威尔鑫周评：如何避免成为金市猎羊 金银油市信息梳理

2016年5月27日    威尔鑫首席分析师   杨易君（公众号：wellxin-cd ）

本周国际现货金价以1251.22美元开盘，最高上试1255.76美元，最低下探1215.76美元，截至周五亚洲午盘时分报收1216.7美元，较前交易周下跌38.21美元，跌幅3.05％，动态周K线呈现一根加速回落的中长阴线，日K线已形成动态八连阴。

一周黄金市场小结
上周美联储会议纪要成为黄金市场转折点。不仅如此，整个市场舆情也在纪要公布后转向。此后消息面上，揣测美联储在六月或七月升息，成为主要内容之一。此舆情转向，令美元上行趋势得以稳固，而上周还看好黄金前景的舆情，则消失得无影无踪。由此可见，媒体的舆情导向也充满了主观和偏见，然对散户的影响却又如此巨大。亦或正是基于如此，投机力量可能更看重舆情对投资者的误导效应。

回顾5月19日一篇笔者认为最离谱的舆情导向《不用担心黄金 巨鳄都已入场》，笔者特意在博客中转发了此文，并进行了警示性点评—没有比这更离谱的舆情导向了。笔者诘问：“巨鳄都入场”，岂不唯有通过唱歌或控制媒体鼓噪羊群抬轿？或者是确认黄金宏观见底了，所有投资者共享金价上涨的红利？多么和谐的期许，然这可是零和“游戏”啊！看似混着羊胎素的暖多“鸡汤”，多头喝着喝着就走进了载歌载舞的羊圈。

当投机需求玩弄舆情（比如看似来自索罗斯的内幕消息等）清空羊群智商时，羊群的智能与体能都转化成了狂奔进入羊圈的动能。笔者近期多次好心警示，反迎来不少耽搁其发财的讥讽，甚至口水。目前围城中的羊群心理：美元强太久了，该调整让金价反弹了，到时我好出局。但实际情况可能是：屠羊主要阶段，金价与美元关系可能不大。舆情突然关闭了载歌载舞的羊群“舞曲”，狂欢麻醉中的羊群开始清醒，且感觉多少有些不对劲儿了，都站在羊圈门口，“幻想”着老天给我一次相对没啥损失的出圈机会。然这种机会会有吗？群狼、群虎好不容易让肥羊满圈，岂有不淋漓尽致屠杀之理。笔者在本周内部报告中多次强调，在屠羊“主跌段”，金价不会有大反弹，越是等待的羊群，死得越惨烈。目前阶段的行情，早间高点基本就是当日高点，我们必须大胆空空空。具体操作上正是如此，我们近期的建仓、增仓操作，都是在早间进行的，目前空头持仓已高达8成（8倍杠杆）。此前的尝试高空，基本在3成，最多时5成。感觉市场犯傻令技术性不对劲儿时，就降低2成。选择与威尔鑫合作的投资者，正沐浴着大肆收获的彩虹，尽管稍早曾经历市场犯傻的风雨。从日线周期来看，金价下跌没有结束。我们给客户强调，从周线跌幅来看，周跌幅在50美元是合理跌幅，甚至超过也不奇怪。尽管我们认为金价极可能还有较大下跌空间，但我们在具体操作上将维持目前的8成仓位，不会再增仓了。目前市场，在没有出现群羊集中爆仓止损前，金价的下跌趋势不会扭转——这，是零和游戏的市场运行规则。故此，市场大致运行在什么阶段了，我们必须清楚。敢于重仓做空，正是基于对当前市场阶段的了然。

