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通胀回落或不易 中期金市易有底-威尔鑫 |
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2022-01-09 22:37:06 [来源] -- [作者] [点击数] 2237
通胀回落或不易 中期 金市易有底 2022年01月09日 威尔鑫投资咨询研究中心 （文） 首席分析师 杨易君 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616
1 一周盘面小结 上周国际现货金价以1828.61美元开盘，最高上试1831.65美元，最低下探1782.30美元，报收1796.52美元，下跌32.90美元，跌幅1.8%，周K线长阴回吐前周中阳涨幅。
上周美元指数以95.669点开盘，最高上试96.462点，最低下探95.608点，报收95.737点，下跌88点，跌幅0.09%，周K线呈冲高回落倒T字型。
在上周美元几无涨跌的情况下，金价三阴两阳大幅回落，尽吐前周中阳涨幅，看似再临较大主动抛压。
一周市场具体盘口观察，周一金价在美元中阳上行中大幅回落，美元、金价关联盘口逻辑大体对应。
由于周一金价相对于美元的反弹下跌太快，周二金价在美元十字整理中“超跌反弹”。
周三金价冲高回落，与美元窄幅波动的盘口对应。
上周金价异常疲软的表现主要体现于周四。在美元指数类似周三的同样窄幅波动情况下，金价竟然大幅下跌，彰显关联弱势。周四金价的大幅下跌，实际上承接着周三金价的冲高回落。即周三金价的冲高回落，与周四金价大幅下跌，一气呵成！两日金价单边最多下跌过40美元。
对比梳理周三、周四数据消息不难发现，周三金价的冲高回落与周四金价惯性下跌，是对周三隔夜美联储会议纪要内容的响应。投机主力依然喜欢用数据消息做文章。
参考周五奇差的美国非农就业数据思考，投机者主力对黄金市场做文章的逻辑线索，重在营造升息预期对黄金市场的利空。没有考虑黄金可能在中期风险市场动荡中或产生避险效应。或主力机构认为中期风险市场没有风险，或认为美元升息对风险市场不构成风险。
周五美元指数在美国奇差的12月非农就业数据冲击下大幅回落，但金价所获提振有限。
综合一周金价、美元盘口信号观察，如果美元短期后市再度转强，金价可能可能继续下行。而如果美元指数延续弱势，金价有可能修复性大幅反弹。 2 一周数据消息 疫情方面，全球疫情继续深化，且有些新现象说明中期疫情具有复杂性与不确定性。
当地时间6日，世卫组织发布新冠肺炎每周流行病学报告指出，2021年12月27日至2022年1月2日期间，全球新增新冠肺炎确诊病例较前一周大幅增加71%，约950万例，但新增死亡病例下降10%。
病例大幅增加与死亡病例下降10%，似乎说明奥密克戎毒株致死率不强。但世卫组织总干事谭德塞随即纠偏了这种看法。谭德塞指出，与德尔塔毒株相比，奥密克戎毒株引发的症状似乎没那么严重，在已接种疫苗人群中尤为明显，但这并不意味着其可被定义为“温和”，奥密克戎毒株也会导致住院和死亡。
周末国家传染病医学中心主任张文宏也表达了相似观点：一些自媒体说奥密克戎引发的是“大号流感”，这缺乏科学依据。他研究奥密克戎感染者的医学影像后认为，这种变异株“会咬人”。一个国家和地区需要强大的免疫屏障和医疗资源，才能抵御奥密克戎的威胁。
欧美疫情仍是重灾区，土耳其卫生部公布的数据显示，1月6日，土耳其新增新冠肺炎确诊病例68413例，创下自疫情暴发以来该国单日新增病例数最高纪录。
德国联邦卫生部5日表示，预计奥密克戎毒株未来数日内就会成为该国传播的主要毒株。德国联邦卫生部长劳特巴赫当天向德媒表示，鉴于奥密克戎感染病例不断增多，德国预计将出台更为严厉的防疫限制措施。
