160909  time 211156：

建议当前1334美元附近增持短多1成，综合成本刚好调整为1336美元的4成短多。暂建议在1355美元兑现获利。

上次我们1243美元平仓了3成1350美元、2成1330美元的空头，3*（1350-1243）-2*（1330-1243）=21-26=-5 参考总体操作后的今日短多成本假设为X： （X-1334）*1成+（X-1335）*3成=5，则X=1336美元，视为我们当前的短多成本。
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160909  time 144756：

建议在目前的1335美元做多3成（3倍杠杆），该部分持仓获利目标暂设为1355美元；

若金价后市继续回落，继续挂单1332美元增持短多1成。

补充说明：

上次我们1243美元平仓了3成1350美元、2成1330美元的空头，3*（1350-1243）-2*（1330-1243）=21-26=-5，这相当于我们2成仓位还有2.5美元的亏损，3成仓位有1.7美元的亏损。

我们目前在1335美元做多3成，暂把此前的综合成本计算为1336.7美元做多了3成。如果稍后还有1332美元进一步增仓1成的机会。那基本就相当整个4成仓位的成本在1335.5美元。

之所以如此计算，是希望我们的短线操作也能有波段连续性参考，以知晓会员们的总体操作情况。即目前情况下，我们就当持有着1336.7美元的3成短多。我们总体希望能够维持操作的连续性，但很显然的是，属于我们的做空波段尚未得到肯定，但我们在小心翼翼中坚信着必将很快迎来属于我们的波段做空阶段。

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160909  time 082556：

周四现货金价开于1344.56美元，亚洲盘口缺乏热点，继续窄幅波动。进入欧洲时段后，随着对欧央行维持利率不变的预期，欧元逐渐走强，美元指数承压回落，但金价反应不够明显，盘初小幅联动上升至日内高位1349.29美元后，缺乏主动向上能量。欧美交错阶段，欧央行并未加大或延长QE刺激力度对欧元的利好并未有效延续，在美周失业人数好于预期，创7月中旬以来最低位后，汇市震荡后逆转早间亚欧盘走势，美元指数回升至95之上，金价承压一路向下，最低探至1335.40美元跌势趋缓，美盘后段保持日内低位区域震荡，终收于1337.49美元，日跌6.98美元，跌幅0.52%。

今日国内有重量级的通胀数据发布，但这和金市并无太大直接走势关联。市场下一焦点在9月21-22日的美联储利率会议，而9月13日后将进入美联储9月会议前的缄默期，今年无投票权前耶伦助手威廉姆斯本周三早间未理会本月制造业，非制造业，非农就业数据差于预期，而强调美经济复苏，早加息比晚加息要合理。这番讲话时间正好对应本轮金价反弹的高位区域，今日有投票权的联储官员及下周讲话将是美联储会前与市场沟通的难得窗口机会，值得关注：

09:30 中国8月CPI同比   预期1.7%   前值1.8% 

 中国8月PPI同比   预期-0.9%  前值-1.7%

19:45 2016年FOMC票委罗森格伦在一项早餐会与经济预估活动中发表讲话。

全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 周四持仓较上日继续减少1.19吨，降幅为0.13%，当前持仓量为950.62吨。

周四早盘金价在汇市创造的有利环境中并未再度拉升，而延续修正之路，凸显近前期高位处给予的心理压力。经过2个交易日的回落整理，技术上，极度超买的各指标陆续得到修复，回归常值区域。本轮金价反弹的0.618的黄金分位及日线MA20，MA60趋于粘合于1331/1333美元，该区域也将构筑短期金价的强力支撑；而金价上行面临1360美元重要回撤位置下1357/8美元阻力区域，更上一步面临1367美元的8月高位阻拦。可以预见，多空双方还会在这一区域内有所争夺。

操作上，暂保持空仓状态，日内维持1332美元短多4成建议，注意上午10点前极可能即时操作；

        若操作成功，建议1355美元获利平仓；

        据盘口动态信息，也不排除任一盘口时段的向下回落过程进行短多布局，若有及时操作建议，会通过快讯结合随身邮即时给出，请密切关注。

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160908  time 220956：

建议低位做多4成挂单价由1337美元下调至1332美元，也不排除即时操作可能，其余皆维持早评意见。

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160908  time 083956：

周三现货金价开于1349.09美元，本轮自1300美元的反弹行情来，亚洲盘口始终未有主动强劲拉升，延续保持平稳发展，午盘震荡中触及1352.54美元的日内高位，但升势未能保持，尾盘回到盘初位置震荡。欧市阶段，市场多头获利回吐心理占据上风，金价缓步回落，美初盘口小幅震荡后，金价进一步回落触及日内低位1342.56美元，其后市场缺乏变量因素，金价回到窄幅整理的状态，终低收于1344.47美元，日跌5.31美元，跌幅0.39%

