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威尔鑫周评:秉持零和游戏市场中的顺羊者生态 |
2016-04-01 12:04:53
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威尔鑫周评:秉持零和游戏市场中的顺羊者生态
零和游戏市场,没有羊群,哪来的狼群;没有羊群、狼群,哪来的狮群、虎群,哪来的“顺羊者”生态。我们要秉持的是:不与羊群抱团,也不去挑战狮、虎群权威,时而乐乐地旁观部分狼群犯傻,掉进狮虎群布置的陷阱。我们则力求循狮虎群布置的陷阱,寻机踩上这些狼两脚,并顺走一些羊。这就是我们致力于追求的“零和游戏”生态,这是什么生态呢?顺羊者生态! 本周国际现货金价以1216.12美元开盘,最高上试1243.93美元,最低下探1208.13美元,截至周五亚洲午盘时分报收1231.2美元,较前交易周上涨14.41美元,涨幅1.18%,动态周K线呈现一根回调抵抗的小阳线。此外,整个3月金价在惯性冲高至1283.95美元之后大幅回落,月K线呈现一根上影线更加明显的十字阴,整个3月金价下跌5.8美元,跌幅0.47%。但整个一季度金价录得16.09%的巨大涨幅,与我们去年末在金市行情最低迷时,判断一季度金价将偏强发展的预期相符,我们也成功把握了去年末的逢低做多机会。但我们认为二季度黄金总体将偏弱发展,会在较大程度上回吐一季度涨幅,当前黄金市场并不存在宏观走强的逻辑支撑。依靠讲故事,讲题材支撑的行情不会持久。一季度金价走强的逻辑,就是对可能爆发全球金融危机的避险,担心美国引领全球资本市场崩塌,索罗斯曾在年初的多次论坛中灌输这种危机论。然伴随美国股市的企稳回升,这些危机论被明显证伪,支撑金价维持强势的逻辑也不复存在,金价从哪里来,就应该大致回到它理应回到的价位。一季度对冲基金在黄金市场中的做多能量也明显透支,且已出现我们判断的能量流动拐点,或许4月初,就会开始给空头送大礼。 市场运行枝节不掩运行主基调 对过于倚重技术带来的操作瑕疵反思 笔者近月一直在思考这个问题,这个看似“较大瑕疵”出现的原因:我应该将技术工具放在什么位置?目前暂时的答案是,就波段而言,应该把技术工具放在对冲基金资金流向尚未出现逆转迹象之后。即在对冲基金资金的市场资金流向没有出现逆转时,不再关注市场的短期超买超卖信号。当基金资金流向出现明显逆转迹象时,再通过技术去量化操作时机。确定了这样的操作基调,就意味着我们不会再关注猜硬币的短期游戏了,也意味着我们相较于以往希望运用技术追求利润最大化,调低了利润诉求。即我们只希望赚我认为赚得最稳的那部分钱。践行这样的理念与操作逻辑,一年能带来30-40%的收益,我就会很满足了,且应该算不上是个奢侈的目标。但技术在宏观趋势上也有其神奇的一面,只是这种宏观技术定调之后,可能多年不会有大修正。 关于零和游戏市场中的杠杆 基金业态,三年河西三年河东 在与两个老气横秋的经理人会面时,则完全是另翻景象,表现出一种见多识广后的固执。尤其在获悉我某轮证券市场行情操作相当一般后,虽未以业绩示傲,但看似更加强化了其固执,以及同样对我的多少失望。甚至还有基金经理问道:“这么些年,以您的资历,为何没有转做基金?”。我的回答是:“我总感觉没有准备好,总感觉在大体格局上有欠缺”。我能感到,此回答也降低了我在他心目中的形象,杨易君原来不过如此!事后回想这些情节,我也只能是笑一笑了事。让我适当对自己的失误表述委婉些,采用文字委婉表述时,我要擅长些。但要用语言做好委婉表述,我脑子反应就没那么快了,若试图这么去做,言语就会混乱,甚至漏洞百出。故此我基本只能实话实说,直来直去,或者要么就干脆不提那事。但如果要让我将做得不好的行情编瞎话说做得很好,以博取合作或仰慕,无论文字还是语言,我都是干不来的。由此可见,说瞎话的人何其多,喜欢听瞎话的人也何其多,多少人际关系在瞎话中反而其乐融融。本人也不是在刻意装什么,也许换一种人生轨迹,我也可能练就成个瞎话连篇以谋生态的人。我工作之后的总体社交极少,交往多在朋友圈,故我根本没有那些方面的练嘴机会。我的生态就是做好“工匠”,而非靠嘴,因此我丝毫不在意我的嘴拙。人生百态,世界观百态! 三年后(也记不清是不是四年),意气风华的那商品基金早清盘了,证券基金经理也有不再搞基金的。