威尔鑫周评：若美元中期趋升，金价将向何方？

2009-7-6 威尔鑫资讯首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以939.1美元开盘，最高上试946.4美元，最低下探923.1美元，报收931.5美元，较前交易周下跌7.6美元，跌幅0.81％，周K线呈现一根横向窄幅振荡运行的小阴线。

近段时间，市场普遍的思维模式是，美元可能在通胀预期与美元货币过度供应的刺激下延续中长期贬值。而黄金及大宗商品则可能在通胀忧虑的刺激下维持牛市格局。国际投资大师罗杰斯便是这种观点的典型代表。他表示已经抛出了所有美元，并持有部分黄金以及其它商品。罗杰斯的观点可能更为宏观，他基本不发表对市场的中短期观点。但我们的投资人则大多在围绕中短期观点进行交易。近期机构皆纷纷发表对下半年黄金牛市行情的乐观预期，即便保守的机构也认为下半年金价将再度重返1000美元上方，乐观的预期已经将跨年度的金价牛市行情看到1300美元以上。

不难看出，投资人及机构将下半年黄金可能出现的牛市行情普遍建立在美元进一步贬值的基础上。那么笔者要提出一个问题：如果随后一段时间（或2、3个月）美元迎来一轮再创新高的中期涨势，那么金价将作何运行呢？大多投资人可能不会认为美元会出现这样的走势。但最新系列经济数据、及全球经济发展演变的态势，美元本身的技术面等，皆显示美元迎来一轮中期升势的可能性正越来越大。这也是笔者近一个月以来的观点。

就宏观经济层面而言，近期系列数据再度证明经济复苏的乐观预期仍处梦境，通胀忧虑乃真实谎言。投资者可再度回顾笔者周五对于基本面解析：《通胀忧虑无法成为敲动金价上行的支点》，我们不再进一步赘述。即基本面上构成美元中期下跌的因素正在减少。

技术面上，美元在79～80点附近面临的中期强支撑，我们已多次阐述，如美元周K线图示：
 
目前美元受到一览无遗的中期强支撑，61.8％黄金分割线分毫不差的精确绝对支撑，以及目前50％分割位的明显市场作用力；周线季度均线与半年线共振支撑；周线图示阻速线2/3线的精确有效支撑，该支撑往往是阶段性市场没有发生根本性逆转调整的终极。

资金流向上，6月5日当周，美元期货市场及美元场外交易市场都体现出非常强劲的逢低买盘；随后的6月12日当周，美元期货市场存在卖压，但美元场外交易市场的买盘远远大于卖压。这两周的综合情况是一个利多美元的资金流。再随后至今，市场资金率动没有表现出进一步明显的趋向性，呈现随波逐流态势。但我们认为，6月5日、12日当周，应该是资金中期前瞻性的布局。这是一个利多美元的信号。判断可能出现失误的标志是：美元进一步明显跌穿78点，且迟迟未见连续性强势回升。

笔者以为，美元的宏观颓势不致于来得如此快。没人敢断定金融危机就不会出现新迹象，看看美国不断扩大的失业率（不一定是绝对的失业人数），以及信用卡违约率的增长态势。再看看美国国债在标售时依然受到远超欧元区国债的欢迎程度。这都提示我们不能盲目看空中期美元。

再如美元月K线图示：
 
在05年与08年底部明显逐级下降的情况下，月线MACD指标呈现出明显的底部背离，这示意美元的反弹可能不会简单终了。笔者将美元从08年见底70.68至89.62点的反弹看作反弹1浪，随后至78.34点的调整看作回调2浪，那么随后还应该存在创新高的第3浪。第三浪的保守推导有2种模式：第一是1浪（70.68～89.62）向上的138.2％黄金分割位，理论目标在96.85点。第二是2浪低点计算，上行于1浪等同的幅度，即理论目标为：78.34+（89.62-70.68）=97.28点。当然，在此之前，美元将首先需要克服年线与半年线在93～94点附近的支撑。当然，3浪可能演变为复杂的5浪运行等。笔者以为，如果要出现这种强劲的美元走势，很可能是受新的金融危机变种因素刺激，比如消费者信贷危机爆发等。目前逐渐升高的美国失业率及信贷违约率示意这种情况并不能排除。笔者以为，即便没有上述的意外金融事件刺激，美元仍存在反复走强创新高的可能。我们可以参考93～94年度的美元走势。