今日中日都有大量经济数据发布，市场的核心将聚焦于欧央行利率决议，目前市场普遍预期，9月会议欧洲央行将维持利率不变，但随着9月美联储加息概率的降低，延长QE实施的时间，扩大购债范围和比例则在德拉吉的可选项之中：

        中国8月贸易数据
 
19:45 欧洲央行宣布利率决议/ 20:30 行长德拉基召开新闻发布会

20:30 美国9月3日当周首次申请失业救济人数 预期26.5   前值26.3

在3月份的会议上，德拉吉公开暗示不会再继续降息走向负利率，不仅本次欧央行不会降息，美联储年底仍保持加息可能，让其以后也很难继续降息；在利率工具“用尽”之际，刺激通胀，提振经济只能延续QE，而这几乎是唯一的出路。本次G20会议上，各方就治理经济就结构性改革和财政刺激取得共识，但欧洲内部在德国等坚持下，较难以短期内取得实质性共识。这使得今后欧央行的政策路线可能继续沿着扩大每月规模和延长期限演进。购债标的成了市场探讨的热点。

综合判断，本次会议对市场的冲击将小于去年底及今年3月会议，但仍是本周可能的重要市场变量，对欧/美走势有可能产生百点的波动。若未有超预期的宽松政策出炉，料将正面利于欧元，也利于短期金价。

全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 周二持仓较上日微减0.33吨，当前持仓量为951.81吨。

4个交易日连涨50美元后，超短期技术指标趋于超买状态，周三金价出现技术性修正，短期看金价上行之势仍未完结，技术修正过后，仍有机会冲击1350美元上方，甚至挑战7-8月间前期高位；超短期下方支撑位于1337/40美元区域，日线显示1330/3美元将构筑较强支撑；另一方面，金价上行面临1360美元重要回撤位置下1357/8美元阻力区域，更上一步面临1367美元的8月高位阻拦。

操作上，暂保持空仓状态，日内维持1337美元短多4成建议；

        若操作成功，建议1350美元获利平仓；

        据盘口动态信息，若有及时操作建议，会通过快讯结合随身邮即时给出。

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160908  time 000256：

建议挂单1337美元价位做短多4成（4倍杠杆），此建议在未有修正至明日午盘有效，若操作成功，暂建议1350美元获利平仓。

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160907  time 232456：

建议在当前的1343美元附近及时平仓所有空头，然后静候反手短多机会。

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160907  time 222856：

日内适逢后市1340美元附近平仓所有空头，若操作成功，暂时保持空仓状态，反手静候建议。

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160907  time 083756：

近期市场对数据反应相当敏感，这种对数据的直接反应，代表着对美联储升息的间接预期变化，即代表着对美元走向的预期变化。对美元走向的预期变化也意味着对黄金市场的预期走向在发生变化，这是短期市场的影响逻辑。

上周五公布的美国8月15.5万人的非农数据虽逊于18万的市场预期，但笔者认为数据算不得多糟糕，反应在美元市场中也是。美元先跌后涨，看似消化了当日利空，但金银价格的反弹相对顽强。当日还公布了美国PMI制造业指数，该指数从7月的52.6再度回到荣枯线50之下，至49.4。但美国是一个以非制造业经济为主要推动引擎的国家，故笔者更看重非制造业指数对市场的影响。就以往历史来看，只要非造造业数据良好，都不用过于担心制造业指数的表现。周五美元的走势也是对制造业数据并不那么看重的反应。

但本周二，也即昨日，市场对美国非制造业的反应相当明显。美国8月ISM非制造业指数51.4，创2010年2月份以来新低，远低于预期的55与55.5的前值。就实际数据来看，7月55.5的PMI非制造业数据反应经济表现相当强劲，但8月51.4的数据就确实趋于一般了，也多少引发了市场对美国经济走向的忧虑，以及对美元升息的预期变化。我认同今日穆迪发表的观点：虽然8月非制造业PMI数据不好，但9月数据也很重要；如果9月持续低迷，将引发市场对美国经济健康的担忧。

