2006年10月9日 杨易君
美元：美元多头突破层层利空坚冰，中期回暖已露小荷尖尖角
美元从5月15日中期回调见底以来，已历经近5个月横向整理，行情似同鸡肋，食之无味，弃之可惜。其间与金市的负相关联大大弱化，国际金价则在对应时段跌宕起伏，毫不寂寞。笔者近月一直持这样观点：“美元中期走强不一定会对金市形成明显遏抑，但国际金价毕竟以美元标的，我们至少应该对美元中期趋强下的黄金市场保持谨慎。而如果美元中期向弱，则极可能提振金市走强。”
一个国家的货币强弱理应对应体现经济强弱，近月美国公布的经济数据屡屡不佳，美国中期经济趋软明显，再加上美国两大经济脓疮（不断扩大的财政和贸易赤字）丝毫不见康复，市场惯性思维美元中期趋跌几成定局。但笔者近月一直对此持谨慎态度，甚至认为美元可能迎来一波中期上扬行情，首先我的观点是指美元中期，而非长期看好美元。由于欧元在美元指数中权重最大，超过50％，这就注定欧元与美元必成跷跷板走势，但欧元区经济绝对增长速度仍落后于美国，这似乎较难持久支撑欧元强势，即中期货币市场走势可以脱离经济层面指引。上周美元已露出明显中期回暖表象，如果美元中期升势得以延续，我们至少应该对近期本已疲软的黄金市场保持谨慎。
上周一系列数据显示美国经济持续放缓，美国9月制造业扩张速度降至逾一年最低水准；房屋销售和营建数据虽不如市场预期一样急遽下滑，但似乎仅仅为疲软中继而已；国劳工部周五公布，9月非农就业人口增加5.1万人，增幅为2005年10月以来最低，远逊于市场预期的增加12.5万人。不过9月失业率从8月的4.7%意外下滑到4.6%，且8月非农就业人口增幅从12.8万人大幅上修至18.8万，就业仍存在很大不确定性。上述数据面巩固了关于美国联邦储备理事会(FED)不太可能再次升息且在明年可能降息以刺激经济成长的观点。但美国费城联邦储备银行总裁普洛瑟发表对通膨立场强硬的言论，认为美国的利率水平可能还不足以压制通膨，在未来相当一段时间内不能实现物价稳定的可能性仍然存在，并意识到维持当前货币政策立场，或甚至进一步升息，可能对长期经济发展最有利。此外，欧洲央行(ECB)周四一如预期将利率上调25个基点，这令欧元区的指标利率升至近四年高位3.25%，同时暗示将在12月再度升息，以缓解通膨压力。但上述不利于美元的数据消息面一如近月，并未使美元对应承压，反而使得美元突破层层坚冰，呈现中期回暖表象，这更加坚定笔者中期看涨美元的判断。这使得我们需要审慎看待近期本已疲软的黄金市场。
上周美元以85.96点开盘，最高上试86.64美元，最低下探85.47美元，报收86.51美元，较前交易周上涨49点，涨幅0.57％，周K线呈现一根回暖上行，创出近10周高点的小阳线。
月线图上，在近月中短期均线下方，美元以横向的十字阴阳方式运行了5个月，金融俗语有云：该跌不跌必看涨，目前美元正处于这样的运行势态。月均线上，美元一旦上穿87～87.60点区间反压后，将直奔90点上方，甚至不排除去94点附近寻找60月均线反压的可能，当然，基本面似乎并不支持美元出现如此强劲的反弹。而一旦87.60点果断告破，美元进一步大幅上扬至92点上方的05年形态高点，是较为可能的，该点附近也刚好是月线布林上轨位置所在。此外，月线技术指标也开始呈现回暖态势。
再如周线图示，美元周K线形态明显回暖，周线布林轨道已极度收窄，皆提醒市场可能迎来中期行情，目前周线布林中轨与中枢线胶合于85.50～85.80区间，成为美元回档的强劲支撑。上轨于86.90点构成美元进一步上行反压，如果美元后市劲扬使得上轨逆转向上，则中期上扬行情几成定局。周线技术指标上的回暖更趋明显，周线RSI虽仅仅位于60附近的常态利多区域，但已创出至05年12月中旬以来的新高，领先于K线形态突破；抛物转向线也体现美元波段利多；周线KDJ近期于常态中位附近呈现二次金叉突破，也是明显看涨标志；周线MACD呈现低位金叉加速发散向上态势，利多信号同样明显。但周均线上，美元在87～88点区间存在强劲中期周均线反压。