此外，只要索罗斯透露点什么，媒体都看似如获至宝，竞相转载、渲染其观点。根据笔者多年对索罗斯言行的观察，这真是个悲剧，同时感叹：索罗斯确实是个“游戏大师”！把媒体与投资者对其仰慕利用得淋漓尽致。回顾近半年媒体对索罗斯论点与操作的渲染，都构成重大误导：年初，在全球股市一片大幅下跌，道琼斯指数逼近15500点之际，索罗斯在多个论坛发表言论，全球新一轮危机将至，他做空了美股、亚洲货币，做多了美债云云。笔者当即发文反驳《当索罗斯危言耸听时，他已悄然身退》，其本质是通过引导舆情谋求其最大利润的身退机会。当时有多少媒体，甚至经济学家对索罗斯观点进行渲染啊，可悲！后来市场走势有目共睹，道琼斯指数再逼近历史新高，金融危机论消失得无影无踪。回到上周，媒体又大肆报道索罗斯多年来第一次重回金属市场，且押注的就是黄金，搞得索罗斯就像中国大妈的解放军似的。还有啥“Anthem Vault首席执行官Anthem Blanchard称，他不预期金价会进一步下跌。事实上，他认为1250是地板价，并预期会进一步走高。”走着瞧吧！金价是触及了1250美元“地板”，但地板可能相当脆弱，不仅不能支撑金价重续升势，反而可能被击穿出一道通往地狱之门，至于地狱有多少层，我就不知道了。最后多头可能会感概，原来地板就是天堂啊！

别认为我是在给索罗斯的市场之“道”泼脏水，看看与索罗斯曾经共同运作量子基金的罗杰斯是如何委婉表达他与索罗斯的分道扬镳，下面语句来自《二十一世纪商业评论》对罗杰斯的采访：罗杰斯和索罗斯携手经历了近十年量子基金的成长，却在上世纪80年代初与索罗斯分道扬镳。谈及个中缘由，罗杰斯透露：“美国证券交易委员会(SEC)调查了量子基金对一家叫‘计算机科学’的公司的投资，指控我的合伙人索罗斯操纵股市。通过协商，SEC给他一个改过自新的机会，让他签署一份承认过错的文件， 并支付和解金。我问他为什么同意让这次做空被理解为操纵股市，他告诉我：‘我当时就是这么做的!’我大吃一惊，我告诉他，我的名誉比100万美金要值钱得 多，而他的回答是：‘很抱歉，对我来说不是。’”由此可见，索罗斯是一个金钱游戏至上者。故此，我认为他是一个游戏大师，非常懂得如何利用舆情引导投资者，达到获利最大化目的。

伴随本周金价的大幅下跌，投行纷纷转而看空。瑞银认为金价可能跌回每盎司1150美元水平。花旗认为如果美元指数（DXY）回升并突破100水平（目前95.3），我们没有理由证明为何金价不会回到1050美元/盎司，我们也看不到任何理由会阻止金价跌破1000美元/盎司。近月第一次见花旗如此姿态，高盛一直看空，但本周花旗突然比高盛更空。

本周诸多美联储官员与投行发表了对美联储利率走向的看法。
美联储Harker认为：中国局势似乎稳定了，预计没有重大风险；由于经济、通胀走高，是时候令美联储政策正常化了。2016年内加息2-3次是可能的。通胀率2017年某个时间回升至2%；美联储的政策将慢慢推进，取决于数据；工资压力加大，将继续攀升；基于市场的通胀预期有所反弹。

美联储Williams表示：美联储连续两次会议加息是可能的，但可能性不高；连续加息与美联储逐渐行动的计划不符。今年加息2-3次明年3-4次是大致正确的；工资开始上升是鼓舞人心的迹象；通胀预期下降有点令人担心。

美联储鲍威尔表示：加息可能很快就会到来，但疲软的生产率数据将使加息幅度受到限制。尽管尚未决定是否会在6月投票支持升息。

美联储布拉德表示：不想猜测美联储2016年加息次数；仍担心低利率可能会催生美国资产泡沫；非农就业报告关联很大；中国询问美联储计划没有问题，是正常交换意见的一部分，金融市场泡沫当前缓和，此后可能上升。一年前FOMC预计增长率为3%；FOMC必须根据状况变化做出调整；可以根据全球和美国的情况改变加息步伐；市场对于6月份会议的预期非常乐观；FOMC策略是在缓慢正常化过程中逐步加息；政策分歧本身不会导致美元升值。市场预期美联储的加息节奏比FOMC委员的预期要慢；市场的预期是美联储“几乎不会进行货币政策正常化”；美国非农就业增速高于长期趋势；国际环境对美国经济造成的负面影响正在消退。

