威尔鑫周评：金价进入阶段性整理

2006年12月11日   威尔鑫投资研究中心   杨易君

鲍尔森的人工呼吸对中期美元弱势于事无补
上周美元以82.48点开盘，最高上试83.34美元，最低下探82.25美元，报收83.29美元，较前交易周上涨82点，涨幅0.99％，周K线呈一根超跌反弹的小阳线。

美元在连续两周破位大幅下跌后，本周在技术面超跌，以及数据消息面相对有利的双双刺激下呈现反弹。虽前交易周数据显示，制造业呈现三年半以来的首次萎缩，但上周美国公布的11月ISM非制造业指数为58.9，好于市场预期，显示美国服务业扩张步伐为5月以来最快，这增加了市场对11月非农就业数据的良好预期。随后美国民间机构ADP调查显示，11月美国民间部门就业人口增幅也超出市场预期，使得周五出炉的美国11月非农就业数据顺理成章地好于预期，为增加13.2万，但仅仅对周五美元形成动态提振，随即美元从83.08点直泻70点至82.38点，美元动态再现下跌中继后的坍塌表象。就在市场以为美国11月良好的非农就业数据一剂补药也于病入膏肓的美元于事无补之际，美国财长鲍尔森粉墨登场极尽巩固强势美元之说辞。在鲍尔森的人工呼吸之下，美元起死回生，从82.38点激扬超过90点至83.30点上方。笔者之见，美国整体经济景况是美元能否从本质上巩固强势的内核，近几个月的经济数据显示，美国经济中期加速疲软已勿庸置疑，进而使得美元无法获得根本支撑。一剂兴奋剂的提神，对中期弱势美元于事无补，下跌仍为美元后市运行主基调。 

从技术面看，上周美元的反弹也可视作超跌的技术面要求。周一美元形成的“倒锤头”即显示出强烈的短期见底信号，周二至周四小阳回稳，周五更是呈现先抑后扬的中阳线。如美元周K线图示，周线布林轨道在11月下旬收口后伴随美元的破位快速开放，示意美元已形成中期跌势。上周美元的反弹可视作对下破5～11月箱体整理后的回抽确认，而回抽压力区间则如图中A区域所示，也是周线布林中枢线反压位置。H1-H2为美元中期下降通道，伴随美国的中期经济加速疲软，相信美元中期将遭遇更为猛烈的暴风雨。周线技术指标显示，上周美元的弱势反弹将触及超跌区域的周线RSI修复至常态利空区域，利于空头再次出击；周线抛物转向线仍示意美元波段趋空；周线KDJ仍呈空头排列，且超跌信号不明显；周线MACD更是示意美元于弱势区域刚刚拉开下跌序幕。

再如美元日K线图示， H1H2为美元5～11月的区间振荡箱体，在H2线下方距离H1H2宽度的位置绘出H3线，即H1H2轨道宽度等于H2H3轨道宽度。美元下破趋势线H2后理应下行一个等比于H1H2的理论跌幅，目前美元刚好在H3线遇阻，符合技术面要求。而日线布林轨道显示，美元处于极度地空头排列，相信美元的弱势反弹难以有效越过布林中轨反压。将美元从10月高点87.30点至近期低点83.25点下跌波段进行黄金分割，我们可以看出，该波段反弹的美元近期首先将面临23.6％黄金分割线反压，进一步反弹也难以逾越38.2％黄金分割线反压。美元弱势反弹后将重归中期跌势。

14.46美元的银价推导，神奇还是巧合，我们拭目以待
上周银价以13.97美元开盘，最高上试14.17美元，最低下探13.42美元，报收13.67美元，较前交易周下跌0.31美元，跌幅2.22％，周K线呈现一根升势中继的小阴线。