对意气风华的幼稚不想谈论更多,对老气横秋的现象做些延展:我认为这些老气横秋的现象主要还是思维局限,表现为以静态思维量度动态时局,且这种卖弄老气的现象在网络上同样广泛存在,并存在于至今看似还算成功的不少基金经理人身上。他们看问题似多表现为一根筋,一发现中国房地产问题,就会认为这个问题必将发生,且中国经济硬着陆几乎因此不可避免……;一发现类似地缘政治危机抬头的“极大”苗头(比如中台关系),就会认为(中国收复台湾)战争好像明天就会开打,于是开始意淫军工行业股票机会……。 中国经济可能的硬着陆,我从2000年左右就开始听人在耳边嗡嗡担忧,但现在都没有真实发生过,尽管或许终会发生一次。最近这大半年,或是源于将一些工作交由其它分析师具体执行的缘故,使我有更多时间思考一些更深层次的经济与市场问题,尤其反复研究揣度近50年的美国经济与市场运行历史与逻辑,同样感悟很多,亦或多或少让我审视市场的“格局”有所扩展。深入之后,一方面你确实可能悄然树立了些审视市场的客观大格局;另一方面,你想客观“正视”一些金融市场的最终演变结果,你必须首先假设你是一个“无知者”。要承认自己是个“无知者”,确实太难,也太不符合粉丝口味。遇上不理解你的,你又何必在意呢?我还是前面那句话:人生百态,世界观也百态!当你研究多了,观金融万象后,自认为是个“无知者”(不是虚假客套,而是针对某些金融、经济万象,你根本给不了全面、系统性的解读逻辑,或曰咋解读都看似有理,咋解释也都存在漏洞),这可能就是集万象大招后的“无招”,此后超越“有招”的可能会越来越大。据笔者观察,那些卖老练(或卖有招)的基金经理,多是站在一种静态思维上的“固执”,让他们扪心自问,他们过去20年担心或渲染担心的事件,发生了几起?别给我进一步卖老练:一旦发生了,你就重回解放前。然我要说:这是风险控制的层面范畴,与对经济、金融的视觉格局无关。对一些扯眼球的“某课题”阴谋论或担心,笔者也多能找到推翻其观点的论据,或认为其论点立足本身就漏洞百出。但你要让我对这个课题给出系统性的判断或推论,好些我也做不了,确实是我知识构架不足的问题。我能看出或找出那个阴谋论或危机论课题的论证漏洞,并不代表我就有能力进行补漏,我距离“无招”的境界还差得太远,那会是我一生的追求。也正因如此,在过去的十多年里,我主动拒绝了太多看似机会的诱惑。但亦同样正因如此,在没有任何更强大的金融机构背景支撑下,我能让自己的职业生涯得以不断延续与巩固。或许以后,假设我打算选择在一个市场的操作层面进一步深耕,那我必须要让我相应的准备工作不低于行业平均水平。这个态度也是我入行时曾经的表态,让当初的老板至今记忆犹新——我首先承认我智商不高,只是一旦我“选择”了要做某事,就会比大多数人做得更好。 美元升值大周期远未结束 对于黄金市场,我们在去年年末市场最低迷时的谋报告中曾强调,今年一季度的黄金市场会偏强发展,二季度会再次转弱。目前来看,还是非常中肯的,周四为一季度最后一个交易日。周五乃二季度的开始,我相信二季度会让我们兑现“应该赚到的钱”,甚至不排除四月初即开始送大礼。关于这个应该赚到的做空利润,我们在前几周内部报告中曾强调:“美元可能向上突破,令金市承压。然即便美元不向上突破,转而调整,金市也不会获得多少上行动能。而一旦美元调整企稳,金价就会加速下跌”。基于这样的判断,客户们哪有不逢高做空黄金的道理!为何会作出“即便美元大幅调整,金价也不会获得多少上行动能的判断呢?”,这源于对几十年金价某些驱动逻辑的理解,我们用“指标2”对某些特定驱动逻辑进行了量化。一旦“指标2”进入某“特殊因素驱动”的做多或做空区间,只要在仓位上做好风险控制,你根本不用再看美元指数运行的脸色,金价最终会回到它应该回到的轨道上,这个钱是你必然要赚的,不用看美元指数运行的利多、利空。过去几十年的市场检验皆如此,这次也不应该有意外。否则,黄金就不是原本属性上的黄金了。至于在此过程中,经济数据、美联储主席耶伦的讲话等产生的猜短期硬币机会,皆与我无关,尽管这是不少人乐此不疲的生态。 难以免俗的周内数据消息面回顾 美联储主席耶伦本周表示:若有需要,美联储有实施刺激的“巨大空间”,故加息尤其需要谨慎。耶伦进一步表示,若有需要美联储可以部署前瞻指引和QE;通胀前景不确定性增加;对一些低通胀预期的数据感到担忧;市场是美国经济的自动稳定器;未来美联储利率路径肯定存在不确定性;现在判断核心通胀回升是否持久为时过早;充分就业可能要比4.8%的失业率低。耶伦讲话中传达了谨慎加息的意思,实体经济的运行情况,将是美联储利率政策的重要参考。