威尔鑫周评：金银阶段性做空能量近极限

2013年2月17日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周金银价格大幅下行，幅度明显超出我们预期。操作上，至少就上周金价曾下探1598美元的走势而言，即便对前期在1680美元附近介入的非保证金投资者似乎也不应不在乎这个下行空间。我们原预期调整极限在1640美元附近。对保证金投资者而言，周四隔夜零点前都还算冷静沉着。但周四隔夜（周五零点45左右）在1642美元的回补还是显得略微心急，周五金价的加速劲挫便给了这种冷静不足的教训。

尽管上周金价大幅急挫曾击穿1600美元，但依然不能中长期看空，我们继续认为本周将出现“意外”的买进机会。本期评论我们将从技术面和资金流向分析。技术面上，如金价周K线图示：

 
形态：
面对上周金价的大幅下行，投资者首先会疑问的是，黄金宏观牛市已经逆转了吗？我们当然继续否定这样的观点。基本面理由乃我们近月不断对全球货币体系的分析，不再赘述。就中长期形态而言，如果金价有效击穿1520美元，那么笔者也会有这样的担心。但目前显然这样的担心过早。

就宏观技术形态而言，我们将金价2011年见顶1920.8美元之后的调整视为“大四浪调整”，整个调整的形态为“中继三角形”，由图中L1L2线所夹区域形成。且毫无疑问的是，2012年8月之后至1795.8美元之后的上行，应已形成该三角形整理的突破。即可将1526.9美元至1795.8美元的上行视为大五浪之小一浪上行前奏。随后产生的二浪回调，即便再度触及一浪起点都合情合理。

当然，还有一种长期看好，中期不确定的“形态”情况，那就是2011年9月见顶1920.8美元至今的走势都是“箱型整理”。箱体区间大致在1550至1800美元区间，目前仍处于中继箱体整理之中。

但就至今的情况而言，无论是中继三角形整理，还是箱体整理，我们认为技术上不应该有效击穿1520美元，否则市场的调整会延长很多，笔者3年关于3000美元金价判断要么将时间推后，要么会进行修正。

此外，再参考金市以往的中继宏观整理形态而言。就大的整理而言，我们认为2011年金价见顶1920美元之后的调整，不应该有效击穿2011年4至6月的箱体形态支撑高点，当时的形态最高点是1577美元，箱底为1462美元。金价基本在该箱体中轴获得绝对支撑，在1570美元的箱顶附近获得有效支撑。实际上，在以往近10年的牛市中，金价基本在箱顶上方即形成绝对支撑。同样，如果本次金价还有超预期调整，也应该获得该箱体有效支撑。

如果我们将大四浪做“三角形”整理理解。本轮金价的回调理应在2012年5月中旬至8月中旬调整形态上方获得支撑。该区间的绝对最高点在1641.6美元，但更多绝对高点在1625美元附近。即我们认为金价调整应该在1625美元附近获得绝对支撑。1月4日也刚好下探1625美元附近即快速回升。虽然周五金价进一步大幅下挫击穿1625美元附近最强核心支撑。但我们认为该价位附近支撑一定会在短期显现，即我们认为金价击穿该价位将形成明显诱空。

均线
从均线系统来看，伴随上周金价的大幅下行，30周均线和60周均线支撑明显告破。并进一步下行触及到了120周均线支撑，目前为1607美元。千万别小看120周均线支撑：自2002年2月以来，金价只有在08年有几周运行在120周均线下方，那就是金融危机影响最严重的阶段，即08年10月24日当周至11月14日当周的四周里。其余时间金价都运行在120周均线上方，甚至在08年9月前超过6年半时间里，金价没有触及过120周均线。故如果我们依然宏观看好金价，金价在120均线下方无疑是极佳买进机会。

同样，我们此前一直分析的月线布林中轨，目前“高居”于1674美元，其价位下方也同样体现为极佳战略机会。这也是我们建议非保证金投资者没有必要折腾的重要原因。

时间周期
本周将是金价2012年10月见顶1795.8美元调整以来的第20周，这个20周也比较特别，常引发市场拐点，其本质应该是邻近“21”的时间之窗。回顾2012年5月金价见底1526.9美元至10月见顶1795.8美元的上行行情，历时刚好20周。这意味着目前的阶段性调整刚好运行了一个对称的时间周期。

此外，2011年12月金价见底1522.55美元之后，至1790.5美元的上行行情，基本历时8周，再至1526.9美元底部拐点，同样历时“20周”。故本周金价产生阶段性拐点的可能性非常大。

本周金价进一步惯性下跌，无论从技术指标、形态、时间周期等分析，都应该是极佳买进机会。

资金流向
美元市场，上周基金在美元市场场内“大幅等量”双向减持，意味着面对强劲的技术反压，市场趋于谨慎。目前年线强反压在80.66点附近，如果美元有效遇阻年线调整，那么金价理应对应形成底部。但是，上周基金在美元场外的买盘力量较强，这是笔者不太愿意看见的。

