逆势而为？英国央行或将降息，但通胀已“蠢蠢欲动”

2025-08-04

市场普遍预计，英国央行将在本周四将其关键利率从4.25%下调至4%，并在年底前再次降息。然而，这一预期是在6月份消费者价格通胀率已升至接近英国央行2%目标两倍的背景下产生的。

但政策制定者们在几个问题上存在分歧：一是潜在的价格压力究竟缓解了多少；二是放缓的劳动力市场和乏力的经济增长，是否会在不进一步降息的情况下，导致通胀在中期内低于目标水平。

在2022年俄乌冲突之后，英国的通胀飙升幅度超过了欧元区或美国，一度达到11.1%的峰值，部分原因是英国在供暖和电力方面严重依赖天然气。

2023年通胀率大幅下降，并在2024年9月触底至1.7%。但此后，其回升速度超过了美国或欧元区，英国央行在5月份预测，通胀要到2027年初才能回到目标水平。

6月份通胀率上升至3.6%，为2024年1月以来的最高水平，一些经济学家认为它很快将达到4%。相比之下，欧洲央行预计欧元区通胀率将徘徊在略低于2%的水平。

英国的通胀远超欧元区及美国

通胀预期上升

大多数英国央行官员将企业和家庭对未来通胀的预期调查视为未来价格上涨和薪资要求的重要指南，甚至是衡量央行信誉的指标。

这些指标在过去一年里有所攀升。花旗/YouGov的长期通胀预期指标已接近2022年底以来的最高水平——当时整体通胀率还处于两位数，而英国央行自己的调查也处于2019年以来的高位。

然而，一些官员不太看重这些调查，认为受访者的回答只是对近期通胀的反应，而非对未来行为的预测。

自2024年年中以来，英国的通胀预期有所上升

持续的国内通胀

尽管整体消费者通胀率在2023年大幅下降后又开始回升，但有两个常被用作衡量长期国内价格压力的组成部分却并未出现同样幅度的下降。

服务业价格通胀受劳动力成本增加影响严重，以及核心CPI都一直高于整体通胀率。

另外，食品和饮料价格的通胀也已开始迅速回升，这对公众的通胀感受有很大影响，对于较贫困的英国民众来说尤其明显。

英国消费者价格指数的关键组成部分仍高于疫情前的水平

薪资增长虽高但正在放缓

目前，私营部门年度常规工资增长率略低于5%，已从两年前超过8%的峰值回落。但这仍比新冠疫情前高出约2个百分点，也高于大多数政策制定者认为的与2%通胀目标相符的约3%的水平。

央行本身以及其调查的雇主都预计，未来18个月薪资增长将进一步放缓至3%左右，从而给通胀带来下行压力。

但在过去一年里，薪资增长的下降过程并不平稳，失业率上升和职位空缺减少并不能保证薪资增长会像英国央行预期的那样迅速放缓。

较低的薪资增长可能会缓解英国的通胀压力

PMI数据显示成本压力上升

7月份的采购经理人指数（PMI）数据显示，据收集该月度数据的标普全球称，英国企业的提价速度“十分强劲”。

尽管较2022年有所下降，但该调查仍然显示出比疫情前更大的价格涨幅。在过去一年中，服务业企业和制造商的成本都已大幅上涨——如果这些成本被转嫁给消费者，将给物价带来上行压力。