从8月非制造业数据本身表现来看，从7月优异的55.5直接大幅下行至8月的51.4，这个跌幅或曰摆动确实大了些，笔者也但愿这是一个无关紧要的偶然摆动，以往也出现过。5月数据曾下跌至52.9，创一年新低，但6月数据即大幅回升至56.5。故9月、10月数据很关键，如果数据再度回到53上方，甚至55上方，且配合着正常的非农就业数据表现，将再度强化市场对美联储年内升息的预期。但如果数据继续下滑，尤其下滑至50下方，那么笔者也会开始担心美国经济了，但目前不宜过早强加这种担心。

当然，就长期而言，笔者依然认为美元走势与美联储升息节奏关系，不大，美国经济走向是前瞻。笔者赞同今日加拿大丰业银行的观点：加拿大丰业银行的Pablo Breard和Shaun Osborne在报告中写道，受利率和经济增长差异的影响，该行维持对美元的看涨观点；预计美国利率曲线短端的重新定价将会推动美元在近期升值。当然，笔者也不会一直抱着宏观判断一成不变，至于修正与否，还是将参考实际经济数据表现，尤其是美国未来几个月数据表现。

从周二的市场表现来看，黄金对应着美元的反应，但在反应力度上有差异。数据对美元的利空消化得很快。22点公布数据，但美元在23点前即基本下跌到位，当时的金价反应多少有些凝重，但此后金价涨势有脱离美元指引的强化。这种盘面差异或源于不同的短期技术面，美元的短期强作用力在上方，而金价的短期强作用力就在当下。金价在突破短期强阻之后，有一个独立于美元的强化走势，我们一时也难以辨别这个走势最终的真假，因我们确定这仍是一个短期反应。

虽我们对中期黄金市场的判断没有修正，但短期金价突破了1327/1336美元的强阻区，我们要修正一下短期市场判断。从目前来看，美国经济数据在很大程度上搅乱了市场对美联储升息的预期，或曰升息节奏。这意味着短期美元的弱势或有反复，也对应着短期金价或曰不确定性的强势反复，甚至不排除进一步走高。即我们中期看跌的“具体节奏”需要调整一下，仍需防范一下短期市场风险，调仓是必须的了。

从周二超短期技术来看，美元已极其超跌，金银价格已极其超买，超短期市场发出美元见底与金银价格见顶的信号。这意味着即便短期美元还有弱势反复，金银价格还有不确定性强势反复，但短期的反向修正不可少，我们将利用这种修正进行调仓，必需先确保总体持仓与操作利于不败，再进一步来谈波段操作。波段操作的节奏发生了变化，或曰节奏推后了，我们必须做出相应调整。

操作上，如果上午10点前金价回落到1343/1345美元，建议保证金会员对所有头寸(1330美元2成、1350美元3成)平仓止损止盈一次，但仍建议现货金商继续持有做空的套保头寸，即便这一次金价真再度上试1380/1385美元。如果上午金价回到1343/1345美元止损后，如果能进一步见到1340/1342美元，建议保证金会员反手短多3成一次。如果操作成功，此操作至少可以带来短线10美元的收益。如果10点前金价没有出现1345美元下方的机会，那就静候稍晚必将回荡修正的平仓机会，我们会在快讯中进一步给出建议，也许时间会在美盘前后。至于是否反手短多，也会在后续给出建议。

 

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160906  time 081756：

周一因美加公共假日，金融市场多数平稳发展，原油市场因市场传言大幅冲高后又回落。原油市场的波动未能影响到金市，现货黄金全日窄幅波动，最高触及1328.48美元，最低周四开于1308.42美元后，终上涨1.09美元，收于1327.07美元，微涨0.08%。

本周市场关注聚焦于周四的欧央行利率决议及会后德拉吉新闻发布会内容，目前主流预期欧央行将维持利率不变，但资产购买规模及宽松方式或有可能出现变化。因美数据因假日推迟一天到今日发布，值得关注的信息点较多：