美国疫情继续恶化，英国《卫报》报道称，美国新冠肺炎真实死亡人数可能被低估。美国保险公司OneAmerica首席执行官戴维森指出，美国许多死亡病例并未计入官方疫情统计数据，因为许多患者是在感染新冠数月后死亡的。“新冠死亡人数被大大低估了，疫情造成的实际死亡使美国损失了大量工龄人口。”
若大体属实，看来最近一年美国劳动力紧缺状况，还并不完全是劳动者在社会救济福利大幅提高后的劳动意愿下降缘故。
美国疾病控制和预防中心（CDC）当地时间4日表示，截至1月1日，奥密克戎毒株在美国的新冠毒株中占比已超过95%。据路透社4日报道，美国在2021年12月1日首次发现奥密克戎毒株后，该毒株迅速在全美蔓延，取代了德尔塔毒株成为在美国的主要毒株，目前在美国新增病例中占比已达95.4%，德尔塔毒株占比下降至4.6%。
美国疾控中心（CDC）数据显示，美国1月3日新增828417例新冠肺炎确诊病例，单日增幅为其开始统计以来新高。其中，1月1日-3日累计新增逾147万例确诊病例。另据多家外媒统计，美国单日新增新冠肺炎确诊病例峰值已超百万。美国卫生专家预计，美国疫情可能1月底才能见顶。
据《华盛顿邮报》5日报道，美国水域所有搭载乘客的邮轮上都报告了新冠确诊病例。根据美国疾控中心（CDC）的数据，该机构对共计92艘载有乘客的邮轮进行了调查、观测或监控后，给出了上述信息。
美国疫情深化带来了深重的经济运行与社会秩序混乱： 美国各航空公司在新年的周末取消了6500多架次的美国航班，除天气因素之外，由于奥密克戎变异株快速传播造成人手短缺，各航空公司只能削减航班应对，自圣诞夜以来至少有13000架次航班取消。
随着德尔塔和奥密克戎两大新冠变异毒株带来的新一波疫情高峰，美国各地学区再次陷入“关不关校园”“线下课堂是否转为线上教学”的争论中。在芝加哥，当地教师工会因无法就“线下课转网课”的问题与校方和学区达成一致而采取“罢课”行动。本月5日开始，芝加哥教师工会采取“罢课”行动，敦促旗下2.7万名教师不要进入教室并坚持远程工作，除非疫情得到缓解，或者工会与学区就面对面教学的防疫新规则达成一致。截至当地时间7日，芝加哥市公立学校已经连续三天停课。
美国劳工部周二（1月4日）职位空缺和劳动力流动调查报告数据显示，美国11月辞职人数达到450万，创历史新高，职位空缺数居高不下，表明劳动力市场供应持续趋紧；11月职位空缺数降至1060万，10月数据向上修正至1110万——意味着降幅创2020年4月份以来最大、且总量仍然远高于疫情前数值。辞职率升至3％。
与职位空缺和辞职人数创历史新高相对应的是，12月美国非农就业人数仅增加19.9万，远低于预估的44.4万。美国劳动力就业意愿的主动或被动下降，如何能让经济步入复苏正轨？！故12月美国ISM制造业、非制造业双双大幅回落。
美国12月ISM非制造业指数为62，大幅低于预期66.9和前值69.1，创9个月来新低；美国12月ISM制造业指数 58.7，创12个月新低，预期 60，前值 61.1。
虽然美国ISM指数绝对值很高，但就工业产能利用率观察，其产能利用率明显低于2019年前的“充分”状态。说明其高ISM指数反应的是经济“虚火”，反应的是美国经济结构严重失衡。
中期来看，全球疫情不确定性，除了当前全球疫情防控效率以外，还可能面临新的变异毒株。
法国在11月份首次发现一个新变种，该毒株在阿尔卑斯山南部的12个病例中被发现。但世卫组织表示一直监控着，该毒株没有太大威胁。
捷克赫拉德茨-克拉洛韦（Hradec Kralove）大学医院当地时间6日表示，发现捷克首例新冠病毒B.1.640变异毒株感染者。
鉴于美国疫情的严重性，以及中期疫情的不确定性，我们在审视美联储言论、声明方面应多些审慎。
理论上，当前疫情背景下的美国经济形势，不仅不构成流动性主动撤出条件，实际上还应维持宽松流动性，尽可能确保经济稳健复苏。岂知美联储与美国政府狂傲高调放水后，恶性通胀利刃相向，不得不被动进入去流动性的进程。
站在美联储、美国政府角度而言，如果能够达到用嘴引导市场预期降通胀的目的，一定不愿降QE、降息。华尔街金融机构同样抱有类似爱国情怀，配合美联储引导市场预期。
