芝商所“下架”四个贵金属合约，均为LBMA相关的金银合约

2025-3-23 第一财经

芝商所“下架”合约均为与伦敦金银市场协会（LBMA）挂钩的特定黄金、白银期货合约。

在黄金交易火热背景下，芝商所（下称CME）下架了四个贵金属合约。

具体看来，CME将一公斤黄金期货（GCK）、伦敦现货黄金期货（GSP）、伦敦现货白银期货（SSP）及场外黄金远期合约（GB）下架。

一位贵金属交易人士告诉记者，从交易规模来看，被下架的合约交易量相对较少，对于不活跃合约，CME采取下架决定一般是基于合约流动性、市场需求及交易成本的综合评估，可能认为市场参与度不足，从公司利润层面做了舍弃。

值得注意的是，上述“下架”合约均为与伦敦金银市场协会（LBMA）挂钩的特定黄金、白银期货合约。

在西安交大客座教授、独立经济学家景川看来，通过下架与LBMA相关的合约，CME可以降低与LBMA市场潜在风险的关联度，避免可能的市场动荡对其造成影响。

2024年底至2025年初，大量黄金被运往美国，伦敦黄金市场出现了短缺现象。伦敦金银市场协会（LBMA）的数据显示，截至2025年1月底，伦敦金库的黄金持有量同比减少151吨。

造成黄金大迁移的，是COMEX黄金期货价格较伦敦现货长期维持溢价，交易商通过“伦敦买入现货、纽约卖出期货”锁定无风险利润。

今年1月中旬，纽约期金对伦敦金的溢价一度高达60美元/盎司，叠加关税预期扰动，大量黄金从英格兰银行金库运往美国，推高了黄金的租赁成本和交割时间。也令COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存开始迅速增加。

据Wind统计，COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存开始迅速增加，从2024年11月初约为1720万金衡盎司，到2025年2月初增长至3460万金衡盎司，三个月涨超101%。

目前黄金迁移情况有所缓和，据LBMA披露，截至2025年2月底，伦敦金库持有的黄金数量为8477吨（比上个月下降0.68%），价值为7725亿美元。

LBMA称，伦敦商业金库的黄金存量有所上升，黄金正从英国央行流向伦敦本地交割体系，也表明近几个月推动黄金流向纽约的市场驱动因素已有所缓解。与此同时，2月白银的外流规模不足1月的一半。

“不过下架这些合约，不排除削弱贵金属市场的整体流动性的可能。”景川担心，资金流出或将引发买卖价差扩大、交易成本攀升及价格波动，进而对套利交易者和风险管理机构构成挑战。

金价方面，伦敦现货黄金价格在3月17日在冲上3000美元/盎司关口后继续上行，然后又迅速掉头向下，3月21日回调到3000美元/盎司关口下方，触及2999美元/盎司，截至发稿报3022美元，波动剧烈。

中期看，华安基金认为，美联储在最新的3月议息会议上重点关注经济衰退风险，随着后续的经济数据降温信号，可能带来货币政策进一步转向宽松。同时通胀预期维持高位，实际利率有望下行。

此外，华安基金提醒，黄金在新高的过程中也要关注交易风险。一方面，全球地缘事件可能有所反复，叠加贸易摩擦加剧，都可能带来黄金价格的波动。另外，美联储在关注失业率和通胀两个目标面临矛盾的选择，现阶段美联储可能更关注经济下滑，若后续通胀失控，也存在货币政策收紧的风险。