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威尔鑫周评:投资者常-在市场危险时亢奋 在市场机会前惶恐 |
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2022-05-20 11:10:34 [来源] -- [作者] [点击数] 1645
黄金投资者常-在市场危险时亢奋 在市场机会前惶恐
2022年05月20日 威尔鑫投资咨询研究中心 （文） 首席分析师 杨易君 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616
1 一周盘面小结 本周国际现货金价以1809.65美元开盘，最高上试1849.05美元，最低下探1786.70美元，截止周五亚洲午盘时分报收1840.60美元，上涨28.5美元，涨幅1.57%，周K线呈先抑后扬中阳线，结束连续四周下跌趋势。
本周美元指数以104.46点开盘，最高上试104.64点，最低下探102.65点，截止周五亚洲午盘时分报收102.95点，下跌1530点，跌幅1.46%，周K线结束六连阳，呈大幅下跌长阴线。
本周Wellxin国际贵金指数以4856.93点开盘，最高上试5090.91点，最低下探4784.64点，截止周五亚洲午盘时分报收4990.27点，上涨130.40点，涨幅2.68%，周K线呈先抑后扬中阳线。年内贵金综合指数上涨0.12%，金价上涨0.68%。
本周金价与贵金指数总体呈先抑后扬走势，周一金价在亚洲尾盘、欧洲初盘被诱空打压至1786美元附近见底。然对比金价与白银、钯、铂走势不难发现，后三个品种都比黄金提前见底，白银领先金价一天见底，钯金领先金价两天见底，铂金阶段底部更是领先几周，故周一金价在欧洲初盘创阶段新低的诱空打压（其它贵金属皆拒绝创新低），实际上是一个极佳做多机会，至少短期如此。
然周二、三金价的回升依然“摇摇晃晃”，并不稳固，看似仍有继续下跌可能。直到周四美元指数大幅下跌，金价才报复性反弹，当日金价从最低位起计，最多上涨40美元，终盘锁定长阳格局。
周四市场表现不难看出，金价对美元的走弱还是比较敏锐。而最近数月，金价总体又呈现出相对于美元指数的宏观抗跌形态。综合理解，如果我们认为美元指数长期易顶，那么黄金中长期前景应该看好，不应对金价的调整无度恐慌。投资者通常出现的问题，是在市场阶段风险悄然降临时继续亢奋奋勇，而在面临市场机会时，却彷徨惶恐！ 2 基本面-数据与消息 本周，对高通胀以及美国引导的全球货币政策总体走向，将进一步导致全球经济减速，甚至经济衰退的共识越来越多。
摩根大通首席执行官戴蒙5月17日表示，强劲的美国经济将迎接即将而来的加息和量化紧缩冲击。摩根大通5月18日报告将美国下半年实际GDP增速预期从3%下调至2.4%，将2023年上半年实际GDP增速预期从2.1%下调至1.5%，将2023年下半年实际GDP预期从1.4%下调至1%。
相较于摩根大通的委婉，本周高盛各口径旗帜鲜明地看淡、看衰美国经济前景。高盛资深董事长Lloyd Blankfein(布兰克芬)周日(5月15日)参加CBS的节目“Face the Nation”时敦促企业和消费者为美国经济衰退做好准备，称这是“非常非常高的风险”。“如果我经营一家大公司，我会为此做好充分准备的……如果我是消费者，我会做好准备。” 布兰克芬指出，美国人长期以来受益于全球化，全球化使商品和服务变得便宜，也使海外劳动力变得便宜。而“我们现在依赖那些不在美国境内，我们也无法控制的供应链，能让人感到坦然吗？” 通过这段话，再对照思考近期美国频频释放的“美国打算取消特朗普时期的部分对华关税”信号，我们沉默是金！
