金价下跌不影响分析师信心

杨易君：货币泛滥将催生新一轮

2013年02月27  【投资理财】  本刊记者　叶辉

“我们正处于新一轮货币战争中心，而不是边沿。日本每月13万亿日元的释放，近似2倍于美联储规模，是对货币战争的进一步催化。在这样的背景下，没有理由不看好历经充分休整之后的2013年金银市场。

　　春节前后，黄金卖疯了：北京春节黄金周7天，仅仅菜百和国华商场两家就累计卖了近1.5吨黄金，销售额接近6亿元；广州黄金零售额干脆高达7. 82吨……各地黄金卖场纷纷刷新历史纪录。

　　与此同时，国际金价还在继续下跌：它一反多年中国传统新年推高金价的态势，持续走低，在欧元区公布去年四季度经济数据后，已经跌至1550美元/盎司附近，创下近期新低。

　　低迷时刻“抄底”买黄金合适吗？黄金还会涨上来吗？以成都威尔鑫黄金首席分析师杨易君为代表的分析师们，坚持“唱多”黄金。是什么导致他们信心满满？《投资与理财》记者采访了杨易君。

　　记者

　　你有个比较著名的观点，认为“2013年黄金将比2012年表现好很多”，但最近金价一直下跌为什么？

　　杨易君

　　最近金价调整确实比较大。做多氛围的积累需要一个累积过程。在2 011年三季度，金价在仅约两个月的时间大幅投机上涨约30%以后，形成了极大的阶段性泡沫，并迎来了随后至整个2 012年的总体休整过程。伴随金价在2 012年自身的技术休整，以及各央行进一步释放货币，金银价格的泡沫既得到了技术性充分消化，也得到各央行信用货币注水的消化。信用货币泡沫增大了，金价即便有泡沫，也在消化或变小。2 013年，以美联储为代表的全球央行将比2012年进行规模更大的货币释放，以刺激经济尽快走出低迷。即2013年的信用货币扩张相对于实体经济增长或复苏，依然是一个信用货币泡沫大肆发酵的过程。我们正处于新一轮货币战争中心，而不是边沿。日本每月13万亿日元的释放，近似2倍于美联储规模，是对货币战争的进一步催化。在这样的背景下，没有理由不看好历经充分休整之后的2013年金银市场。

　　记者

　　但是从去年10月开始，黄金已经“调整”了4个多月，哪有牛市征兆？

　　杨易君

　　我近期也在不断反思这个问题。全球信用泛滥会激发金银对抗货币贬值的避险功能理论有问题吗？我认为此理论基础没有错误，但可能有所忽略。忽略了什么呢？或是全球信用泛滥与通胀步调似乎与以往常态年份不一致，即目前全球虽面临新一轮信用泛滥，甚至定义为货币战争，但全球通胀并未出现明显抬头，此或是抑制金银牛市未能在2012年三季度至今延续很好惯性的根本原因。

　　全球货币泛滥并未引发明显通胀，这确实是个怪现象。如果我们将全球信用泛滥与通胀比喻成两只老虎，那么毫无疑问，全球信用泛滥的老虎正在茁壮成长，并将进一步成长。但通胀之虎却处于睡眠状态。在信用泛滥之虎不断成长的同时，其一方面会不断向通胀之虎“喂奶”，同时又在不断激发通胀之虎苏醒，只是激发通胀之虎苏醒的成效不明显。为何不断茁壮成长的货币泛滥之虎唤醒通胀之虎的成效不明显呢？因为货币泛滥之虎的成长历程很大程度上被局限在“笼子”里，这限制了它唤醒通胀之虎的效用。至此，我们就不难理解为何全球信用泛滥未能明显激发通胀了。

　　记者

　　在你看来，通货膨胀一定会发生，从而为黄金牛市护航？

　　杨易君
　　目前全球新一轮货币战争必将使“笼中之虎”加速成长，而唤醒“通胀之虎”也仅仅是时间问题，这一点毫无疑问。有不少经济学家认为，当前全球极度宽松的货币政策必将造成此后的“长期通胀”，尽管目前看似通胀可控，这个观点笔者认同。那么全球央行难道看不到这一点吗？他们心里比谁都清楚。但在有一点上，全球官员都一样：不希望在自己主政的期间让人看不到成绩。美国格林斯潘时代通过流动性释放创造的繁荣，让近年经济、金融危机为之买单。中国地方官员也没有不在乎自己主政区域GDP的。这是全球当政者的通病，至于可能出现的后遗症，他们比谁都清楚，留给后来主政者去解决好了。故我们只要看到这两只虎必将非常规成长时，投资者就不用担心金银宏观牛市会出现逆转。

