威尔鑫周评：金市资金流向依然偏空

2011年3月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1420.9美元开盘，最高上试1431.9美元，最低下探1380.5美元，报收1418.3美元，较上个交易周上涨0.7美元，涨幅0.05％，周K线呈现一根大幅振荡的十字阴。

上周金价大幅振荡后回到前周收盘点附近，总体呈现先抑后扬走势，使我们关于上周金价将进入调整的判断似乎受到挑战。但通过上周对冲基金的资金流向分析，我们依然秉持金市后期将延续振荡调整的观点，只是尽管我们认为市场运行会很振荡，但逆向振荡的程度仍超过我们预期。故在具体操作，如果没有一个对后市相对肯定的判断，而是追踪短期趋势进行操作，将非常困难。下面让我们来进行进一步解析。

首先看美元市场，在多空分歧达到一个历史极限后，上周对冲基金在美元期货市场的多头似乎在“纠错”认输，多头大肆止损，并伴随新增空头的小幅增加。目前基金的净空持仓为2007年12月以来最大，净空剧增完全源于上周多头集中止损。多头的认输是否意味着美元跌势会进一步延续呢？笔者以为不一定。当多头发生集中止损时，就如同我们对黄金市场一方集中止损或爆仓的判断一样，也常常是市场可能发生转变的前兆。这种资金流向的前周往往比技术面更具前瞻。从目前美元运行趋势来看，周五已击穿10年11月低点，似乎已经拉开了新一轮下跌的序幕。但笔者以为，即便从阶段性运行趋势来看，似乎应该惯性看空，但资金流向提醒做空需维持谨慎。

上周四早间，金价下探1387美元后，延续45度角回升，且在周五最高上试1423美元，这个幅度已超出我们预期。关于周四与周五金价的反弹，似乎受利比亚因素影响明显。周五利比亚官方曾宣布立即停火，该消息使油价、金价出现快速急挫。更说明利比亚地缘政治因素对油价与金价的影响比较明显。但在3月20日（周日），美、英、法发起了对利比亚的空袭，武力制裁拉开序幕。该消息面是否进一步提振金价与油价呢？从上周金市、油市盘口表现来看，似乎确实存在这种可能。但进一步梳理利比亚局势对油价与金价的影响，笔者依然认为不具备对金价与油价提振的持续性。回顾8年前的今天，即2003年3月20日，是美国发动伊拉克战争的日子，当时伊拉克日产原油在250万桶以上，对原油市场的影响远胜于当前的利比亚，利比亚正常原油日产为160万桶左右。但2003年伊拉克战争爆发时，油价与金价并未进一步上涨，反而总体处于调整阶段。当然，两者相对应的国际经济、金融环境不一样，当前全球对通胀或许更为敏感。即便如此，利比亚哪怕全部中断原油生产，也不会对全球原油供应平衡产生影响。故利比亚局势对油价的提振是一种投机，对金价影响亦然。故笔者以为即便利比亚遭遇武力制裁，也不会产生对油价与金价的持续性提振。如果还有提振，或许最多仅在周一顺势体现。

回到金市本身的资金流向上，笔者以为对冲基金的资金流向仍是关键。上周对冲基金在黄金市场中的资金流向延续了前一周操作的连贯性：继续更大程度地兑现多头获利，并反手更大程度地追加空头。但上周四、五，金价连续强劲回升的幅度对做空形成严峻考验。但笔者进一步梳理前几年与现阶段一样的资金流向信息，都显示出金价阶段性调整会延续。或许利比亚局势加大了金市在调整中的逆向折回幅度。

鉴于周日美英法对利比亚展开了空袭，周一金价与油价或受到进一步动态提振，至于程度很难预计，也不排除上周四、五作出了提前反映的可能。操作上，建议会员暂继续持有原有空头。空仓会员暂继续维持观望，静候周一快讯。笔者以为，周二金价或将再度迎来顺应资金流向趋势的调整。如果周一需要调仓，我们将在快讯中给出建议。

日期	2011年3月21日		￥兑＄汇率	6.669	结算参考价＄		1418
交易信息
持仓信息	(0310)1413.5做空3000盎司
浮动盈亏	-98672.58		平仓盈亏			参考保证金10％(10倍)
持仓保证金	2896261.5		可用保证金	-1206892.23		当前保证金率与杠杆倍数
帐户权益	1689369.27		银行存款			5.8%	17.2
总权益(帐户权益+银行存款)			1689369.27		起始资金	(09年06月01日)100万￥
【注解】交易信息指当日买卖信息；持仓信息指历史交易中尚未平仓的仓位信息；浮动盈亏指以结算参考价计算出的持仓浮盈亏； 平仓盈亏指当日短线或历史持仓平仓后形成的实际盈亏；帐户权益=可用保证金+持仓保证金；银行存款指将帐户权益转存至银行作为“青山”防意外的储备金。此外，我们这里设计为10%保证金标准，但在实际执行时，有时基于对行情的把握，可能进一步酌情放大保证金。浮动盈亏之后的资金信息全为人民币。交易规则及费率：参考伦敦金。没有手续费，但每日总体参考美元利率存在（变动）持仓成本，目前无论多空，都将按照年率1％逐日扣除持仓成本。（当保证金率大于10％都属正常，伦敦市场实际保证金要求不到5％，设定0.5％为自动强平仓基准。1除以当前保证金率即为最新杠杆倍数，最新几成仓位就是运用了几倍杠杆，也为最新保证金率的倒数）。国内市场会员而言，参考我们国际市场建议的价格在对应时点操作即可，不要计算升贴水，但仓位不能完全参考。

关于公司业务：

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