铂银带动金价转强 注意阶段追涨风险

2024年5月18日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以2362.32美元开盘，最高上试2422.68美元，最低下探2332.09美元，报收2414.78美元，上涨54.64美元，涨幅2.32%，周K线呈先抑后扬、震荡上行中长阳线，日、周线收盘皆创历史新高。

本周美元指数以105.29点开盘，最高上试105.46点，最低下探104.06点，报收104.48点，下跌810点，跌幅0.77%，周K线呈震荡回调中阴线。

本周威尔鑫贵金指数上涨324.55点，涨幅6.35%，周K线长阳创出2022年5月以来新高；
本周银价大幅上涨11.93%；
铂金价大幅上涨8.83%；
钯金价上涨3.28%；
伦敦铜铝铅锌镍锡六大基本金属全线上涨，尤以铜镍涨幅最大，分别上涨6.72%，10.7%。
NYMEX原油价格上涨1.69%。
美股道指上涨1.24%，纳指上涨2.11%；

本周市场风险偏好明显回升，黄金与其它商品金属全线大幅上涨。被欧美刻意控制的油价亦表现不弱。如此这般，欧美如何降通胀？美联储高利率持续韧性无疑可能超市场预期，直至明确的经济衰退信号到来。

与此同时，今年又是一个非常特殊的年份，是一个美国政府致力于不要出现明显经济衰退与金融危机的年份！其特殊性：总统大选利益！故有可能今年美国或在较大程度上“容忍”通胀与资本市场泡沫。但又不希望通胀上行失控而强化民怨，影响选票。同时，又不敢过于发力抑制通胀，以免经济提前、加速衰退。故下半年，美国经济、金融或致力于一个“稳”字。但因商品强势“捣乱”，可能显得有些“稳不住”。在美元利率没法变动的情况下，只能总体主导“美元强势”去抑制通胀，平抑美国资本市场泡沫进一步发酵，故今年美元应该没有系统性走弱逻辑。

首先分析美元，如美元指数周K线图示：

笔者认为阶段美元指数在20、60、120周均线共振位置获得有效支撑的可能性极大，也即此后美元指数极可能再度转强。

2023年末美元指数见底100.59点后的2024年内技术规律较强：
美元指数从100.59-104.97点阶段牛市，上涨约4400点；
此后，美元指数104.97-102.31点调整阶段，下跌约2600点；
再后，美元指数102.31-106.5点牛市阶段，上涨约4200点；
随后至今，美元指数从106.5-104.06点调整阶段，已下跌约2400点；
即2024年内至今，美元指数的阶段上涨与调整空间，大体一样，节奏很有规律。

前102.31点阶段调整低点，受20、60、120周均线共振支撑；目前亦然，且20、60、120周均线胶合更紧密，应体现出更好的技术性支撑。

观2021年至今的美元指数周K线，以及对应的周均线，A、B、C位置及当前的D位置，共振胶合支撑皆有效。B、C、D位置均线胶合最紧密。

此外，2023年至今，我们可以简单认为120周均线对美元指数的技术回调支撑有效。

故即便就技术面观察思考，笔者亦认为目前20、60、120周均线对美元的支撑将继续有效，这符合美国经济基本面运行逻辑需求。

小图2，对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓，按照所占美元指数权重（欧元57.6 %，日元13.6%，英镑11.9%；加拿大元9.1%；瑞典克朗4.2%；瑞士法郎3.6%）除权后，合计形成的净能量。目前为净多美元12.18亿美元，前值为21.91亿美元。

小图3，乃小图2中数据没有除权的情况下，直接合计得出的基金美元净持仓。目前为净多美元260.10亿美元，前值为270.41亿美元。阶段峰值为净多美元355.75亿美元。

虽然目前对冲基金在六大外汇期货市场中的美元名义净持仓（小图3）下降超90亿美元，但笔者认为并不会影响美元牛市结构。2021-2022年，如此程度的基金美元净持仓折回出现过好几次，但终不影响美元牛市结构。

目前对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净能量“趋势”，牛市特征更明显，就像2021-2022年美元中期牛市上半场特征。

最新美元指数周线KD指标、形态，也与前波段见底102.31点时相似。当然，需要美元进一步转强才能得到确认。

   金银市场，如金银价格月线布林指标图示：

就目前五月动态月K线形态观察，银价完全收复四月长上影，金价也基本收复。这意味着四月“射击之星”K线形态表象，实则为“仙人指路”看涨形态，尤其银价。

但是，对金价而言，继四月上穿布林上轨承压之后，五月再度强势测试月线布林上轨，依然存在“技术”压力。该布林线系统理论不太适用于市场属性更活跃的白银、原油等商品。市场属性活跃度越低，越适用于该理论，比如美元、欧元等。故总体而言，笔者依然认为需要注意追涨金价的“技术”风险。

再如金价周K线图示：

目前观察，H2线已基本确认由H1H2上行通道的“轨道线”，转换角色为H2H3上行通道的“支撑线”。也即后期金价即便再度调整，可能依然难以击穿H2线支撑了。

中期观察，金价应该向上测试新上行通道H2H3的轨道线，H3线。届时当对应着1160.10-2074.87牛市波段上行的161.8%黄金分割位压力。目前观察，可能在2700美元附近。

