比降息更重要！市场紧盯英国央行缩表信号：QT或转向放缓

2025-08-06

投资者们将在周四关注有关英国央行债券抛售前景的线索。目前市场有猜测称，该央行将放缓减持英国国债的速度。预计英国央行将在周四公布货币政策决定的同时，发布有关其所谓“量化紧缩”进程的评估报告。虽然英国央行不太可能明确指出在10月之后将削减资产负债表的规模，但会透露官员们对于当前每年 1000 亿英镑抛售规模的看法。

债券策略师预计将出现放缓态势。英国央行 6 月份的一项调查结果显示，多数人预计债券减持规模将在 600 亿至 800 亿英镑之间。若实际削减规模超出预期，这将有助于支撑市场，尤其是对于那些近年来因政治动荡和养老基金需求减少而遭受重创的长期债券而言。

花旗伦敦策略师Jamie Searle表示：“鉴于近期长期债券价格波动较大，市场对此次量化紧缩政策的决定尤为关注，并期待从年度评估中获得一些线索。” 他称，任何表明政策制定者认为量化紧缩政策正在影响其宽松政策传导效果的迹象(预计周四将再降息 25 个基点)都可能有助于短期内压平收益率曲线。

今年，英国央行计划通过让 870 亿英镑到期债务自然结清以及进行 130 亿英镑的主动抛售来减少其债券持有量——后者使其在全球央行中显得与众不同。官员们希望通过通过回购操作提供现金的方式来逐步让市场摆脱多年来充裕的流动性，而近几个月来此类操作的使用量大幅增加。

其 8 月份的政策报告通常会评估这些债券销售对收益率、经济以及市场运行的影响。一年前，英国央行表示量化紧缩计划对市场的影响有限，仅将英国国债期限溢价的上升幅度的约 10 个基点归因于该计划。然而此后，多位官员的态度变得更加谨慎了。

6 月，英国央行官员曼恩表示，降低利率与量化紧缩之间存在矛盾，她警告称，债券抛售可能会因推高长期收益率而阻碍经济的发展。英国央行行长贝利称，货币政策委员会在做出决策时必须考虑收益率曲线的陡峭化问题，今年这一决策预计将更具“吸引力”。此类言论已经改变了市场预期。

德意志银行首席英国经济学家Sanjay Raja表示：“我们将密切关注货币政策委员会在今后调整购债规模时是否会出现任何不寻常的信号。”

市场参与者中有人呼吁英国央行减少长期债券的主动抛售量。此前的多次抛售导致英国 30 年期债券的借贷成本在今年早些时候升至 1998 年以来的最高水平，这让英国财政大臣雷切尔·里夫斯颇为头疼。其中一次动荡时期导致英国央行推迟了长期债券的抛售计划。

一些策略专家，甚至建议英国央行停止再抛售长期债券，以控制市场供应量和收益率。而另一些人则对英国央行是否会采取这一措施持怀疑态度，因为这样的转变无异于承认量化紧缩计划正在对市场产生重大影响。整体而言，资产负债表缩减的速度放缓，但这仍可能掩盖出活跃抛售量的上升情况。

蒙特利尔银行分析师Laurence Mutkin表示：“可能并没有什么好的选择。问题在于压力究竟会从何处释放出来：是通过长期债券收益率的变化，还是通过短期和中期的掉期息差的变化呢?”