5月18日，高盛CEO所罗门称，该行客户正在为经济增长放缓和资产价格下跌做准备，所有这些都是因为“极度惩罚性”的通胀给经济造成的负担。“经济有陷入衰退的可能，”他在接受采访时虽然说他并没有过分担心这种风险，但援引自己公司JanHatzius等经济学家的估算称，未来12至24个月衰退的风险至少在30%。他正在密切关注信贷利差是否开始更显著地扩大。“我们必须摆脱通胀，通胀极具惩罚性，特别对于那些靠周薪、靠死工资吃饭的人来说更是如此。它对这个社会阶层是一种巨大的税负。我认为控制它非常非常重要” 。
据美国彭博新闻社网站15日报道，高盛公司资深董事长劳埃德·布兰克芬敦促企业和消费者为迎来美国经济衰退作好准备，称陷入衰退的“可能性非常、非常高”
标普5月18日表示，“鉴于负面冲击异常之多”，已下调对美国的经济增长预测。标普称，下调预测的理由包括能源和大宗商品价格上涨、俄乌冲突时间长于预期、货币政策正常化加速。标普全球首席经济学家Paul Gruenwald表示：“现在预计美国经济增速将下降80个基点至2.4%，欧元区将下降60个基点至2.7%，2023—2025年的预测变化相对较小，自我们上次预测以来，与基线预测相比的风险状况已经恶化，为明显的下行风险。”
根据欧盟最新的预测草案，欧盟下调了对2022年欧元区经济增长的预期，并将通胀预期提高了近一倍。对于通货膨胀，欧盟委员会预测今年和明年的通货膨胀率分别为6.1%和2.7%，而此前的预测分别为3.5%和1.7%。
5月16日，德国联邦工业联合会总干事约希姆·朗在给欧盟委员会的春季报告中表示，俄罗斯能源供应中断对欧洲经济造成的风险很高，俄罗斯天然气断供将扼杀欧洲经济增长，并使欧洲经济陷入衰退。
关于欧洲，英国与欧盟关于北爱尔兰的分歧，促使欧盟有去英国欧洲金融中心的意思。英国决绝脱欧，但却仍致力于享受欧盟成员国待遇。当地时间5月17日，英国公布了对“北爱尔兰议定书”的修订计划，强调此举是为了保护北爱尔兰和平进程。欧盟发表声明，称英国若单方面撕毁议定书，将采取一切措施予以回应，有英国媒体将其解读为发起贸易战的警告。欧洲央行监管部门负责人恩里娅（AndreaEnria）当地时间19日表示，出于加强监管的需要，欧洲央行将强制要求国际各大投行将欧元业务从伦敦迁至欧洲大陆城市，如法兰克福、阿姆斯特丹或巴黎等地。
此外，据英国国家统计局18日报告显示，英国4月份的消费者价格指数（CPI）同比增长高达9%，不仅刷新了英国自1982年有记载以来的通胀率纪录，英国货币贬值幅度也大于美国和欧盟，成了所有发达经济体中物价飞涨最快的国家。
最近两周，英国就俄乌地缘政治危机态度，“安静”了不少！
联合国当地时间5月18日发布《2022年中世界经济形势与展望》。报告预测显示，由于全球经济复苏被俄乌冲突扰乱，引发巨大人道主义危机，提高了粮食和大宗商品价格，在全球范围内加剧了通胀压力。报告显示，2022年全球经济增速下调至3.1%，低于2022年1月发布的4%的增速预期。报告预计2022年全球通胀率将增至6.7%，是2010年-2020年期间平均通胀率2.9%的两倍，粮食和能源价格将大幅上涨。其中，欧盟经济增长前景显著减弱，预计2022年欧盟GDP仅增长2.7%，而不是1月初预测的3.9%。
上述信息不难看出，俄乌地缘政治危机恶化了全球通胀，并使全球高通胀更为持久，是全球经济下滑的主要推手。使得全球中低层收入者的生活更加困难，对贫穷的非洲间接伤害很大。
5月18日，一场关于全球粮食安全的部长级会议在纽约联合国总部举行，美国国务卿布林肯主持了这场会议，联合国秘书长古特雷斯表示，当前全球饥饿水平处于新高。短短两年内，严重缺乏食物保障的人数增加了一倍，从新冠大流行前的1.35亿，增加到了今天的2.76亿。超过50万人生活在饥荒之中，自2016年以来增加了超过500%。 美国、北约、欧洲加剧为俄乌地缘政治危机拱火，使得全球经济窘境难见缓和信号。即便美国本土，对于拜登的政治、经济治理成效，持否定意见者占大多数。本周《国会山报》公布了民众对现任美国政府满意度的两次民调结果：
