威尔鑫周评：金市基本面左右逢源，技术面存调整需求

2011年6月3日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1536.5美元开盘，最高上试1550.1美元，最低下探1519.3美元，截至周五亚洲早市报收1531.9美元，较上个交易周下跌4.1美元，涨幅0.27％，动态周K线呈现一根振荡回软的小阴线。

尽管市场对希腊债务危机的忧虑尚未消退，但对市场的影响似乎已经淡化，这首先体现在外汇市场中。目前市场关注的焦点有所转移，美债前景和疲软的欧美经济数据对市场的影响似乎有所增强。这些消息对美元市场的影响存在正反的不确定性，但对黄金市场似乎形成全面利好。希腊债务危机忧虑会刺激避险情绪对美元和黄金的避险需求，美元黄金获得共同提振。而美债前景的负面展望则打击美元信用，但黄金仍将获得避险提振。近期疲软的欧美经济数据，特别是美国经济数据，意味着欧美不会急于撤出宽松货币政策，且存在进一步量化宽松刺激经济的可能，即流动性泛滥存在迎来新一轮高潮的可能，这种预期同样提振兼具金融和商品资源属性的黄金。故尽管近期影响市场的因素或产生金融动荡的小故事很多，对外汇市场影响难以给出阶段性趋势导向，但对黄金市场的影响似乎都是正面。也正基于如此，让笔者对中长期黄金市场前景非常乐观。

回顾本周消息面，评级机构对主权债务的评级或展望从欧洲辐射到其它国家，这在一定程度上强化了市场对黄金的避险需求。惠誉将日本评级展望调整为负面，认为日本负债比为惠誉评级的主权国家最高比例，并将日本12个地区/地方政府的评级置于可能调降的观察名单。此外，本周希腊信用再度遭遇下调，穆迪将希腊评级由“B1”下调至“CAA1”，展望为负面。下调希腊评级反映出该国在不重组债务的情况下无法稳定债务状况的风险增加，反映出官方部门将要求希腊民间债权人参与重组才提供更多资金的可能性增加。但希腊政府认为穆迪没有考虑希腊的减赤计划与加速私有化的努力。

此外，本周美国债务的负面展望再度浮上台面，对美元形成一定下行压力，金银及商品市场的调整动能减弱。美国白宫发言人卡尼周三(6月1日)表示，美国总统奥巴马向共和党人发出警告称，若不能上调美国政府债务上限，则将引发可怕的后果。卡尼表示，总统认为，政府债务规模必须上调，且这一点毫无疑问。即使是一些暗示不能上调债务上限的信号也会导致一些极具负面效应的影响，且对美国经济和全球经济带来可怕的后果。奥巴马周三在白宫会见了众议院共和党成员，之前，众议院在周二(5月31日)的投票中否决了上调美国政府债务规模上限的议案。预计美国政府财政赤字将在2011年触及1.4万亿美元。穆迪认为，如果美国债务上限被调高并避免违约，那么美国AAA评级将得以保持，美国提高债务上限一事引发的政治僵局的规模超出了预期，若提高债务上限一事陷入僵局，美国评级很可能降至AA区域。如果数周内未能就提高债务上限达成一致，美国可能出现短期违约。

从上述消息面可以看出，尽管希腊债务信用遭遇下调，但希腊发生债务违约的可能正大幅降低，即该题材对市场的影响也会明显淡化。希腊某位不愿透露姓名的高级政府官员周四(6月2日)在接受某美商媒体采访时表示，希腊以及欧盟(EU)/国际货币基金组织(IMF)考察团队致力于在本周五(6月3日)以前就希腊中期财政计划完成谈判。该名官员指出，希腊政府已经同意在2011年完成一项规模为64亿欧元的新预算举措，包括增税及减少所得税免税数量。他表示：“希腊总理将向容克陈述中期财政计划的要点，其中包括加速私有化以及削减政府支出、增加财政收入的新举措。”而国际货币基金组织（IMF）周四也对埃及批准2011-12年预算案表示赞赏，称与埃及政府的沟通取得了良好进展。这意味着希腊获得IMF和欧盟救助的可能性极大，发生违约的可能很小。此外，德国总理默克尔周四(6月2日)表示，部分欧元区成员国的高负债是造成欧元区面临不确定性的原因，而正是这种不确定性令欧元承受重压。她称，欧元本身没有问题，面临的只是需要克服的债务问题。这些消息面会打击市场对美元的避险需求，黄金的避险需求也会受到一定程度抑制，这是本周至今黄金与美元表现都不是很好的原因所在。

而美债透露出的消息面则显示前景存在恶化可能，目前两党无法就债务缩减计划达成一致。美国财政部长盖特纳周四(6月2日)表示，其对于美国将避免债务违约充满信心。我们相信美国不会发生债务违约，美国与欧洲其它存在债务危机国家情况最大的不同在于，美国可以大肆印钞偿还债务或稀释债务，但我们知道这对黄金和商品市场意味着什么！金价会插上加速飞升的翅膀！

