威尔鑫周评：切忌放过天赐做多黄金良机

2012年5月14日    威尔鑫首席分析师   杨易君

尽管上周美元上行并不明显，但金银价格却呈现出破位下行表象，然我们进一步深度梳理市场技术与资金流向信息后，非常肯定地告诉投资者：“目前金银市场处于中期底部”。本期评论重点分析技术与对冲基金在市场中的资金运行特征，关于基本面的分析近三周五的网络周评已非常有深度了。总体而言，欧债危机有远虑无近忧，希腊选举疑云对市场形成的冲击极可能是诱空假摔，全球将新一轮宽松将是必然趋势。中国今日再度宣布下调存款准备金率，乃进一步佐证。

在分析黄金市场前，先对当前的外汇及白银市场进行分析总结
从外汇市场来看，尽管上周美元呈现回升态势，但我们认为市场跟张意愿不明显。上周的美元上涨与欧元下跌有明显追逐希腊选举疑虑的投机性行为，主要体现为短期资金大肆做空欧元，并在美元场外呈现出一定跟风型买盘。

反观对冲基金在美元期货市场表现，呈现出多空双向增持态势，甚至增加美元空头持仓的力度明显大于做多美元的力度。目前基金持有的美元净多进一步下降至2011年9月13日以来最低。可见上周美元的上涨具有很大受投机资金短期冲击欧元的被动性。上周对冲基金在欧元期货市场增加空头近4万手，这是笔者10几年有数据统计以来的欧元单周最大空头增持，上周做空欧元的能量在短期显得释放过度。最关键的是，缺少对冲基金在美元市场的相应配合，体现为对冲基金即大幅增持欧元空头，同时也增持美元空头。但由于欧元市场一直是近三年对冲基金投机的主战场，故美元体现为被动上行。

上周的情况与4月13日当周比较类似，当时也是对冲基金在欧元市场主动增加数量较大欧元空头持仓，同时也矛盾地增加美元空头持仓，促使美元被动上行。结果美元的上行未能得到持续，很快转入疲软运行阶段。 故我们认为美元未必能迎来一轮涨势。当然，目前美元的中短期技术面呈偏多表象。

白银市场分析
如现货银价周K线图示：
 
当前银价面临三大宏观中期技术强支撑：1、周线半年线强支撑；2、银价08年见底8.42美元后至49.77美元宏观上行波段回调的二分位支撑；3）、同样是上述波段的阻速线2/3线有效支撑。笔者以为此三大中期强支撑必将构成阶段性银价调整的底部支撑。

从资金流向来看，笔者曾在5月10日早间做过对冲基金在白银市场中所处战略阶段的解读，再度引用，如近10年银价日K线和对冲基金在COMEX市场中的白银净持仓变化图示：
 
在进行解读前，笔者前给出结论，随后再进一步解读。即从图表中我们可以看出：基金白银净持仓的地量一定对应着白银的战略地价，但净持仓天量未必对应白银的阶段性或中期天价。

图中1、3、4、5、6、9皆对应着基金白银净持仓的阶段性地量，而对应的无疑都是白银中期地价。图中L1线表示基金白银净持仓的峰值水平，L2表示基金白银净持仓的谷值水平。此图表还可以看出，基金在白银市场运作意愿最明显的阶段似乎是2006年前，至少场内数据显示为这样。图中3、5、6、9位置皆对应着基金白银净持仓触及或击穿谷值。而去年年底9位置击穿谷值的幅度最大，比08年金融危机期间位置6的净持仓水平更低，这意味着去年12月银价下探26.15美元是一个绝对的中长期低点，至少应该是1年内低点。

尽管天量要警惕天价，如图中A位置所示，此位天量对应着08年金融危机爆发前的天价。但天量未必完全对应白银的天价，如7、8位置所示。为何如此？这完全源于金银市场特有的市场构成和对冲基金的运作手法所致。