据《国会山报》当地时间5月15日报道，根据美国国家广播公司（NBC）5月5日至7日、5月9日至10日在1000名受访者中进行的一项民意调查显示，美国总统拜登的支持率再度下降。在参与民意调查的美国人中，只有39%的人对他的工作表示肯定，56%对他作为总统的工作持否定态度。
据《国会山报》当地时间5月18日报道，根据一项最新的民意调查，美国人将高通胀的原因主要归咎于总统拜登的政策。在这项5月13日至16日进行的民意调查中，有40%的民调参与者认为总统的政策应该对高通胀负责，只有15%的人认为高通胀主要原因是新冠肺炎疫情对生活方式的影响。另外，此次民调中拜登获得了44%的支持率，高于上一次的39%。
而本周美联储主席鲍威尔的发言，很大程度也潜在传达了美国政府应对通胀负主要责任的意思。
5月17日，美国财政部官员表示，将与七国集团领导人讨论对俄罗斯石油的定价上限和关税，以替代禁运，对俄罗斯石油征收关税将保持市场供应，限制价格飙升，减少俄罗斯的收入。不难看出，迫于通胀压力，美国对俄罗斯的能源制裁打算让步。然这种让步方式即透着美国无视俄罗斯存在的傲慢，又体现蠢萌。就美国与北约角度而言，肯定希望遭遇制裁的俄罗斯经济、金融一塌糊涂，卢布巨幅贬值，以达到收割俄罗斯资产的目的。但是，俄罗斯卢布却呈现出近年最强状态；全球粮食极度紧缺之年，俄罗斯粮食却大丰收。失序市场的紧缺商品定价主导权，应主要在商品供应者手中，而非在商品需求端，故美国打算为俄罗斯能源限价，展现了其“傲慢蠢萌”的一面。
美国能源部5月16日数据显示，美国战略石油储备在截至5月13日的一周内下降了500万桶，降至5.38亿桶，为自1987年以来的最低点。目前，作为通胀之源的石油，看似多么“供不应求”！
加大原油产量，加大战略石油储备释放，对抑制油价能有大多帮助呢？看看沙特的说法。特能源大臣5月16日表示，炼油产能不足意味着即使主要石油出口国增加原油产量，汽油和其他石油产品也将依然很贵。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹重申汽油和柴油价格飙升加剧了通胀压力，导致全球生活成本危机进一步恶化。
“有米无锅”是当前另外一种无法避免的通胀尴尬。锻造这些口锅的周期得好几年，而等锅造好了，世界可能太平了，不缺油。这等于造出来的可能是产能过剩，谁敢重金造锅？！
与此同时，尽管欧佩克成员国俄罗斯的石油出口受到国际抵制，但欧佩克+依然坚持适度增加供应，这激怒了美国议员。美国有啥好“发怒”的呢？哪个国家与团体的经济策略，不是基于自己的民生利益？！除了欧洲亲美政客！
摩根大通全球大宗商品研究部门5月17日表示：由于需求强劲，预计美国汽油零售价格到8月份可能会再涨37%，至6.20美元/加仑。
欧美通胀局势演变至此，实际上基本意味着寄希望于软着陆降通胀，不大可能！金融界也基本不相信美联储能在不引发经济衰退的前提下控制住通胀。难见公开发言一次的前美联储主席伯南克本周表示，本届美联储在解决通胀问题时犯了“反应迟缓”的错误。
伯南克表示，高通问题已发展成为自1980年代初以来最严重的事件。何时应该采取行动抑制通胀的问题“很复杂……问题是他们为什么要推迟……他们为什么延迟做出回应？我认为如果回想起来的话，是的，这是一个错误……而且我认为他们同意这是一个错误。”伯南克表示，他理解鲍威尔联储等待的原因，“其中一个原因是他们不想冲击市场，”他说。“在2013年的缩减恐慌（Taper Tantrum）期间，鲍威尔是我的董事会成员，那是一次非常不愉快的经历。他想通过给人们尽可能多的警告来避免这种事情。因此，渐进主义是美联储没有在2021年中期对通胀压力做出更快反应的几个原因之一。”
