美联储内部降息分歧加大 短期美元指数或走强

新华财经上海7月31日电（葛佳明）美联储当地时间7月30日结束货币政策例会后如期维持利率不变。值得注意的是，两位美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼均投下反对票，二人主张应在此次会议上降息25个基点。这是1993年以来美联储首次出现两位理事反对货币政策决议的情况，凸显美联储内部对于降息存在较大分歧。

美联储主席鲍威尔当天在货币政策例会后结束的记者会上的表态相对“鹰派”，并未对9月是否降息给出明确指引，称需要更多数据来确认关税政策对美国通胀的传导效应，市场对美联储今年内降息的预期明显下调。那么美联储究竟何时重启降息周期？短期大幅反弹的美元还有上行空间吗？

市场对美联储后续降息路径分歧加剧

美联储7月议息会议仍然延续此前“观望”的基调，静待更多经济数据“出炉”进行判断，未来核心变量基本取决于美联储判断关税对通胀的冲击是否为“一次性的”短期影响以及美国就业市场状况。

财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬解释称，美联储在认为上半年美国经济增速放缓的前提下依旧维持了较为强硬的表述，表明他们希望市场明确，关税的影响正在通胀数据中逐步体现，这个过程可能会比预期的慢，不应过分憧憬9月降息，等待更多数据进行判断才是合理的。

市场分析人士认为，在鲍威尔对劳动力市场容忍度明显更高的情况下，通胀将被赋予更高的决策权重，对美国通胀前景的判断差异成为对美联储降息路径产生分歧的重要原因。

中金首席海外策略分析师刘刚表示，美国通胀虽然会温和走高，但关税影响路径也逐渐清晰。即便美国与其他贸易伙伴的关税谈判在8月1日后还存在升级变数，也不会大幅影响美国的有效税率，而有效税率一旦确定，对通胀的影响路径也就基本确定。

在刘刚看来，关税对美国通胀的影响可以被判断为“一次性”的，美联储9月仍有降息的可能。

中信证券海外研究联席首席分析师李翀也表示，在“关税通胀是一次性”的假设叠加美国经济增长走弱的情况下，“适度限制性的”利率政策应当减少限制性，预计美联储将在9月的议息会议上启动降息。

但中金公司研究部宏观分析师肖捷文则持不同看法。肖捷文认为，关税带来的通胀风险尚未解除，且美国劳动力市场依然稳固，因此美联储尚不具备降息的条件。

在肖捷文看来，如果美国关税政策在8月1日后进一步加码，美国通胀压力将会加剧，美联储的降息时点可能因此进一步推后。

巴克莱银行高级美国经济学家米勒（Jonathan Millar）表示，预计今年8月至10月，美国关税政策将逐步传导至物价水平，美国通胀可能继续上升，这使得美联储很难采取行动。“我认为即使是今年12月，降息也存在不确定性。”

分析人士指出，美联储9月会否降息将主要取决于对未来即将公布的美国7月至8月关键经济数据的评估：若美国就业数据走弱或关税对通胀传导不及预期，美联储仍有望在9月开启降息；但如果美国就业和通胀数据强于预期，美联储年内降息预期或进一步回撤。

短期美元指数或走强

市场被美联储的“内斗”升级而彻底搅动。美联储会后的政策声明提到美国经济增长有所放缓，一度强化市场降息预期并提振美股和美债。但后续由于鲍威尔在回答多个记者提问时都强调了市场不应假定美联储9月降息的观点，美元和美债收益率急升，30日汇市尾盘，美元指数收于99.814，接近100关口。

根据芝商所（CME）“美联储观察工具”的数据，市场预期美联储9月降息25个基点的概率从7月货币政策例会召开前的64%降至会后的45%。利率期货隐含的美联储年内降息次数也从1.8次降至1.4次，即目前市场认为美联储今年内更有可能只降息1次。

孙彬彬认为，短期美元指数或维持强势，可能上行至100以上。主要原因在于美国与主要贸易伙伴关税谈判细节逐步敲定，短期美元定价不确定性的利空因素消除；其次，美元资产收益率预计维持强势，进一步支撑美元短期走强。

也有观点认为，美元本次短期上行背后，是美国第二季度国内生产总值（GDP）增长超预期推动美元定价主线从“去美元化”叙事向基本面回归。刘刚表示，“‘去美元化’交易过于拥挤，美元后续有小幅走强的可能性。”

美国商务部日前公布的数据显示，美国第二季度GDP环比年化增速为3%，明显好于预期的2.6%，相比上个季度的萎缩0.5%也大幅修复。需要注意的是，美国第二季度GDP超预期背后显示出美国内需增速明显放缓，私人部门表现疲软，美国私人国内购买者实际最终销售额仅增长1.2%，为2022年末以来的最低水平。综合来看，美国经济增长延续放缓趋势。

业内人士对新华财经表示，当前美元汇率的反弹一定程度是超脱基本面因素的，有机构行为方面的原因，此前做多非美货币头寸止盈变相助推了美元反弹。“一般行至年中的时候，上半年主流的交易策略已获得市场较高共识，头寸比较拥挤。这个时候市场结构就会比较微妙，欧元多头头寸选择止盈跑路，‘弱美元’交易也出现了平仓的情况，推动了外汇市场大幅波动。”