威尔鑫周评：宏观技术在白银市场中的神奇妙用

2016年3月11日    威尔鑫首席分析师   杨易君（公众号：wellxin-cd ）

本周国际现货金价以1259.62美元开盘，最高上试1282.78美元，最低下探1236.97美元，截至周五亚洲午盘时分报收1274.3美元，较前交易周上涨15.67美元，涨幅1.25％，动态周K线呈现一根震荡上行，再创新高至1280美元上方的小阳线。目前黄金市场虽“乱花渐欲迷人眼”，我为淘金皆疯狂。然众人皆醉时，你能独醒否！

近日经济数据，看似利好美元而利空黄金，然黄金上行的牛蹄似已难受利空遏抑。聪明人与行动敏捷的人，似乎都在识时务地排队登顺风车，一辆驶向美国18/19世纪淘金热时的淘金区顺风车。然有史料记载，在美国西部淘金热时期，真正淘金发财的不多，但在淘金区卖牛仔裤的发财了。2015年的中国股热与股灾，投资者过山车直入地心，但券商利润翻了几滚……，都一样。近日数据显示，美国2月季调后非农就业人口+24.2万，远超预期的+19.5万，及+15.1万的前值。然金价只不过轻轻闪了一下腰。3月10日，欧洲央行进一步调降利息5-10点，使负利率进一步扩大，并同时宣布扩大月度QE购买规模至800亿欧元。数据与消息公布后，美元先涨后大跌，金价先跌后大涨，并于次日再创数月反弹新高。还有什么基本面或因素能遏制阶段金价上行的步调吗？看似没有。然常识又告诉我们，最本质的因素常在市场内部，而非影响市场外因。一些金价数十年运行的习惯或规律，不会轻易被打破，但需要你能视得。

近阶段有关黄金市场的分析内容已非常多，本期不再赘述。谈谈白银市场，谈谈宏观技术在白银市场中的神奇运用。好些分析方法类似笔者3月1日对深成指的有关分析—《在黎明前丢掉筹码，比经历股灾更痛苦》。然不同的市场属性，又决定不同市场有其独立的运行个性。本期评论我们将揭示宏观技术在白银市场中的神奇应用，并进一步判断银价应已触及宏观底部区域，但也缺乏支持银市将有好机会的逻辑。

如近15年国际现货银价月K线图示：
 
先就道氏理论在白银市场中的应用来看，与3月1日对深成指的分析如出一辙：先寻找两点定性，再通过三点定轨。定性是确定白银的价格波动属性，亦即银价宏观运行斜率。一旦定性以后，可能二十年，甚至三五十年都不变。图中所示，银价2008年前的三个波段高点，8.44、15.22、21.24美元位于同一线P1上，实际只需两点即可。这两点应该是期初的两点，即通过8.44美元、15.22美元得出P1线。此后运行至2008年，银价见顶21.24美元的位置，刚好在P1线上，是对P1线定性参考价值的再确认。3月1日分析深成指时，也是在定性的线上多出了后来印证此定性有效性的一点，即与白银市场的定性完全一样。

P1线确定了银价的波动斜率，通过08年金融危机形成的8.42美元低点，平行于P1线，即得到了P2线。也即得到了第一条银价宏观运行通道，P1P2通道。在此通道中，P1为趋势支撑线，P2为轨道压力线。此后银价在P2线支撑下延续牛市。当遭遇P1轨道线压力时，大震荡出现了，再一次印证期初P1定性的有效。我们在分析深成指时也一样，上冲P1轨道线时，即出现大震荡。

当对P1的阻力经过充分消化并进一步蓄势之后，形成了对P1的有效突破。市场必将进入新的P1P3轨道，完全就是道氏理论对深成指解读的再翻版。P3位置必将在P1上方，平行于P1，等宽于P1P2。此时，P1由轨道线转化为支撑线，P3则为新的轨道压力线。当银价再度冲击P3阻力时，你不得不留意大顶信号了。我们确实为客户清晰地指出了这个领先于金价约5个月的大顶部。这个神奇大顶，还得到了波浪理论更为精确的量度，推后再表。

当银价“虚破”轨道线P3见顶后，直接快速精确地向下测试了支撑线P1的位置，见底32.36美元。在P1线支撑下，银价大幅反弹至44.21美元。完成了对P1线的技术支撑消化。再破位击穿P1之后，还有两波回抽确认，绝对底部在26.04美元，此后分别反弹至37.48美元、35.37美元。

