美元贬值预期升温！期权市场释放有史以来最悲观信号

 智通财经  2025-05-21

一项常用的衡量投资者情绪的指标显示，外汇期权交易员目前对美元未来一年的走势比以往任何时候都悲观。据悉，Bloomberg美元指数一年期风险逆转指标(在期权市场上衡量一种货币买卖成本的指标)显示，看跌期权相较看涨期权的溢价达到了负27个基点——该指标转负表明交易员已经开始支付溢价以对冲未来12个月美元贬值的风险。这一数值为有记录以来的最低水平，根据Bloomberg自2011年开始的数据，这一纪录甚至超过了五年前疫情初期市场剧烈波动时短暂触及的水平。

随着美国总统特朗普反复无常的关税政策扰动市场，投资者对美元的看法在过去几个月持续恶化。特朗普的这些政策不仅加剧了市场不确定性，也让人对美国政策的可预测性和经济增长前景产生怀疑。

尽管自本月早些时候中美贸易紧张局势暂时缓解以来，美元的跌势已有所减缓，但彭博美元现货指数在2025年迄今仍下跌超过6%，为该指数自20年前推出以来最糟糕的年初表现。该指数周二连续第二个交易日下跌，下跌幅度为0.2%。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示：“美元的结构性看跌观点仍然存在，因为来自贸易问题的喘息只是暂时的。”

当前进一步加剧看空美元情绪的因素是美国政府的财政立场。随着特朗普的大规模减税方案在国会推进，联邦赤字前景受到广泛关注。评级机构穆迪在上周五晚些时候剥夺了美国的最高信用评级，理由是过去十年美国政府债务的增加以及利息支付的上升。

在穆迪下调美国信用评级引发的市场影响中，美元首当其冲。在下调评级消息公布后的第一个交易日，美元兑十国集团(G10)所有其他货币均下跌，尽管股市和债市似乎对这一消息无动于衷。

包括Larry Adam、Tracey Manzi和Matt Barry在内的Raymond James投资团队表示：“更令人担忧的是，美国当局仍缺乏解决财政前景恶化问题的政治意愿。这种不作为使金融市场容易受到波动的影响，尤其是在股票估值上升的情况下。”

Bloomberg Intelligence策略师Audrey Childe-Freeman和Chunyu Zhang表示：“美国市场开始出现一种不寻常的组合，即美国长期国债收益率上升和美元走弱同时出现。美国长期债务轨迹是支持看跌美元的一项根本性因素，尽管这种影响此前因美元的全球储备货币地位而被掩盖。”

期权市场的看跌倾向在更广泛的衍生品市场中也有体现。根据媒体汇总的截至5月13日的美国商品期货交易委员会最新数据，交易员目前持有约165亿美元与美元未来走弱相关的头寸。这几乎是去年9月以来最看跌美元的水平。而在今年年初，交易员持有的美元多头头寸约为310亿美元。

不过，也有人认为，至少在短期内，对美元的负面情绪已趋于过度，尤其是在美联储采取观望态度的情况下，这可能在未来几周内支撑美国债券收益率相对于全球同行的表现。Monex Europe的宏观研究主管Nick Rees表示：“我们的基本判断是，市场对美元的看跌情绪过于悲观。我们认为通胀将使美联储在比市场目前预期的更长时间内维持当前利率水平，同时我们也认为经济增长可能超出预期。”

这一观点与过去几周美元跌势减缓、并在窄幅区间内波动的走势一致。但Kathy Jones指出，从更长期来看，美元结构性下行的原因在于美国从全球贸易领导者向保护主义方向的转变。她表示：“美元出现了小幅反弹，主要是因为市场对最严重关税情境未兑现感到宽慰，但从长期来看，投资者可能仍会保持谨慎态度。”