欧元市场，上周基金在欧元市场场内呈现多头明显减持与空头小幅增仓态势，场外总体处于观望氛围。

即总体资金流向而言，上周外汇市场资金流向不太有利于金市。就看美元能否有效突破80.66点年线压力。如果有效突破，金市颓势空间再度延续一段时间，但在没有有效击穿1520美元前，也不宜树立空头思维。

白银市场，上周银价的下跌似乎更多来自场外力量，场内头寸尚有较好锁定性，基金在银市并未像金市一样积极地主动投机做空。

黄金市场，资金流向体现出极大短期投机性信号。上周金价的下跌，主要来自于空头的投机性主动增仓，基金以往窖藏的多头松动不明显。从目前基金在金市的场内绝对持仓来看，净多持仓规模基本再度回到09年2月以来的绝对低位附近。但相对于2012年三季度的净多绝对底部，尚有不到2万手的净多降低使用规模，这意味着希望继续通过多头减持来打压金价的能量已经很弱。

那还有多大投机性增持空头打压金价的能量空间呢？也很小了。上周基金打压金价的能量主要即来源于新增的投机空头，而不是历史多头持仓的减持。且目前基金做空的空头持仓也基本到达了历史能量纪录附近。近10年，基金在美国期金市场持有的最大空头持仓为2005年2月的87700手左右，当时对宏观牛市的确认度还不足够高。在05年6月以后，最大空头持仓规模为2011年的7万手左右。目前空头持仓在上周劲增约12000手以后，已高达67000手附近，这是2011年9月以来的最大空头持仓。即无论就整个12年牛市，还是近一年多的中继整理来看，目前的基金空头持仓都处于峰值状态。这意味着希望继续增加投机性空头打压金价的能量已经很弱了。

当然空头持仓峰值的出现不一定只代表底部，也可能代表顶部。相同点都是意味着市场可能产生拐点。代表顶部时，有时意味着逼空行情，直到空头认输止损或爆仓，令行情产生中期拐点。代表底部则通常意味着空头投机得逞，但在没有进一步做空能量之后实现胜利撤退。
 
直到上周五早间，笔者都倾向金价不会进一步大幅下行触及见顶1795.8美元之后调整趋势下轨K2线，但周五意外的进一步大幅下跌，意味着金价向下考验轨道线K2的可能性已经很大了。我们认为至少又将是短期极佳买进机会，甚至我们也认为应该是中期极佳买进机会。

就超短线而言，周五金价虽脱离低点略过10美元，但尚不足以说明见底，倾向本周金价还有见低点可能。而极限应该在K2线支撑位置附近。

关于周内短期，我们再做些技术补充，将金价2012年10月见顶1795.8美元之后的调整划分为更为细小的波浪结构进行分析。如金价日K线图示：
 
 在我们稍早分析本周金价可能触及见顶1795.8美元以来形成的调整通道下轨K2的基础上，我们进一步通过波浪理论进行细化。将见顶1795.8美元以来的调整划分为一个更细的5浪结构。第1浪为1795.8至1672.5美元，随后至1755.6美元是2浪反弹。理论上可以通过第1浪测试第3浪调整目标，第1浪向下调整1.382黄金分割理论位在1625.4美元，实际的3浪运行结果是2013年1月4日的1625.7美元，几乎不差分毫。随后再至1695.9美元为4浪反弹，那么5浪的调整目标，可以通过1755.6至1625.7美元的第3浪来推到，该波段向下的1.382黄金分割理论位在1576.1美元，其可能成为本周调整见到的5浪运行目标。具体操作上，只要金价下穿1590美元都请保持对可能回补多头的高度关注。如果此价位出现在美国开盘前，且日内动态跌幅已超出1%，那应该是个非常好的买进时机。

操作，非保证金投资者，如果已经完成目标仓位，唯继续持有。对保证金投资者而言，对周四隔夜在1642美元的回补仓位可能会在周一早间进行一次锁仓或平仓。如果金价在美盘前遭遇大幅打压，我们将果断回补。故首先请尚有保证金头寸的投资者关注周一早间可能的操作指导，我们很可能会止损平仓或锁仓一次。

此外，交易信号上，上周收盘后，我们的周线交易指标再度发出了买进信号，但日线交易信号尚未发出。回顾周线交易信号，1月4日当周曾发出周线见底信号，这也是我们当时极力中期看好的重要参考信号，只是随后5周迎来了相对安全的运行，并未迎来明显多头行情。上周收盘后发出的周线交易信号比1月4日当周更多，故如果本周日线发出交易信号，我们认为应该是中期很好时机。