威尔鑫周评：若美元再涨20%，黄金和股市咋办

2016年4月29日    威尔鑫首席分析师   杨易君（公众号：wellxin-cd ）

本周国际现货金价以1232.67美元开盘，最高上试1280.89美元，最低下探1230.01美元，截至周五亚洲午盘时分报收1275.4美元，较前交易周上涨43.20美元，涨幅3.51％，动态周K线呈现一根“看似”意欲向上突破的中长阳线。

本篇此后的篇章于周四先在公众号中进行了发布，发文后至今，金价又大幅上涨了过20美元，看似极可能形成向上突破，银价亦再创反弹新高。这是否意味着我应该修正自己的判断呢？这个念头在近两个月从未出现过，因这就是笔者有关黄金市场分析体系，以及对市场游戏逻辑的理解。若真参考目前市场运行表象让我修改战略判断，我真找不出勉为其难欺骗自己的理由。即便也许我自己钻研的分析体系本就在欺骗我，我也只能坦然接受用心研究之后的欺骗。故此，这篇看似与市场运行表象严重背离的分析，我还是会一个字不修改地进行发布，因这就是我的真实水平，没有必要根据表象去附庸市场。在投资市场，不能作完全独立的自己，不能进行独立的思考，而只会骑墙的人，不可能有长的投资生涯。

上周金银与外汇市场皆有不少看点，总体倾向美元可能处于阶段底部，甚至可能见底。基金在白银市场中的运作能量有新纪录产生，但在黄金市场中的运作却有些不同。银价继续上行有压力，中期则不好说。黄金市场，我们继续坚持阶段性已见顶的判断，1283.95美元的高点几乎没有突破可能，这是我对黄金市场“游戏逻辑”的理解，与基本面、技术面无关。

基金在六大外汇期货市场中的资金仓位分布特征与现汇市场的异动
上周对冲基金在六大外汇市场中，相对于美元的净持仓由前周的3.9624亿美元下降至净空-18.4584亿美元，是2014年5月中旬以来新低。

就分项数据而言，基金在欧元兑美元期货市场净空由74.0556亿美元进一步下降至66.5987亿美元，下降约8亿美元；澳元兑美元净多由26.9772亿美元上升至34.4556亿美元；英镑兑美元，净空由45.7236亿美元上升至49.6127亿美元，增幅约4亿美元；美元兑日圆，净多由76.1926亿美元增加至82.2161亿美元，增加约6亿美元；美元兑加元期货市场，净多持仓由1.8677亿美元增加至5.7684亿美元，净多增加约4亿美元；美元兑瑞郎期货市场，基金净多持仓由10.7793亿美元增加至12.2297亿美元。

从分项数据可以看出，除了英镑期货市场，其它五大外汇期货都在继续做空美元。再进一步看，基金在欧元期货市场中的净空虽已下降至2014年6月中旬以来最低，但理论上还可以继续下降，也只能停留在理论上了。我认为欧元并不存在大幅反弹而利空美元指数的中期前景。基金在美元兑日圆期货市场中的净多持仓已高达82.2161亿美元，此乃2012年2月中旬的最大净多值。在整个2011-2012年日圆对美元升值的最鼎盛时期，基金持有的美兑日圆净多最大持仓市值为97.0348亿美元。2015年12月以来的日圆升值，暂只能视为贬值途中的反弹，日本央行仍在致力于推动日圆贬值，且针对近月日圆的升值反弹，日本央行作了诸多直接干预，包括货币政策的干预等。故就基金持有的净多市值来看，日圆升值反弹对美元形成的利空，也可能基本到位。

即就基金在六大外汇期货市场中的总体持仓分布特征来看，笔者认为美元指数至少处于阶段性底部区域了。而为我们判断美元指数可能阶段性见底进一步提供强有力佐证的是场外现汇市场。就我们的数据模型来看，虽上周基金在除英镑期货市场的其它五大外汇期货市场继续做空美元，但从各外汇币种相对于美元指数的权重进行除权后的能量变化来看，做空美元指数的能量有明显衰减信号。可喜的是，上周现汇市场逢低做多美元的能量要大于继续做空美元的能量，场外市场的异动一直是我们判断市场可能发生转折的关键参考。在美元指数连续大幅调整后的低位，出现场外现汇市场做多美元的能量强化，这非常有可能是美元阶段见底的标志。

美元技术指标显示调整基本到位
技术信号，如我们独创的美元指数综合技术信息图示：
 
在4月上旬，虽美元指数不断下跌，但综合技术信息已开始出现抵抗“背离”，此乃美元指数可能见底的信号。进入中下旬，综合技术信号从接近熊顶牛底区的位置回升明显，进一步彰显可能的阶段或中期见底信号。而就整个综合技术信息的绝对位置来看，毫无疑问，在美元指数见顶100.5554点之后至今的调整，指标调整已相当充分。

