黄金防线溃败！GDP负增长突袭，美联储“鹰派堡垒”能否坚守？

2025-06-26

周四(6月26日)，美国劳工部与商务部发布了关键经济数据，包括初请失业金人数和第一季度实际GDP终值。初请失业金人数为23.6万人，较前一周的24.5万人减少9000人，优于市场预期的24.5万人。与此同时，截至6月14日当周的续请失业金人数增加3.7万人至197.4万人，创2021年11月以来新高。GDP方面，第一季度年化实际增长率终值为-0.50%，不及预期的-0.20%，为2022年以来首次负增长。GDP价格指数略高于预期，录得3.8%（预期3.7%），核心PCE物价指数为3.5%，高于前值3.4%。

这些数据引发市场剧烈波动，投资者迅速评估对美联储政策和经济前景的影响。机构与散户观点显示出谨慎乐观与担忧并存，市场情绪较数据公布前的乐观预期有所降温。

市场即时反应：风险情绪主导

数据公布后，市场反应复杂，整体偏向避险。美元指数在数据发布后短线拉升17点，但随后回吐全部涨幅，收于97.2619，反映外汇市场交易者的犹豫。现货黄金价格下跌约17美元，触及每盎司3327.90美元的低点，随后小幅回升至3329.73美元，日内跌幅0.07%。COMEX黄金期货主力价格持平于3343.20美元。债券市场方面，10年期美国国债收益率小幅上升0.7个基点至4.269%，而2年期国债收益率下降1.4个基点至3.75%。美国股指期货在数据公布后削减早盘涨幅，投资者对GDP负增长的担忧盖过了初请数据的利好。

散户与机构观点分化：部分散户认为初请数据反映劳动力市场韧性，另一些则将续请人数上升和GDP收缩视为经济放缓的信号。

数据详解：增长放缓与通胀压力并存

第一季度GDP年化增长率终值为-0.50%，低于预期的-0.20%，主要受5月商品出口环比暴跌5.2%（创2020年以来最大降幅）和消费者支出增长放缓至0.5%（前值1.2%）拖累。这是近两年来消费增长最弱的一次，凸显经济动能减弱。GDP价格指数升至3.8%，核心PCE物价指数为3.5%，表明通胀压力持续存在。芝加哥联储主席古尔斯比表示，近期通胀数据令人乐观，但劳动力市场指标（如初请数据）支持市场接近充分就业的观点。然而，续请人数激增至197.4万人，创三年多来新高，显示招聘活动疲软，部分归因于夏季学校假期等季节性因素，但也与企业因关税不确定性放缓投资有关。

一家机构指出，尽管GDP负增长，但初请数据和5月就业报告中的收入增长表明经济在放缓而非崩溃。散户则更为谨慎，有散户投资者人为“续请197.4万是警讯，招聘停滞，关税言论让企业更保守。”这与数据公布前的乐观预期形成对比，此前市场普遍预计初请人数符合预期，GDP持平于-0.2%。GDP不及预期和续请人数上升促使部分投资者转向避险资产，市场情绪从乐观转为谨慎。

美联储政策与市场预期

数据公布前，里士满联储主席巴尔金表示，近期经济数据“稳健”，通胀趋势“令人鼓舞”，但关税不确定性对企业信心构成压力。他认为美联储政策已为经济未来做好准备，但需更多时间消化数据。旧金山联储主席戴利则称秋季降息“有希望”，但强调2%的通胀目标。芝加哥联储主席古尔斯比重申货币政策需独立于政治干扰，并对近期通胀数据持乐观态度，但警告7月9日的关税最后期限可能影响通胀预期。数据公布后，市场对美联储降息的预期进一步降温。期货市场显示2025年降息25个基点的概率较高，2026年上半年可能再降25个基点，与一家欧洲大型银行的经济学家预测一致，即联邦基金利率将维持在4.25%-4.50%的高位以对抗通胀风险。

市场动态与情绪变化

美元指数未能守住涨幅，表明市场对经济增长前景的信心不足，尤其是在关税言论引发不确定性之际。一家机构指出，2年期与10年期国债收益率差扩大至50个基点，暗示市场对“软着陆”的期待，但警告关税不确定性可能打破这一预期。黄金价格的先跌后稳反映了避险需求与获利了结的博弈，投资者在通胀风险与经济放缓担忧间权衡。受GDP数据确认的出口疲软影响，出口相关板块的股市承压，5月商品贸易逆差扩大至-965.9亿美元，远超预期的-885亿美元。

未来趋势展望

初请失业金人数降至23.6万表明裁员受控，支持美联储对劳动力市场稳定的判断。然而，续请人数升至197.4万引发对招聘动能的担忧，尤其是在企业因关税不确定性而保持谨慎的背景下。GDP收缩部分源于出口下滑等暂时性因素，但整体经济动能减弱。通胀指标（如3.8%的GDP价格指数和3.5%的核心PCE）表明美联储将维持鹰派立场，降息可能推迟至通胀和增长信号更明朗。一家欧洲银行预测，减税政策将防止经济陷入衰退，但第二季度增长预计仅为1%，远低于2%-2.5%的趋势水平。

交易员需关注即将发布的PCE通胀和耐用品订单数据，以判断经济放缓是结构性还是暂时性的。散户倾向于通过黄金和国债对冲波动风险，而机构则看到外汇市场的战术机会，认为美元的区间震荡可能因通胀数据超预期而突破。美联储主席鲍威尔即将发表的证词和6月就业报告将成为关键。如果续请人数持续高企或GDP修正值恶化，避险情绪可能加剧，压制股市并推高避险资产。反之，消费支出或出口回暖可能提振软着陆信心。短期内，市场将在通胀压力、经济放缓和政策不确定性间寻找平衡，波动性料将持续。