威尔鑫：利好金银的基本面技术面资金流向全梳理

2012年11月23日    威尔鑫首席分析师   杨易君 
 

上周金价最低调整至1635美元附近，看多的市场信心遭遇较大打击，看空观点变得清爽活跃甚至亢奋。但理性梳理市场，笔者认为此乃中期做多的绝佳时机。关于看多做多的理由、线索，我们曾在近一个月的分析中从不同角度进行论证。我们将在本期评论中再度从基本面、资金流向、宏观技术面等战略信息，以及中短期，甚至超短期技术面战术信息进行全面梳理，以论证当前金银市场处于中期绝佳做多时机。

从基本面寻道：全球流动性必将进一步放宽的货币政策运行趋势，构成金银中长期利好！

笔者数月来一直强调，即便基本面对风险市场有利空反复，但对金银却构成中长期利好。当然，投资者对基本面之于金银市场影响的理解会存在分歧，这种分歧主要源于分析看待影响市场的基本面机理不同。有人将实物领域的基本供需看成影响金银价格走势的主要依据，有人将全球地缘政治格局看成影响金价主要因素，有人将全球央行对待黄金的市场行为看成主要因素，……，甚至就阶段而言，有人将欧债危机或美国财政悬崖看成影响金价的主要因素。笔者唯将全球信用货币的购买力演变趋势，看成影响金价最主要线索。道理非常简单，既然人类数千年文明都将金银当成一种硬通货币，当然应该将信用货币相对于硬通货币购买力演变趋势看成影响金银价格的核心主线。全球信用货币购买力出现总体（非结构性）下降趋势，那么用信用货币衡量硬通货币的价格就必然形成上涨趋势。

如何判断信用货币购买力正出现下降趋势呢？一点不难。全球经济总量需要信用货币来量度其价值，在全球经济增速出现放缓，甚至局部经济出现衰退的背景下，全球却一致性地超宽松释放信用货币，这意味着以信用货币量度‘单位经济量’的价格会出现上涨。这种价格的上涨，必将通过对购买力反应最灵敏的硬通货（黄金）价格运行得到反应。目前全球正处于这样的经济金融大格局——宏观经济增速放缓，甚至局部区域呈现持续衰退，但全球流动性正行处在新一轮加速释放趋势中。流动性泛滥导致的信用货币贬值趋势不可能不在没有历经充分投机的黄金价格中得到反应。除非你否认笔者看待金银中长期运行的支撑机理。如果你认同笔者的分析机理，请关注进一步分析。

全球宏观经济会延续低迷吗，全球流动性释放趋势会进一步延续吗？这需要数据及官方实际行动、表态来说话。毫无疑问的是，美国经济复苏步调飘忽不定；欧洲经济进一步下滑，甚至不少欧洲国家正步入明显的衰退阶段；中国作为新兴经济体引擎龙头，也同样出现经济增速明显放缓特征。上述特征可从各官方每季度的GDP数据得到印证，更多月度经济数据能够提供进一步的印证。全球一致释放流动性的主要目的是刺激经济复苏，这种趋势仍将进一步延续。

于是乎，笔者有感：投资的智慧应在于看清春夏秋冬的投资时节即可，这一点对很多投资人而言并不难，也不需要更高智慧。但太多有智慧的投资者过于拘泥于细化判断清晰时节中每一天的气温、阴、晴、风、雨、雷、电等。结果画蛇添足，让本清晰的投资时节模糊起来，最终自己亦在这种模糊中迷失投资方向。准确判断一个时节比判断明天更容易。可悲的是，很多投资者把90%的精力用于判断市场运行的下一秒，过于聚焦一些数据消息对市场的超短期影响。

亦或这些每日聚焦数据消息面博傻的投资者，从未真正系统性地梳理过数据背后蕴含的趋势，以及数据以点代面的含义。有投资者认为，美国QE3宣布之后，已没有继续刺激金银价格中期走强的“鸡血”。笔者首先要纠正此观点的是，QE3并非刺激金银价格走强的概念性鸡血，而是每个月都在实实在在不断输送的“利好营养”。过于将美国QE3视为即时性鸡血的投资者，一定是过于追捧概念的投机者。即便是鸡血，那也是源源不断输入的鸡血。既然源源不断，那就是“润物细无声”的营养。

美联储货币政策走向非常清晰，本月利率决议及会后声明，继续清晰表达了美国货币政策将延续宽松的走向，且对超宽松货币政策的追求目标进行了量化：第一目标是释放流动性刺激经济，直到失业率降至6.5%下方。而最求的最终失业率目标区间是5.2%至6%之间。更早有美联储官员表示5.5%的失业率，乃美联储量化宽松的最终追求，笔者比较认同这一目标。故笔者保守性认为，在美国失业率下降至6.5%之前，都不宜过高预期美联储会减少刺激力度，更不用担心开始撤出宽松。

