年度非农修正将至，历史数据大调整恐引发市场巨震！

2025-02-07

今晚非农数据登场，年度修正或将导致2024年就业数据迎重大调整。数据真实性将再度受到拷问！

北京时间2月7日周五晚21:30，美国将公布最新的非农就业报告。经济学家预测显示，美国的劳动力市场上个月依然保持韧性，继续以稳健的速度增加就业岗位。市场还将密切关注本次报告中的年度修正。

就业市场的强劲势头为美联储提供了空间，使其能够将利率维持在比此前预期更高的水平，因为通胀一直居高不下，而特朗普新政策的经济影响仍不确定。

市场预期：17万、4.1%
根据FactSet的预测共识，经济学家们预计美国在1月份增加了17万个就业岗位。这一数字低于12月份的25.6万个就业岗位，但分析师表示，这仍然表明劳动力市场强劲；失业率预计将稳定在4.1%。

Interactive Brokers的高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）预计，就业增长将比共识预测更为强劲。他预计1月份将增加19万个就业岗位。他表示：

“中小型企业表现活跃，它们一直在增加员工，因为它们认为在新政府的领导下，经济增长将大幅加快。”

他还提到预期的减税、更宽松的监管环境以及对国内制造业的更多关注。

高盛的经济学家也预计本月将增加19万个就业岗位，理由是裁员速度较低，且其他劳动力市场数据表现强劲，预计加州野火和严寒天气将导致非农在原有基础上减少4万人。美国银行的经济学家预计将增加20万个就业岗位。他们表示，上个月加州野火可能导致非农减少1.5万至2万人。

托雷斯预计，教育和健康服务部门将引领就业增长。他还预计休闲、酒店、零售以及州和地方政府部门的就业将有所增加。尽管华盛顿的政策仍存在不确定性，但他表示将关注移民政策的变化如何影响劳动力市场表现。例如，如果劳动力减少，失业率可能会上升。

本周二公布的数据显示，美国去年12月的职位空缺录得760万个，降至3个月低点，减少幅度超出预期，与劳动力市场逐渐放缓的趋势一致。周三数据显示，美国1月ADP就业人数录得18.3万人，为去年10月以来新高，说明劳动力市场继续保持稳健。

职位空缺减少是由专业和商业服务推动的，部分逆转了前两个月的激增。医疗保健和社会援助，以及金融和保险也出现了大幅下降。数据显示，在前两个月大幅增加之后，职位空缺又回到了下降趋势。这应该会继续抑制工资增长，并支持美联储关于就业市场不再是通胀压力来源的说法。

年度修正再度来袭

值得注意的是，1月份的非农就业报告还将包括美国劳工统计局对非农就业调查的年度修正。2023年以来，非农数据多次大幅修正，引发市场对数据真实性的质疑。

非农就业数据的初步估计基于抽样调查，而年度修正则结合了更全面的数据来源，例如失业保险税收记录。这些数据覆盖了几乎所有企业和员工，因此更为准确。另外，劳工统计局还会重新评估和调整季节性因素，以确保数据的季节性波动得到更准确的反映。

年度修正通常涵盖过去五年内的非农就业数据，但主要集中在对最近一年数据的调整。修正的幅度因年份而异。在某些年份，修正可能只涉及小幅调整，而在其他年份，修正可能会导致就业数据的大幅上调或下调。

2024年3月是非农就业数据的基准调整月份，会影响过去（2023年4月-2024年2月）和未来（2024年4月-10月）的数据。2024年4月至10月的数据受新基准和模型调整的影响，数据可能会有所变化。

分析师们密切关注这些修正，因为对前几个月数据的大幅调整可能会显著改变劳动力市场的状况。不过，美国银行的经济学家预计这次不会出现这种情况。他们认为，数据的向下修正将集中在2023年下半年，而对2024年第一季度就业增长的修正将较为轻微。他们在给客户的一份报告中写道：“换句话说，近期的就业增长不应受到显著影响。”

彭博经济模型预测，截至2024年12月非农就业总人数合计将下修93.4万，较2024年3月81.8万的初步校准有所增加。而移民数量增加可能导致2024年失业率上调，高盛测算幅度可能为4个基点。

美联储何时再次降息？

美联储在2025年的第一次会议上维持利率不变，理由是劳动力市场状况“稳固”，且失业率已稳定在较低水平。美联储在2024年共计降息了三次，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%的峰值降至目前的4.25%-4.50%。

大多数分析师预计，美联储在3月或6月之前不会再次降息，未来的降息时间和步伐将取决于更多通胀数据和华盛顿政策的明确性。目前，根据CME FedWatch工具，市场认为美联储在3月的下一次会议上按兵不动的概率约为85%。