上周银价在金价大幅回落中再现极强的多头强势内蕴，在周二、周三连续回档后，周四穿头破脚的中阳线开始体现银价极强的回调抵抗内蕴，周五相对于关联的黄金市场而言，依然体现出较为明显的回调抵抗。相信经过短期修整，不排除银价再创新高，但笔者依然认为14.50美元附近存在极强反压，目前通过两种不同的中长期K线形态推导，都得到一个相同的理论目标价位14.46美元，让我们拭目以待。 

如银价周K线图示，目前银价紧贴周线布林上轨运行，示意上升趋升完好。图中H1线为银价2002年至2005年低点连线，为银价宏观上升趋势线，通过2004年高点8.44美元得出平行于H1线的轨道线H2，H1H2即为银价上升轨道，当该轨道被向上突破后，形态理论认为，银价将向上在与H1H2等比宽度的轨道线上寻找上行反压，即图中所示的轨道线H3上存在银价上行反压。年中该线有效构成银价上行反压，随后回落又获得轨道线H2有效支撑，H2H3即成为银价新的运行通道。
再如周K线图示，银价在2004年至2005年呈历经过一个宏观上升三角形整理，三角形高点为2004年高点8.44美元，低点为随后形成的5.43美元，三角形实际高度为8.44－5.43＝3.01美元。从形态理论推导，三角形突破上行后的理论上升高度一般为三角形高度的一倍或二倍，一倍的理论上升目标为8.44＋3.01＝11.45美元，未能形成银价上行阻挡。二倍的理论上升目标为8.44＋2×3.01＝14.46美元，在年中构成银价上行有效反压，如图中的L4线所示。目前L4线与轨道线H3线有望共振再度形成当前银价上行反压。目前周线技术指标处于常态利多区间，示意银价上行趋势完好。 

继通过银价周K线宏观上升三角形推导出银价上行的理论目标可能在14.46美元后，银价日K线形态同样得出银价中期上升目标在14.46美元。再如银价日K线图示，银价在9～10月曾形成一个明显的双底形态，双底底部为9月15日的10.41美元，颈线为9月28日的11.76美元，双底高度为11.76－10.41＝1.35美元。形态理论认为，双底突破后的理论升幅为双底高度的一倍或二倍，一倍的理论上行目标为11.76＋1.35＝13.11美元，曾非常明显地在11月中旬与9月初的形态高点共振构成银价上行反压。双底突破后的二倍理论上升目标在11.76＋2×1.35＝14.46美元，与周线上升三角形突破后的二倍理论升幅完全一样，神奇还是巧合？如果是神奇，银价在将该价位附近见顶后大幅回落，如果纯属巧合，理应形成单边突破。但笔者倾向于有效反压极大。
此外，通过银价6月低点9.38美元，9月15日低点10.41美元进行连线，得到银价中期上升趋势线H1，再经过9月6日高点得到平行于H1线的轨道线H2，我们可以看出，H2线的向左横向辐射刚好形成银价4月大幅回档于11.60美元，5月见顶15.17美元后大幅下跌第一目标11.90美元的支撑。说明H2线存在非常有效的技术含义，目前H2线对银价的反压已经再度精确显现。随着时间推移，不断上移的H2线可能与L4线共振，构成银价阶段性终极有效反压。
而银价15.17美元～9.38美元下跌波段反弹的80.9％黄金分割线14.06美元，也是一道银价意欲突破的强力屏障。
从基金在COMEX市场中的持仓结构分析，截至12月5日当周，基金在COMEX期银市场中净多持仓由11月28日当周的39044手增持至41660手，净多增持2616手。总持仓则由109864手减持至106839手，减持3025手。基金在COMEX期货市场中的期银买入行为非常明显。

金价进入阶段性整理
上周金价以645.7美元开盘，最高上试648.7美元，最低下探624.7美元，报收624.70美元，较前交易周下跌20.9美元，跌幅3.24％，周K线呈现一根光头光脚的中长阴线。