从近月美联储诸多公开表态来看，降低失业率是美联储追求的头号目标，对通胀的关注是其次。有美联储官员曾多次表示，为达到降低失业率目的，可以适当容忍通胀指标抬头。更何况，目前美国物价指数走势反应出通胀数据控制很好，没有抬头迹象，这会更加坚定美联储继续执行量化宽松的决心。

尽管也有一两位美联储官员反对美联储延续超宽松政策，认为美联储过于取代了政府职能，降低失业率应是政府职能，美联储只需合理调控通胀即可。笔者以为，在特殊经济、金融时期（经济金融危机时期），唯央行与政府充分协调调控经济金融，方能更快摆脱危机。目前美国政府本已面临很大财政困局，美联储有义务为其分担一些本应政府重点分担的调控经济职能。相对于全球其他央行，美联储职能相对于政府，一直维持较高独立性，我认为投资者过于要求这种独立性一直保持清晰不太现实。实际上，全球大多数国家央行好似中国央行一样，仅相当于中央政府的一个“分支”（表述可能欠妥，实际真这样），央行不可能完全游离于中央政府管辖之外而完全独立行使职能。

关于2013年开始的每月量化宽松额度，美联储也有明确表述：每月释放的流动性总额度在850亿美元左右，且这个额度是建立在年末确认美国不会跌落财政悬崖的前提下。如果美国跌落财政悬崖（新一轮的大幅减支增税必将打击美国经济复苏进程），美联储表示将加大刺激力度。此表态可以看出两层意思：其一，2013年总计约1万亿美元的刺激是个保守数字；其二，美联储对美国是否跌落财政悬崖的高度关注，体现出美联储将继续为政府担待更多本应由政府担待的经济调控职能。

美国波士顿联储主席罗森格伦12月3日表示：强烈支持美联储的资产购买计划，美联储在2013年继续每月总计购买850亿美元资产的计划可能性非常大。美联储在9月的政策会议上推出了以购买抵押贷款支持证券(MBS)为渠道的第三轮量化宽松政策(QE3)，规模为每月400亿美元。可见其预计的总计量化宽松规模比9月公布的大很多，这其中应该包含了到期债券回笼资金的再投入，以及年末扭转操作到期后的这部分宽松延续。美国圣路易斯联储主席布拉德12月3日也表示，在当前的扭转计划(OT)到期后，美联储可能以小规模的购债计划替代之以期取得同样的效果，他认为美联储可能将扭转操作替换为每月新增250亿美元的购债计划。可见，2013年美国总体的量化宽松规模只会有增无减，可能达到甚至超过1万亿美元。

有美联储官员预期，要想美国失业率降低至即便6.5%的水平，可能都需要至2016年年中，相距目前尚有超过3年的时间。我们真不知那些担心美联储撤出宽松的投资者，甚至认为已经在撤出宽松的投资者，是如何以客观视觉来分析的？

关于欧洲，一系列糟糕经济数据表示欧洲经济在延续糟糕表现，意大利、西班牙、希腊等失业率均超过20%。欧洲没有丝毫理由撤出宽松。局部国家基于债务忧虑的撙节紧缩，并不代表欧洲流动性主趋势。有欧洲央行官员表示，在本月欧元区利率会议上，很多官员曾讨论过进一步降息，只因欧债疑云掣肘。欧洲央行行长德拉基12月6日表示，欧元区经济前景依然面临诸多下行风险，央行决策者一度考虑进一步降息以提振经济。其他国家，日本几乎每日都在表达会继续释放流动性，以期遏制日元升值，同时刺激经济走出泥潭。波兰央行12月5日宣布下调指标利率25个基点，至4.25%，为连续第二个月降息；12月4日澳洲联储降息25个基点至3.0%。全球继续体现出进一步放松流动性的意愿和实际行动，无疑继续诠释金银面临着中长期向好的基本面根基。

资金流向与宏观技术面的道术结合分析，示意金银中长期将继续向好

从资金流向来看，通过对基金在外汇市场中连续几个月的跟踪研究，尤其是近一个月的跟踪分析来看，我们对中期美元下跌，及欧元上涨持高度肯定判断。理论上大致推导美元将迎来一轮中期下跌至至少72点附近的水平。尽管近期金银无视美元的疲软而迎来大幅调整，但美元中期跌势的延续必将刺激金银迎来中期涨势。

我们从11月下旬至今，持续重点跟踪基金在外汇和金银市场中的资金流向，本期再度全面梳理。

近一个月基金在美元、欧元市场中的运作

【11月23日当周基金在美元、欧元市场中的资金流向分析】出现了我们希望见到的基金意愿清晰的“玩手段”运作特征。尽管基金在美元场内出现一定迷惑性买盘，但场外呈现更强抛压。在欧元市场中的运作目的更为清晰，在场内进行多头平仓，并继续反手追加欧元空头。这是基金主力最希望“一般散户”认定的信息，似乎也符合市场对欧债危机担忧的基本面表象预期。但是，笔者要告诉投资者的是，这极可能是基金挖的“诱空陷阱”。从我们跟踪获悉的场外交易信息来看，基金在偷偷大肆回补欧元多头，且比场内迷惑性的做空能量大很多。笔者一直对基金意愿清晰的场外交易信息更感兴趣，故笔者认为阶段性后市欧元看多，美元看空的可能极大。这也与笔者关于中期看空美元的基本面分析结果吻合。故笔者为我们从最新基金在外汇市场中的清晰运作意愿可以印证中期看多金银而欣喜。