H1H2等宽于H2H3，此乃K线趋势形态理论推导。

图中有一根平行于H1H2通道的H线，与H2线位置无关。其本质上是一个更大的“趋势形态”，即金价总统运行在H1H牛市通道中，H1为趋势线，H为轨道线。

若要就该通道技术形态进行推导，假设金价遇阻H线后调整数月。那说明H1H牛市通道的划分，比H1H2通道更合理。那么下一轮中期牛市的高点，就应该在H线上方，等宽、平行于H1H通道的位置处。不难大致可以看出，刚好就在3000美元附近了。

至少从目前金价对H2线的回踩观察，H1H2牛市通道的定义很合理。故下一个中期牛市的顶部，应该在H3线上，即大致2700美元附近。

但是，H线位置附近形态趋势压力也不可小视，也即H1H通道的技术定义不宜被忽视。以2018年8月底部1160.10美元，2020年8月顶部2074.87美元，2022年9月底部1614.20美元，三个刚好时隔两年，顶底月份一致的点，形成的更为宏观牛市通道P1P2大通道观察，P2轨道线可能与H轨道线共振胶合，构成金价阶段或中期重要顶部。目前观察，位置在2500-2550美元区间。

下周金市技术面上很关键，若不能有效突破138.2%在2424.31美元附近的理论压力，尤其假设在美元转强中出现明显回调，那么周线KD、RSI指标就会确认“顶背离”，金价可能会进一步调整几周。

同时，笔者此前一直认为6月是一个重要的理论时间窗，甚至不排除略延长至7月份，那么金价进一步上行测试H线，乃至测试H3线作用力的可能性皆有。

再如金价、贵金指数日K线图示：

观形态趋势，本周贵金指数表现远强于金价，但同时也呈现出更明显的阶段“超买”特征。小图3为贵金指数日线KD指标，小图4为金价日线KD指标。

就稍早调整阶段观察，贵金指数KD指标进入超卖区后产生金叉见底，而金价KD指标并未进入超卖区，属于跟随贵金指数金叉而金叉。目前，贵金指数日线KD指标已非常超买，但金价KD超买信号不太明显。也即阶段贵金属板块的转强，黄金不是先锋，不是龙头。

如果阶段贵金指数有超买见顶风险，同样需要注意可能关联利空黄金。然就似前两次KD指标进入超买区后，市场强势惯性也可能超预期。

再如金、银、铂日K线，以及铂金价格日线KD信号图示：

尽管周五白银表现相当耀眼，但阶段贵金指数转强的先锋、龙头是铂金。目前铂金价格日线的超买状态非常明显，KD指标创出了2012年3月以来的12年最高值。

观铂金价格图中A、B、C、D、E略弱于当前位置的KD指标超买信号状态，及所对应的金银价格表现。A、B位置金银价格见强势韧性，C、D、E位置同步见顶。周五，在银价加速上涨的背景下，铂金涨势动能下降。

再如金银铂钯日K线图示：

不难看出阶段四个品种强弱节奏排序：铂金是龙头，首先于A位置附近见底。并率先于B位置创出此轮中期牛市新高后，进一步加速上涨。随后，银价逐渐转强跟随，周五抢过铂金强势风骚。阶段金价表现弱于铂、银。

但钯金表现最弱，后市会类似铂金、白银大幅“补涨”吗？若真有这个过程，那应该会对应金银铂的强势延续或反复。

再如国际现货金价日K线，以及对应的全球最大黄金ETF-SPDR持仓信息，对冲基金在COMEX期金、期银市场中的净持仓变化图示：

笔者在早期报告中曾强调过，最近两年，黄金ETF只要不减持，哪怕持仓维持横向变动，对黄金市场都是利好。目前正如此，本周全球最大黄金ETF-SPDR小幅增仓，但看不出增仓趋势。

本周对冲基金在COMEX期金、期银市场中的净持仓，继续大体维持横向变化。基金期银净持仓增加5809手至59461手，期金净持仓增加4929手至204496手。

目前金银市场资金流向结合趋势观察，并不利空。

即便阶段市场因超买而存在技术风险，但短期市场可能仍具强势惯性，而中期市场同样看好。

周四多头在2392美元附近及上方的多头平仓看似仓促了一些。实际上，当时基于美元指数超卖状态的下多头平仓时点不错。随后美元指数反弹约600点，金价对应下探2370美元附近。但周五在美元指数继续反弹创新高时，金价拒绝下行，而这个过程发生在北京时间16-19点的欧洲初盘，国内市场没法交易。晚间21点国内市场开盘后，金价直接向上跃升突破2400美元，故只能观望了。

操作上，对继续持有多头的会员而言，建议继续持有。若周一亚洲盘面金价出现回调，我们可能适时回补多头。但如果周一亚洲盘口，整个贵金属及金价延续“异常强势”，不排除逢高短空过渡可能。但我们更希望首先获得逢低回补多头的机会，这种可能性更大。