从市场构成来看，金银市场与其它很多风险和资本市场不同，它们还存在一个规模甚至更大，但价格波动紧密相连的场外交易市场，此市场以伦敦为中心，交易隐秘性很强，对冲基金通常利用这两个市场配合做局。COMEX市场是一个阳光的显性市场，交易数据受到监管方严密监控，其交易行为在投资者面前基本是阳光的。而场外市场则是一个隐蔽性很强的市场，监管方没法监控，故对冲基金很大的运作能量其实在场外市场。虽我们上述图表来看，认为对冲基金在白银市场中运作意愿最强阶段在2006年前，但从我们关于其场外的数据采样来看，其交易重心一直在场外，并非是对冲基金对白银市场不感兴趣，否则就不可能有11年上行至49.77美元的大行情。

通常情况下，对冲基金会刻意让投资者看其场内交易动向，但更多目的在于诱多或诱空。在调整市道末段，对冲基金会充分利用场内持仓压制银价，但却在场外大肆偷偷买进。即在调整末段的市场操作特征是场内卖，场外买，场外是主要目的。当投资者看见官方公布的基金交易数据频繁打压银价时，会感到恐慌，会跟随基金一并卖出或做空。但投资者却并不知道，基金场内打压的目的是方便场外做更大量买进。故就场内数据而言，基金持仓地量一定对应白银地价。

为何基金持仓天量未必对应天价呢？通常在一段中期上升之后，对冲基金的头寸会达到一个相对的天量，天量之后，对冲基金便开始逐步兑现场内获利头寸。此时投资者会看见基金已经开始多头平仓了，很多投资者也对应兑现多头获利，甚至更多投资者会反手做空白银。糟糕的情况来了——银价反而出现了新一轮加速上行。投资者会目惊口呆，空头最终爆仓。为何基金在不断平仓多头的情况下银价反而大幅上涨呢？那正是对冲基金场外杰作。此阶段性对冲基金将充分利用场外能量大肆推高银价，在此过程不断逢高兑现场内获利，并对空头进行逼空。可见，对冲基金在场外的活动能量非常大，主要获利也是场外。

上述只是一个大概的解析，但足以让会员明白当前银市处于什么样的阶段了。基于地量必见地价的判断，近期在28.7美元附近做多的投资者几乎已经操到对冲基金诱空之底了，你们的持仓成本比众多对冲基金更低，还担心什么呢？我们在前几期评论中分析过，对冲基金早已在场外偷偷买进黄金和白银了。故当前是一个中期底部。面对如此好的中期机会，笔者实在不明白应该担心什么。

再看对冲基金上周在白银市场中的操作，如图所示：
 
上周对冲基金净多头寸进一步大幅下降至净持仓谷值水平线略下，再度低于08年底的最低净多持仓水平，又是一个触及地板的地量。但是，构成这种地量的因素更让作为多头的我们感到惊喜。伴随上周希腊选举疑云的“基本面利空”，有些研发能力较弱的对冲基金明显开始坠入诱空陷阱（注：数千家对冲基金内部也是尔虞我诈，大吃小，强吃弱）：部分基金利用上周基本面利用主动增加白银空头持仓，但有战略远见的主力基金则在进一步逢低增持多头，即上周对冲基金总体呈现多空双向增持，进行空头增持的基金，我们认为如不能及时退出，必将掉进诱空陷阱。投资可以对比2011年年底银价被打压至26.15美元的阶段性，当时也是一些实力较弱的基金在银价中期底部掉进诱空陷阱，看看上图，同样体现为基金双向总持仓领先于净多持仓回升，随后当净多扭转上行时，一轮银价从26.15美元至37.48美元的中期涨势来临。

而从对冲基金在市场中的双向总持仓变动来看，同样在触及地量H2线后领先于净持仓回升。故从后市能量的演变来看，无论净持仓，还是双向总持仓，都必然向峰值方向回升，而这个回升必然伴随银价的上行。此外，我们近期曾多次强调，主力对冲基金在场外的逢低多头布局早已展开。

故无论就中期面临极强支撑的技术面，还是当前处于基金战略布局前的持仓地量水平来看，如果你还认为白银的宏观牛市会进一步延续。当前无疑是极佳的战略做多时机，当前28.7美元附近操作的投资者可以获得比主力基金更低的持仓成本优势。确实非常好的机会，尤其是不涉及保证金的投资者，闭着眼睛操作后，静候中期丰厚回报，笔者坚信，坚信！