【11月30日当周基金在美元、欧元市场中的资金流向分析】对冲基金在外汇市场中的资金流向信号与前周含义一样，且比前周体现出更为清晰的战略意愿。从美元市场来看，上周对冲基金在场内呈现出多空收缩操作，尤以空头平仓更明显，这似乎是个看多美元的信号。但从我们对基金场外跟踪分析来看，场外隐形卖压非常大，且比前周更大。结合以往历史分析经验，我们认为美元正酝酿新一轮做空动能，后市美元将迎来一轮加速下跌行情。

基金在欧元市场中的运作也体现出同样含义，且运作力度更大。上周基金对欧元场内空头大肆止损，且场外买盘亦强劲。即无论场内还是场外，基金在欧元市场中都体现出做多的热情。这与在美元市场的运作还略不一样，基金做多欧元的决心与手法没有丝毫隐藏。既然我们认为基金的资金流向非常清晰地体现出美元可能迎来加速下跌，欧元可能迎来加速上扬。虽近两周基金在金银市场中的资金流向信号没有比在外汇市场中的信号更让我们肯定，但也应关联推导出金银将对应形成一轮上涨行情。

【12月7日当周基金在美元、欧元市场中的资金流向分析】尽管上周对冲基金在美元场内净多增加，资金流向特征看似有利于美元继续上行。但笔者要告诉会员的是，上周基金资金流向的本质对美元构成中期利空，理由如下：首先，上周基金内部关于美元市场的前景已出现明显分歧，主要体现为基金在美元期货市场进行着双向增持，只是多头增持力度略大而已。但投资者看不见的是，上周基金在美元场外市场体现出比前周（11月30日当周）更为强大的抛压，这意味着基金主力对美元真正的中期取向是做空。他们利用场内看似资金流动利好的假象，引诱散户和一些研发能力较弱的“边沿基金”做多，他们则在场外大规模进行空头布局。朋友们请记住，基金主力已连续三周采用相同手法进行着中期做空美元的布局，我想朋友们除了能在威尔鑫看到这样极具价值的信息，几乎难以看到第二家。且从上周多空分歧明显加大的情况来看，美元中期转势下行已迫在眉睫。单从多空分歧的力度来看，非常类似2012年9月14日当周的场内资金流动表象，当时曾出现更明显的多空分歧，我们据此精准判断出美元将见底反弹。通过上周同样非常明显的多空分歧，以及结合我们发现基金主力在美元场外不断“偷偷”累积空方头寸的战略动机来看——美元将迎来一轮明显的中期下跌行情。

欧元市场，基金操作的动机同样非常清晰。上周对冲基金在欧元场内继续大规模进行空头止损。不仅如此，还非常果断地反手大幅增持多头。且基金在欧元场外也体现出同样的买进意愿。基金做多欧元的决心，根本都不用像做空美元那样进行掩饰。再看基金在欧元市场中的净持仓，目前尚有略过3万手的净空。试想，一旦基金决定继续推升欧元，那此后的总体持仓必将向净多方向演化。让我们再看基金在欧元市场中曾经的净多持仓峰值：07年曾达到过净多12万手左右的水平，至11年5月初的那轮涨势，净多曾约10万手。可见，基金还有很大做多欧元的能量空间。再以相同的思维审视美元的做空能量，同样蕴含很大做空动能。

【12月14日当周基金在美元、欧元市场中的资金流向分析】从上周基金在美元市场中的资金动向来看，多空分歧越来越大，且似乎都卯足劲儿想打倒对方。这种分歧越来越大的形势意味着美元将迎来一个新的加速阶段。而此前我们分析过，应该是下行。且周五从技术面进一步解析过，中期下跌的理论目标应在72点附近。我知道有不少经济学家及金融市场从业牛人认为美元会迎来中长期涨势，我们将会看到金融市场的庖丁如何解牛。但上周美元场外市场呈现出一定多头回补，只是相对前三周的空头增量而言，显得有些不足道也。我们认为美元中期下跌的格局不会有多大改变。

上周基金在欧元场内呈现出多空小幅增加的分歧态势，但做多力量依然略大。再结合前两周空头的大肆止损来看，以及基金极强的多头回补意愿，我们认为欧元将迎来中期涨势。且技术面提供的支撑也越来越明显。