12:30 澳洲联储公布利率决议及政策声明
 
17:00 欧元区二季度GDP同比终值   预期1.6%    前值1.6%  

22:00 美国8月就业市场状况指数(LMCI)                前值 1.0

22:00 美国8月ISM非制造业指数   预期55      前值55.5

技术上，没有更新的内容，维持周评意见。

操作上，建议老会员继续持有1350美元的3成空头，以及1330美元2成增持头寸。

        对新加入会员而言，建议在1327-1330美元可以直接做空3成（即3倍杠杆做空）。

        若有调仓需求，我们将在后续快讯中给出进一步具体建议，并短信通知。

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威尔鑫周评：黄金再度转强可能不大

2016年9月4日    威尔鑫首席分析师   杨易君 （公众号：wellxin -cd ）

此篇分析虽较长，但相信投资者在仔细消化之后，对美元、黄金、白银市场会有一个更客观的深度认识—抄底黄金当心遭遇连续烫手。

9月2日数据显示，美国8月非农就业人口变动15.1万，低于预期的18万，前值25.5万修正为27.5万，美国8月失业率4.9%，预期4.8%，前值4.9%。上周市场整体受这则数据影响，改变着市场对美联储升息进程的预期，进而影响着美元，影响着黄金。就数据本身而言，此数据属于我们周五所定义的“不好不坏”范畴。不好不坏数据通常会让市场先感受数据糟糕的一面，并进而影响市场消化利好利空。此后市场又会渐渐认为这数据“没啥”，并再度促使市场回到其阶段性市场内蕴决定的轨道上。周五这组不好不坏的数据对美元的影响确实如此，美元先受数据利空打压，疲软运行约两小时，此后美元逆转创出日内新高，完全消化了数据带来的利空，回到了近期转强的内蕴轨道。但金银价格并未完全与美元对应，在23点之后的欧美盘口，金银价格逆美元强势碎步収高。这是否意味金银价格会再度转强？我们认为可能不大。

外汇市场
上周基金在六大外汇期货市场中的操作有分歧，我们看到的表象并不代表对市场影响的实质。就数据表象而言，上周基金在六大外汇期货市场中做多美元的净能量由前周的63.4541亿美元进一步下降至52.9346亿美元，看似对美元继续构成利空，但实际并非如此。在充分考虑基金在各外汇期货市场中的操作分歧，以及各币种在美元指数中的不同权重，其本质对美元并不构成利空，反而构成利好，这是因为占美元指数权重最大的欧元对美元贡献了较大实质性的利好能量。

就分项数据而言，上周基金在欧元兑美元期货市场中的净空由前周的108.3273亿美元放大至114.1318亿美元，为做多美元指数贡献了约6亿美元正能量；澳元兑美元期货市场，基金净多几乎维持在32亿美元附近没有变化；在英镑兑美元期货市场，基金净空由78.3569亿美元下降至75.6065亿美元，为做多美元贡献了约3亿美元负能量；在美元兑日圆期货市场，基金净多由75.2595亿美元放大至77.2885亿美元，为做多美元贡献了约2亿美元负能量；在美元兑加元期货市场，基金净多由12.957亿美元放大至17.1032亿美元，为做多美元贡献了约4亿美元负能量；在美元兑瑞郎期货市场，基金净多由2.4498亿美元放大至10.4321亿美元，为做多美元贡献了约8亿美元负能量。

如果将上述基金在六大外汇期货市场中的净能量变动进行简单的算数求和，你就会得到上周基金在美元市场中做多净能量减少了约10.5亿美元的结论，基金持有的美元净多头寸为52.9346亿美元。相信路透社公布的该项数据，也会与笔者计算出的52.9346亿美元无限接近，并进一步得出资金流向利空美元的结论。

但如果我们考虑各外汇币种对美元指数影响的如下权重：欧元57.6 %，日元13.6%，英镑11.9%；加拿大元9.1%；瑞典克朗4.2%；瑞士法郎3.6%。你将基金在各市场中的净能量变化，先乘以其在美元指数中的权重，再算数求和，得到的结论就会完全不一样。其不仅不对美元指数构成约10.5亿美元的负能量利空，反而构成约2亿美元的正能量利好，这就是表象与实质的区别。该组“实质性数据”再与基金在美元指数期货中的直接操作净能量求和，得出的数据，其对美元指数的影响才最客观。

