国贸期货：鲍威尔偏鸽，贵金属强势反弹

2025/8/25

　上周黄金白银整体先抑后扬，周线收涨。主要影响因素分析如下：（1）继美俄领导人顺利会晤后，美俄乌三方会谈有一定概率实现，地缘缓和预期持续，加上市场风险偏好仍旧较高；与此同时，在美国7月CPI、PPI等数据均反弹的背景下，市场担忧美联储主席鲍威尔在全球央行年会上放鹰，加上美联储8月会议纪要显示，官员之间意见分歧突出，担心关税的影响，尤其是担心通胀风险超过就业风险，因此市场对9月降息预期有所降温，均一度对贵金属价格构成压制。（2）但美国经济数据参差不齐，初请/续请失业金人数反弹，凸显就业市场下行风险，加上美联储主席鲍威尔在全球央行年会的讲话发表偏鸽讲话，称风险的平衡转变，可能需要调整政策，强调就业下行风险和通胀上行风险，且指出关税对价格影响可能是暂时性的。

　　这一偏鸽言论为9月降息敞口大门，令9月降息概率重返90%上方，受此影响，美元指数、美债收益率走弱，贵金属价格强势反弹，伦敦金价突破3370美元/盎司，创近2周新高，伦敦银价一度突破39美元/盎司关口，创近1个月新高。

    后市分析：市展望后市，我们认为在美联储9月降息预期较高下，贵金属价格短期料维持偏强运行，策略上建议多单继续持有或以回调做多为主。

   中长期观点：黄金看涨，白银谨慎对待。美联储9月仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期仍有上涨空间。但白银中长期或仍以基本面逻辑为主，上方高度和持久度仍需谨慎对待。