笔者4月12日发文《威尔鑫杨易君">美国经济遭遇人祸 最差的两届政府与美联储׀·威尔鑫杨易君》,伯南克这段难得一见的“直白”表态，算是印证了笔者判断。伯南克表示鲍威尔在2013年就表现出了对货币紧缩“畏手畏脚”的恐慌症状。这一次，鲍威尔依然如此，但后果更严重，这难道不是本届美联储能力所导致吗？！从伯南克讲话中不难看出，鲍威尔希望用“警告”“吓唬”就能达到调控经济的目的。若表述委婉一些，即笔者长期一直以来所表述的：致力于“舆论导向”达到经济调控目的，致力于“用嘴”升、降息达到调控目的……
但这次，美联储搞得不是一般的“砸”！关于伯南克对鲍威尔的评论，也从本周鲍威尔自己的发言中得以证明。5月17日，美联储主席鲍威尔表示：“我们喜欢通过预期（管理）来工作。”话虽含蓄委婉，不就是那个意思吗？“预期”，即有自己的主观预期，也寄希望于引导市场“预期”。对经济数据的参考，也多了主观选择性。诚如5月初美联储理事Christopher J. Waller演讲中所言：美联储对2021年下半年的物价误判，被2021年3-9月不断下降的个人核心消费者物价指数误导了(选择性漠视不断大幅走高的CPI)。
5月17日，鲍威尔发言不少，关于通胀表态，已不像月初利率会议之后的新闻发布会那般天马行空与自信了： 美联储主席鲍威尔表示：我们正在迅速将利率提高到一个更正常的水平，这将在第四季度达到。间接表达了快速大幅升息的紧迫性！ 美联储主席鲍威尔：如果没有供应瓶颈，就不可能出现目前的通胀。有点就通胀之源甩锅疫情与政府的味道。 美联储主席鲍威尔：俄乌冲突正在推高大宗商品价格，我们不知道这种情况会持续多久，看起来俄乌冲突的影响可能比预期的更持久。一方面表达了美国高通胀将延续的复杂性，超出了美联储调控能力的复杂性。实际上还是有些甩锅政府的味道，与去年美联储官员曾表示：“财政刺激也是通胀原因……”的性质差不多。潜意识表示当前美国高通胀责任不能完全由美联储背锅！且目前政治导致的俄乌冲突仍在令高通胀“更持久”。这实际上进一步表示了美联储对于控制通胀心理没底，缺乏信心。 美联储主席鲍威尔还表示：在不引发衰退的情况下降低通胀是一项有挑战性的任务。这与月初利率会议之后，鲍威尔表示“我们有一个软着陆的好机会”截然不同！鲍威尔继续表示：我们没有精密的工具。我们不知道中性利率位于哪里，如果需要超过中性利率，我们不会犹豫。
5月17日鲍威尔讲话可谓“遏制通胀的信心全无”！尽管其进一步表示：任何人都不应该怀疑美联储遏制数十年来最高通胀的决心，包括必要情况下将利率提高至中性水平之上。
决心与信心完全是两码事！可以使劲儿整(升息，紧缩)，有不有效果（降低物价，不冲击经济金融）就不知道了！
5月19日，美联储卡什卡利的讲话，很大程度依然透着对当前通胀不知所措的意蕴。卡什卡利表示：我们取消宽松措施的速度甚至比在新冠疫情开始时增加宽松措施的速度还要快。我不知道需要多高的利率才能降低通胀。
随着美国股市大幅动荡、下跌，鹰派也有点鸽了！美联储布拉德表示，他支持美联储在未来几次会议上加息50个基点的计划，认为这将有助于降低处于近四十年高位的通胀率。作为美联储最鹰派的官员，布拉德一贯主张采取更有力的措施来遏制通胀飙升，但当被问及美联储是否考虑“短期内采取更剧烈行动”时，他没有提及加息75个基点的问题。最近几周，市场对美联储加息可能引发经济衰退的担忧导致股市大幅动荡、下跌。
