威尔鑫周评：金价处于大C浪中的b浪反弹

2013年8月25日    威尔鑫首席分析师   杨易君

尽管周五金价再度冲击1400美元附近，但不改我们对金价仅仅出于中期调整下跌中的反弹性质判断，未来数月金价必将再创新低。下面我们进一步从中期技术面进行解读。

关于金市还将面临调整的基本面环境，我们在周五网络版中已大致分析，为方便整理阅读，我们直接引用之。从货币政策环境来看，尽管当前全球流动性延续宽松，但相对于4月前并未出现进一步宽松。4月金银价格的破位下行，意味着单纯的流动性宽松延续对金银价格的中期利好相对有限，也尽管我们认为流动性宽松的长期累积效应利好长期金银价格。既然流动性宽松对中期金银的利好有限，我们进而关注宽松背景下是否出现通胀隐忧。实际上，当前全球货币政策虽延续宽松，但以美国为主的通胀趋势却牢牢受控，甚至本周美联储官员继续表示，担心当前2%以下的通胀指标对经济复苏构成风险。故当前金银价格也缺少对通胀前景忧虑的支撑。

在缺乏上述基本面支撑的情况下，近期金银价格为何走强呢？笔者以为主要有两大因素。其一是对4至6月金银价格无视全球超宽松货币政策破位过度下跌的修正。当然，我们还认为此轮下跌蕴含美国打压金银强化美元信用的政治意图，金银破位的诱因有明显操纵特征。其二，在过去十年，第三季通常是金银消费的传统旺季，对金银价格的走强形成心理支撑。从本段可以看出，无论是超跌反弹，还是博消费旺季的心理，都难使金银价格延续中期强势。一旦金银价格回升至一定程度，必将再度遭遇空头阻击，此阻击一方面为谋求获利，也为迎合美国强化美元信用的政治意图。

尽管至今的8月金银价格表现不错，我们认为9月金银基本面环境的利空可能强化。最主要的是美联储可能开始考虑QE3的渐进退出方案，尽管本周有美联储官员担心过激的退出方案可能影响经济复苏的步调。美联储主席伯南克曾明确表示极可能在2014年6月前全部停止QE3的刺进，但投资者切忌理解为超宽松货币政策的结束。美联储关于QE3的渐进性退出会冲击市场心理，恐令美元产生阶段性走强过程，金银可能对应承压。我们在周三报告中详细解读过美元可能的运行线索，不排除美元冲击90点附近可能，但不代表美元已进入宏观强势，仍属于宏观弱势中的区间震荡。其次，市场对希腊需要无可避免的第三轮援助非议渐起，恐将对欧元产生一定负面影响，也有助于美元的走强，并进而令金银承压。

技术面上，首先如金价月K线图示：
 
从整个2001年金价下行触及251.8美元后至2011年上行至1920.8美元整个宏观波段来看。该宏观波段回调的23.6%黄金分割理论位在1526.89美元，构成2011年9月之后一年区间调整运行的精确箱底支撑，指导2013年击穿箱底进一步下行。故我们认为这组宏观黄金分割线具备很好的宏观研究参考价值。当前，金价击穿这组黄金分割的支撑后，进一步向下击穿38.2%黄金分割位便是顺理成章的事情，尤其当38.2%黄金分割位还与月K线中的季度线出现共振。此外，还与2008年见底681.45美元后至2011年1920.8美元中长期上行波段阻速线的2/3线进一步发生支撑共振。这意味着此间支撑极强，金价一气呵成击穿后理应形成强劲反弹。只是我们过去强化了操纵力量对市场的不确定性影响。故目前金价的反弹符合宏观技术要求。

甚至我们对比金银价格的中长技术面可以发现，金价中长期牛市的技术基础比银价牢固很多。银价已明显有效击穿图示时段的阻速线2/3线支撑，确认了一个相对时间较长的熊市。而目前金价尚受到阻速线2/3线支撑，并未确认相应的熊市特征。如果金价就此进入牛市，那算得上一个相对于银市而言，非常完美的中期调整，只是我们倾向基本面决定实际上不会这么完美。

在完成上述对阻速线2/3线，月K线中季度线，以及图示宏观波段的38.2%黄金分割的支撑反弹后，金价存在进一步下行击穿或考验图示宏观波段二分位支撑可能，这就意味着金价应该击穿1100美元。

再进一步如金价日、周K线图示，更能有助于我们理解整个金市中期调整的波浪运行结构：
 
首先如金价周K线图示，笔者将2011年金价见顶1920.8美元之后的整个运行进行相应的波段划分：
其中1920.8美元至1522.55美元为大A浪调整。大A浪又包含三个更小的abc调整子浪，a子浪为1920.8美元至1532.7美元，b子浪为1532.7美元至1802.5美元，c子浪为1802.5美元至1522.55美元。可以看出c子浪的低点仅仅比a子浪低一点点。

1522.55美元至1795.8美元为大B浪反弹。其中同样包含三个更小级别的abc子浪，a浪为1522.55美元至1790.5美元，b子浪为1790.5美元至1526.9美元，c子浪为1526.9美元至1795.8美元。同样可以看出c子浪的高点仅仅比a子浪高一点点。