日K线形态，如上图所示，3月～9月的美元日K线与中期均线形成“一只脚”形态，这一脚往往会踢出一轮强劲的中期上涨行情，这是较为少见而扎实的底部形态，笔者近期屡屡采用此形象比喻。目前美元穿越“脚尖”之后的中阳线，应该是中期行情启动信号。当然，美元进一步上行也将面临层层压力：首先，以05年高点92.63点为顶，以06年5月的83.59点为底，形成的黄金分割线和速阻线如图所示，速阻线2/3线与38.2％黄金分割线共振于87点附近构成美元进一步上行反压。此外，美元至06年4月以来的形态高点也在87点附近，120周均线同样位于87点附近，上述四大中期技术反压可能在87点附近构成美元上行的第一道强劲屏障。而美元进一步上行的第二道强劲屏障在88～88.30点附近，该点附近为92.63～83.59点下跌波段二分位，同时也是近月H1-H2斜箱体轨道线H2位置所在，此外，还是60周均线反压位置。该点被再度突破，美元理应至少上看92点。
图中布林轨道线在极度收口后，也呈现出明显突破迹象，美元周五已上穿上轨。其它日线技术指标皆体现出非常好的常态利多氛围。
白银：银市空头弹将近，恐需金市来引领
上周银价以11.43美元开盘，最高上试11.72美元，最低下探10.55美元，报收11.08美元，较前交易周下跌0.34美元，跌幅2.98％，周K线呈现一根振荡回软的小阴线。
上周银价跌幅远小于金价跌幅，这对娇小玲珑猴性十足的银市而言，似乎较感意外。但笔者近期从基金的资金动向向投资者做过分析，基金用于打压银价的筹码已经不多，故银价在目前本处于实物消费旺季的情况下，呈现出明显下跌抵抗就不足为怪。
从月K线形态来看，8、9月份K线形成穿头破脚（阴穿阳），十月银价理应顺势看跌。但9月银价有着非常明显的下影线，体现银价下档承接明显。如果10月银价基本疲软运行于图中所示的下影线之内，9、10月银价将构成“尽头线”组合，那么11月银价可望回升。目前月线布林中枢线，轨道线H2，以及银价从4.05～15.17美元宏观上行波段回调的38.2％黄金分割线，三线共振，构成当前银价月线支撑。
周线图上，当前周线布林中轨与布林中枢线，胶合于11.40美元附近，构成银价反弹反压。以05年1月7日当周的年内低点为底，以06年5月形成的15.17美元高点为顶，形成的速阻线，其2/3线极可能仍将成为银价进一步回调的有效支撑。该线目前还与周线布林下轨共振于10美元附近。银价周线技术指标依然体现常态利空信号，周线RSI位于40附近的常态利空区域；周线KDJ于常态中位呈现发散死叉的利空信号；周线MACD继续呈现发散死叉下行，且指标呈现领先于银价回落的趋空信号。
日K线形态，如下图所示：
首先我们可以看出布林轨道在快速收窄，示意银价可能产生中期拐点。目前布林中轨与布林中枢线在11.10美元附近构成银价反压，下轨位于10.55美元附近，上轨位于11.60美元。如果银价回档于下轨处获得支撑，并快速上行，利于中期见底。当然，银价也可维持一段时间的疲软格局，令布林上下轨进一步收窄趋平，随后再度选择中期方向，这种走势的可能性较大，与笔者此前周评中关于时间周期的论述也会基本吻合。再如均线图示，年线近阶段非常明显地支撑着银价的回调，而季度线则同样精准地构成银价弱势反弹反压。此外，年内银价从15.17美元下跌至9.38美元后反弹的23.6％黄金分割位，目前与年线共振形成银价回档支撑。
技术指标上，银价在短期胶着中仍略为偏空。近期10.60美元附近的支撑较为关键：年线、抛物转向线、布林下轨皆示意银价在该点附近存在支撑。而一旦10.60美元有效告破，银价可能进一步向9.60美元附近或下方寻找支撑。
从波浪理论分析，如果我们将银价从06年15.17～9.38美元下跌波段，视作A浪调整。6月14日的9.38美元到9月5日的13.22美元视作B浪反弹。那么9月6日以来的调整则是C浪下跌，笔者在之前周评中曾推断，C浪极可能仍由一个更小的三浪下跌构成，目前走势正在诠释这种推断：9月5日13.22美元到9月15日10.41美元为第一阶段下跌，随后至9月28日的11.76美元，为第二阶段弱势反弹。而第三阶段目标跌幅，往往可以通过第一阶段的下跌幅度来进行推导，即13.22～10.41美元下跌波段向下的1.382或1.618黄金分割衍生线极可能就是第三阶段调整的目标位，其中该波段向下的1.382黄金分割位在9.34美元，该波段向下的1.618黄金分割位在8.67美元。如果银价真的形成加速破位，结合基金的资金仓位布局，笔者倾向9.34美元即为银价调整终极，该点也是6月14日形态低点位置。同时也基本为近6年银价从4.05美元上行至15.17美元的二分位所在。