【12月21日当周基金在美元、欧元市场中的资金流向分析】即最新的资金流向分析：上周基金在美元场内进行明显多头减持，并反手大肆追加空头，场外则继续增加空头持仓。还记得我们前几期分析吗？我们曾分析基金主力为了先在场外逢高建立美元空头，而在场内刻意护盘做多美元，给一般投资者以假相。从最新的资金流动来看，基金主力已明显完成在美元市场中的空头战略布局，即便战术上，也开始像欧元市场一样，无需再对战略做空目的进行任何隐藏，故场内场外开始一致做空了。这是美元将迎来加速下跌的显著特征。如果预期不错，我们将会在未来几周看到基金在美元场内连续的净空增加趋势，拭目以待！

从基金在欧元市场中的运作来看，上周基金继续在欧元场内、场外毫无隐瞒地进行多头增持与空头止损。但就整个市场运行阶段来看，基金才刚刚将2011年9月以来的净空头寸平仓殆尽。尚未开始净多增加的过程，足见基金做多欧元的能量还相当充足。欧元必将延续中期涨势，直到美元下跌至72点附近，方可能遭遇阶段性阻力。

近一个月基金在金银市场中的运作

近一个多月，相对于基金在外汇市场中清晰的战略意愿，在金银市场中的运作信号略显模糊，仅仅略显模糊而已。当发现稍早追涨黄金的基金多头在近期集中大肆平仓止损后，我们认为阶段性做多机会已经来临。只是对介入具体时点与价位的把握需进一步分析观察而已。

【11月23日当周基金在金银市场中的资金流向分析】上周基金在金市场内体现出较踊跃的多头回补意愿，但场外存在力度不大的短期获利兑现抛压。就整个场内外力度对比来看，场外兑现获利的短期卖压没有场内多头回补的力度大。就此信息而言，体现为“常态利多，略偏中性”。

但上周基金在白银市场中的运作意愿比金市更为主动，无论场内还是场外，基金都体现出继续做多白银的意愿，没有出现与金市类似的场外些许获利抛压。上周白银的市场运行盘口特征也进一步印证了此资金流向信息特征：上周银价基本稳步推高，不断创近日回升新高，而周五前的金价存在较明显的盘压。即上周对冲基金在银市的资金流向信息虽为常态利多，但与金市偏中性的常态利多不同，银市乃“常态利多偏多”。

【11月30日当周基金在金银市场中的资金流向分析】从黄金市场来看，上周基金在场内增持黄金的意愿明显，但场外略见幅度算不上很大的卖压，这也是上周金市体现波折的重要原因。相对于清晰的外汇市场资金流向而言，此资金流向信号偏中性。

上周基金在银市场内体现多空分歧，双向加仓，但多头力度略强，场外总体处于观望态势。即资金信号中性略偏好。

从前两期基金在金银市场运作的分析来看，其信息本身偏中性，但鉴于我们对基金在外汇市场中的利好信息预期过高，故对此后金银价格与美元的同向调整显得预期不足。但12月7日当周基金在黄金市场中的运作动向，给了我们波段看涨的信心。即便随后金价进一步调整至1635美元。【12月7日当周基金在金银市场中的资金流向分析】“前两周”我们对基金在黄金市场中的运作信息不能非常肯定（但中期战略做多的信息是肯定的），只能通过关联的外汇市场进行推导。结果外汇市场运行与我们分析预期高度一致，但金银价格却“意外”与美元同向下跌，滋生短期波折。而上周基金在黄金市场中的运作终于为我们带来了明确的中期看涨信号，我知道很多分析师看到上周官方公布的资金信息会认为应极度看空金市，甚至一些“边沿性基金”（算是笔者对非主力基金，甚至主力基金的对手基金称谓）也会持这种观点。这让笔者高兴得无法形容，主力机构营造了太好的诱空陷阱，且从场内做空能量来看，此规模性诱空实施得相当成功。

上周诸多“边沿性基金”看到金价“破位”风险，终于忍不住地集中交出了多头筹码，不少是稍早不理性的追涨筹码。甚至这些基金还“视市场趋空表象的时务”反手追加空头。非常可怜的是，这些基金最后发现做多也亏，刚刚交出多头筹码并反手做空后，市场就逆转上行，最后遭遇逼空的还是这批“边沿性基金”。毫无疑问，我们很多观市场表象的散户几乎将持和边沿基金一样的观点。最后也将沦为主力基金逼空的对象。上周边沿基金在低位交出或止损的多头筹码是2011年7月4日以来的单周最多的一周。虽2011年8月12日当周也曾出现规模更大的单周多头平仓，但性质不一样，2011年8月12日当周是主力基金锁定波段多头获利的抛盘。而上周则是边沿基金的止损平仓，上周边沿基金止损能量与性质更类似2011年7月1日当周（只是上周边沿基金的止损能量更大）。

