杨易君：中期原油市场受压力山大主宰

2016年8月30日    威尔鑫首席分析师   杨易君（公众号：wellxin-cd ）

市场资金流向变化往往体现市场的波段运行方向与市场运行阶段，多空双方的能量流动犹如太极中的阴阳两极变化，阳盛则阴衰，阴盛则阳衰。然阴阳总在盛极或衰极时发生逆转，或曰否极泰来或泰极丕来，市场变化亦如此。故此，我们非常注意对市场的能量流动与分布特征进行持续跟踪与分析，以期能大致把握市场所处的阶段与大体位置。在零和游戏市场中，我们尤其需要注意判断市场处于什么阶段，诚如巴菲特桥牌经：“如果牌过三巡，你还不知谁是傻瓜，那你就是那个傻瓜”。

目前金银与原油市场，基于上述原理对“游戏规则”的思考，我们认为对市场处于什么位置与格局的判断并不难。近月黄金与原油市场，虽运行节律没有多大相关性，但它们有着高度一致的阴阳转换（能量流动）特征。笔者总体认为，目前以中期思路继续看多黄金与原油，应是对市场游戏规则不甚明了的体现。即便阶段性黄金与原油市场还有不确定性强势反复，都不宜再持中期看多思路。黄金市场虽已进入我们收获的节奏，但我们在具体操作上依然小心翼翼，尽力通过波段与短线的结合去巩固战略成果。以避免遭遇杠杆市场中“看对错过”，甚至“看对做错”的尴尬。

宏观技术，在深入分析后得出的图表与数据框架，可能多年都会有效。我们一直都在为投资者持续跟踪分析黄金、白银、美元市场，但对原油市场的跟踪分析连续性不够，多在关键价格区域做些提点。本期主要再对当前原油市场做些分析提醒，然分析更多是回顾完全预期中的历史。

去年底与今年一季度，我们强调原油市场出现战略做多机会了，尤其建议国家与用油大户在油价下跌至30美元附近时可以进行战略储备，30美元下方可以大胆储备。然投机性杠杆操作要多些战术思考，我当初的建议是不用杠杆，即以买股票的思路买原油。然在6月9日（公众号为6月8日）笔者发布原油警示文章《继续做多原油有多危险》，非常巧合的是，当日油价即为数月反弹至今的最高价51.67美元，此后油价先盘跌，再加速下跌至40美元下方。

最近油价再度从40美元下方反弹至48美元左右，是否意味着原油市场又迎来调整后的春天呢？我已看到过有报告看高油价至80美元了。然我没有那么乐观，我认为目前“牌局”的分布与进展，并不会支持油价迎来新一轮的上涨。

从全球基本面来看，虽美国经济复苏形势看似良好，但官方存在对经济苏复形势摇摆的担心。其它重要经济体如中国、欧洲、日本等，并不见对原油需求强化的传统产业复苏迹象。这意味着油价的上行，还难以得到宏观经济全面好转，尤其是传统经济好转的支撑。此外，伴随市场对美联储升息预期的强化，美元正转强，从单纯的市场角度而言，美元转强会对油价有压制效应。

再看原油市场“阴阳”（多空能量流动与市场总体能量分布），以最具代表性的美国NYMEX原油期货市场为例。从笔者20多年的数据统计来看，整个NYMEX原油期货市场未平仓合约（大体反应市场容量）在2013年9月17日当周最高达到192.6万手，此纪录至今未破。但在2016年2月上旬，该数据曾连续两周回升至185万手上方，对应着NYMEX原油价格的中期底部，此为“阴盛极”（空盛极），之后市场转阳（上涨），整个NYMEX原油期货市场未平仓合约也开始回落。最近两周，整个NYMEX原油期货市场未平仓合约再度回升至185万手上方，比6月初油价反弹至51.67美元时的市场容量“更饱和”，且对应着多头持仓创纪录地达到了57万手。参考2月初整个市场容量饱和至185万手时的“阴盛极”，目前是否可以理解为市场同样饱和的“阳盛极”呢？

再看图表中油价从39.26美元至今的反弹，虽多头能量再创历史纪录，但其实近半年来多头持仓的总体变化不大，油价的涨跌主要受空头增减影响。近几周油价的大幅反弹，先受现货商（用油商）因油价从50美元上方下跌至40美元后，便宜效应下的刚性补货需求提振，再进一步触发空头大幅止损，继续支撑油价。从基金多头的操作来看，进一步主动做多意愿不强。当一个零和游戏的市场“上涨”至市场总容量大致饱和，且价格上涨主要缘于空头止损，而非多头主动增持时，我真不认为它的中期后市会有多么乐观。因为它后期的总体能量流动演变应该是：多头减持，空头增持，这会对应着什么样的价格波动呢？

宏观技术上，近月油价的运行延续着“历史重演”的神奇巧合，体现技术上的“压力山大”。我们只给出最新的图表信息，投资者可对照6月9日文章去再度回顾与消化：

D点与D点的对应，L1与H1的对应，多么神奇巧合

月线级别的压力山大

结合理解的故文：

杨易君：继续做多原油有多危险

2016年6月8日    威尔鑫首席分析师   杨易君（公众号：wellxin-cd ）

我们曾在5月13日发表过一篇文章《近月油价涨幅虽大 不改弱反弹实质》，阐述了近月油价的运行性质，就是一个幅度较大的反弹，且给出了一幅非常“有趣”的周线历史对比图表解析。结合当初的周线“有趣”分析，以及目前的月线技术形态，对冲基金在原油市场的资金分布特征等分析，我们认为油价已触及宏观强阻区域，继续追涨做多将非常危险。