我们应该审慎看待美联储纪要，洞悉其真正希望用嘴达到降通胀的目的。
不知美国前财长劳伦斯·萨默斯是真“不爱国”，还是真不知美联储假装不知通胀严重性，而致力于用嘴引导市场预期降通胀，以达到经济代价最小的目的。萨默斯表示，美联储决策者和投资者仍然低估了压低通胀所需的措施。
就疫情形势、美国就业形势，美国经济失衡状况延续，大宗商品市场综合思考，笔者认为此轮全球大通胀不那么容易系统性回落。
当地时间6日，德国联邦统计局表示，德国2021年的全年通胀率上升至3.1%，达到1993年以来的历史最高水平。能源价格的大幅上涨、供应瓶颈和增值税优惠政策的取消是导致德国通胀率上涨的主要原因。上一次德国通胀率上升至如此高的水平还是在1993年，当时为4.5%。
去年11月，波兰CPI增长至7.8%，为20年来最高。当地时间1月4日，波兰货币政策委员会宣布决定将该国中央银行主要利率提高50个基点至2.25%，该决定将在1月5日生效。这是波兰4个月以来的第四次加息，波兰央行也成为2022年首个宣布加息的国家银行。
周三隔夜的美联储纪要，笔者没有兴趣详细梳理，其总体意在营造美元升息的紧迫性，以到达市场如此预期的导向目的。
无论美联储是否将首次升息提前至3月，都希望利用这段空档期强烈引导市场预期，寄希望达到用嘴降通胀的目的。
上周美国国债市场走势很有“味道”，美国十年期国债期货大肆放大了实际国债收益率走势，有通过期债引导投资者对实际利率走向的预期。所以说，华尔街还是很配合美联储纪要内容“爱国”。而实际债券利率走势，则反应了市场对这种导向的怀疑。
2022年，美国可能延续混乱，疫情延续，经济结构失衡，如何刮骨疗毒应对通胀，中期选举将至，拜登2021年12月不支持率达56%，创历史新高。都意味着2022年将是美国备受考验的一年。
市场前景方面，上周高盛不同部门分析师倾向于看跌2022年的美元，看涨2022年黄金。高盛策略師Zach Pandl在研报中写道，美元今年更有可能下跌而不是上涨。其认为“这是一种脱离共识的观点”，那就意味着市场被主导的“共识”逻辑是看涨2022年美元，这应该是美联储虽无明确表态，但意欲潜意识灌输给市场的逻辑。
上周法国兴业银业银行观点就赞成这个逻辑，法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes表示，美联储周三公布的会议纪要为美元兑发达市场货币进一步上涨奠定了基础。总体而言，如果经济和资产市场允许的话，加快减码、更早加息以及更早缩减资产负债表都可能，所有这些似乎都对美元非常有利。
上一段法国兴业银行表达的逻辑，可谓最标准完美的“预期”逻辑。然最标准完美的“预期”，也通常止于预期而已！
高盛集团商品研究部门主管柯瑞仍看好黄金，因其可能对冲任何潜在的政策失误风险。柯瑞表示，如果美联储政策收紧不当（实际上，当与不当的选择权，已不在美联储一边，恶性通胀倒逼美联储必须收），现货黄金价格有可能上涨每盎司100美元。他表示，政策失误可能意味着通胀失控或加息引发经济衰退。“眼下，黄金价格显示的预期是经济会达到刚刚好的状态——美联储政策会进行得完美无缺，”柯瑞说道，“我们现在将继续增持，但这是为了对冲一些负面状况发生的风险。”
与高盛对于美国中期经济、金融前景的担心类似，全球最大对冲基金桥水创始人瑞-达利欧上周二在LinkedIn上发表的最新博文中警告称，随着美国债务和货币供应的激增，继续持有现金和债券是愚蠢的。
达利欧认为：“印钞和购买债务资产将利率推得如此之低，持有现金和债券是愚蠢的。我认为应该考虑尽量减少持有美元、欧元和日元的现金和债券，将资金投入一个高度多样化的资产投资组合，包括股票和通胀对冲资产，特别是在那些财政状况良好、受过良好教育、国民拥有内部秩序的国家”
