高利率+低增长‘双杀’ 英国经济再陷衰退悬崖

 2025-02-12

英国经济正面临严峻挑战，第四季度可能再次萎缩，使英国陷入衰退边缘。经济学家估计，受财政大臣雷切尔·里夫斯增税预算的影响，第三季度英国国内生产总值(GDP)下降了0.1%。调查显示，2025年开局缓慢，英国央行估计英国有40%的可能性已经陷入技术性衰退(连续两个季度萎缩)，这将是英国一年多以来第二次陷入技术性衰退。

在官方公布新预测之前，经济增长停滞和生活成本压力的重现，进一步加剧了里夫斯面临的问题。英国预算责任办公室预计将跟随英国央行下调经济预测，这增加了财政大臣不得不削减公共服务或福利支出以避免违反财政规则的可能性。

当前，英国正面临两难境地：政府借贷成本与快速扩张的美国经济类似，但增长速度却更接近陷入困境的欧元区。欧洲央行已将欧元区的利率降至远低于英国的水平，这使得稳定公共财政成为里夫斯面临的一项特殊挑战。投资者对政府债务高企感到不安，自20世纪60年代初以来，英国政府债务占经济的比例已达到最高。

据安永项目俱乐部计算，英国相对于其名义增长率的借贷成本比大多数发达经济体都要高。

凯投宏观副首席英国经济学家Ruth Gregory表示：“除非政府设法减少庞大的初级赤字，否则市场对公共部门债务可持续性的担忧可能会加剧。这意味着几乎没有自满的余地。”初级赤字是指政府需要借入的资金来资助其支出，不包括债务利息成本。

英国国家统计局将于周四公布第四季度GDP数据，以及12月份的最新估计数据。彭博经济研究估计，当月产出停滞不前，经济规模不及工党七个月前上台时。消费者和企业继续受到预算中宣布的400亿英镑(约合495亿美元)增税以及美国总统唐纳德·特朗普征收关税对世界经济的威胁的困扰。

经济学家Dan Hanson和Ana Andrade预计，在政府支出的推动下，第一季度印度经济将温和回升，但他们表示不能排除出现经济衰退的可能性。他们写道：“最近的疲软令我们感到意外，经济活动可能继续令人失望。这可能会使经济在冬季陷入技术性衰退，让央行有理由重新考虑其逐步降息的做法。”

值得一提的是，英国央行上周宣布自8月以来第三次降息，为市场定下了悲观的基调。央行预测第四季度经济将萎缩0.1%，并将2025年经济增长预测下调一半至0.7%，同时预测通胀将高于之前的预期，这主要是由于能源价格回升。央行行长安德鲁·贝利暗示将采取“渐进和谨慎”的进一步降息方式，货币市场认为今年只会再降息两到三次。

如果工党要兑现其修复公共服务和增加投资的竞选承诺，经济增长至关重要。上个月，里夫斯承诺将建设新的风力涡轮机、道路、机场、铁路和贸易协议，以重振低迷的经济，但经济学家警告称，这些项目需要时间才能实现。财政大臣面临着清算，预算责任办公室将评估经济状况，为她3月26日的春季声明做准备。

据周二报道，财政监管机构已下调了其增长预测，上周发布的早期预测显示，里夫斯将面临小额赤字。评级下调和债券市场波动导致自10月以来借贷成本上升，抹去了她违反日常开支必须用税款支付的规定而留下的99亿英镑的微薄利润。

里夫斯现在面临被迫削减开支的局面，因为她表示，在预算案引发企业强烈反对后，她暂时不会加税。

英国面临高利率和低增长的双重困境：英国十年期债券收益率约为4.5%，与美国类似，但增长率差距很大。去年，受消费者消费意愿推动，美国经济实际增长近3%，而英国央行估计英国经济增速仅为0.7%，与欧元区相同，直到2026年才会回升。

太平洋投资管理公司(PIMCO)经济学家Peder Beck-Friis上周在上议院经济事务委员会就英国债务状况举行的听证会上表示：“英国的一个突出变量是R减G(利率减增长率)，我们一直在谈论这个变量。与英国的增长率相比，只有意大利的借款利率更高。”