尽管金价进入阶段性调整，但支撑黄金市场的基本面、关联面没有丝毫改变：年底的消费旺季仍在持续中；国际原油价格阶段性见底对金价的中期关联负面影响基本消除，至于能否形成中期提振，将视原油市场的筑底而定；伊拉克内战危机使得市场再度泛起对中东地缘政治的忧虑，黄金作为避险工具仍为游资高度关注；美元中期疲软成为当前国际金价最直观有效的提振；中国庞大的外汇储备结构调整概念将封杀金价大幅调整的空间。故中长期金市依然看好，中短期却谨慎乐观。

对于技术分析在市场中的运用，曾有不少分析人士质疑其有效性，认为理应通过基本面来指导操作。笔者对此不尽认同。笔者以为，基本面与技术面相辅相衬，基本面是战略布局的前提，技术分析是战略的战术实施参考，特别对于保证金投资者而言，由于采用了较大地资金杠杆，谙练技术分析尤为重要。运用技术分析时，要力求分析思路广阔，长中段期相结合。切忌过于迷信单一技术分析方法得出的结论，如果同一结论由多种不同的技术分析方法得出，则其有效性可能非常大。笔者早在一个多月以前对中期金价可能在655～660美元见顶的分析，采用了约10种不同的技术分析方法，目前再来仔细回顾一遍，以飨食技术分析爱好者。 

方法一、金价在06年5月见顶730美元后，至6月见底543美元，该下跌波段反弹的61％黄金分割线在658.60美元。
方法二、将金价10月4日低点559.4美元，以及随后上行回档的10月24日低点572.8美元进行连线，得到金价中期上行趋势。再通过9月28日高点606.5美元作出平行于L1线的轨道线L2线，L2线可能在660美元构成金价上行反压。（注：当时的推导在11月初，按照当时金价运行斜率计算，这种可能性较大）
方法三、将金价06年7月见顶676美元后回落的高点进行连线，得到金价中期回调趋势线。再通过振荡回调各低点区间得到平行于H2线的轨道线H1，H1H2即为金价中期下跌通道。当该通道被上行突破后，金价理应向上在等比宽度的轨道线H3线上承压。同样按照当时的金价上行斜率，即可能在655～660美元遇阻H3线。
方法四、以金价06年5月高点730美元为顶，以10月4日559.4美元为底，形成的阻速线，其2/3线据当时计算，可能在655～660美元附近构成金价上行反压。目前金价也刚好触及其2/3线即告回落。
方法五、以金价06年7月高点676美元为顶，以10月4日559.4美元为底，形成的阻速线，其2/3线据当时计算，可能在655～660美元附近构成金价上行反压。目前金价也刚好触及其2/3线即告回落。
方法六、图中所示，金价在9～10月形成了一个非常明显的头肩底形态，底部为10月4日的559.4美元，颈线为9月28日的606.5美元，则头肩底形态高度为606.5－559.4＝47.1美元。头肩底突破上行后的理论升幅为头肩底高度，即理论盛服为606.5＋47.1＝653.6美元。
方法七、来源于八月高点区域A（650～655美元）形成的形态压力，图中B点区域所示。
方法八、以金价05年低点410美元为底，06年高点730美元为顶宏观上行波段，该波段回调的23.6％黄金分割位在730－23.6％（730－410）＝654.5美元。（图略）
方法九、趋平运行的周线布林上轨在660美元构成金价上行反压。
方法十、通过前浪推后浪，金价10月24日见底572.8美元后上行至11月10日的636.6美元，该波段上行的1.382黄金分割衍生位在572.8＋1.382×（636.6－572.8）＝661美元。
上述十种不同的技术分析方法皆示意金价将在650～660美元面临压力，特别是在655～660美元面临强压，而实际金价仅仅触及该压力位即告回落。

