威尔鑫周评：特征鲜明的金融市场资金流向

2013年3月24日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周基金在整个外汇与金银市场的资金流向都有鲜明特征，我们将在本期文章中予以详述。

从上周基金在外汇和黄金市场的资金动向来看，有很大的资金量在博弈塞浦路斯金融危机题材。在进一步分析前，笔者要传达一种如此的金融市场观点：当一个市场趋势尚未确定形成时，过于集中且方向一致的资金流向很容易形成物极必反效应。而趋势确认之后的资金蜂拥则容易激发较大的市场运行惯性。

上周塞浦路斯否决了三驾马车提出援助条件，转而寻求俄罗斯帮助。从最新的情况来看，效果并不理想。征收存款税无疑会重创塞浦路斯金融环境，恶化投资环境。故塞浦路斯希望通过为俄罗斯提供天然气投资环境以换取来自俄罗斯的贷款救助。但从最新消息面看，俄罗斯财长认为此提案不具吸引力，故并未进一步讨论向塞浦路斯提供新贷款问题。但俄罗斯总理梅德韦杰夫表示俄罗斯并未排除向塞浦路斯提供帮助的可能。看得出俄罗斯有借机敲诈之嫌，以谋求更好的投资条件。目前尚未获得更多进展。回想去年希腊，何其相似，三驾马车提出的援助条件先遭到希腊否决，甚至不惜以退出欧元区，恶化欧元区信用作要挟，谁知德国不吃希腊那一套，最终希腊不得不转而低头接受条件。目前塞浦路斯的最终结果也是同样，不得不牺牲信用征收存款税，但极可能的情况是只想储蓄在10万欧元以上的账户进行征收。

资金流向方面
从美元市场来看，上周对冲基金在场内大肆增持美元多头，大肆平仓止损美元空头。目前对冲基金的美元多头持仓与净多持仓均创出笔者12年数据统计以来的新高，即上周有很大的资金因塞浦路斯题材进入市场。欧元市场也呈现对应反应，多头大幅平仓，空头大幅增持。但笔者要强调的是，在基金于美元场内多头大肆增持多头、空头平仓，并进而在欧元市场进行相似操作的同时，场外反向操作的能量也很多。再看整个欧元与美元指数的运行趋势，毫无疑问的是，并未形成明显的中期趋势。故笔者以为，短期对冲基金利用塞浦路斯题材蜂拥做多美元、做空欧元之后，市场存在极大物极必反逆转可能。就保守的情况而言，笔者以为美元与欧元至少会见短期顶底。至于中期，尽管笔者不看好美元，但还是希望理性耐心静候美元调整之后进行判断。

白银市场，上周对冲基金在场内增持白银空头。从整个仓位分布来看，目前对冲基金净多持仓位于10年牛市的底部区域，而空头持仓明显放大过度，创05年10月以来新高。而上周银市场外同样类似前周一样，有较强场外买盘。如果我们坚信白银长期牛市，当前的资金分布特征无疑意味着白银处于中长期大底区域。

黄金市场，上周对冲基金在黄金市场的操作与美元市场的操作特征极其相似，进一步说明受塞浦路斯题材影响明显。上周基金在金市场内大幅增加多头，前期介入的投机性空头开始大肆退潮。同样综合整个能量分布，以及短期能量流动特征来看，投机性空头的退潮意味着金价已没有中期破位击穿1520美元的风险，即意味着当前金价处于极佳的中长期底部区域。甚至从短期能量流动特征来看，金价甚至可能不会再击穿稍早的1554.9美元低点。但笔者同时强调，尽管笔者以为金价已没有中期破位下行风险，但短期波折延续的可能还是较大。故在具体操作上，我们同样要保持中期抄底的耐心。

此外，上周基金在铜市继续做空，目前空头能量创10年新高。综合而言，上周有不少市场的基金介入数据创十几年新高。笔者以为这些市场的短期资金流入可能形成至少得物极必反现象。

进一步综合，如果我们尚坚信金银将延续宏观牛市的观点，目前进一步无疑处于极佳的中长期底部。就保证金操作而言，至少我们应该抓住一个阶段性底部。

操作上，由于上周金价与美元受塞浦路斯题材影响同向运行程度较高，本周或此后可能对此波动进行修正。笔者更倾向于美元或先行进入调整。如果这样，金价即便出现短期调整，幅度也可能有效。不排除在美元先行调整继续走高。但随后的技术修复应该难免。我们在具体操作上将继续相机行事，尽可能避免周负收益，并进一步静候中期战略时机。