对P1线的破位回抽完成之后，银价正式宣告回落进入P1P2通道。对P2的支撑可谓一气呵成击穿，最低下探18.2美元。但此后反弹至25.1美元，乃对P2破位之后的精确回抽。又宣告P2被有效击穿，市场将进入新的P2P4通道，P4线的确认规则，完全同于P3线的确认。那么银价必将向下测试P4支撑了。

看银价在P2P4通道中的运行，已不见P1P2、P1P3通道中做空的酣畅淋漓。市场调整抵抗越来越明显。在精确下探14.44美元触及P4支撑后，也见相对明显反弹。但市场做多意愿淡薄，后银价再缓缓下滑。目前进一步跌穿了P4线的支撑。

P4线本身与P3线在位置上是“对称的”，2011年银价虚破P3后见大顶，目前“虚穿”P4后是否对称见大底呢？完全可能。但此未必意味着银价的即刻反转。P3的触及方式是急上急下，P4的触及是缓缓触及，也说明即便大底，也可能是缓缓形成。基于此理论的延伸研究，投资者可关注P5位置是否出现变盘！

再就运行趋势而言，银价2011年见顶49.77美元之后，形成的下跌趋势线为H，但目前银价已明显缓缓盘出了H线的制约，也是银价见大底的迹象参考之一。

再就银价见顶49.77美元后各调整波段低点，能得到一条大致的轨道线H1，我们再根据这个轨道线确定一个更宏观的调整通道H1H2，H2为新的宏观调整趋势线。H1H2通道的有效性待商榷。如果有效，未来银价反弹时，要注意来自H2线的压力。如果它再与其它波浪理论推导的点位共振，参考价值会更大。

下面再通过波浪理论结合黄金分割理论对银价运行历史进行分析，若出现多点共振，甚至与道氏理论中的P系列线共振，那参考价值无疑更大。

毫无疑问，再通过道氏理论制作P1线为市场定性时，我们自然就会想到应将4.05-21.24美元视为大一浪。21.24-8.42美元为大二浪调整。8.42-49.77美元为主升的大三浪。图中可以看出，大二浪的调整终极目标，刚好是定性第一点的顶部，一个是8.44美元，一个是8.42美元，神奇吧！

如何推导大三浪上行目标呢？自然应该通过4.05-21.24美元的大一浪来完成。图中已标示出大一浪上行的各黄金分割衍生位：a）138.2%黄金分割位在27.81美元。虽在大三浪上行中看似被一气呵成突破，但银价遇阻P1后的大震荡中，该位置构成银价回调支撑。并在银价见顶49.77美元的回调中，成为重要的共振支撑之一；b）161.8%黄金分割位在31.86美元，同样在大三浪上行中被一气呵成突破。但仍构成银价见顶49.77美元后的第一调整支撑，银价最低快速下探32.36美元。C）200%位置在38.43美元，在大三浪上行中，还是被一气呵成突破了，足见当时市场至疯狂。但此后在银价见顶49.77美元后的下跌反弹中，构成银价反弹阻力；d）261.8%黄金分割位在49.05美元，这就是个神奇的预测啊，与实际运行的49.77美元目标位，只有分毫之差。

当49.77美元大顶确认后，如果判断此后市场回调中的大致作用力位置。还是要依靠波浪理论与黄金分割的结合。就4.05-49.77美元的十年白银大牛市整体波段进行黄金分割，神奇啊！a）其回调的23.6%黄金分割位在38.98美元，与上段有关通过一浪推三浪中的200%位置共振，构成此后市场的反弹反压；b）38.2%黄金分割位在32.31美元，与前段161.8%黄金分割衍生位共振，构成银价第一波下跌至32.36美元的绝对支撑；c）50%（二分位）在26.91美元，与前段分析的138.2%黄金分割衍生位同样共振，构成12年银价调整绝对支撑；d）61.8%黄金分割位在21.52美元，那就是大一浪的顶部啊！对银价的下跌有明显缓冲作用。e）80.9%黄金分割位在12.78美元，如果今后市场还有诱空，该价位目前正与20年银价均线胶合共振，必将存在更强支撑。看目前最低银价，已下探13.63美元，它甚至已算是20年均线和80.9%黄金分割线共振合力的结果。故对银价是否还进一步下探12.78美元，似乎显得过于拘泥了。