从基金在COMEX市场中期银的持仓变动分析
截至10月3日当周，基金在COMEX市场中期银的净多持仓由前交易周的18167手增持持至19213手，净多增持1046手，对应银价下跌0.55美元（或4.8％）。应主要体现实货盘上存在一定抛压，目前基金在COMEX期银市场中的净多持仓，基本处于绝对低位区域，这也是笔者认为基金在缺少作空弹药情况下，对银价打压不够明显的原因。当然，只要基金愿意，剩余约2万手的头寸，仍能够推低银价不小幅度。
黄金：美元会否接过原油遏抑金市的狼牙棒？
七月中旬至今，国际原油价格见顶78.4美元后大幅回落，最大跌幅26.3％，国际金价对应从676美元下跌116.6美元（或17.25％），金价与油价呈现高度正相关联。但近期，当国际原油价格下跌至60美元附近，OPEC成员国纷纷表态减产支持油价，我们可将60美元视作OPEC成员国对油价回落的心理支撑：除伊拉克和印尼外的所有成员国，都将加入此次抑制供应的行动，OPEC主席道克拉表示，希望成员国能在本周一前就减产达成共识，且每日减产可能达到100万桶。但由于美国原油库存充裕，投资者对原油减产报谨慎态度，因OPEC至今仍未准备好正式宣布减产决定令市场感到意外，故国际油价近期仍维持疲软格局。但油价进一步下跌的空间可能较为有限，即便油价再度受到超出OPEC成员国干预的市场逼多打压，笔者倾向52.50美元附近可能是油价调整极限，那意味着油市对金价的抑制会减弱。
但是，如果美元中期走强，可能会接过原油遏抑金市的狼牙棒。近月美元没有与金市搭上明显关联，主要因为美元呈现无趋势的横向盘整，如果美元明确中期强势，或多或少会抑制以美元标的的国际金价。笔者鉴于金市的运行节拍，以及基金主力的仓位流向分析，即便金价因美元中期走强而承压，可能幅度也相对有限。
此外，地缘政治因素的悬而未决，也会封杀金价继续大幅调整的空间。六大国在促使伊朗停止核计划失利后，同意在伦敦会议上讨论针对伊朗的制裁方案，不过表示仍向伊朗敞开谈判的大门。美国倾向对伊朗进行制裁。但俄罗斯和中国则一致表示，对伊使用武力或威胁使用武力是“绝对不可接受的”。从而使得伊朗核问题悬念将继续遗留。朝鲜上周二表示未来将进行核试，再度使得国际社会为之聚焦，联合国安理会一致通过的声明称，安理会敦促北韩取消核试验计划，但朝鲜可能会一意孤行，使得地缘政治再生悬念。这些因素皆会使黄金在大幅下跌后持续作空面临较大风险。
上周金价以598美元开盘，最高上试603.8美元，最低下探559.1美元，报收572.4美元，较前交易周下跌26.3美元，跌幅4.39％，周K线呈现一根继续回软下行的中阴线。
目前10月金价动态月K线为一加速回软的中阴线，且已尽吐9月下影线反弹幅度，K线组合理应顺势看跌。红色的月线布林中枢已成为金价反压，如果金价进一步调整下行，轨道线H2与布林中轨可能成为金价调整的终极支撑。目前月线技术指标也基本体现常态趋空。
周线图上，布林中枢对金价的反压更为明显，但下档560美元附近的布林下轨，以及60周均线共振形成短期金价进一步回调的支撑。该支撑在上周三至周五体现得尤为明显，但笔者倾向该价位附近的共振，可能仅仅支撑金价横向盘整一段时间，随后金价在原油的弱势震荡，以及美元的持续走强中可能进一步承压。如果金价进一步承压，可能会考验速阻线2/3线支撑，该速阻线以05年低点410美元为底，以06年高点730美元为顶。该2/3速阻线又刚好与月线中的布林中轨，轨道线H2基本共振，笔者倾向其终极支撑可能有效。
此外，金价周K线组合也是一个趋空形态。近四周金价K线由两根中阴线夹弱势反弹的小阳线组合形成，是典型的“下降三部曲”组合，但鉴于560美元存在较为强劲支撑，最终可能使得短期市场在多空平衡中横向盘整。周线技术指标依然偏空，周线RSI位于常态利空区域，未显超卖信号；周线KDJ与MACD皆于常态区域体现死叉利空信号。