　　记者

　　春节期间，各地黄金销量大增，有些人是为了消费买黄金，有些人是为了投资买黄金。你认为黄金的走势在2013年是怎样的态势？现在买进是时候吗？

　　杨易君
　　我看好2013年的黄金走势，认为在目前年初的低点应该战略布局做多。基本面上没有过多不利影响，投资者需要注意的是不要在阶段性产生极大涨幅之后，继续盲目追涨即可。

　　记者

　　虽然国内黄金卖得很好，但是从全球范围看，黄金的实物需求表现并不是很好。这是否会对金价产生釜底抽薪的作用？

　　杨易君
　　从2009年之后，主导金价走势的已经是投资需求，而不是首饰和工业用金等实物消费需求了。看待黄金市场基本面，盯紧全球信用货币泡沫的趋势相对于实体经济是在放大还是在缩小即可，同时还需关注黄金本身是否产生了明显的阶段性泡沫，这是投资黄金的“大道”。一旦黄金的赚钱效应被发现，投资需求将远超实物消费需求。我认为2013年会出现这样的情况，尽管这种状况在2012年并未得到明显体现。

　　记者

　　作为近年最牛的投资品，黄金从2001年以来已经强势了12年，你觉得13年牛市、23年熊市的周期理论是否会应验？如果是的话，2013年黄金是否会疯涨？你看到多少点？

　　杨易君
　　这种说法没有多少实际依据。如果要追寻近20年的黄金低点，那应该是1999年，而不是2001年。我个人认为2013年的黄金将是再创历史新高的一年，甚至不排除上行2300美元附近的可能。对于长期，看得太远意义不大。但综合近几年全球的货币政策运行趋势判断，我近期一直认为3年内有望见到30 0 0美元的金价，目前仍秉持这样的判断。

　　黄金ETF马上可以“尝鲜”了

　　除了金条、纸黄金、黄金T+D、黄金期货，还有什么办法可以投资黄金吗？随着包括国泰黄金ETF在内的首批黄金ETF的加速推出，投资者有望多一个渠道投资黄金。

　　“如果把实物黄金比作黄金投资的1.0时代，把纸黄金比作黄金投资的2.0时代，那么黄金ETF可以说是开启了黄金投资的3.0时代。”国泰基金公司副总经理周向勇表示。

　　业内人士指出，虽然黄金的投资优势突出，但是由于我国资本市场较国外成熟市场起步晚，因此以往人们投资黄金，还仅仅局限在实物黄金、纸黄金等投资手段上。从投资的便捷性和安全性等方面来看，实物黄金和纸黄金可谓是各有优缺点。实物黄金虽然有“真金白银”的实物保障，但是保管起来非常不方便，进行买卖转让也面临流动性差等问题，如果投资者担心黄金的质量和成色，还要承担一定的鉴定费。纸黄金虽然免去了保管存储的麻烦，但是一旦遇到重大的政治经济危机，则很可能变成一张“废纸”。除此之外，投资黄金还有黄金股票、黄金期货等手段，但由于需要较强的专业知识和投资技巧，因此对普通投资者来说也具有一定的门槛。

　　据周向勇介绍，国泰黄金ETF挂钩上海金交所现货Au99.95 合约和Au99.99合约，每1 手含1 克黄金。由于将在交易所上市交易，国泰黄金ETF还将建立起商品市场和证券市场之间的联系。“这种以黄金作为基础资产，被动追踪金价走势，将黄金资产证券化的创新产品，交易起来便捷灵活、流动性强、保管安全，交易成本相对也比较低，因此具有实物黄金、纸黄金等投资方式难以替代的优势。”

　　正是由于黄金ETF这些独特的投资优势，加上过去十多年来金价的长期向好，自2005年开始，以黄金现货为主要跟踪标的的商品类、资源类ETF开始迅猛发展。数据显示，截至2010年5月10日，海外主要黄金 ETF 之一 蜘蛛黄金ETF（SPDR，GLD）的资产规模超过450 亿美元，基金份额接近4亿份。

　　沪上某大型基金公司人士做了一个总结：“开通一个网银，投资者就可以随时购买纸黄金了，等黄金ETF推出后，只要有股票账户的投资者，就可以直接在股票账户里购买黄金ETF。黄金投资已经不是简单的一个品种选择，而是像存款一样，大家或多或少都会参与的一种资产管理模式。”