目前还在嚎叫中期看空做空的投资者，或惴惴不安，或茫然无措的投资者，他们或许不应该进入这个市场。财神已经站在他们的面前，但他们却依然怀疑，不敢相信。

黄金市场分析
我们将全面从技术面和资金流向进行解析，先做技术面解读，如金价动态月K线图示：
 
我们曾多次通过此技术指标分析金市在月线图表中出现的战略机会：在我们继续宏观看涨金价的前提条件下，当金价回落到月线布林指标中枢线下方，将构成战略买进信号。从2002年至今以来的10年（即最近的约125个月）中，金价月线收盘至中枢线下方的情形只有8次，且包含目前动态的2012年5月。即基本每15个月才会出现一次月线收盘至红色布林中枢线下方的情况，当前的布林中枢线在1640美元，即5月金价收盘低于1640美元的概率仅为8/125，或6.4%。故当前1580美元附近及下方无疑是极佳战略买进时候。

此外，我们进一步发现，目前金价不仅动态击穿了红色的布林中轨，甚至触及了1570美元附近的布林中轨。从2002年以来的近125个月中，月线下影线触及布林中轨构成“极佳”战略做多机会的总计13次左右，其中在08年8月至09年4月受金融危机影响最严重的期间就占了7次，除去这段特殊时间，金价回调触及月线布林中轨的极佳机会仅有6次左右，且包含目前。故当前金价在进一步触及1570美元的月线布林中轨时，无疑是多么难得，可遇不可求的战略做多机会啊，我们深信！

从月线技术指标来看，首先看当前的月线KDJ指标，目前动态K值位于35左右。这是2011年8月以来的第一最低值。我们认为在上周基本面假摔的背景下，5月K值收盘应脱离当前的35近10年第一低值，这无疑意味着5月金价的收盘会脱离目前的1570美元附近低点。2008年10月金价暴跌之后的月线K值都在36上方，故面对目前35附近的动态月K值，实在找不到不战略买进的理由。

再从月线MACD指标来看，金价2月收市后在月线,MACD指标上形成了见顶死叉。但参考近10年月线MACD指标，当月线死叉形成以后，一般在随后的第二个月内将探明中期底部。即2月金价月线MACD定格死叉之后，应在4月月内探明中期底部。甚至08年金融危机的年份也不例外：08年8月收盘后月线MACD形成死叉，10月即中期见底；07年5月形成月线MACD死叉后，次月即见底；05年3月月线MACD死叉后，5月金价中期见底。2002年以来莫不如此，参考此运行特征，意味着本次金价的调整本应在4月见底。即过去10年没有出现过连续3个月下跌的情况，目前处于连续的第4个月下跌。故尽管当前5月动态金价跌幅很大，但不排除月底即见大幅脱离底部的惊喜。

再如金价周K线图示：
 
上周金价形成破位下行表象之后，明显击穿了周线季度均线支撑，同时也击穿了08年见底681.45美元以后形成的中长期上行趋势线支撑。此两大支撑与月线布林中枢线共振于1640美元附近。上周击穿之后，在中期技术表象上有些令趋势恶化。但进一步从周线布林指标观察，当前金价也面临周线布林下轨支撑，11年底金价正是在周线布林下轨获得支撑后迎来了从1522.55美元至1790.8美元的中期涨势。

再从周线技术指标观察。首先看周线MACD指标。如果忽略08年下半年金融危机特殊年份对金价的影响，我们可以从周线MACD运行特征看出，当MACD指标中的DIF指标靠近零线，都形成中期买进机会。本周DIF将进一步下行至-16附近，我们认为已进入中期买进区域。

再从周线KDJ指标来看，通常情况下，当周线KDJ中K值低于30时，即基本提示市场处于中期底部，上周该值定格于19附近。预计周一开盘后周线KDJ的K值将进一步下滑至14至15之间，这将是2003年4月以来的绝对最低值，将是极其明显的中期底部标志，该信号从2002年以来，基本是个100%正确的信号。此外，对应的周线RSI指标也体现了类似的中期见底信号，上周收盘后定格在26附近的周线RSI指标也是市场中期底部的标志，投资者可自行对照印证。

