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黄金“蓄势待发”!摩根大通:最强催化剂是“美国就业恶化导致美联储降息”
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黄金“蓄势待发”!摩根大通:最强催化剂是“美国就业恶化导致美联储降息”

2025-07-27 19:04:35 来源 -- 作者

黄金“蓄势待发”!摩根大通:最强催化剂是“美国就业恶化导致美联储降息”


07-27

摩根大通表示,金价冲高关键在于ETF资金流入能否重燃,这需要美联储兑现降息预期并推动美国实际收益率下行,其中美国就业数据恶化是最大看涨催化剂。乐观情形下,金价将向年底3675美元/盎司的目标价位迈进,并预计明年初将达到4000美元/盎司。

尽管贸易协议暂时压制黄金表现,但金价正蓄势待发,美联储降息或是下一轮突破契机。

据追风交易台消息,摩根大通在最新研报中表示,未来金价冲高关键在于ETF资金流入能否重新点燃,这需要美联储兑现降息预期并推动美国实际收益率下行,其中美国就业数据恶化是最大看涨催化剂。

具体来看,摩根大通表示,央行持续购金为金价提供支撑,ETF资金流入是价格上涨的关键驱动力。自2010年以来,全球黄金ETF持仓月度增长3%或更多的情况共出现25次,对应黄金价格平均月度上涨约4%。

而ETF资金流入对实际利率敏感,因此黄金需要美联储降息配合才能实现向上突破,最强看涨情形是美国劳动力市场出现实质性恶化。乐观情形下,金价预计向年底3675美元/盎司的目标价位迈进,并预计明年初将达到4000美元/盎司。

从技术指标来看,摩根大通表示,黄金数月来的盘整走势在中期前景中保持积极,关键支撑位在3245美元/盎司,向上突破将寻求3604美元和3881美元的整固形态目标。

央行购金提供底部支撑
黄金本周再次未能维持3400美元/盎司上方的突破,在美欧贸易协议取得进展的消息传出后价格回落。自5月以来,金价主要在3200-3400美元/盎司区间震荡。报告显示,菲律宾和日本贸易协议的公布,以及美欧贸易协议的进展报告,都对金价形成了压制。

但摩根大通表示,长期结构性看好黄金的叙事仍然完好,黄金仍在寻找下一个催化剂。从技术面来看,金价连月的盘整表明中期前景依然积极,消化了超买状态。

央行购金依然保持强劲势头。5月份(最新完整数据月份),报告的央行黄金购买量环比上升至20吨,2024年前5个月的购买量同比增长约4%。中国央行继续购金,6月份报告增加约2吨。

更广泛来看,中国央行黄金需求强度最近有所缓和,6月份报告的黄金净进口量从之前两个月的强劲水平回落至约48吨,而上海金价溢价也相对温和。随着贸易协议的推进和央行需求关注焦点转移,黄金正在寻找其下一个催化剂。

ETF创建将推动金价突破,需要实际收益率下降
官方部门持续购金将继续为黄金提供底部支撑,但要持续突破3400美元/盎司并进一步上涨,ETF的进一步资金流入和期货多头头寸的增加。

摩根大通的金价预测假设今年全球黄金ETF持有量净增加715吨(+22%),这是推动金价在明年初达到4000美元/盎司的关键因素之一。

年初至今,全球ETF持有量增加了407吨(12.6%),完成了预期的一半多一点,其中美国约203吨,中国约86吨,其他地区118吨。中国ETF流入的相对稳定令人鼓舞,但整体ETF流入量最近缺乏今年早些时候的强度。

其中,ETF资金流入仍然对实际利率敏感,特别是在大规模月度ETF流入方面。摩根大通表示,自2010年以来,全球黄金ETF持仓月度增长3%或更多的情况共出现25次,对应黄金价格平均月度上涨约4%。在这25个月中,有21个月伴随着美国10年期实际收益率的月度下降,中位数月度降幅约为13个基点。这意味着美联储降息的时机和幅度将直接影响黄金的表现。

美联储降息将决定金价突破方向,劳动力市场疲软将是最大上行触发点
在美联储下周会议前,美联储理事沃勒已呼吁7月降息,但摩根大通经济学家认为这一立场不太可能得到广泛支持。市场目前给予9月降息约63%的概率,2025年底累计降息约43个基点。

通胀和劳动力动态的演变将继续至关重要,最终决定黄金市场反应的强度,金价最强劲的反应将来自于美国劳动力数据明显恶化所促使的降息。

摩根大通表示,持续疲弱的私人就业增长数据将足以改变市场观点并确定9月降息。在这种情况下,收益率的下降可能获得更强劲动能,加速资金轮换进入黄金ETF和期货市场。

以下是两种情形预测:

金发女孩情形:经济增长韧性但美联储对通胀背景足够放心而放松政策,仍可能让黄金市场兴奋,推动价格突破3500美元/盎司并向目标价位迈进。

最强看涨情形:如果美国劳动力数据出现更实质性恶化,促使美联储因此降息,将推动黄金ETF需求和价格出现最大幅度的看涨反应,巩固向4000美元/盎司突破的走势。

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