笔者的数据结论是，上周基金在六大外汇期货市场以及美元指数期货市场中，持有美元多头的“实质”净能量，由前周的75.313亿美元小幅增加至76.6687亿美元。该数据对美元略构成利好，并不是我们观数据表象，也包括路透社计算的数据，认为利空美元。然更重要的是，我们数据模型显示，上周现汇市场对美元买盘继续强化，这已是我们连续两周观察到如此现象，也是我们上期周评认为美元必将在94点附近见底的重要依据。即单就对冲基金在外汇期货市场中的资金流向，再结合现汇市场中的资金动向来看，我们认为后市美元应该继续走强。假设确实如此，金银市场将受到美元走强带来的持续性关联压力。

美元指数宏观技术面，如月K线图示：
 
我们继续坚持认为美元将迎来大五浪上行的判断，未来一年多的时间内，美元指数可能上行至110点上方。就宏观运行趋势来看，目前美元已完成对K1K2宏观上行通道的突破与回抽确认，在新的趋势线K2上获得有效支撑，下一宏观目标就应该是冲击轨道线K3。该轨道线附近还有121.01-70.68点宏观下行波段反弹的80.9%黄金分割共振支撑，即110点上方（大致111-114点）的宏观压力会很强，不排除美元指数在此宏观见顶的极大可能。

当然，在美元指数宏观转强的过程中，也会有来自H2、H3，以及图示61.8%黄金分割位的压力，但都不应构成实质性压力。目前美元指数的宏观中继整理已超过一年，相当充分的宏观整理。就支撑美元宏观走强的基本面依据而言，笔者只看美国实体经济运行状况，并不在乎美元利率调整周期对市场的影响。如果你仔细研究过过去60年的美国经济、市场、利率等之间的运行关系，我相信你也能大致得出和我一样的观点：美元宏观或较大趋势的强弱，与美元升降息周期关系不大。升降息只会影响市场的短期预期和情绪，并进一步影响短期市场，不会改变中长期趋势。

尽管我们看好长期美元，但目前美元尚未取得有效性突破：
 
周K线图示，KDJ、RSJ、乖离率、MACD等指标都体现为常态利好。但30、60周均线在95-96.5点的狭窄区域压力明显，且目前尚未取得有效突破。如果美元继续上行，突破7月的97.57形态高点，并稍加夯实，那么美元的主升与金银的主跌浪可能呼之欲出。

金银市场
上周基金在金银市场都体现为收缩性的谨慎操作，只是在白银市场似乎更显短期迷茫。上周基金在COMEX白银期货市场体现为较明显的多空双向大幅减持，空头减持要略大于多头减持，使得净多持仓看似略有放大。目前8.4万手的净多持仓，虽脱离了7月下旬创下的9.6万手历史纪录高位，但仍是7月之前数据统计以来的最高，故基金在期银市场中的多头持仓依然过重。就纯粹的多头持仓而言，目前的11.4万手，仅相对于7月下旬的12.4万手历史纪录持仓降低一万手。很显然，白银市场有较强中期下行压力。

银市宏观技术，如银价月K线图示：
 
这幅图表是2016年3月11日《宏观技术在白银市场中的神奇妙用》中分析使用过的图表。笔者曾表示：一幅用心思深度制作的图表可以在很长一段时间，甚至数年内都有参考效用。故五个月后，我们再来回顾有关这幅图表的宏观分析。大部分分析直接引用3月11日的分析：

先就道氏理论在白银市场中的应用来看，与3月1日对深成指的分析如出一辙：先寻找两点定性，再通过三点定轨。定性是确定白银的价格波动属性，亦即银价宏观运行斜率。一旦定性以后，可能二十年，甚至三五十年都不变。图中所示，银价2008年前的三个波段高点，8.44、15.22、21.24美元位于同一线P1上，实际只需两点即可。这两点应该是期初的两点，即通过8.44美元、15.22美元得出P1线。此后运行至2008年，银价见顶21.24美元的位置，刚好在P1线上，是对P1线定性参考价值的再确认。3月1日分析深成指时，也是在定性的线上多出了后来印证此定性有效性的一点，即与白银市场的定性完全一样。

P1线确定了银价的波动斜率，通过08年金融危机形成的8.42美元低点，平行于P1线，即得到了P2线。也即得到了第一条银价宏观运行通道，P1P2通道。在此通道中，P1为趋势支撑线，P2为轨道压力线。此后银价在P2线支撑下延续牛市。当遭遇P1轨道线压力时，大震荡出现了，再一次印证期初P1定性的有效。我们在分析深成指时也一样，上冲P1轨道线时，即出现大震荡。