“特别是在那些财政状况良好、受过良好教育、国民拥有内部秩序的国家”——达利欧都不好意思直接说—投资中国吧！一定程度上忌惮小肚鸡肠的美国政客。实际上，达利欧近两年一直在强调投资中国的机会。
达利欧警告称，美国政治格局中日益扩大的分歧对美国经济构成了威胁，尤其是在2024年大选临近之际。他写道：“美国现在正发生巨大的内部冲突，这使它成为一个危险的地方。例如，完全有可能双方都不会接受在2024年选举中失败。这样的政治冲突会损害生产率，并创造一个不友好的环境，从而损害资本流动。
黄金市场，2021年，全球实物黄金ETF总持仓下降173吨(约合91亿美元，资产管理规模减少4.0%)，至3570吨，降幅约5%，而总资产管理规模按价值计算下降9%至2090亿美元——总价值降幅受到金价下跌和持仓吨数下滑的双重影响。但这类信息，分项细分观察，或可得出不一样的市场信息。 3 市场表现 虽近两月商品市场似乎阶段或中期见顶，但商品市场、原油总体延续强势。商品市场强势延续，意味着全球系统性通胀或难简单逆转。如CRB商品指数、NYMEX国际原油价格月K线图示：
从十几年宏观趋势观察，无论CRB商品市场，还是国际原油市场，都已确定结束十几年宏观熊市。
就2020年商品、原油市场见底后的大周期观察，应属于新大周期上行一浪。2020年3月至今的大周期第一浪上升凌厉（商品指数翻倍，NYMEX原油主力合约价格相较于2020年底部上涨过10倍），但参考过去十几年牛市顶部，商品市场大一浪涨幅并不过分。
CRB商品指数月线KD指标，在10月份曾创出20年最强超买状态。然此后至今，无论CRB商品指数，还是原油市场，都充满强势韧性。商品市场强势的延续，意味着PPI物价指数或难明显下降，并进一步对应着CPI指数、通胀难以下降。
从美元指数宏观趋势观察，美元欲延续强势的难度不小，如美元指数月K线图示：
就美元指数2001年见顶121.01点后至今的整个宏观波段观察，当前美元指数正面临该宏观波段二分位（50%）在96点附近的反压。
再就图示以121.01、78.91点为顶底的速阻线观察（这种速阻线用法，算是笔者衍生用法，常见其有效性），理当作为宏观熊市反弹终极阻力的2/3线，过去几年对美元指数的系统性压力很有效。2017、2020年美元中期顶部，都以精确遇阻于2/3线得以成形。目前，稍适向上，美元指数将再度面临速阻线2/3线压力。
就美元指数月K线形态观察，2021年11月冲高回落，12月K线继续冲高回落，2022年1月至今的动态月K线同样如此，这是美元阶段或中期滞涨信号，还是美元长期牛市的中继整理过程？
如果美元指数转而中期下行，强支撑依然在90点附近。这里有10年、20年均线共振支撑，还有近20年美元指数宏观波段的38.2%黄金分割支撑，并进一步对应2009、2010年区间形态顶部共振支撑。
黄金市场，中期转折越来越近，如金价月K线图示：
就金价月线布林指标观察，收口进一步极限化。目前月线布林上下轨收口状态，已超过2013年金价宏观转势下行前的极限，无论是收口的百分比幅度，还是绝对收口幅度，都已超过2013年一季度的极限状态。这提醒我们要随时注意黄金市场可能迎来中期转折。
就黄金运行内蕴观察，如果我们认为黄金市场将延续宏观牛市定调，参考2011年前的十年牛市特征，金价击穿布林中轨、中枢线，都构成战略做多时机。而如果看空中长期黄金，那么金价击穿中轨后的反抽，都应该构成战略做空机会。但我们总体认为，系统性看空黄金，还需更多具有说服力的理由。 欢迎添加杨易君公众号：yangyijun1616 名称：杨易君黄金与金融投资，分享更多观点。 如需申请威尔鑫会员账户资格，取得具体操作指导建议，可直接拨打公司电话：028-66719233或13980468832 联系人：帅小姐。 或添加 威尔鑫客户微信咨询号： wellxin2006 （威尔鑫黄金） ， QQ号：609713619予以咨询。
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