日K线形态，如下图所示：
金价在560美元附近的支撑，除周线图中体现明显外，日线图中也有明确体现。首先是收口中的布林下轨在560美元附近对金价支撑明显；其次，H1-H2为近期金价回调通道，轨道线H1在560美元附近同样存在支撑。年线被下破之后，理应回抽确认，目前金价正经历此过程。570美元为金价从05年410美元上涨至06年730美元后波段回调的二分位，多空理应存在一番争持。图中我们可以看出，金价410～730美元上涨波段内部各条黄金分割线对金价的支撑与反压皆非常有效，如果金价完成对570美元的技术性横盘后再度破位，可能会向61.8％黄金分割线532.20美元附近寻找底部。
笔者近期曾将金价的调整分为三个阶段，其中金价从9月6日的640.40美元下跌至9月15日的570.5美元，为第一下跌阶段。随后至9月28日的606.5美元，为第二弱势反弹阶段。目前金价已进入第三阶段调整，而第三阶段调整目标可以通过第一阶段的调整幅度来推导，606.5～570.5美元第一调整阶段幅度向下的1.382或1.618黄金分割位往往成为第三阶段调整的理论目标位，该波段向下的1.382黄金分割位在543.80美元，与6月形态低点543美元完全共振，投资者宜密切留意。而该波段向下的1.618黄金分割位在527.3美元。与笔者此前通过下降三角形理论高度测试金价下跌的理论目标也完全一直，金价7月中旬到9月初形成的下降三角形高度为676－601.9美元＝74.1美元，该三角形破位后的理论目标为601.9－74.1＝527.8美元，与上述通过波段推导的527.3美元理论目标同样完全共振。
连续两日于570美元附近的横向盘整，使得短期超跌的技术面得到了较好修复。这会增加短线常态趋空中的操作难度。
从基金在COMEX市场中的期金持仓变动分析
截至10月3日当周，基金在COMEX期金市场上的净多持仓，由前交易周的71244手进一步减持至69434手，净多减持1810手，对应金价下跌14.3美元（或2.4％）。而总持仓则由322937手增持至330065手，增持7128手，总持仓再度与净多持仓呈背离态势，仍说明基金在动用COMEX期货市场头寸打压金价。但与此同时，现货市场中的买气明显加大。实物消费旺季的到来，以及金价连续下跌后变得更加“便宜”，刺激了以印度为首的实物消费需求，这在9月中旬及近两日的盘面中体现得尤为明显，而来至印度的数据也证明了实物黄金需求回升。但金价“便宜”并不代表金价低，目前市场中的投机力量仍可能持续推低金价，单纯依靠实物消费需求的回升，不可能掀起一轮明显的金市升浪，投机力量的操作转变才可能主导金市。
基金在8月底9月初，于伦敦现货市场的620美元上方建立了不少短期投机性空头。9月19日至28日交易时段，伦敦现货市场买盘非常踊跃，但从目前盘口观察，主要为金价便宜后的实物消费需求加大所致，而非基金的投机性空头在逢低兑现获利。当阶段性的实物需求得以满足后，基金再度利用充裕的期金多头打压金价，将620美元上方的空头获利空间继续放大，只要我们没有看见基金大量兑现空头获利的逢低多头回补过程，那么金价将惯性趋跌。近期金价从600美元上方下跌至570美元附近后，便宜的金价再度刺激实物消费需求的买盘介入，从而使得近期金价可能围绕570美元上下振荡，但当阶段性实物买盘再度得以满足后，金价又会被进一步推低，笔者倾向中期底部可能就此形成。
上周五，金价在美国盘面的先抑后扬走势，笔者认为是实物需求买盘逢低介入所致，并非行情逆转信号。周一金价的市场核心作用力在570美元，上档第一强劲反压在578～580美元附近，笔者以为这极可能是日内有效反压，而更为强劲的反压点在588美元，短期恐难如此乐观。周一美国因哥伦布日休市，金价波动可能有限。上周五建议在568美元对560美元的短期多头进行了止盈，部分反手短空小幅被套，投资者可静待570美元出局，短期多空都有机会，操作上仍建议逢高抛空为主，切忌在575美元上方追涨，抛空价位建议在578～580美元附近。