尤其下半周，周四美元大幅下跌，都无改美股弱势，无论美联储，还是上半周看空美国经济，看淡美股的摩根大通、高盛，都出面抚慰市场了： 堪萨斯城联储主席乔治周四在接受采访时表示，美联储的通胀阻击战并不针对股市，但股市将是感受到收紧货币政策影响的“领域之一”。她表示，在即将到来的美联储会议上，她认为单次加息50个基点是合适的，淡化了可能转向更大幅度加息的看法。目前单次升息50个基点很合适，我必须看到一些非常不同的东西，才能说我们需要加大力度。 高盛集团的David J. Kostin和摩根大通的Marko Kolanovic都认为，投资者对美国即将衰退的担忧是言过其实了——这给股市留下了今年反弹的空间。标普500指数已从1月的纪录高点下跌18%，逼近熊市。 股市很多时候是市场情绪预期的反应，哪是紧密跟随经济逻辑涨跌得刚刚好！美股反应了市场对美国经济趋势的看淡，与此同时，若美股反应过激，会反身性恶化看似尚未恶化的美国经济基本面。由于通胀高企和美联储鹰派的迹象加剧了经济下滑的可能性，美国股市今年以来大幅下跌。根据美国银行的最新基金经理调查，对滞胀的担忧升至2008年以来最高水平，促使投资者囤积现金并低配股市。
本周善讲故事的美联储都显露出了并无战胜通胀的信心，就关联金融市场而言，我们显然不宜对黄金长期抗通胀的金融属性没有信心，金价中期调整易有底。
对于强势美元，高盛的观点是“秋后蚂蚱-蹦跶不了几天”。高盛集团全球外汇和新兴市场策略联席主管Zach Pandl等人认为，虽然美元通常会在经济衰退临近时走强，但一旦进入衰退，押注美元走强就不灵验了。他们所援引的历史数据显示，美元在经济萎缩期间表现更为复杂。高盛认为，美元目前被“大幅高估”了约18%。高盛预计，未来几周的美元走势有两种可能性：如果全球经济增长前景改善，随着投资者转向高风险资产，美元会走软；如果世界经济确实陷入衰退，美元将前景黯淡。分析师们预测，如果经济衰退到来，日元升幅最高可达20%。“美元在经济衰退中和衰退前后的表现没有其他资产那么清晰”，它取决于美国资产市场与其他市场的相对表现等因素。此段高盛对美元的判断逻辑，笔者深表赞同。 3 黄金处于战略做多信号区 近几周金价大幅下跌令人意外吗？毫不令我们感到意外。在3月初金价见顶2070.42美元后调整初期，我们即向客户给出了与目前情形大体吻合的推导。我们当时的大致推导结果如下：未来约两个多月，我们可能会看到金市出现五浪调整，应该在五月见底。1860美元是基本调整目标，即便二浪反弹反抽1998美元附近，也没改变我们这个基本判断。进一步见到1830/1840的可能也不小，甚至较极端的情况可能见到1800美元附近。
从目前实际情况来看，金价见到了我们判断的最极端情况。然超出预期的是，这个极端价位出现在调整第三浪，以至于是否还存在第四浪反弹与第五浪调整，我们已很难判断。二浪盘整与反弹的时间周期同样超出我们预期，我们原本认为在金价五月中旬见底时，已将对应走完调整五浪。如果还有调整五浪，那么金价会击穿1786.5美元附近的第三浪底，调整更深。但也存在此轮调整只有三浪的可能。
无论阶段金价如何，从当前全球宏观通胀格局，经济、金融走向来看，都应构成黄金市场利好。强势美元是当前遏制金价走牛的重要因素，然就笔者也认同的高盛观点来看，美元强势已过头了，这意味着我们应随时注意逢低配置黄金。
关于黄金市场宏观牛市定调下的战略配置机会，笔者常建议投资者关注金价月线布林通道指标信号。下面金价动态月线布林指标图成于周四早间，不影响我们对黄金市场的战略机会观察：
我们长期以来一直强调，当黄金市场处于宏观牛市定调时，金价回落到布林中枢线下方，就应该关注战略做多机会。若金价考验甚至击穿布林中轨，则构成更好战略做多机会。
近日金价不仅击穿了布林中枢线支撑，也击穿了1820美元附近的布林中轨支撑，即面临我们定义的战略配置好机会。当然，前提是需要你认可当前黄金市场乃宏观牛市定调。至于战略做多机会出现后的战术机会，各有量度方法。大多投资者只能关注到技术层面，而我们不仅要强调技术，更需得到关联金融市场，以及对冲基金的资金流向等信息印证。