那么朋友们请看看2011年7月1日之后的走势吧，2011年7月1日（周五）最低下探1478.3美元之后的两个月左右，我们见到了1920.8美元的历史新高，金价上涨了约30%。那么接下来是否也将迎来一轮类似的行情呢？我们认为一轮加速上涨的行情虽值得期待，但要期盼行情力度类似2011年7月1日之后的两个月，可能不太现实。那么还会出现类似2011年7月1日之后的两个月行情吗？我们认为2013年会有，不会是本轮，但本轮中期行情同样值得期待。

关于上周基金在白银市场中的运作，场内多头锁定较好，但场外略见抛压。鉴于外汇和黄金市场中的信号非常清晰，笔者不想再对白银市场做趋空展望。笔者以为，一旦白银后市场外的买盘动能再度恢复，且鉴于场内的惜售迹象比黄金更明显，那么银市很可能展现出比金市更强的爆发力。

就截止12月21日当周的实际运行来看，调整比我们预期更复杂。但仍希望会员能够对基金的运作轨迹有个相对清晰的认识，有助于我们把握新一轮战略运作行情。

【12月14日当周基金在金银市场中的资金流向分析】上周基金在黄金市场中的运作是非常清晰，还记得我们周五快讯最后的期待吗？我们期望继续获得基金在场内抛售，而在场外继续偷偷逢低买进的信息。实际获得信息正是如此，白银市场也一样。上周基金在金银市场场内都继续体现出一定抛压，只是这抛压比笔者希望的更小。当然，我们并不真希望见到金银市场的抛压，我们更愿意大众投资者看到此表象而跟随做空，这正是基金所希望，且基金近两周也在尽可能营造趋空表象。但是，上周基金在金银市场场外的逢低买盘相对强劲，大于场内抛压，而这同样是我们希望看到的。如果，我们获得的数据显示基金场内外都出现抛压，那笔者真不敢把近期金银市场的弱势当表象看待。但笔者目前知道这是基金刻意营造的表象，上周基金场外逢低偷偷买进的力量大于场内抛压。且从具体交易细节来看，阶段性多头的低位止损似乎遭遇瓶颈，而诱空进入的增量仓位也不是很大。

尽管截至12月21日金价再度调整至1635美元附近，但我们认为12月7日、12月14日基金在黄金市场中的资金流向特征已体现出极其明显的中期向好特征。我认为除了威尔鑫会员以外，很少能有投资者有能力与信息领会笔者所谓“傻子行情”的真正含义，我们略显过早介入带来的些许尴尬真乃低估了傻子的傻。但相对合理的仓位控制意味着我们最多仅仅经历些波折而已。【12月21日当周基金在金银市场中的资金流向分析】即最新基金在金银市场中的资金动向来看，如同12月7日当周一样，伴随金价的进一步调整，跟随表象做空的边沿性基金再度亢奋起来，场内新增空头不少。但与12月7日有所不同的是，边缘基金的多头止损盘趋于枯竭，即主力基金继续诱空的效率已明显下降。这意味着基金主力或认为已没有继续诱空的必要了。再看我们跟踪的那部分基金主力多头，基本处于窖藏锁定状态，并未因上周金价的进一步大幅下跌而止损。可见，目前做多可以获得比基金主力更有优势的阶段性多头持仓成本。此外，尽管银价调整幅度也不小，但基金在白银市场中的阶段性多头锁定更好。

中长期看多之道的宏观之术印证
如金价月K线图示：
 

从月K线来看，宏观中继整理后，多么漂亮的战略做多萌芽状态！就金价月线图而言，这是笔者最为关注的图表和指标信号。在我们根据宏观基本面肯定黄金将延续大牛市的前提下，此月线图表极具战略指导价值：当金价已进入新一轮中长期上升通道，金价调整触及红色的月线布林中枢线，都构成中期买进时机，此信号的正确率不会低于90%。此外，即便市场正延续中期调整，只要金价击穿布林中轨，都构成极佳宏观战略买进信号。这正是7月前，金价在1550美元附近及下方时，我们建议非保证金投资者直接满仓操作的重要参考依据。从2001年至今，金价击穿月线布林中轨形成的战略买进机会都是100%的正确，我当时认为投资者及客户没有理由放弃这100%盈利的机会，白银投资者在27美元下方也对应形成满仓买进机会。但当时无视已经明了的全球流动性逆经济基本面放大主趋势，而心怀金银已宏观转势观点的人，踏空甚至做错并不奇怪，这种情况在过去10每年都有发生。话说回来，在一个以保证金交易为主导的市场，没有做错就不大可能产生具备投机意义的大行情，否则投机主力猎谁去！再看目前，似乎又到了这样的阶段，面对新一轮中长期建仓做多的绝佳时机，很多人感到恐慌。空头更是充满将大展拳脚迎熊市的亢奋。

从2001年10月至今的135个月里，金价击穿月线布林中轨的次数只有10次，其中08年至09年初有6次，2012年至今有4次，都对应着金融危机的特殊时段，但无疑例外皆构成中期极佳买进机会。目前金价再度动态下穿月线布林中轨，你难道会否认这是极佳中期做多机会吗！