而整个大A浪和大B浪也都符合其为大C浪“孕育蓄势”的特征，总体呈现以1800美元箱顶，以1520美元为箱底的整理特征，为更大级别的C浪运行造势。波浪理论认为，无论上涨还是下跌，大C浪通常都代表着主升或主跌。故我们在分析大C浪的子浪时，也不会像分析大A浪一样。

我们认为目前金价正运行在大C浪的小b浪反弹中。就当前1795.8美元至1180.15美元的动态C浪来看，其反弹的38.2%黄金分割与30周均线的共振位置应该构成b浪反弹的有效反压。就时间周期而言，上周为金价见底1180.15美元后反弹的第8周，基本到达阶段性反弹变盘的时间窗口。但周线年线对短期金价的震荡恐将还会产生反复作用力。上周金价虽进一步上行触及近1400美元位置，但周线已相对于前周出现滞涨，此乃反弹延续的乏力信号。

如果本周出现见顶震荡中的强回荡，1325美元附近的大动态C浪23.6%黄金分割位会对金价产生一定支撑，并与周线的年线发生共振作用。

再如金价日K线图所示，目前金价刚好触及半年线在1400美元附近强反压。参考7月23日金价上行触及1348.5美元时间附近，季度线对金价的反弹构成了精确而强劲的有效反压，令随后两周的金价总体呈现回软走势。我们认为当前半年线附近的反压会更强，金价难以形成一气呵成的突破。但是，如果金价回落至30日均线和季度线的共振区域，又将产生短期强支撑。就好像稍早承压季度线后在30日均线位置获得强劲支撑一样。

日线技术指标上，威廉指标也出现超买信号，KDJ也进入超买区，乖离率指标呈现出一定超买背离迹象，都意味着金价进一步上行将困难重重。

鉴于对整个金市总体大C浪调整趋势尚未结束的判断，我们目前持有仓位极轻的空头问题不大。本周可能根据盘口进行调仓处理。对空仓投资者而言，如果本周金价进一步触及1420美元，建议布局空头。

资金流向上，上周基金在美元场内继续小幅增持空头，于此同时，多头也有小幅增加。但在上周基金进一步增持美元空头后，基金持有的美元空头总持仓已创出2011年4月以来的最高值，在多头并无继续减持的意愿前提下，我们认为继续主动做空美元的能量正在枯竭。即美元市场的资金综合分布也存在转轨支持金价完成大C浪b浪反弹，迎来c浪下跌的可能。上周基金在欧元期货市场有明显的多头回补，但回顾其近月操作，常有大手笔短线行为。

上周基金在金银市场场内主要体现为空头减持，金市的增多略强于银市。总体而言，多头增持意愿的寡淡，意味着中期行情必有反复。此外，我们发现上周金银场内有着相对较强场外买盘，这或是支撑金银价格延续反弹的动力，与当前实物需求备货的季节性存在一定关联。但今年消费需求对金价的提振恐将短暂，现货商未必敢在1400美元上方大肆备货。

日线分析补充，如金价日K线图示：
 
首先从KDJ、RSI日线等指标可以看出，短期金价已进入超买区域，意味着近期金价面临反弹后至少回落修正的可能极大。

其次，从图示中的日均线系统来看：30日均线一度构成短期阻力，稍稍整固蓄势后进一步上行触及季度线更强反压，形成了从1348.5美元至1272.7美元的回调。然从回调的时间和对应空间来看，却有一定调整抵抗意蕴。随后金价受到30日均线和图示23.6%黄金分割共振支撑，开始了冲击半年线压力的上行。我们认为当前的半年线压力更强，即便随后还有一轮上行，也可能出现触及季度线压力后的短期消化调整。这样的调整会在季度线和30日均线的交汇区受到强支撑。

从图示黄金分割线来看，该组黄金分割对市场的影响同样明显。首先是23.6%黄金分割在金价二次回探1208.16美元后的回升中令金价承受了一周的压力，突破之后上行至1348.5美元。也刚好是38.2%的黄金分割压力位所在。在随后的调整中，23.6%黄金分割形成了金价回调支撑。随后金价迎来了目前阶段的上行，触及到了二分位的更强压力。参考此前运行特征，即便随后金价要进一步上行测试61.8%黄金分割位阻力，也需要回落考验38.2%黄金分割位的支撑。

再从短期波浪理论来看，图中已形成明显的三浪回升结构，以二次回踩1208.16美元作为起点。1浪的上行刚好历经13个交易日的神秘时间周期。随后迎来2浪调整下探1272.7美元，历时2周左右。而3浪上行至今，也刚好经历了13个交易日神秘时间周期。再结合上述均线系统阻力，黄金分割阻力等共振信息，我们认为形成至少短期顶部的可能很大。如果这样，随后的调整首先会回踩1350美元下方。

而此后的关键是：这是还有第5浪上行的4浪调整呢，还是完成阶段性上涨后新下跌的开始？从技术面上看，存在还有5浪上行冲击61.8%黄金分割压力的可能。但还需进一步观察基本面的配合，主要是9月美国是否开始缩减QE3。具体操作上，我们首先会在至少的4浪回调中先行调仓，并可能反手短多一次。随后将通过盘口等综合信息判断是否出现第5浪的可能。但我相信，这轮行情之后定会捕捉到很好的阶段性做空机会。希望会员继续密切保持对我们的关注。

上述分析虽然是分拆进行的，但它们之间又存在很强的共振关系，即阶段性技术指导意义应该很强，希望会员还能进一步进行组合消化。