此外，由于通胀忧虑泡沫伴随最新系列经济数据刺激的破灭，大宗商品强势运行的支撑也正在减弱，而本身技术面上，大宗商品也正面临普遍的中长期强压。以原油价格为例，如图所示：
 
周K线系统中，目前油价首先正面临着年线的强反压。该价位附近还分布着周线季度均线、147.27～32.2美元宏观下跌波段反弹的38.2％黄金分割线，速阻线2/3线强反压。速阻线理论认为，如果油价并未改变反弹性质，那么反弹常常以触及速阻线2/3线后结束整个反弹历程。当然，周K线形态示意油价似乎仅仅处于“压力区域”的下沿，这示意油价的强势存在反复的可能，但应该不改变“反弹末路”的性质，即便油价再度挑战80美元。

月K线系统中。金融风暴下的油价暴跌刚好在月线的年线位置受到绝对有效支撑，这轮金融风暴促使油价连续下跌6个月。随后至今的油价也刚好经历了6个月的反弹，形成了对应的时间周期。此外，月线上的季度均线目前正形成油价反弹的强劲压制。而日均线系统中的油价也正受到年线的反压。其它大宗商品的技术面皆与油价所处的总体技术面相似。故商品市场欲进一步拓展向上的投机空间，不仅缺乏经济回暖的基本面支撑，技术面上也面临重重压力。

故大宗商品风险偏好的落幕是否意味着美元受到风险厌恶情绪的追捧再度走强呢？那么金价将追随商品市场进入调整，还是与美元再度联袂走强呢？如果追随商品市场进行调整，与美元维持高度负相关运行，投资人完全可以理解。但如果金价与美元再度联袂走强，其支撑依据又是什么呢？金融危机变种再度刺激市场避险厌恶而追逐美元、黄金？至少目前还看不到这种依据。目前的黄金市场正陷入这样的彷徨格局。即市场虽有未来几个月对金价的乐观预期，但这种乐观预期建立的基础可能是个错误（认为金价未来几个月的强势可能受益于美元颓势）。

尽管大多投资人对黄金市场下半年的牛市基础推导可能是个错误，但笔者认为，即便下半年在很多时间内美元维持强势格局，黄金依然存在再创新高走牛的可能。我们可以从一些当前的市场逻辑进行推导：黄金ETF在近半年的增仓超过40％，我想这群管理人即便是一个超长期的战略牛市布局，也不至于“傻”得过于离谱。即如果金价明显回落，必将再度刺激黄金ETF的持续性买兴。此外，还有一个我们不能忽略的因素，中国存在抓住一切有利机会调整外汇储备的意愿，如果金价进一步大幅回落，必将刺激中国进一步增加黄金储备的行动。此外，一年一度的年底黄金消费旺季，在黄金宏观牛市格局前提下，对冲基金一般都不会放过借势投机作多的机会。况且，从08年10月以来，他们已经开始了不错的战略准备。

故如果下半年黄金存在跨年度牛市，但基础不一定是美元的宏观贬值。这会加大我们对于市场分析与操作的难度。黄金本身的技术面上，由于上周金价横向盘整，我们依然维持上期周评观点，没有新的建议。

资金流向上，近三周的场内外资金流向皆为难以看出动向的随波逐流。但再早前的2周资金流向很清晰，我们多次分析过：乃利多美元、利空黄金。但短期金价面临季度均线与半年线的共振支撑，我们还需要进一步等候观察资金流向的意图，特别是基金高仓位的净多含义：是打压金价的子弹，还是年末牛市的库存。如果随后市场运行的逻辑发生转变，即金价受美元的影响淡化，那么对金市资金流向的分析跟踪就显得更为重要。

尽管短期日K线形态上出现了金价暂无破位之虑，但分钟K线形态上还是趋空的组合。即短期金价的运行充满极其不确定性，操作上建议会员暂维持空仓观望态势。其一是静候资金流向上的指引，其二是静候时间之窗临近的盘面指引。目前为金价6月23日见底912.6美元后反弹的第8个交易日，我们或进一步观察第13个交易日附近的盘面变化。

下图是07年9月至今，以及92年末至94年初的黄金、美元月K线对照图，本觉得对照图中有它们的相似运行之处，但又并非全然，故留给会员自行参考领悟：
 
操作上，还需要我们会员多一份耐心，毕竟最终赚钱才是硬道理。

满仓参考定义：6万人民币/100盎司 或 2万人民币/公斤
（始于09年6月1日的B计划小结：目前3成基准仓位的B计划获利-14美元，仓位状态：空仓）
始于09年1月24的A计划完成218美元获利。