别让市场运行表象蒙住你寻道法眼

近阶段金银无视美元疲软的助力转而调整，让很多追逐表象的投资者惶惶不安。但笔者要提醒投资者的是，别让阶段性非理性的市场波动干扰了你金银投资寻道的法眼。自09年初以来，金银与美元同向下跌的情况都曾发生过，只是很多投资者“忘记”了过去已发生过的同样情况，此后金银价格总是走得更高！

最近一次比如：2011年1月27日前三周，金银与美元同向下跌。随后美元延续中期弱势，金银迎来报复性上涨行情。金价从1308美元上涨至1577美元，涨幅高达20.5%；银价从26.35美元上涨至49.77美元，涨幅高达88.88%；甚至金价在2011年冲击1920.8美元前一波涨势的1478.3美元起点前一周，也有一个与美元同向下跌的过程。

再前一次是2010年7月27日前一个月，金银与美元同向下跌。随后美元弱势反弹后延续中期下跌的弱势，金银迎来报复性上涨行情。金价从1156美元上行至1430美元附近，涨幅高达23.7%；银价从17.31美元上行至31.22美元，涨幅高达80%。

在前一次是09年7月8日前一个月，金银与美元同向下跌。随后美元延续中期弱势，金银迎来报复性上涨行情。金价从904.7美元上涨至1226.65美元，涨幅高达35.59%；银价从12.44美元上涨至19.44美元，涨幅高达56.3%；

如图所示：
 

最近几年，几乎每年都有一个金银与美元同向下跌的过程，2012年的现阶段也正如此。但通过我们近期分析可以看出，我们对中期美元的弱势非常肯定。如果后市如我们判断，美元中期将下行考验72点，欧元将延续中期涨势。金银必将像前几年一样，完成一阶段的与美元同向下跌后，迎来一轮报复性中期上涨的走势。

对中长期金银看涨之道的中短期术解

通过对金银基本面看涨的寻道解读，以及对对冲基金资金流向、大周期技术分析的术道分析，我们应该中长期看多金银市场前景。具体到中短期技术面，乃是对看涨之道做战略投资运用的战术细化，即求“以术辅道”。我们认为中短期技术面提醒我们当前处于中长期做多金银的绝佳建仓“时点”。

12月21日公开版的技术分析本应该只用于会员内部，但或缘于笔者近期的公开网络分析文章观点表述太过清晰，以至于让跟随笔者公开文章做多的投资者不少。在这种“关键时候”，甚至关键时点，笔者道义上认为不应该置这些投资者不顾，而突然完全隐藏观点，让他们突然间失去了来自威尔鑫的指向。希望这些投资者能走出暂时做多的泥潭。在以后的公开分析评论中，笔者会尽可能收敛观点表述，不希望引起更多人跟风。对我们会员而言，也可能更好。故关于中短期做多之术的分析，大多会引用上周五公开的中短期技术分析部分：

上周金银价格大幅下行，至周五金价击穿我们分析的1660美元底线，最低下探1635美元附近，银价基本亦然。从市场行为来看，逆基本面的投机资金难以在庞大的外汇市场兴风作浪，即对冲基金在外汇市场中的运作基本中规中矩地顺应基本面信息。而金银市场是一个容量相对较小的市场，投机资金有可能在一个相对短期的阶段逆基本面运作，即出现我们认为的非理性波动——上涨阶段有时“涨过头”，调整阶段有时“跌穿脚”，这两种情况都是不理性的市场运行阶段。但市场正因为存在不理性的运行阶段，才使得最后的胜负之分往往很明显。理性的人不可能始终好运地踩中理性的行情。某些时候市场也必须给感性人发挥感性的空间，尽管这种感性的发挥更多时候是因被诱惑。但就长期投资结果而言，理性人的“投资”成果必将好于感性人的“博弈”结局。笔者认为近期金银价格的过度调整，正是一种逆基本面的非理性运行。而欧元、美元市场的运行则始终围绕基本面理性波动。当理性之人的理性分析遭遇不理性行情时，唯有严格的风险控制原则方能不致于让你因意外而致命，尽管我们也做得不够好。不理性的调整行情，也常是笔者所谓的“傻子行情”——明知可能是错误交易，却因不能控制自己主观不受诱惑的情绪，或风险控制不当，而不得不为之。而我们的傻则是低估了傻子的傻——我们认为傻子傻到在1700美元附近卖出就刚刚好了，最多就再傻到1680美元底线抛出，那么最傻的卖出行为应该在1660美元打住了吧。毫无疑问，低估傻子的傻是理性人常犯的“傻”。理性人总希望通过量化认为傻子应该傻到这里即刚刚好。而理性人要规避这种低估傻子的傻的意外行情，必须有严格的风险控制原则。笔者以为，这种傻子行情将在近日结束，下面我们进一步通过技术分析进行论证。