可以看出，本周几乎所有的美联储官员都在强调美元尽快升息的必要性。此外，太平洋投资管理公司(PIMCO)集团投资总监Dan Ivascyn表示，美联储6月加息的可能性超过50%；Pimco已押注美联储会及早升息。其并表示，Pimco已做好准备，一旦美联储行动造成市场波动就会出手，“当市场反应过度时，你就想要大举买进。”

高盛更改了预测方法，现预计美联储6月加息可能性为35%。美银美林认为：近来美联储官员们的表态、历史以及美国央行的独立性都表明，他们不会因为总统大选就在加息问题上缩手缩脚。假设有足够的进展支持进一步加息，美联储只有在一种情况下会推迟动手，那就是11月大选恰逢出现影响前景或导致金融状况实质收紧的高度经济不确定性。过去5个美联储加息周期中，有4次开始于或持续到大选年。美国联邦基金利率期货显示，交易员预计美联储6月加息概率为30%(与周一一致)，7月加息概率为58%(与周一一致)；9月加息概率为68%(周一为66%)，12月加息概率为82%(周一为79%)。

不能至少“大致”洞悉市场阶段或根本，就会根据表象滋生很多“幻象”，而媒体的渲染常常使幻象更加绚丽！而在市场纠结与犹豫期，同样会滋生幻象，这种幻象可能并不绚丽，仅是侥幸的幻象。话说应摸着石头过河，河面看似平静，而河底满是暗流、漩涡。不少投资者只有相信眼睛的能力，根本摸不着石头。故此，如果你还不懂如何“务实地”摸实实在在的石头，就不要轻易根据眼睛、根据舆情趟水过河。石头、石基在河面下，必须“动脑”才能触及，而非眼睛迷离看繁花，两耳只闻舆情醉。零和游戏中，要想战胜别人，必先战胜自己！不能战胜自己“不切实际的妄想症”，不能战胜自己“贪婪与恐惧的心魔”，就绝不可能在游戏中长期“立世”。道理很简单：在国际投机主力可以布局、设局、看底牌的零和游戏中，它们是最大赢家。能分得一杯羹的散户绝对是零星，如果你只有从众头脑，就绝无长赢可能！

黄金白银原油市场信息梳理
有关市场信息梳理部分，投资者在其它资料或市场分析中很难看到，算是我们想到并设计出的一种市场视角。市场分析梳理看似简单，但有视觉新意与深意，对把握市场大局具备一定参考价值。以下市场信息截止上周五（2016年5月20日），笔者曾于5月23日先行在微信公众号中进行过发布。
 
SPDR确实厉害，截止上周五，其持仓市值为350亿美元整。而整个COMEX期金市场中，基金的净多持仓市值为341亿美元。前者非杠杆，后者还是杠杆，足见SPDR对市场的标杆效应。但是本周，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust周一还曾继续标杆式地增仓3.268吨，但媒体已实在不好意思再据此报道黄金好机会了。我没在24小时消息速递中找到媒体对SPDR周一继续增持黄金至近年新高的鸡汤式赞美。周二，SPDR减持了3.862吨，是4月25日以来的第一次减持，这意味着4月28日至5月23日的系列近70吨增仓，都是在“作秀”。

此外，我一直在询问自己，为何全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust看似一直比全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）运作好很多，节拍踏得好很多？近两周得到了“更多”答案。笔者在获悉SPDR排列前几的几大投资者后，明白了很多：保尔森、索罗斯等对冲基金。这让我进一步确信，SPDR在黄金市场运行到某种阶段，一定会强烈发挥其标杆效应。然全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）为何运作得如此一般呢？看看白银市场的容量就知道了：
 
iShares Silver Trust（SLV）近年持仓维持在1万吨上行，然看对应的持仓总市值，大多时候在100亿美元下方。截止上周五的最新市值仅54亿美元，这样的市场容量，根本没法吸引大型对冲基金的“合作合谋”兴趣。