经济数据方面，毫无疑问，美国如果不推出QE2，情况可能更糟。但QE2之后的效果有目共睹，经济依然疲软，房屋市场仍在寻底过程中，失业率依然高企。本周数据显示，美国4月工厂订单月率下降1.2%，预期下降1.0%。美国4月耐用品订单修正值月率下降3.6%，初值下降3.6％。在这样的背景下，我们没有理由相信美国会高调撤出宽松货币政策，2011年加息几乎没有可能。引用本周一位美联储官员讲话表达的含义，在QE2之后应有一段观察期，如果通胀形势得到良好控制，美联储或应在2012年再度购买资产释放流动性以刺激经济复苏。在笔者看来，不管到时美联储以什么样的名义再度购买资产，那就是QE3，这意味着一轮新的货币释放存在很大可能。而英国央行委员费舍尔周四(6月2日)也表示，如果经济突然恶化，他不排除扩大央行资产购买计划的可能性。如果2012年再度形成这样的货币政策环境，必将刺激商品资源与黄金价格再上一个台阶。

但由于2～4月金银市场在利比亚战乱题材刺激下存在一个明显投机过程，这个投机过度的修正曾在5月初出现，此大幅回调的修正从技术上对金银市场作多的结构产生了较大程度的破坏，特别是白银市场。故要想一气呵成地系统性恢复市场的作多人气，存在较大难度。笔者倾向金银市场还应存在一个整理修复市场人气的过程，但中长期前景无疑是美好的。

如银价日K线图示：
 
毫无疑问，近期希腊债务危机对银价的刺激效果有限，银价的反弹属于弱势反弹的范畴。从目前情况来看，四大技术压力制约了银价的进一步反弹：30日均线和季度线在39美元附近的共振反压，五月初银价49.77～32.36美元调整波段反弹的38.2％黄金分割线，以及该调整波段形成的阻速线2/3线，皆在39美元附近共振构成银价反弹强反压。而下挡强支撑在34.7美元附近的半年线附近。如果短期银价的调整不能有效击穿34.7美元的支撑，且如果美元延续疲软运行，则银价再度存在技术性走强可能。但我们倾向于阶段性银价或存在一个整理过程，因希腊债务危机不大可能进一步提振市场避险情绪，而美债危机尚不到深度解剖时，新一轮货币释放之前可能存在一个观察期。故如果技术面主导阶段性市场，那么银市还存在反复调整可能。

再度金价日K线图示：
 
希腊债务危机题材对黄金市场的提振无疑强烈得多，这在很大程度上源于金价2～4月没有经历象银价一样过度投机的过程，故多头能量的重新凝聚要迅速得多，但短期仍存技术面压力。这是一副我们上周末在内部专业报告中使用过的图表分析，我们认为本周金价将在1553美元下方遭遇极强技术阻力：这些阻力分别有近几周形成的回升轨道线L2线压力，布林上轨压力，1577.05～1462.3美元调整波段反弹的80.9％黄金分割线压力，这些压力将共振构成本周金价回升的强阻力带。且周四盘口从技术上体现出较强的调整压力。

但市场环境却对金市存在正面刺激，因经济数据疲软对新一轮货币释放的预期，以及对美债的负面展望双双压制着美元的反弹，这对黄金市场却是利好。故尽管周四金价一度遭遇强劲的技术打压，但基于市场环境考虑的逢低买盘也相对较强。多空的分歧与博弈会加大投资者对市场判断的难度。在笔者看来，近期我们不能忽视轨道线L2线对市场的强压，但如果金价再度强势突破L2线压力，则存在向上在等比宽度的L3线轨道上寻找压力的可能，这意味着金价会进一步创新高至1600美元上方。但在金价有效突破L2前作这样的展望存在较大技术性风险。当然，就未来数月至数年的中长期而言，我们非常乐观。

资金流向上，本周全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的增仓举动停止，而前两周的增仓举动相对踊跃。上周对冲基金在期银市场的运作意愿不大，似乎对历经5月初投机过度后打压的白银市场环境并不看好。但上周白银市场的场外体现出一定的主动性买盘，更多应受商品金属与黄金走强的被动提振。上周对冲基金在黄金市场的运作有些分歧，但多头力量占据明显上风。这种分歧主要体现在，部分基金在明显回补期金多头的同时，部分基金在逢高追加空头。意味着基金对阶段性后市看法出现分歧，即有基金看淡黄金阶段性题材行情的延续性。但上周对冲基金在场外的主动性买盘力量应该明显盖过场内多头力量。即上周总体的多空力量是多头明显占据上风。这意味着阶段性振荡走强的趋势存在进一步延续可能。但从总体资金分布来看，这并不是一轮战略行情来临前的资金与仓位综合分布特征，故战略投资者应继续保持耐心，激进型投资者可抓一些交易性机会。

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