如金价日K线图示：
 

首先，我们稍早曾分析1660至1675美元的支撑带应该构成阶段性金价有效支撑，但12月20日（周四）却被进一步大幅击穿。我们不得不进一步向下寻找新的支撑依据，毫无疑问，1625至1635美元窄区间又构成新的支撑带。我们认为应形成阶段性金价调整的终极。

从时间周期上，金价见顶1795.8美元之后的运行，非常符合‘斐波纳契神秘数列’的时间之窗附近转势特征。从时间上看，下周一为11月金价反弹见顶1755.6美元之后调整的第21个交易日，又一个阶段性时间之窗，即需关注下周一市场存在转势的可能。但今日周五也存在见底转势回升可能，周五同样是一重要时间之窗，乃金价见顶1795.8美元之后调整的第55个交易日。即周五和下周一，甚至下周二都是非常重要的时间之窗，我们认为将在对应“时间窗口”形成新的中期底部。回顾金价见顶1795.8美元之后的时间运行节律：第21个精确的神秘时间之窗形成1672.5美元底部，第35个交易日形成1755.6美元反弹顶部（与神秘的34时间之窗仅仅相差一个交易日），目前再度临近第55个交易日的神秘时间之窗。且空间上又精确触及多点共振强支撑。故12月21日（周五）或12月24日无论从空间，还是时间，都存在形成中期底部的极大可能。如果还有低点，我们也认为可能会精确在H1趋势线、形态支撑L线、黄金分割M线，以及轨道线K2形成的胶合点。

关于上述共振支撑的具体分析如下：

1）、10月金价见顶1795.8美元之后，以及在11月反弹形成1755.6美元高点时，形成了阶段性下降趋势线K1，并进而通过11月5日1672.5美元低点形成了对应的轨道线K2。K1K2即成为金价10月初见顶1795.8美元之后形成的下降通道。事实上，笔者一直在关注这个通道，但真难相信金价会进一步调整触及轨道线K2，故此前没有过多分析，以免对我们中期看涨的投资者造成“不必要”的恐慌。但实际上，周四金价出乎我们意外的进一步大幅调整，刚好精确触及轨道线K2。即K2将构成近日金价调整支撑。

2）、H1、H2、H3是笔者近月多次分析过的趋势线与轨道线，其中通过成型的H1H2通道，向上等宽推导出新的H3轨道线，并进而成功在1792美元捕获了阶段性顶部并转空。随后的调整在笔者看来，应该在由轨道线转化为趋势线的H2线获得有效支撑，下穿H2线即应该为阶段性诱空。而实际的调整比笔者分析预期更大，以至于最终存在触及趋势线H1的可能，目前已同样基本触及。即近期金价的调整基本回到了近月上行的“起点”，既然乃上行起点位置，同样存在很强支撑。当然，会有投资者疑问，近月金价上行的起点不是1526.9美元吗？绝对价位是的。但投资者应该发现H1线乃近月金价“底部抬高上行趋势线”。

3）、我们此前曾分析过5至8月金价的底部形态乃“上升三角形”，由图示中的H1底部抬高趋势线，以及几乎水平的箱顶L线构成。毫无疑问，金价调整至该三角形的水平直角边支撑线L位置，必将遭遇强劲技术支撑。该支撑绝对点位在图示中的1641.6美元位置，核心位置在1625美元附近的L线位置。

4）、从5月金价见底1526.9美元至10月见顶1795.8美元的整个上行波段来看，其回调的61.8%黄金分割位理论支撑在1629.62美元附近。但此前我们曾分析有可能在1661.35美元附近的二分位获得有效支撑，该位置附近存在年线等形成的共振支撑带。

毫无疑问，上述四大支撑基本胶合在1625至1635美元的“点”上，且又刚好处在神秘的时间窗口，金价存在见底变盘的极大可能。

5）、从我们曾经分析过的1920.8美元至1522.55美元大四浪运行来看，该波段调整反弹的23.6%黄金分割线理论支撑在1616.94美元。也基本与上述分析形成共振支撑，只是位置略微偏下。尤其我们认为H1线支撑应该有效。而在内部报告中，我们近两日进一步从周、月线级别，以及威尔鑫历史技术交易系统信号等方面进行了更多充分论证。

从日均线系统来看，目前年线与半年线皆处于上行趋势，目前金价不仅大幅击穿1690美元附近的半年线支撑，甚至也明显击穿了年线在1670美元附近的强支撑。而我们技术理论认为，上行年线与半年线的支撑都难一气呵成被击穿，尤其当年线与半年线在狭小区域形成共振支撑时，目前正是这样。笔者以为目前年线与半年线将对大幅下行的金价产生极强回升引力。

最后再从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的战略视觉（非战术视觉，我们历来不赞成保证金投资者参考其交易细节）来看。SPDR在长期的黄金战略投资中，战绩辉煌，足见其对黄金市场战略前景把握的高超智慧。近期金价虽大幅下跌，但SPDR仅仅微幅减持不到3吨，目前持仓仍处于1350.52吨的绝对历时高位附近。目前金价回落至8月21日收盘水平位置附近。8月21日之后，SPDR大肆增仓约72吨。这意味着，如果你是一个非保证金投资者，你现在买进已显得比SPDR的近月操作高明很多。