 
截止上周五，COMEX市场期金双向未平仓合约总市值为1522亿美元，与2013年1月份的总市值高点相当，当时对应的金价在1680美元附近。历史最大纪录为2011年9月的1962亿美元。基金的多空双向总持仓市值为531亿美元，是2011年9月下旬以来的最高，历史上高于目前的基金双向持仓市值的时候，只有2011年7月下旬至9月中旬这段短时期，对应的金价刚好是1920美元历史高点前后。历史纪录为2011年8月下旬的603亿美元；基金净多持仓市值为341亿美元，比SPDR市值还低9亿美元。但也与2012年11月下旬高点相当，当时对应着1740美元附近的金价。历史纪录为2011年8月初的410亿美元。

可以看出，金融市场流动性还是非常充足的，基金活跃度很高，比市场价格的波动更活跃。

 
COMEX市场期银双向未平仓合约总市值为357亿美元，与2013年4月17日总市值相当，当时对应的银价在23美元附近。历史纪录为2011年4月的652亿美元。基金的多空双向总持仓市值为116亿美元，是2011年5月以来的最高，历史上高于目前的基金双向持仓市值的只有2011年4月这段短期时间内，对应的银价刚好是创49美元历史高点前后，历史纪录为139亿美元；基金净多持仓市值为66亿美元，前周为69亿美元，为2012年12月以来新高，当时对应着33美元上方的银价。净多纪录市值为2011年4月的74亿美元。

可以看出，整个白银市场的活跃度没有黄金市场高，但基金在白银市场中的相对活跃度，与黄金市场基本相当。无论黄金还是白银市场，基金的活动显然高于一般投资者的活动。

 
NYMEX原油期货总计未平仓合约总市值为1724亿美元，为2015年10月以来新高，当时对应油价为46美元附近，历史最大值为2013年8月的3973亿美元。基金的多空双向总持仓市值为360亿美元，也仅是2015年10月以来的高点，历史纪录为2014年6月的675亿美元。基金净多持仓市值为179亿美元，为2015年7月以来的高点，历史高点为2014年6月487亿美元。图中可以看出，基金在2014年6月，使出了更大的能量，不仅抬不高原油市场总市值，也难进一步推动油价上涨，油价岂不大跌！这也是我们当时发表宏观看空油市的重要依据。当时油价还在105美元附近，诸多投行看高120美元之际。

由此可见，参考基金在原油市场中的历史活动能量，虽近月油价反弹幅度较大，但似乎仍存在较大活动空间。其相对想想空间似乎大于黄金与白衣市场。当然，我认为以此依据进行操作并不妥当。

 
目前的油金市场容量比为1.132，仍处于2003年9月以来的绝对历史低位区域。最大值为2008年6月的5.423。就这个比值来看，对超极战略资金而言，做多原油、做空黄金显然是一个很不错的跨市战略套利操作。就金油价格比而言，似乎历史规律性不强，目前为26.218,2月中旬曾高达46.626，2014年6月又曾低至11.623。目前属于近两年中位区，但属于历史相对高位区。总体认为金油价格比规律性不够强。市场容量比又只能代表资金对品种的偏好而已。

 
目前黄金市场与白银市场容量（非价格比）比为4.262，属于历史中位水平。而金银价格比为75.827，仍处于历史相对高位区域。3月最高曾达到83.228，基本属于历史绝对纪录高位附近，当时做空黄金、做多白银是不错的跨品种套利组合。故就市场容量比来看，套利操作机会一般。从价格比来看，似乎空金多银还是值得考虑的策略。欢迎添加笔者微信公众号：wellxin-cd，分享更多市场观点与生活体验。

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