当对P1的阻力经过充分消化并进一步蓄势之后，形成了对P1的有效突破。市场必将进入新的P1P3轨道，完全就是道氏理论对深成指解读的再翻版。P3位置必将在P1上方，平行于P1，等宽于P1P2。此时，P1由轨道线转化为支撑线，P3则为新的轨道压力线。当银价再度冲击P3阻力时，你不得不留意大顶信号了。我们确实为客户清晰地指出了这个领先于金价约5个月的大顶部。这个神奇大顶，还得到了波浪理论更为精确的量度，推后再表。

当银价“虚破”轨道线P3见顶后，直接快速精确地向下测试了支撑线P1的位置，见底32.36美元。在P1线支撑下，银价大幅反弹至44.21美元。完成了对P1线的技术支撑消化。再破位击穿P1之后，还有两波回抽确认，绝对底部在26.04美元，此后分别反弹至37.48美元、35.37美元。

对P1线的破位回抽完成之后，银价正式宣告回落进入P1P2通道。对P2的支撑可谓一气呵成击穿，最低下探18.2美元。但此后反弹至25.1美元，乃对P2破位之后的精确回抽。又宣告P2被有效击穿，市场将进入新的P2P4通道，P4线的确认规则，完全同于P3线的确认。那么银价必将向下测试P4支撑了。

看银价在P2P4通道中的运行，已不见P1P2、P1P3通道中做空的酣畅淋漓。市场调整抵抗越来越明显。在精确下探14.44美元触及P4支撑后，也见相对明显反弹。但市场做多意愿淡薄，后银价再缓缓下滑。目前进一步跌穿了P4线的支撑。

P4线本身与P3线在位置上是“对称的”，2011年银价虚破P3后见大顶，目前“虚穿”P4后是否对称见大底呢？完全可能。但此未必意味着银价的即刻反转。P3的触及方式是急上急下，P4的触及是缓缓触及，也说明即便大底，也可能是缓缓形成。基于此理论的延伸研究，投资者可关注P5位置是否出现变盘！

再就运行趋势而言，银价2011年见顶49.77美元之后，形成的下跌趋势线为H，但目前银价已明显缓缓盘出了H线的制约，也是银价见大底的迹象参考之一。

再就银价见顶49.77美元后各调整波段低点，能得到一条大致的轨道线H1，我们再根据这个轨道线确定一个更宏观的调整通道H1H2，H2为新的宏观调整趋势线。H1H2通道的有效性待商榷。如果有效，未来银价反弹时，要注意来自H2线的压力。如果它再与其它波浪理论推导的点位共振，参考价值会更大。

下面再通过波浪理论结合黄金分割理论对银价运行历史进行分析，若出现多点共振，甚至与道氏理论中的P系列线共振，那参考价值无疑更大。

毫无疑问，再通过道氏理论制作P1线为市场定性时，我们自然就会想到应将4.05-21.24美元视为大一浪。21.24-8.42美元为大二浪调整。8.42-49.77美元为主升的大三浪。图中可以看出，大二浪的调整终极目标，刚好是定性第一点的顶部，一个是8.44美元，一个是8.42美元，神奇吧！

如何推导大三浪上行目标呢？自然应该通过4.05-21.24美元的大一浪来完成。图中已标示出大一浪上行的各黄金分割衍生位：a）138.2%黄金分割位在27.81美元。虽在大三浪上行中看似被一气呵成突破，但银价遇阻P1后的大震荡中，该位置构成银价回调支撑。并在银价见顶49.77美元的回调中，成为重要的共振支撑之一；b）161.8%黄金分割位在31.86美元，同样在大三浪上行中被一气呵成突破。但仍构成银价见顶49.77美元后的第一调整支撑，银价最低快速下探32.36美元。C）200%位置在38.43美元，在大三浪上行中，还是被一气呵成突破了，足见当时市场至疯狂。但此后在银价见顶49.77美元后的下跌反弹中，构成银价反弹阻力；d）261.8%黄金分割位在49.05美元，这就是个神奇的预测啊，与实际运行的49.77美元目标位，只有分毫之差。