再如金价日K线图示：
 
从均线系统来看，目前中、长期金价均线胶合在1665至1670美元的结点上，对此胶合“点”的突破或破位，往往意味着对诸多技术阻力“面”的突破。如果果断击穿，则意味着市场可能迎来一轮加速下跌的熊市，目前看似这样，近期金价遇阻该胶合结点后加速下行，但我们倾向为诱空的可能极大。稍后进一步从资金流向等方面进行解读。

即目前月线技术信号体现出极佳的战略做多信号，月线技术指标和周线技术指标也体现出中期底部信号。只是周线趋势和日线趋势继续体现出趋空表象，意味着不排除本周金价还会出现进一步下跌的惯性，但我们认为幅度或将非常有限，操作上可以忽略此惯性。

再从威尔鑫设计的日线交易系统来看，如金价日K线及对应的日线交易提示信号图示：
 
在2月金价见顶1790.5美元后大幅杀跌当日收盘后，我们交易系统同时发出了四项后市偏空看空参考提示，图中A点所示，随后市场走势与A点提示吻合。当金价在B点进一步长阴下跌之后，我们基于时间理论分析，认为可以逢低买进，但需要注意止损设置；当金价见底1628美元反弹形成第一根阳线后，我们交易信号提示不能再主动做空，图中C点图示；当随后金价反弹至1697.2美元后下跌至1611.8美元收盘当日，我们交易信号提示可以做多，至少可以短期做多了。但当时我们基于盘感希望第二日金价还将出现惯性击穿1600美元的走势，故此操作上显得犹豫；随后金价连续反弹回升，在E点收盘后，发出两项底背离波段看涨信号，这意味着阶段性后市可能看涨。在此指标出现后，我们当时曾对比07年6月走势，认为即便随后金价不会再创新低，也存在回荡可能。当就总体而言，我们认为图表中给出的摒弃当时主观盘感的交易信号提示信号总体是准确的。上周金价破位下行后，在上周三和上周五收盘后，再度出现日线级别的底部信号提示，此提示并不仅仅是“看多”，而是建议“买入”。

再从威尔鑫周线交易系统来看，如金价周K线和对应的周线交易信号提示图示：
 
上周收盘后，我们的周线交易系统同时发出了两项看多信号：阶段看多和战略看多。上一次周线看多信号是在2011年1月，即虽不一定所有周线级别的买点都能很好捕获，但只要能够捕获的就一定是很好的周线级别中期买点。再看此周线在去年的顶部提示“下周加速见大顶”，在一周收市后，第二周在冲高进行操作无疑都是正确的，足见周线信号的交易提示非常值得我们信任。

故总体而言，我们认为目前金市处于中期底部，应该进行战略买进，尤其金商应该积极战略囤积现货黄金。

最后再从对冲基金在黄金市场中的运作来看，也体现出后市看涨信号
如基金在COMEX市场中双向总持仓、净持仓和对应的金价日K线图示：
 
上周对冲基金在金银市场中的操作具有很大相似性，都体现出研发能力不强的较多非主力基金可能在上周顺应希腊基本面假摔而掉进诱空陷阱，主要体现为新建空头。但与白银市场略有不同的是，主力基金暂未在场内象在银市中一样买进，反而出现一些非主力基金早期多头的止损与爆仓情况。当一段连续大幅下跌之后，出现一些非主力基金的多头止损或多头爆仓时，往往都是市场进入中期底部的标志，我们认为当前正是如此。

再看上周伴随诱空头寸的增加，基金的总体净多头寸进一步下降至2008年12月30日以来最低水平，意味着对冲基金在场内几乎已不具备进一步做空的能量了。而我们近期一直分析主力基金在场外逢低偷偷买进黄金。若无意外资金链紧绷的刺激，对冲基金不会愚蠢到继续动用有限库存多头打压金价。试想，对冲基金在场外已开始体现出积极做多意愿，而场内的做空能量又进行了近3年来最大程度的释放，还有什么能量能让金价继续下跌？让央行大规模抛售吗，实际上近期央行与对冲基金也在场外抢头寸，黄金ETF抢得的头寸成本更高，且在本轮金价下跌中的减持几乎可以忽略。

故无论长中期技术分析，还是从对冲基金在黄金市场中的运作分析，我们都认为黄金市场正面临着中期极佳的做多机会。建议会员们树立中期看多做多思路，尤其是不涉及保证金的现货产金、用金商，切忌放过天赐做多良机！