再看波浪理论的向下推导，选取银价2011年见顶49.77美元之后下跌至32.36美元第一浪为源生浪进行波段研究。该波段下行的138.2%黄金分割衍生位在25.71美元。基本与前两组分析得出的26.91、27.81美元共振，形成2012年银价调整绝对支撑，图示的K1线略下一点，并构成此后银价反弹阻力；该波段下行的161.8%黄金分割位在21.6美元，与前两段分析的21.52、21.24美元又是精确共振啊；该波段下行的200%位置在14.95美元，即图示K3线支撑位置附近。也是为P1线定性的第二个选取点形态支撑位置。

仔细去琢磨这些数据之间的关系，几何形态关系，会觉得很有意思，也很神奇。最关键的是，这种琢磨能帮助你赚钱。综合上述宏观技术分析，一方面见识了宏观技术在银市中神奇应用的一面。也揭示了银价大体宏观见底。如果还有类似于2015年原油市场的最后诱空，也定将在N1N2的支撑带区间见底。

然即便银价宏观见底了，会一定意味极好的市场机会吗？未必，如1971-2001年国际现货银价月K线图示：
 
图中可以看出，银价探明大底之后的市场运行，总体相较于黄金市场无趣得多。如果银价迎来类似1990年之后的无趣筑底，意味着你可能需要花15年去守候，2005年的白银也没涨多少啊，人生能有几个15年，投资生涯能有几个15年！

当然，这种忧虑可能多余了些，目前市场资讯、信息传播与交流，远比90年代发达。投资者也更容易被更多机会诱惑而参与，故市场也未必那么无趣。然近期白银市场的资金信息又让我再次感受到了其无趣的一面。原因如下，虽2012年之后的白银市场明显确认进入熊市，但白银期货市场中的资金活动却并没减弱，体现为期货市场中未平仓合约呈逐年放大趋势，对冲基金在白银期货市场中的操作能量也逐年放大。这一点与原油市场类似，但与黄金市场不同。黄金市场能明显感受到资金参与度逐年降低的迹象。

白银与原油市场，虽从期货市场容量变化可以看出场内活动能量都在放大，但为何油价走势活跃，而银价走势偏死呢？黄金期货市场活动能量逐年降低，但金价为何总体表现依然活跃呢？这让我不得不考虑到这三个市场的属性上来，它们很不相同。

就原油市场而言，很多国家以原油为主要经济支撑，俄罗斯、中东诸国等等。油价对这些国家的经济影响很多，调控油价几乎就是调控这些国家的经济。故原油市场价格波动，不排除一定程度上受政治调控可能。故虽原油市场容量很大，价格波动活跃也就可以理解了。而一个容量即大，又活跃的市场，又非常容易吸引到投机机构与一般投机者。原油市场的波动，机构间的博弈成分非常大。

黄金市场，虽看似一个商品市场，但它更是一个金融市场，其市场属性更像属性活跃的外汇币种。价格有央行调控，且黄金现货相对于原油、白银现货，有供应上的瓶颈，不能想放大就放大。这意味着情绪对黄金市场的影响会很大，也具备很好的群众基础。故国际投机力量如果希望通过讲故事（金融、地缘政治危机等）来营造行情，黄金市场最合适。

白银市场，市场容量很小，不会有国家会以白银为经济支撑，故白银市场可能受工业需求等影响会更大。一旦投资者抛弃了这个市场，就很难再从投机或投资的角度去重新认可它。看近三年的白银期货市场，对冲基金的场内活动能量并不小啊，甚至逐年放大，但银价就是相对波动不大。这一方面说明场外现货市场对银价的影响很大，即来自实物领域的影响很大；另一方面也说明投资者对市场的认可度降低了，场内多是机构自弹自唱，没有足够羊群入场，有必要掀多大浪吗？此外，因白银市场容量小，机构也很难在其中活动，如果谁要逆基本面利用白银做局渔利，最终可能是搬石头砸自己的脚，就像1980年前的亨特兄弟操纵白银一样。当然，这可能是笔者的偏见。但金银市场两相权衡，我还是建议参与黄金市场。欢迎添加笔者微信公众号：wellxin-cd

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