先用最新的周K线图表对比回顾5月13日“有趣”的周线分析，如NYMEX原油期货价格周K线图示：
 
上图最原始的分析出自4月15日报告，5月13报告中再增加了一组K1K2线，分析部分直接引用4月15日、5月13日报告：

（4月15）2008年后的油价K线形态上，看似有些不可思议的“历史逆向重演”，如对应油价周K线图示：图中O点对应O点，A点对应A点，B点对应B点，C点对应C点，D点对应D点，H1H2轨道对应L1L2轨道，趋势线H对应于趋势线L，用心梳理下，你会发现相当神奇有趣。如果这种神奇进一步延续，油价最终会在L1线上寻找反弹目标位，即D点与D点的对应。市场中的神奇非常多，只要用心并善于去寻找与发现！

（5月13）前段时间，我曾给出了一幅不含K1K2通道的同样图表，即以油价的K线运行形态，解析当前油价似乎在走一个2012年前的反向O、A、B、C、D过程，即目前正在达成D点形态。此思考市场的技术方式让不少投资者激动不已，即赞杨老师的市场思维活跃，见识了市场运行的“神奇”，并进一步义无反顾地做多了原油。从目前的市场运行来看，当时做多原油，肯定赚了。但笔者在发布图文后的第三日，针对一些投资者据此做多原油的亢奋，进行了风险提示——不能只取自己想要的那部分市场信息。换做笔者，我不会多，更不会空，而是等待。就目前的市场情况看，笔者新加了一组K1K2通道，且当前的轨道线K2与图示114.83-26.06美元宏观波段下跌反弹的23.6%黄金分割位共振，构成油价进一步上行的反压。此反弹幅度，刚好符合油价弱反弹的宏观技术定义。至于油价会否进一步上行至L1线去寻找可能的D点，笔者不敢确认。

再进一步结合本轮油价上行的资金推动性质来看，属于“被动能量”推动。难道你希望在目前基础上，多头才开始出现主动做多能量进行接力吗？或者希望空头止损、平仓规模进一步扩大，让被动能量继续推动油价上涨？就2015年油价反弹至62.58美元后的空头能量分布来看，确实还可能还有空头止损或平仓空间，但空间已不大。

此外，投资者或有疑问，2008年金融危机爆发，油价见底32.20美元后，再回升至100美元上方的反弹能量主要来自哪里？确实，那次油价见底32.20美元之后的回升，与此轮油价见底26.06美元之后的反弹推动能量非常不一样。2008年油价见底32.20美元之后的回升能量，主要来自于实体经济、场外现货需求的刺激。表现为2009年6月前，油价已从32.2美元上行至75美元过程中，基金多空都在降仓位纠错。此后基金主动做多意识才渐渐强化。而此轮油价的反弹，虽有一定场外现货需求复苏的刺激，但力度并不强。

即5月13日报告中，我们不敢肯定油价是否会“神奇地”进一步上行测试L1线压力，让历史完美重演。然本周，油价已精确触及L1线了。L1L2轨道对应于H1H2轨道，如果参考H1线的惯性击穿，则意味着击穿L1线都是阶段性战略做空油价的好机会，甚至L1线位置战略做空油价都应该是不错的选择。如果不涉及保证金，笔者认为在目前51美元上方的L1线位置做空原油，是个相当不错的操作。如果要进行保证金操作，也建议杠杆倍数不要超过两倍。

不仅油价周线技术信号显示油价基本反弹到位，月线技术也同样示意油价反弹到位，如NYMEX原油月K线图示：
 
月线图中可以看出，目前油价反弹正面临着月线级别的极强反压：1）25年月均线反压；2）由2002年15.00美元、2009年32.2美元两个低点形成的宏观趋势线H1线反压。有意思的是，这两个低点都出现在1月份。更有意思的是，近月宏观油价低点也几乎出现在1月，1月最低价位26.16美元，此后反弹至34.82美元，2月又再创新低至26.06美元。故此，也可认为1月就是宏观低点。此外，图中10.3美元的25年低点出现在1998年12月，由此可见，油价的诸多大底常常出现在年末。

由10.3美元、15.00美元两个底部形成的趋势线H2线，在去年年底与10.3美元至147.27美元宏观上行波段回调的80.9%黄金分割线共振，当油价击穿此价位时，我们认为是个极佳的战略做多价位，并建议国家与用油企业可以大肆进行储备，尽管当时正盛行着10美元油价论。

就对冲基金在原油市场中的资金流向而言，继续一如我们5月13日有关油价“弱反弹”的分析判断，虽最近三周油价继续反弹，但对冲基金依然不见主动做多意愿。不仅如此，最近三周基金还有一定的多头减持。而基金空头的止损动能继续见明显衰竭信号。不过，最近场外现货市场似乎需求略强了一些，或是用油企业受看多舆情影响而有加大储备的行为。然综合近月全球经济活动指标来看，未见明显复苏趋势，即现货市场的需求或难以支持油价继续反弹。

总体而言，我们认为继续做多原油的危险已经很大，当前或已到考虑阶段战略布空时。欢迎添加笔者微信公众号：wellxin-cd，分享更多市场观点与生活体验

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