观金价月线布林指标形态，金价自2020年8月见顶2074.87美元以来，布林通道呈横向收口整理状态，有极强宏观中继整理意蕴。即便三月金价在俄乌地缘政治危机刺激下，脉冲触及布林上轨，也并未改变金价近20个月的宏观中继整理形态及技术含义。故3月金价的大幅上行，并不是黄金牛市的开始，只是地缘政治危机背景下的阶段脉冲而已，金价宏观中继整理之后的新一轮真正牛市，尚未开启，只是步调或正临近。
如果赞同黄金宏观牛市定调，当前回踩中位的月线KD指标，也提示我们应该考虑逢低做多黄金。而如果对黄金宏观牛市保持怀疑，甚至认为通胀大周期结束后的黄金牛市也结束了，那么需要月线KD指标触及地线时做多黄金才安全。从目前指标状态观察，月线KD指标触及地线，要么延续十个月以上的调整时间换取调整空间，要么金价直接大幅下跌数百美元，这并不符合我们目前的判断逻辑。 4 黄金ETF与对冲基金持仓概况 最近几周，伴随金银价格价的大幅调整，金银ETF也对应减仓，尤其黄金ETF减仓更明显。就威尔鑫咨询对全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust、全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）持仓历史持续跟踪来看，近几周金银ETF对市场的关注持续降温：
全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的最新持仓为1049.21吨，折合市值612.6亿美元。黄金ETF持仓是100%实物，与COMEX期金市场中，对冲基金的保证金合约价值不一样，后面会进一步公布当前对冲基金在COMEX期金市场中的持仓情况。
就数据与图表观察可以发现，近月黄金ETF-SPDR的持仓顶部出现在4月20日附近，持仓1106.74吨。此后至今约一个月时间里，减持约57吨，幅度约5%。而金价在3月见顶2070.42美元之后的最大调整幅度为13.7%，这似乎意味着黄金ETF-SPDR有些惜售。然就黄金ETF-SPDR阶段持仓峰谷对比金价形态，能感觉到近月黄金ETF-SPDR动作明显慢市场一拍，更类似散户追涨杀跌心理。
最新的全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）持仓为17517.279吨，折合市值120.3亿美元。就整个白银ETF- iShares持仓变化观察，虽然银价相对调整幅度更大，但白银ETF- iShares的持仓回调才是真很小，无惧阶段银行大幅调整。
观最近一年银价K线形态，以及白银ETF- iShares持仓变化形态，不难发现银价处于一年多绝对低位区，而白银ETF- iShares持仓却处于一年多绝对高位区，故我们或许不应该对中期白银市场感到过于悲观。
再如全球最大的金银ETF整个历史持仓变化图示：
就白银ETF- iShares十几年持仓演变历史观察：近两年白银ETF-iShares相对增量，以及总体持仓锁定性，要远好于黄金ETF-SPDR对黄金持仓调整，这说明投资者对中长期白银无需多虑。在时隔十年后的2020年，白银ETF-iShares持仓巨幅刷新了在2010年创下的历史纪录，但黄金ETF-SPDR持仓却并未超过2010年创下的持仓纪录，目前也仅处于十几年中上位水平，远远落后于金价所处的历史相对位置。是投资者对黄金宏观前景没有信心，还是对黄金在此轮经济与通胀周期中的认识不足，相信年内将揭晓。
对比观察银价K线与白银ETF-iShares持仓变化形态，白银ETF-iShares持仓早已巨幅创出历史新高，而国际现货银价尚在2011年顶部腰线下方，这是否意味着全球最大的白银ETF-iShares对白银市场太过盲目乐观了呢？未必！
最新COMEX期金市场，以及对冲基金在COMEX期金市场中的持仓分布情况如何呢？如图所示：