当49.77美元大顶确认后，如果判断此后市场回调中的大致作用力位置。还是要依靠波浪理论与黄金分割的结合。就4.05-49.77美元的十年白银大牛市整体波段进行黄金分割，神奇啊！a）其回调的23.6%黄金分割位在38.98美元，与上段有关通过一浪推三浪中的200%位置共振，构成此后市场的反弹反压；b）38.2%黄金分割位在32.31美元，与前段161.8%黄金分割衍生位共振，构成银价第一波下跌至32.36美元的绝对支撑；c）50%（二分位）在26.91美元，与前段分析的138.2%黄金分割衍生位同样共振，构成12年银价调整绝对支撑；d）61.8%黄金分割位在21.52美元，那就是大一浪的顶部啊！对银价的下跌有明显缓冲作用。e）80.9%黄金分割位在12.78美元，如果今后市场还有诱空，该价位目前正与20年银价均线胶合共振，必将存在更强支撑。看目前最低银价，已下探13.63美元，它甚至已算是20年均线和80.9%黄金分割线共振合力的结果。故对银价是否还进一步下探12.78美元，似乎显得过于拘泥了。

再看波浪理论的向下推导，选取银价2011年见顶49.77美元之后下跌至32.36美元第一浪为源生浪进行波段研究。该波段下行的138.2%黄金分割衍生位在25.71美元。基本与前两组分析得出的26.91、27.81美元共振，形成2012年银价调整绝对支撑，图示的K1线略下一点，并构成此后银价反弹阻力；该波段下行的161.8%黄金分割位在21.6美元，与前两段分析的21.52、21.24美元又是精确共振啊；该波段下行的200%位置在14.95美元，即图示K3线支撑位置附近。也是为P1线定性的第二个选取点形态支撑位置。

仔细去琢磨这些数据之间的关系，几何形态关系，会觉得很有意思，也很神奇。最关键的是，这种琢磨能帮助你赚钱。综合上述宏观技术分析，一方面见识了宏观技术在银市中神奇应用的一面。也揭示了银价大体宏观见底。如果还有类似于2015年原油市场的最后诱空，也定将在N1N2的支撑带区间见底。

从目前的最新情况来看，银价无疑在20年牛市宏观波段4.05-49.77美元回调的61.8%黄金分割位（21.52美元），以及2008年3月的21.24美元形态高点共振位置遭遇了技术强压。此外，还对应着P4线的反压，就像P1、P2、P3线第一次对银价上行或反弹反压一样。此三大共振强压对银价反弹的阻力极强，这也是笔者判断本轮银价极难有效突破22美元的重要原因。

结合上述宏观技术面，以及基金在整个白银期货市场中的持仓分布，再进一步结合尚未在实体经济领域明显的实物复苏需求，我们认为本轮银价的反弹已经见顶。周五银价的转强只不过是这两周市场双顶破位后对颈线的技术性回抽，其技术含义或类似2月26日附近银价对此前数月的见底回抽确认一样。

黄金市场，上周基金在COMEX期金市场体现为多头大幅获利减仓，但并未对应着明显的空头增持，空头也有微幅减仓，即基金在金市的总体反应偏谨慎。基金净多持仓表现为大幅下降，这与基金在期银市场中的净多变化不太一样。然上周金银市场的表现也客观反应了这种差异：那就是黄金市场盘口明显比白银市场更重。即就周五表现来看，白银盘口的动态强势也要明显强于黄金。当然，我们认为这并不会改变金银中期趋弱的市场总体格局。

目前基金的期金多头约34万手，虽比7月上旬的38.96万手下降过10%，但依然是2016年5月之前20年中的最高值，与基金在白银市场中多头持仓类似，目前多头持仓过重。就基金净多头寸而言，目前27.6万手的净多持仓，虽低于7月上旬的31.6万手净多，但依然是16年6月之前20年的最大值。而目前6.4万手空头持仓，是2015年3月以来的最低值。上述仓位很显然地显示，中期后市基金的多头仓位更容易趋于下降，空头仓位更容易趋于上升，这会导致什么样的市场运行格局，应不言而明。

宏观技术如金价月K线图示：
 
相对于银价的宏观技术，当前金价遭遇的宏观技术压力更理论、更强。当然，金价反弹力度也比银价相对更强，银价要反弹至25美元附近，才能和本轮金价反弹至1375.1美元的力度相当。

当前金价受诸多宏观技术压力影响：1）图示的5年线反压；2）2011年从1920.8美元下跌至1046.2美元宏观调整波段反弹的38.2%黄金分割位反压；3）近年宏观调整通道H1H2通道中，调整趋势线H1线的压力；4）近十几年宏观牛市上升趋势线L的反压；5）周K线中年线（250周均线）在1377.5美元的压力更显精确。