美国经济趋强是美元宏观走强的基本逻辑
笔者曾在以前诸多文章中，将全球经济、金融市场格局，美国总体经济形势与美国股市高度类比1998年，实在有太多相似性。笔者在1月25日文章《当索罗斯危言耸听时，他已悄然身退》，在3月18日文章《2016年的美国股市必将再创历史新高》中，都做过非常详细的对比。不仅如此，笔者将这两处的美元指数也进行过高度比对：它们不仅运行的绝对位置一样，运行方式与调整方式都极其相似（因一样的国际经济、金融大环境，也极容易出现一样的市场表现），笔者前两个月曾担心美元可能会有一个下跌至90点附近的过程，然后会继续上涨，再创新高。从目前美元指数的运行情况来看，这个过程很可能已提前完成了，美元综合技术信息也显示这个过程可能提前完成了。有了美元综合技术信息的信号，笔者已没有再看更多技术指标信息的必要，我想投资者自己能在其它技术指标中找到更多美元指数应该处于中期底部的答案。

关于美元大周期走强的基本面：总体良好的美国经济运行状况，与美元进入大致升息大周期的货币政策，都是将支持美元延续强势大周期。两相比较而言，笔者认为良好的美国经济运行状况对美元指数走强的支持，甚至更胜于美元升息周期带来的利好。

通过对美元指数进行宏观技术分析，笔者以为美元指数未来两年会见到110点以上的位置，美元宏观趋势走强的大周期远远未完。关于美元指数的宏观大趋势，我认为是容易判断的，其本质是美国宏观经济运行的大趋势，并不完全是货币政策的大周期趋势。好似人在遛狗：美国宏观经济趋势就像人的行进趋势，容易判断。一些月度经济数据，以及对美联储升息节奏的揣测，那不过是在猜狗围绕着人的中短期跑动方向，其本质不会影响到人的行进方向，猜测狗的跑动方向无疑难得多。

波浪理论在美元宏观技术分析中的应用
有关美元指数的具体宏观技术分析，如2001年以来的近15年美元指数月K线图所示：
 
就波浪理论来看，笔者认为2001年美元见顶121.01点之后，至2008年3月见底70.68点，有着清晰的A、B、C浪运行结构。A浪为121.01至80.39点。反弹B浪为80.39点至92.63点，B浪的确认是以反弹突破A浪的下跌趋势为标志。92.63点至70.68点为C浪下跌。

在整个约7年的A、B、C三浪大周期调整完成后，理应迎来一个新的大五浪上升周期。其中70.68点至89.62点为上行一浪，其标志是上行突破了整个ABC浪的宏观下跌趋势，且此后美元指数未再创宏观新低。89.62点至72.70点为回调二浪，且由一个a、b、c三浪完成。二浪回调几乎回到了一浪起点，也非常符合波浪理论对二浪的定义。如果二浪调整低点击穿了70.68点，则整个划分将全部变样，此前的A、B、C浪可衍生为A、B、C、D、E浪，1985年美元指数见顶165点后的划分即如此。

笔者将72.70点至100.56点定义为第三主升浪，在此段主升浪中，美元涨幅约40%，且78.91点至100.56点的加速运行态势，也符合第三主升浪运行特征；目前100.56点至92.53点应该就是大四浪的调整，差别仅在于四浪还会不会调整至大一浪的顶部，即90点附近。关于大四浪可能调整至90点附近，笔者两个月前就一直在给会员分析其巨大可能性。然最新的诸多信号显示，大四浪调整可能基本到位了。接下来的两年，应该进入大五浪节奏。笔者认为大五浪至少会将美元推升至110点上方，至少！在2001年美元指数见顶121.01点前的大五浪上行中，大三浪与大五浪的绝对涨幅几乎一样。笔者认为未来至少两年的大五浪运行中，市场可能更偏震荡。

