日本央行“鹰派暂停”只差官宣 市场焦点已然转向12月货币政策信号
日本央行“鹰派暂停”只差官宣 市场焦点已然转向12月货币政策信号
2026-10-27
本周堪称是“超级央行周”——美国、日本和欧洲央行将接连召开货币政策制定会议，其中市场最为聚焦的美联储联邦公开市场委员会(FOMC)则将于当地时间周三(北京时间周四凌晨2点)公布利率决议以及货币政策声明。根据华尔街固定收益策略师们一致预期，本周三大央行可能同时维持利率不变，但市场真正关注的是：暂停之后，紧缩还要走多远。
美联储将于美国当地时间10月28日公布决议，欧洲央行和日本央行分别于29日、30日公布决议。市场主流预期是，美联储维持3.75%—4.00%的联邦基金利率目标区间，欧洲央行维持2.50%的存款机制利率，日本央行维持1.25%的政策利率。三者共同面对能源通胀与金融市场波动，却都尚未明确结束加息。
CNBC的经济学家调查数据揭示，日本央行本次会议可能采取一次典型“鹰派暂停”(Hawkish Hold)：即16名受访经济学家全部预计本周日本央行货币政策按兵不动，同时全部预计日本央行官员们将为12月或明年1月加息路径进行铺垫与预期管理措辞;其中13人预计，日本央行终端利率将在2027年年中前后达到1.75%—2%。这意味着市场讨论已从是否进一步正常化，转向加息的速度与终点。
决定日本央行未来货币政策方向的，是通胀来源是否出现持续变化。日本9月剔除生鲜食品的核心通胀同比升至2.1%，8月实际工资同比增长1.5%、连续八个月上升。进口能源与日元贬值推高成本，工资增长则可能通过消费需求与服务价格增强通胀持续性。若日本央行将潜在通胀的最新趋势判断从“接近2%”改为“达到2%”，进一步加息的政策依据就会增强;本次暂停主要体现日本央行行长植田和男等一众决策者对政策传导与债市承受能力的观察。
CNBC经济学家调查：预计日本央行本周维持利率不变，但保持鹰派立场
根据CNBC的一项调查，日本央行预计将在周五结束的为期两天会议上，将政策利率维持在1.25%不变，但未来几个月加息的可能性仍然很大。
考虑到日本央行上个月刚刚将利率提高至31年来最高水平，全部16名受访者均预计该行此次将按兵不动。所有受访者都表示，随着国内通胀和工资持续上涨，他们预计日本央行将为今年12月或明年1月加息奠定基础。
瑞士隆奥银行高级宏观策略师Homin Lee表示，宏观经济因素支持日本央行进一步收紧政策。他补充表示：“但考虑到国内债券市场的脆弱性，政策委员会内部可能尚未就连续加息形成足够共识。”
花旗集团研究团队的资深经济学家Sosuke Nakamura表示，他尚未看到通胀加速到足以支持连续加息的明确迹象。
日本9月剔除生鲜食品的核心通胀同比上涨2.1%，达到今年最高水平。日元疲弱推高进口成本，较高的能源成本也传导至物价，即便政府补贴已为消费者承担部分能源涨价压力。
根据最新政府数据，日本8月经通胀调整后的工资同比增长1.5%，连续第八个月增长，这也释放出工资增长可能推动通胀的信号。
据报道，日本财务大臣片山皋月上周向议员表示，日本“正处于转向由工资上涨驱动的持续通胀时期的门槛上”，同时承认进口成本上升也在推高物价。
根据路透社和《日本时报》的经济学家预期汇总，他们一致预计日本央行将在此次会议上宣布，其2%的“潜在通胀”目标已经实现。
法国巴黎银行资产管理公司高级固定收益策略师Ryutaro Kimura表示，他正在观察日本央行是否会在本周的货币政策声明中，将有关通胀的表述从“潜在消费者价格指数通胀一直在接近2%”，改为“已经达到2%”。
对于日元，九名受访者预计，未来一个月美元兑日元将在157—158区间交易。受访者对三个月后日元汇率的预测更为分散，范围从150到160不等。
道富投资管理高级固定收益策略师Masahiko Loo表示：“日本央行政策正常化、国内收益率提高以及机构资金流向变化，应会逐步缩小利差，并推动资本回流日本。”但他补充说：“高企的美国收益率将阻止日元直线上涨。”
上周，AI算力主题相关联的热门股票以及科技股市场遭到抛售，引发避险需求，日元兑美元走强，日本国债收益率下降。这与本月早些时候的走势形成反转：当时，日本首相高市早苗的支出计划以及全球债券抛售，令日元和日本国债承压。
九名受访者表示，他们预计基准10年期日本国债收益率到年底将达到3%—3.1%，高于目前的2.809%。七名受访者预计，30年期日本国债收益率将从周二的3.829%升至4%—4.1%。
这一预测的背景是，分析师预计日本央行在10月暂时按兵不动之后，将恢复收紧政策。
法国农业信贷银行日本首席经济学家Takuji Aida表示，下一次加息可能发生在1月，届时日本央行计划发布评估经济活动与物价的季度展望报告。
十三名受访者表示，他们预计终端利率——即日本央行预计结束本轮紧缩周期时的利率水平——将在2027年年中前后达到1.75%—2%。
SOMPO Institute Plus高级经济学家Masato Koike表示，宏观经济数据显示，政策利率正接近2%的中性水平，而2%也是日本央行的通胀目标。但他表示：“考虑到日本经济状况，以及避免对增长造成过度下行压力的必要性，我预计日本央行将在利率达到约1.75%时停止加息。”
CNBC于10月14日至26日期间，对上述的16名资深经济学家和固定收益策略师们进行了这项关于日本央行加息预期的调查。
高盛划清政策边界：金融条件进一步收紧，不等于加息任务完成
华尔街金融巨头高盛的最新判断显示，美联储10月暂停、12月再次加息，体现的是放慢节奏，而非转向宽松。高盛策略师们表示，其金融条件指数(Financial Conditions Index，FCI)自9月以来收紧约30个基点;高盛认为，整体收紧幅度仅略高于通常与一次加息相关联的程度，尚不足以让联邦公开市场委员会(FOMC)将其视为进一步加息的替代。这里的30个基点是综合金融条件指标变化，不能直接当成政策利率已经上调30个基点。
但高盛也没有认同持续接连加息的最鹰派路径。预计关税、能源冲击及AI相关价格压力逐步减弱，因此基准情景并不包含2027年3月再加息，未来仍有降息空间;若通胀强于预测，尤其伊朗冲突使油价持续高于其假设，进一步加息才可能重新进入基准判断。高盛对于美联储货币政策的最新立场可以概括为：近期暂停不足以宣告紧缩结束，当前通胀也不足以证明加息必须无限延续。
这使本周股债汇的交易重点集中于政策路径相对既有定价的变化。若三大央行强化后续加息信号，短端收益率更容易上行，长久期成长股的估值与AI项目新增融资继续承压;若通胀展望改善、未来加息次数被下调，则有利于缓解折现率压力。
对于近期避险价值凸显的日本金融市场而言，国内收益率提高可能增强本土债券吸引力、支持部分资金回流，但美债收益率同样高企，日元未必因此单边升值。CNBC调查中，一个月美元兑日元预测集中于157—158，三个月预测却分散至150—160，正体现了这种相对利率与资金流的不确定性。
共 1 页 1 条数据