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虽上周金价呈现大幅回落，且相对于白银市场、原油市场以及美元市场的关联指引而言，金价显得过于疲软，但笔者以为不必过虑，金价近两个月有效下破600美元的可能性很小。但上档655～660美元的反压依然强劲，故笔者更倾向于随后一个月的金价维持区间振荡的概率较大，600～610美元为区间整理底部，650～660美元为区间整理箱顶。

从周K线形态来看，上周金价呈现近似光头光脚的中长阴线，示意周初金价仍具下跌惯性。但周均线系统显示，金价在615美元下方将存在强劲回档支撑，目前10周均线支撑位于613.6美元、20周均线支撑位于614.3美元、30周均线位于617.6美元，即中短期周均线基本共振于615美元。也基本为周线布林中轨位置所在，而上下轨道的趋平运行也示意金价可能进入区间振荡，如图中所示。目前处于中短期周均线上方的金价仍示意多头强势。

技术指标上，周线RSI位于利多常态区域，多方并未因为上周金价的大幅回档而彻底丧失市场人气；周线抛物转向线上周开始发出波段看多信号；周线KDJ虽在强势区域呈现金叉开口收敛，但与形成死叉相去甚远，仍示意多头主动；周线MACD仍显示金价趋势利多。

从日K线形态分析，如下图所示：

目前布林中轨与布林中枢已在632～633美元构成金价动态上行反压，但金价继续回荡于610美元附近将受到更为强劲支撑：1）、趋平运行的布林下轨在613美元附近形成金价进一步回档支撑；2）、金价从年内730美元下跌至6月543美元后反弹的38.2％黄金分割位，在609.2美元形成金价回档支撑；3）、金价从10月4日的559.4美元上行至12月1日的649.9美元，该波段上行回调的38.2％黄金分割线在615.3美元形成金价回档支撑；4）、半年均线支撑位于615美元；5）季度均线支撑位于608美元。

技术指标则显示多空应有反复。目前RSI指标不仅体现出从11月初以来的顶部形态背离，短期更是滑落至利空常态区域，示意金价存在继续回档走低惯性；抛物转向线开始发出波段趋空信号，但由于该指标信号与金价的中期趋势存在冲突，宜当心其形成反向指引；KDJ呈现高位死叉，但同样与中期上行趋势存在冲突，故综合指引的结果，笔者更倾向于区间振荡；MACD同样呈现至11月初以来的顶部形态背离信号，示意金价仍有惯性趋跌空间。

从基金在COMEX市场中的期金持仓变动分析，截至12月5日当周，基金在COMEX市场中期金净多持仓由11月28日当周的79866手增持至83639手，净多增持3773手，对应金价上涨了4.2美元（或0.66％）。总持仓则由11月28日当周的349517手减持至330530手，减持18987手。基金在COMEX市场中的期金净多头寸与总持仓呈现逆向变动，基金并未在期货市场中明显抛售黄金，反而呈现减持空头的行为。随后金价的回档应主要来源于伦敦现货市场。

    笔者之见，金价的阶段性调整空间有限，下穿600美元的可能很小。且从基金在COMEX市场中的净多持仓绝对量来看，似乎也不足以将金价推低多大空间。笔者以为目前625美元的金价已处于箱体运行的底部区间上方，且金价已呈现一定短期超跌迹象，故继续杀跌已不可取。但鉴于金价上周五呈现一个明显的冲高回落，形成动态诱多表象，故周一金价存在惯性杀跌动能。笔者倾向周一或周二即可见金价阶段性箱体底部，已有多头建议继续持有。部分多头减仓投资者伺机低位回补，空仓者准备买进。615美元下方即进入短期回补多头的操作区间，金价下破610美元可加大买进仓位。如果周一金价亚欧盘面单边疲软，则美国初盘可能延续疲软下滑惯性，此时投资者须留意金价可能在23点左右形成日内绝对底部，如果金价间于610～615美元区间可适当买进，如果金价已下探610美元，则建议现价重仓买进。采用10％保证金交易的投资者可以将仓位加重至70％，即将总持仓保证金率维持在15％左右。

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