美元走强对股市的影响
鉴于我们认为美元大五浪上行趋势其本质是美国宏观经济的良好运行趋势，故美国股市应该不断创新高。笔者继续坚持3月18日文章《2016年的美国股市必将再创历史新高》中对美国股市的分析，即道琼斯指数可能上行至22000点附近或上方。此后是否迎来类似2000年的经济与金融危机，就不好说了？要看美国经济复苏力度相对于美股市场泡沫，届时只能根据最新的宏观经济与市场数据进行判断了。如果美国股市如我们预期般不断走强，即外围金融市场风险不大，即便中国经济结构升级转型的步调相对较慢，也相信中国股市会存在结构性机会，不会出现类似2010-2013年期间的单边低迷。而如果中国经济结构性升级转型效果好于预期，中国股市就会迎来几年真正慢牛。如何会是真正慢牛呢？笔者在4月8日文章《中国股市与经济的诸多认知局限剖析》中分析过，这一两年中，不要担心国家队会退出，养老基金等国家对还会源源不断进入中国股市，一方面是分享中国经济的长期成长收益，更重要原因是发挥平准基金的功能，维护市场稳定，尽可能令市场不再出现类似2015年一样的急涨急跌。若有投机势力刻意做空，国家队就会逢低接盘；若市场投机过度上涨过快，国家队也会有足够的筹码供给以平抑投机。但鉴于中国股市的整个市场估值很高，既然国家队深度介入了，也不要希望十年内中国会全面开放资本市场，让免让大量外资来攫取中国股民甚至国家利益。什么时候中国全面开放资本市场？或许十年，甚至十五年后，中国经济成长已完全消化A股过高的估值泡沫，即A股市场在“平准基金”的长期调控下，估值与成熟市场全面接轨，就是中国全面开放资本市场的时候。如果中国未来十几年的经济与市场运行确实大体如此，中国国家队长期担纲调控市场的平准基金角色，无疑将成为国际金融史上极其精彩成功的案例，笔者对当届开始的政府调控智慧信心满满。

形态趋势、黄金分割理论在美元指数宏观技术分析中的应用
再度回到美元宏观技术分析，就形态趋势理论来看。在笔者划分出新一轮上升五浪的大周期后，对应的趋势轨道也自然形成，图中的K1、K2、K3构成了两组运行通道，K1K2通道宽度即为大一浪的宽度。当美元指数运行在K1K2通道内时，K1是支撑趋势线，K2为轨道压力线。毫无疑问，目前K1K2通道已被有效突破，且几乎已通过大四浪的回抽进行了突破的有效性确认。目前美元指数已确认在K2K3通道中运行，K2由轨道线转化为新的支撑线，K3为新通道的轨道线。美元最终至少会测试K3的压力，即就目前的情况来看，至少会运行至112点上方，相对于目前92.53点大四浪的动态底部，至少有超过20%的涨幅。

图示中还可以看出，就121.01至70.68点ABC浪整个调整波段来看，其反弹的23.6%、38.2%都曾相当精确地构成过美元指数的反弹压力。目前又在反复消化二分位（50%）的市场作用力，也相信61.8%黄金分割位与图示H2线的共振压力位等，需要在大五浪的运行中反复消化。

H1、H2、H3等系列趋势线也非常有意思，也相信这些趋势线的作用力会在大五浪中对美元指数的运行构成影响，不再此进一步分析了。

如果美元进一步大幅调整，回踩图示38.2%黄金分割线，月K线的年线（20年均价），30月均线在90点附近的共振支撑，那也是四浪调整的延续。此后还有至少上行110点上方的大五浪。

再就这轮美元指数五浪上行进行波浪理论的量化推导，就70.68至89.62点大一浪的运行来看，如何推导大三浪的目标位？首先看大一浪的161.8%黄金分割位，其理论目标在101.325点，与实际的100.56点何其接近！大五浪的目标位呢？不妨通过72.70-100.56点大三浪来推导，其上行的138.2%在111.20点，其161.8%黄金分割位在117.77点。这两个点位值得高度留意，这两个点位都非常有意思，111.20点附近是2001年美元最后构成双顶的绝对颈线位置（实际位置为111.41点），同时又与121.01-70.68点ABC浪下跌反弹的80.9%黄金分割位（理论为111.40点）精确共振，压力不小啊；117.77点则几乎面临2001年的形态顶部压力了。

上述有关美元指数的宏观技术分析够深度、够神奇了吧，以往曾见过其他分析人士以如此宏观视野分析过吗？投资者对笔者的认识，是技术派？基本面派？或是资金分析派？可能都是，可能都不是，笔者就是多维一体的市场派。总之，我认为分析“人”的行进大趋势不难，猜“狗”的中短期跑动方向，则没有多大必要。关于中期或阶段性“狗”的跑动方向，我们更愿意通过分析对冲基金的资金流向去判断。如果诚如笔者上述分析，美元指数至少还将运行至110点上方，我真不敢博眼球呐喊——黄金市场见长期大底了！即便真见大底，我也希望再花两年时间去进一步观察。欢迎添加笔者微信公众号：wellxin-cd，分享更多市场观点与生活体验。
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