美元 美股同时大跌历史罕见

这是美股大周期见顶信号吗？        

2025年03月7日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

美元作为避险货币，大幅上涨通常表示市场避险需求强化，大幅下跌则通常表示风险偏好强化。

美元大幅下跌，对以美股为代表的风险市场，包括国际商品市场往往构成重大利好。因为即便阶段股市、商品价值不变，当美元大幅贬值后，以美元计价的商品、股市会因“价值重估”而走高。故美元大幅下跌，对商品、美股等以美元计价的市场而言，就似在为市场输血供能。

如果美元指数大幅下跌，而风险市场滞涨，甚至与美元同向大幅下跌，意味着市场潜在重大风险。

本周美股即如此，面对美元巨幅下跌的输血供能，美股不仅毫不兴奋，反似灌不进大补参汤而病入膏肓的病人。截止周四收盘，美元周跌幅3.17%，纳斯达克指数在美科技股破脓引领下大幅下跌4.13%！周五美盘前，美元指数继续下跌。

梳理美元指数与纳斯达克指数运行历史，二者周K线同时下跌超过3%的情况，过去50多年只出现过两次，分别为：

2000年12月1日当周，纳指下跌8.92%，美元下跌3.29%；

1981年9月18日当周，纳指下跌3.16%，美元下跌3.65%；

20年出现一次！继2000年12月之后24年的本周，美元、纳斯达克指数再度出现同向大幅下跌的“异象”，笔者倾向是美股大周期见顶信号，美股已灌不进美元大幅下跌进补的人参汤了。2000年12月，同样是美股大周期见顶时啊！

最近三周（本周数据截止周四），纳斯达克指数周跌幅分别为2.51%、3.47%、4.13%，在历史绝对高位出现标准的“加速线”（下跌）K线组合，美股周期见顶信号强烈：

小图3乃笔者设计的美国金融风险量化指数。指数2022年9月在粉色区见顶后回落，说明美国金融风险趋势减小，但并未彻底运行至绿色安全区。目前周期见底后抬头的可能性很大。早在两年前，笔者即认为近年美国金融风险的复杂性可能类似2000年，观目前指数运行形态，确实相似。

小图4乃笔者设计针对美国科技科、纳斯达克市场泡沫程度的量化指标。2021年末B位置，2024年7月以后的CD区间位置，纳斯达克市场的泡沫程度就已完全比肩2000年在A位置绝对见顶时，当时纳指见顶时泡沫量化指数为4473.74点。2021年末（2022年初）B位置，泡沫量化指数达到4438.97点(基本等高于2000年的4473.74点)后，美股中期见顶大幅下跌。

去年七八月C位置，当泡沫量化指数再创历史新高时，笔者就曾以为美股周期见顶了，2024年8月4日，笔者发过一篇文章“巴菲特为何巨幅减持苹果 大肆抛售美国银行”，以驳斥慕洋吠赞美股永不跌，拥抱英伟达的观点！但笔者并未轻视美股泡沫可能延续的复杂性，建议投资者不参与美股。

概览小图4纳斯达克泡沫量化指数，早在2021年末B位置就应大周期见顶了。之所以后来在BD区间呈现复杂变化，源于美联储、美国财政部“无底限”为经济金融注水，并为美国带来了40年最强通胀周期。

如果我们将视角拓宽，以季度线、季度周期视角来观察美股及其核心资产估值，依然可以发现当前美股位于大周期绝对顶部。如道琼斯指数季度线及相关信息图示：

小图2、3是笔者以两种不同方法设计的美股核心价值指数，信息皆显示美股位于大周期绝对顶部。

小图2，指数触及L线，大约3000点附近，美股就有极大周期见顶风险。2008年大顶E位置，2020年顶部F位置，指数都触及30000点附近后，美股周期见顶。去年7-8月，当指数再度触及L线30000点附近时，笔者认为美股周期见顶可能性很大。

小图3，由2138.93点、17631.96点、8110.52点确定了美股核心价值指数运行的轨道H1H2。2017年，指数有效突破H2轨道线后，刚好在等比宽度的H3新轨道线上精确筑顶。2021年末B位置，指数上试34031.34点，触及轨道线H3线后中期见顶。近月指数最高上试35799.6点，虚破H3轨道线后再度回到H3线上，笔者认为美股大周期见顶可能性很大。

小图4，标普500席勒市盈率，若以季度周期收盘价观察，早在2021年末，市盈率达到39.22倍时，即已超过了2000年顶部38.78倍。故实际上，2022年至今的美股，都属于美联储、美国财政部无底限注水之后的泡沫复杂延续。未来几年内，道指至少会击穿2022年9月底部，即跌幅至少30%以上。

再以周K线视角观道指及相关信息：

小图2与前图中的小图2信息相同，只是从周线周期观察，我们更能感受到H1线对美股系统性估值警示的准确性。去年8月至今的EF区间，虽然美股核心价值指数突破了H1线，但笔者始终强调不要火中取栗，警惕美股大周期风险。

小图3与前图之小图4信息相同，标普500席勒市盈率。从周线周期观察，2021年末至今的美股泡沫峰值略逊于2000年。但前图说明了美股泡沫持续的时间及复杂程度已远超2000年，当然应该警惕周期见顶风险。

小图4，深A市盈率，与小图3进行对比可以发现，2015年后至今，二者趋势反向波动。去年7-8月，深A市盈率位于历史绝对底部位置时，一些慕洋吠赞美股会涨不停，A股依然很贵的声音，是缺少专业判断力呢，还是心术不正呢，或者是心术与操守都不正呢？！

当前，不仅美股估值奇高，美国经济也明显位于周期顶部：

此乃笔者在今年1月1日年度报告中，关于美国经济基本面解读的用图，不再解读，投资者可回顾笔者那篇文章。反映制造业的产能周期（小图3），反映地产信息的营建周期（小图4），都位于大周期顶部，且大周期见顶后回软趋势明显。失业率周期（小图5）、美国企业破产周期（小图6）则从底部抬头上行。

美国房价指数图表，依然来自1月1日年报：

当前美国房地产泡沫比引爆2008年金融危机的地产泡沫更严重！

巴菲特持有的现金为何不断创历史新高，观巴菲特习惯用来衡量美股系统性机会与风险的指标，美股市值与GDP比值（来自年报）：

在巴菲特看来，此轮美股周期泡沫早已超过2000年！

再观140多年标普500席勒市盈率：

当前美股系统性估值位于140年绝对高位区，美股高处胜寒能有多久？！

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