2012年5月20日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周金银市场形成如期的先抑后扬格局，本期将根据上周最新的对冲基金资金动向对市场前景进行分析。基本面与技术面的分析都基本略去，基本面分析回顾周五公开的网络版周评，技术面分析重点回顾上期周评《切忌放过天赐做多良机》。总体而言，我们当前对金银市场的中长期前景“非常”看好。

从上周对冲基金在外汇市场中的运作来看，能量进一步达到驱动市场的巅峰，但尚未见到能量衰竭后的市场逆转信号。即单从对冲基金在外汇市场中的能量流动与分布来看，尚不能对市场前景给出非常肯定的意见。但上周对冲基金在金银市场中的能量流动虽进一步体现出空头能量的极限释放，但市场已经出现逆转信号，我们能对金银市场的中长期前景给出非常肯定的乐观判断。

由于主流外汇市场（比如美元、欧元市场）是一个市场容量非常大，且常存在央行不断操作的市场，故一般对冲基金不会在庞大的外汇市场逆基本面过于耍手段诱多或诱空，它们总体会跟随基本面随波逐流，故如果没有明显的基本面连续刺激，一般中期顶底的形成都不会是V或倒V型，而是相对复杂的复合形态。而金银市场由于容量相对主力外汇市场小很多，且一般不会出现央行等重要力量的连续大规模操作，故在中期金银市场的顶底形成过程中，对冲基金往往存在于市场运行尾部刻意操纵市场诱多或诱空。

从上周对冲基金在外汇市场中的具体运作来看，呈现如下特征：尽管面临希腊债务危机对市场的冲击，但对冲基金在美元市场中的运作并非单边看多，而是体现出极大的多空分歧。上周部分对冲基金果断回补或做多美元，做空美元的力量稍弱，但基金持有的美元净多却依然处于2011年9月中旬以来的相对低位。最近三周，虽美元市场再度表现强劲，但对冲基金在美元市场中的运作总体处于呈现多空力量均衡态势，多空分别累积增加1.6万手左右的仓位。使得基金双向总持仓在净持仓总体处于相对低位的情况下，回到历史高位附近。别忘了，多头面临看似极其有利的基本面环境，但笔者认为这暂不能对市场前景给出什么肯定判断。如果随后美元出现明显回落，那么笔者以为阶段性后市的美元可能趋空，但目前暂不宜过于主观。欧元市场有些不一样，且继续成为外汇投机市场的主战场。受希腊问题影响，近两周对冲基金在欧元期货市场大肆回补约7万手空头，使得欧元净空持仓再创历史新高。此外，在欧元和美元市场的场外，随波逐流的资金流动非常惊人，尤其是欧元市场，我们认为存在大量追逐表象的商业机构愚蠢交易。尽管上周“顺应”基本面指引的能量流动非常大，且明显。但欧元并未形成中期破位，美元同样尚未突破1月顶部。

黄金市场，周K线形成近70美元下影线的锤头K线形态，在连续大幅调整后，具有极强的中期见底意蕴。周线KDJ指标在周一开盘就会出现低位金叉，且J值会在超跌区域形成“底背离”。资金流向上，尽管上周对冲基金在期金场内的净多持仓进一步下降，但笔者要告诉投资者的是，基金主力已经完成了阶段性的最后诱空，且已将大量诱空的筹码锁进瓮中。近两周资金在黄金市场中的流入具有非常大的相似性，主要体现为部分基金多头的有限止损或爆仓，以及大量跟随趋势杀跌的空头进入，即大量的被诱空盘已经入场充当了主力基金的对手，其中不少研发实力不济的对冲基金也同样坠入诱空陷阱。场内外的资金流向信息都如此。目前空头持仓已创2011年11月以来最大值，这些空头随后的命运将是不断止损，或被逼爆仓被挤出市场。与08年10月底至11月上旬的资金流入形势与总体分布非常相似，即不排除当前面临的正是一个象08年底一样的中长期大底。

白银市场，上周及近期的资金流动和分布结构与金市大体相似，仍体现出重要的战略底部特征。周K线收盘刚好在其半年线位置获得精确支撑，形态与金价一样。此外，威尔鑫周线交易系统在本周收盘后也明确发出了中期看涨银价信号，比金市信号晚一周，但它们是同步见底。如银价周线及对应的交易信号图示：
 
图中所示，在目前的C位置，同时发出了“战略看多”和“MI阶段看多”两种信号，皆是中期后市明确的看好信号。回顾图中A、B位置，皆在当周收盘后发出了“战略看多”信号，成功地捕捉到了市场的中期底部及新一轮中期涨势的起点。且目前C位置同时发出了两种信号，即中期底部的判断意义可能更强。此外，再看图中对顶部的提示也非常准确，这也是我们在11年4月能够成功指出白银中期见顶的重要参考。

如果随后银价如期形成阶段性或中期回升，将向上突破近一年多形成的下降趋势线H，这通常意味着一个新中长期趋势的开始。笔者相信与A、B点的中期反弹会存在很大差异。

基于金银市场的主力基金皆已完成阶段性最后诱空，我们认为本周金价将进一步回升，或可能继续加速回升。回升动能一方面来源于主力基金的多头增持，更有诸多基金做错行情的止损。空头再敢发威的可能不大，此刻已坠入陷阱的空头正惴惴不安。笔者断言，如果随后希腊消息面出现缓和态势，金银价格将延续相对凌厉的V型反转回升，不会给入瓮的空头轻易出局的机会。即便希腊问题还会呈现恶化态势，笔者也以为随后两三周的金银市场总体将延续偏强走势。金价进一步回升的强阻力在1660至1680美元区间。银价回升的强阻在31.5至32美元区间。我们认为近两周见到强阻目标位的可能极大。

如果本周金价在上周锤头线的指引下延续长阳回升，那么近三周又将进一步形成中、长期调整后，更具见底意义的“早晨之星”，意味着金银中长期走势将进一步向好。

如果6月希腊的消息面没有进一步恶化，不排除我们在6月底前见到1800美元上方金价的可能，甚至不排除可能见到1850美元。即便6月希腊局势出现恶化，也存在先向上井喷，随后再遭遇巨幅打压的可能。可见，无论希腊是否在6月17日选举后是否退出欧元区，都会对金银市场存在一个向好过程。只是在随后的市场演化方向上会存在因基本面的不同而不同。故6月金价见到1800美元上方是很大概率的事件，见到1850美元笔者也不奇怪。

故在具体操作上，金商、现货商尤其好操作，那就是在1900美元以前继续囤积黄金、白银。保证金投资者同样也应树立中期战略看多做多思路。如果本周金价运行至1660/1680美元区间，我们会存在一次全面的短线调仓，规避金银价格可能的短期强回荡。

周一金价如果直接回荡至1580美元附近或下方，我们存在继续增仓可能。而如果没有回软的直接上行至1610美元附近，我们存在锁仓保护，随后再逢低解锁的继续持有多头的仓位微调。