5月PCE前瞻：关税效应的“冰山一角”即将显现，黄金关键支撑面临考验！

2025-06-27

周五20:30，美国将公布5月PCE消费者物价指数（PCE）。经济学家预计，5月PCE仅初步反映关税对物价的推升作用，消费者尚未完全承受由特朗普政府对等关税引发的贸易冲击。

根据FactSet的共识估计，经济学家普遍预计PCE将环比上涨0.1%，与4月持平，同比上涨2.3%。经济学家还预计，剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE——美联储偏爱的通胀衡量指标——将环比上涨0.1%，同比上涨2.6%。

摩根大通资产管理公司的全球首席策略师戴维·凯利表示：“通胀将出现小幅加速，但这仅仅是关税冰山的一角。”

整体PCE与核心PCE
通胀：三季度成关键转折点
凯利利用5月美国关税收入粗略估计出5月进口商品的有效关税税率为5%-6%。虽然这大约是去年同期的两倍，但仍低于他预计将在2025年第四季度生效的10%-15%的税率。

高盛本月早些时候在一份报告中指出，消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）报告表明，关税在5月对物价的影响“温和”。分析师预计，关税引起的通胀大部分将在6月至8月间显现。

凯利认为这将需要更长的时间，关税的全面影响将在9月或10月左右的通胀数据中显现。他表示：“关税是针对进入仓库的库存征收的。这些库存将从仓库运出，上卡车，运往批发商，最终到达零售货架。”除了所需的时间，他还指出，零售商还需要处理关税前进口的未加价库存。

关税效应无论何时显现，其影响都可能十分显著。Comerica Bank首席经济学家比尔·亚当斯表示，他预计关税将使同比通胀率增加0.75-1.00个百分点，PCE通胀率将在2025年底左右达到峰值。凯利将这一数字估得更高，为0.9-1.5个百分点。

美联储内部分歧，市场更关注鸽派论调
尽管过去几个月的通胀数据相对较低，但根据芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具显示，期货市场认为美联储在7月会议上维持利率不变的几率为77%。

美联储在7月会议上按兵不动的概率为77%
美国银行预计核心PCE通胀将大致符合共识预期，其报告中写道：“总体而言，这对美联储来说将是一个好数字，但考虑到关税给通胀路径带来的不确定性，很难从中获取过多信号。”

美联储6月政策会议后，官员们在经济前景和利率路径上出现了异常大的分歧。德意志银行指出，6月经济预测摘要（SEP）中反映的分歧程度是十年来的最高水平。

美联储官员最近的评论凸显了这一分歧。一方面，美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼认为，关税的通胀效应低于预期，支持最早在7月降息。另一方面，美联储主席鲍威尔在国会证词中保持了一贯的模糊态度，而几位官员则强调需要进一步明确关税的影响。

然而，市场似乎更关注鸽派论调，尤其是在有猜测称特朗普总统正在考虑一份未来可能担任美联储主席的人选名单，这些潜在人选更倾向于激进的降息。

截至发稿时，10年期美国国债收益率已从上周五（6月20日）的4.443%高点跌至4.261%，而美元指数（DXY）则跌至三年低点。

地缘效应未被充分反映
即将发布的5月PCE报告并未反映中东冲突对油价的短暂飙升影响。经济学家担心，任何石油供应中断都可能加剧美国通胀。

卡森集团（Carson Group）指出，油价及其对通胀的影响将决定美联储维持“实质性限制性”利率立场的时长。

然而，随着美国军事介入以及以色列与哈马斯之间达成停火协议，油价反转下跌。避险情绪的下降预计将提振美国股市等风险资产的需求。

本周，在对美联储降息的更高预期和企业盈利前景改善的背景下，纳斯达克100指数创下新高，英伟达股价也创下新纪录。

黄金技术分析
Fxstreet分析师Haresh Menghani表示，黄金短期或进一步下探，关键支撑位面临考验。

Menghani说，从4小时图来看，金价若日内跌破200周期简单移动平均线（SMA），可能触发空头入场，尤其是在本周短期上升通道破位后。考虑到日线图上的震荡指标刚刚开始显现负向动能，金价可能加速下跌，目标看向3245美元区域，随后进一步测试3210-3200美元水平支撑位，甚至3175美元附近。

上行方面，3324-3325美元区域目前构成初步阻力，随后是隔夜高点3350美元附近。更重要的阻力位于上升通道破位点（3368-3370美元），该区域可能限制金价的进一步反弹。若金价能持续突破该阻力，则有望重新挑战3400美元关口。若后续买盘跟进，将扭转当前看跌前景，并转为看涨基调。