周线技术指标信号更是全面偏空：
 
周线KDJ、RSI、乖离率明显确认的“大顶背离”，MACD指标高位死叉意味着波段趋空。当然，你可以幻想市场再像5月底、6月初一样上拐，令市场再度转强运行一次，即便顶背离再重复一次。然有什么基本面去支撑金价再强一次呢？基金做多的能量弹性？美元再次阶段性回调？再来一次某某脱欧？目前实难找到金价再涨一轮的基本面支撑依据。

此外，笔者在早期会员文章中曾多次将本轮金价的强反弹，类比1982年6月至1983年2月金价从296.75美元至509.25美元的强反弹。这两轮反弹有着太多的基本面相似性背景与实际市场表现：
 
1）都在一轮很强金融危机刺激下，令金价见宏观大顶。1980年左右美国面临极恶通胀，CPI物价指数上行至14%以上，货币泛滥，宏观经济运行不稳，ISM制造业指数最低曾下跌至30左右。金价大幅上涨创下850美元历史新高。2008年金融危机之后的黄金市场大体如此，并创下1920.8美元历史新高。

2）对应着黄金市场的宏观见顶，美元也对应酝酿宏观大底。此后伴随美元的宏观转强并进一步走强，黄金陷入熊市。

3）一轮充分大幅调整之后，金市下跌过度后见大底，但伴随美国经济的好转，美元宏观强势未完。金价超跌后，利用美元宏观强势“打盹”的机会，迎来一轮强反弹。

1982年6月金价见底296.75美元之后，历时“八个月”时间反弹至509.25美元，刚好精确触及850-296.75美元宏观调整波段反弹的“38.2%”黄金分割位。此后美元延续宏观强势，金价哪里来，终将又回到了那里。

观本轮行情，2015年12月金价见底1046.2美元之后，历时“八个月”时间反弹至1375.1美元，也刚好精确触及1920.8-1046.2美元宏观调整波段反弹的“38.2%”黄金分割位，实际理论位为1380.3美元。这也是笔者此前一直给客户强调，金价反弹的极限可能在1380/1385美元之间。金价不会过1400美元，更不会见到1500美元。

两者相似性太多，那么接下来的问题是：美元会否延续宏观强势至笔者一直分析预期的110点上方去？如果这样，金价会否继续拷贝1983年2月之后的走势，从哪里来，最终还会回到那里，甚至再创宏观调整新低呢！

当然，黄金市场也未必如1983年2月之后完全一样的高度演绎，也不排除1046.2美元就是宏观大底的可能。笔者为了“偷懒”，设计了一个综合各周期、各技术的“综合技术指标”，该指标显示的数据在日、周、月各分析周期图中的数据都一样，能够综合反应当前市场所处的总体技术环境，如图所示：
 
当前金价所面临的综合技术环境，与1999年金价大幅调整后见底251.69美元的技术环境有诸多相似之处，如图A、B区域图示：只要“金价综合指标”运行在1250的“熊顶牛底区”下方，那么就难言黄金宏观见底。A区有突破后再度回到“熊顶牛底区”的情况。随后再度突破，并出现“首次回抽确认”突破的情况。此后一年多金价虽未大幅上行，但经过了几次“金价综合指标”对“熊顶牛底区”突破有效的确认，故金市的宏观底部越来越明显。

观目前B区运行情况，“金价综合指标”突破了“熊顶牛底区”，并有过一次回抽获得支撑的确认情况。参考A区的“金价综合指标”运行信息，长期金价是否确认宏观见底的关键，就是看“金价综合指标”还会不会落到“熊顶牛底区”下方。如果在上方反复夯实企稳，那就意味着金市存在宏观见底可能。但参考B区之后宏观底部的复杂确认过程，我们根本没有必要担心会踏空黄金。

超短期而言，尽管周五金价逆美元走强而维持强势，但1327-1336美元之间存在极强超短期强支撑，我们认为金价的反弹将止步于此超短期压力带位置。

操作上，建议老客户继续持有1350美元的3成空头，以及1330美元2成增持头寸。对新客户而言，建议在1327-1330美元可以直接做空3成（即3倍杠杆做空）。若有调仓需求，我们将在后续快讯中给出进一步具体建议，并短信通知。