全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）近期运作也同样体现出中期看多白银的态度：尽管近期银价大幅调整，但SLV近期却不断逢低增持白银。12月21日更是单日大幅增仓150.479吨，为2011年8月5日以来最大单日增仓。目前10045.85吨的总持仓，也处于2011年6月以来的绝对高位。但距离2011年4月11150.30吨历史最大持仓纪录，还有约1100吨（或曰10%）的不小差距。但总体而言，SLV战略看多白银的态度是明确的。

部分金市技术分析与交易信号的再补充分析

从日线交易信号来看，还记得11月初当金价下探1672.5美元之后，我们日线交易系统曾发出的看多信号吗，如图所示：

 
这种信号通常意味着一个波段涨势的来临，但随后金价仅仅上行至1756美元附近，算不上我们预期良好的波段。而目前，我们的日线交易系统再度发出了做多信号，如图所示：

我们的日线交易系统再度发出了“强势超跌买入”的交易提示信号，也意味着短期形成底部的极大可能。

笔者曾强调过，关于技术信号，周期越长的信号越可靠，越短越不可靠。图示中可以看出，周线交易提示信号都非常精准。尽管未必每个周线顶底，系统都能相对精确捕捉，而一旦发出捕捉信号，则可靠程度就会很好。图中可以看出，1522.55美元的中期调整绝对大底，系统并未捕获。随后回升产生的1790.5美元波段顶部，系统也没有捕捉出来，但笔者不能记起当时动态周K线是否出现过信号。但随后发出的波段顶底无疑都非常可靠：下探1526.9美元当周曾发出两组底部信号，其中有一组战略看多信号；1795.8美元附近的顶部，尽管系统给出的怀疑性警示，但却是形成了阶段性顶部，我们也通过对应的细化操作在1792美元捕获了顶部。目前动态周K线信号中，再次出现了“阶段看多”信号。虽不敢绝对肯定1635美元附近就是阶段性绝对底部，但应是底部区域无疑。

本人再一次梳理周线威尔鑫“阶段看多”的交易提示信号，发现捕获波段底部的正确率极高，让笔者回顾2001年该指标在周线中出现看多提示的具体时间：1）、本周（目前的动态周线）；2）、2012年5月18日当周；3）2009年5月1日当周；3）2008年8月15日当周，尽管随后的9月12日当周还有更低价位，但也算准确提示；4）、2008年5月2日当周；5）、2006年10月6日当周；6）、2005年5月20日当周，尽管随后第二周还下行了不到1%，但同样算准确提示：7）、2005年2月4日当周；8）、2004年5月7日当周；9）、2004年3月12日当周；10）、2003年4月4日当周；11）2002年7月26日当周。投资者可以看看这些提醒，虽有时候第二周或第三周还“略微”再创新低（无一继续大幅下跌），但都意味着信号发出的价位是中期底部价位，至少近12年来，其对中期底部的提醒乃100%的正确。

需要进一步说明的是，在周五金价脱离低点过20美元，定格至1657美元附近收盘后。周四动态周K线曾显示的“阶段看多”信号消失了。于是笔者忖度11年12月最后一周金价下探1522.55美元时，动态周K线是否也发生过阶段性见底交易提示信号呢？于是笔者将2011年12月30日收盘数据修改为1525美元进行测试，果然周K线发出过两大周线看多做多的交易提示信号，分别是“阶段看多”和“K超跌看多波段买进”的交易提示信号。而如果笔者将周五（11月21日）金价收盘修改为1636美元，那么周K线发出了三大看多做多的提示信号，分别是“阶段看多”、“K超跌看多波段买进”，以及“本周或下周底部提示”。竟然比2011年12月30日当周曾经的周线底部动态提示还多一项提示。基于对此“术”的历史100%可靠性表现来看，笔者认为11月21日当周、最迟本周的市场就是中期底部。我们应该树立中期看多思路，当前我们不应对金价的下跌产生恐惧，反而应该庆幸市场竟给出如此美妙的机会！

最后再给会员们一些理性忠告，市场分析报告五花八门，即便有会员对我们的分析存有异议，而倾向于其它市场分析报告得出的不同结论，也希望其它分析报告的客观理论分析依据必需令自己信服，而不是对空洞无物的论点进行盲从。最近对威尔鑫中期看涨观点的异见不少，一些异见的表述不仅空洞，甚至缺乏基本的人文素质。一些人或机构即时刻高度关注威尔鑫，又时刻找机会贬低威尔鑫（或曰寻求与威尔鑫摔跤的机会）以抬高他们自己，甚至不惜裸露其糟糕的基本素质。本人从不持续关注认为其缺乏价值的分析，最多只是偶尔不经意浏览，或仅仅看看标题即罢。没品的人或机构不可能生产出有品的服务。