这或多或少与笔者关于美元汇率波动的宏观格局审视,应以美国实体经济为参照的基调一致。尽管本周美联储主席耶伦的讲话似一剂迷魂汤,但高盛仍坚持美联储会在2016年加息3次观点,仍预期所有3次加息都会发生在下半年,原因是估计美国经济增长率届时会推动失业率下滑、核心通胀率会上升,从而可能支持联储采取比目前预期更快的步调加息。 此外,本周标普下调了欧元区GDP及通货膨胀预估:将欧元区今年经济增长率预估由之前的1.8%下调至1.5%,预估欧元区明年经济增长率为1.6%。将欧元区今年通货膨胀率预估由之前的1.1%下调为0.4%。该数据消息或多或少利空欧元,进而理应关联利多美元。 即上述数据消息面,多体现出有利于美元走强的一面。但本周也有看似利空的消息:GDP报告显示,四季度美国企业利润同比下跌11.5%,为2008年来最大幅度下降。HIS公司首席经济学家Nariman Behravesh表示,企业利润大跌,这是一个很糟糕的消息。历史情况来看,当企业盈利开始下滑,经济随后会跟上,甚至有步入衰退的可能。然笔者认为:这个结果不意外,从四季度ISM指数可以看出美国第四季度GDP会表现糟糕,但这应该是触底。笔者在文章《2016年的美国股市必将再创历史新高》中进行过详细分析,认为美国经济颓势在去年12月见底了,2016年的美国经济表现总体会好于2015年。其它更多外汇与黄金市场分析,我们直接节选自3月26日的内部分析报告,虽与当前市场略有出入,但并不影响我们对阶段性外汇与黄金市场的趋势性分析判断。 上周基金在金银与外汇市场中的资金动向 我们认为阶段性美元将回升,97点应该不是问题。如果进一步再突破98点,那些掉进陷阱的投资者情绪会明显恐慌起来。就像渔夫在稻田里罩鱼,那些被罩进罩子的鱼会顿时恐慌起来乱窜,寻求脱困。笔者儿时曾有过这样的渔夫体验,故此深知鱼的情绪与感受—你能明显感受到鱼撞击罩子产生的震动,甚至声音。如果那些鱼足够聪明,被罩进罩子后一动不动,渔夫也不知道这一罩子下去,到底里面有没有鱼。通常会认为没有,于是会立即拔起罩子再罩下一个地方,聪明的鱼就重获自由了。我们大多投资者,能比鱼聪明多少呢?虽可能确实比鱼聪明不少,但那渔夫更非寻常渔夫!故如果美元进一步突破97点,尤其再突破98点,必将促使美元回升加速,歌颂美元的歌曲与故事也会越来越多,也会涌现出越来越多的音乐与说书“天才”,美元再刷新近年回升新高也就顺理成章了。黄金嘛,不言而喻!做多后纠错的恐慌会更明显。 比较有意思的是,上周金银市场犯错的惯性竟还能进一步放大,匪夷所思——“没有能力”秉持理性的投资者是何其多!然与我何干。既然是零和游戏,没有羊群,哪来的狼群;没有羊群、狼群,哪来的狮群、虎群,哪来我们这种“顺羊者”的生态。故此,在黄金市场选择了威尔鑫,我们就会尽力让客户感受到选择了好的生态——即不与羊群抱团,也不去挑战狮、虎群权威,时而乐乐地旁观部分狼群犯傻,掉进狮虎群布置的陷阱。我们则力求循狮虎陷阱,踩上这些狼两脚,并顺走一些羊,这就是我们致力于追求的“零和游戏”生态,这是什么生态呢?顺羊者生态! 我们认为对冲基金在阶段性黄金市场的能量流动正处于“泰极丕来”的逆转初期。在必将上演的恐慌多杀多还没开始前,应继续战略持有空头。而当进入多杀多主跌段时,我希望客户能禁得住不要继续增仓的诱惑。尽管继续增持空头盈利的概率极大,但我还是希望不要加仓了,这就算是一个对“心或理念“的考验吧,学学石佛李昌镐,多施最稳健的俗手,勿过于追求赢得酣畅淋漓的妙手。我想这一轮下来,加杠杆后的整体盈利应该会在30%以上,一年哪怕就做这一波,甚至“天佑胸襟宽阔之人”,还能谋得机会再做一两波,一年下来的收益率可真不得了。故我希望客户们:多给时间一些时间,慢慢品味人生精彩,不宜“太过压榨时间,透支人生精彩”。苍生万物万象皆有平衡,精彩透支太过,必将付出作为补偿的相应代价。细水长流的淡然人生,最能获得天佑,也应该是最快乐的人生。然达成简单快乐的投资,也谈何容易:前面一座美丽的雪山,看似清晰美丽异常,甚至感觉伸手可触摸,好似要不了几小时即可达。但当地居民告诉,到那座雪山至少需要三天时间。投资也一样,看似很清晰美好的结果,摘果之路却崎岖蜿蜒。不少投资者或半道迷路、或回到起点,更有甚者半道摔死了!心中无“道”,定难成正果!欢迎添加笔者微信公众号:wellxin-cd 二维码:
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