最新COMEX期金市场未平仓合约市值为2152.5亿美元。对冲基金在COMEX期金市场中的多空双向总持仓市值为1094.0亿美元（纳入了基金多空持仓相等的套利头寸，如此计算更精确）。对冲基金净持仓为净多364.1亿美元。
观察对比图中A、B位置，金价已回调至大致相同位置，但COMEX期金未平仓合约容量，基金持仓的容量变化差异较大。图中B位置的基金多空双向总持仓明显高于A位置，而对应的基金净持仓差别却没那么大。是什么原因？说明近期金价的大幅下跌，有较为明显的基金主动增仓做空因素。
然从实际数据观察，近几周对冲基金多头减持似乎更明显啊，这只是这几周的数据表象。实际上，近几周基金多头减持力度相较于前期增持与基金多头总持仓，不足为惧。基金空头动作才是看点，基金空头动作与意愿是我们近几周给客户重点分析的基金行为内容。观最下方图表，基金多头持仓占比COMEX期金未平仓合约，基本横向运行，没有起伏。而基金空头持仓占比上升很快，致使基金多空双向总持仓占比也趋于上行，这与金价的波动方向很矛盾。
就具体持仓分布与比例来看，基金期金多空双向总持仓占整个COMEX期金市场未平仓合约的比重为50.8%,近一年高点为年初的51.6%，当前基金多空总持仓处于近两年绝对高位，基金空头增持贡献不小。
对冲基金净多持仓占比整个COMEX所有多头合约（亦等于所有空头合约）的33.8%，近两年高点为2020年3月下旬的52.7%。近两年低位为今年2月初的33.4%。目前基金净多持仓处于近两年绝对低位，向上弹性远远大于向下弹性。
基金多头持仓占整个COMEX期金市场多头持仓的67.7%（包含基金套利中的多头17.2%），近一年高点为2021年初的72%。目前处于近两年中位水平，可上可下。而即便剔除基金套利数据，基金多头持仓占比也超过了整个未平仓合约的50%，这就是为何基金数据在黄金市场那么有效的原因了。若换为原油期货市场，基金多头占比就低很多了，基金数据对市场的参考指引价值也低得多。
基金空头持仓占比整个COMEX期金市场空头合约的33.9%。（多头占比=净多占比+空头占比），近两年低点为2020年3月底的12.3%，高点即为本期数据33.9%（包含基金套利中的多头17.2%）。即使当前基金空头持仓占比创出了两年新高，看似基金空头势力强劲，然剔除17.2%的基金空头套利后，真正投机意义的基金空头持仓占比只有16.7%，势力不及基金多头1/3，谁主中期金市沉浮，不很明了吗！更具参考价值的基金市场含义分析，只飨食威尔鑫客户。
从以套期保值为主的商业机构在COMEX期金市场中的持仓占比观察，商业机构空头持仓占整个COMEX期金空头的比重为63%,近九年高点为2020年3月下旬的83.13%；2019年6月以来的低点为年初的62.4%，即当前商业机构空头占比位于两年多绝对低位，对应着商业机构套保意愿处于两年多绝对低位，金商惜售心态极其明显。
商业机构净空持仓占整个COMEX期金市场空头的比重为39.86%,近十年高点为2020年4月的58.63%，2019年6月中旬以来低点为今年2月初的39.07%。即当前商业机构净空同样处于两年多绝对低位，与商业机构空头持仓占比的含义一样，惜售心态明显。
整个COMEX期金市场最新未平仓合约为1777.40吨黄金，最新的COMEX黄金库存为1120.90吨。 欢迎添加杨易君公众号：yangyijun1616 名称：杨易君黄金与金融投资，分享更多观点。 如需申请威尔鑫会员账户资格，取得具体操作指导建议，可直接拨打公司电话：13980468832 联系人：帅小姐 或 028-86128733。 或添加 威尔鑫客户微信咨询号： wellxin2006 （威尔鑫黄金） ， QQ号：609713619予以咨询。
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