威尔鑫：特征鲜明的金市及汇市资金流向

2013年11月25日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周五金价总体延续窄幅波动，使得技术面与我们周五公开市场的分析报告差别不大。但是，上周对冲基金在黄金、欧元、美元市场中的资金流向特鲜明，但相对奇怪。而基金在白银市场中的流动特征则显得随波逐流。

从基金在美元市场中的总体流向特征来看，多空谨慎双向增持，且多头力度略强于空头。看似格局应该顺应资金流表象令美元上行。但是，上周基金在美元场外的活动能量更大，且场外力量体现为做空美元。即显性力量看似利多美元，但更大的场外隐形能量却利空美元。倾向于美元存下行回落的可能。

上周基金在欧元市场也体现出和美元市场一样的隐形力度超越显性力度特征。在场内体现为多头止损与新增空头的做空特征，多头止损力度更大，看似应顺应资金流表象看空欧元。但是，上周基金在欧元场外体现出很强的买进做多信号。如果我们看重力度更大的隐形能量，则倾向于看多欧元，即基金资金流向与在美元市场中的资金流向趋于吻合。

上周对冲基金在白银市场的操作看点不大，总体与前周操作类似，做空力度进一步加大，但也伴随部分基金多头常识做多，也类似于前周。总体而言，资金流向常态趋空，基金在银市场外活动没有明显看点。

而上周对冲基金在金市的资金流向特征鲜明，场内虽类似白银，依然遵循前周操作思路：多头继续止损，并反手增加空头持仓。但与银市不一样的是，上周金市存在很强的场外买盘，甚至场外的逢低对手买盘力量大于场内基金的总体多头止损与反手做空力量。如果这样的资金流向特征发生在2011年前，笔者会高度肯定可能形成阶段底部。

但是，在2013年金价形成中期破位的前提下，结合国际资本在黄金市场明显的操纵痕迹，我们应该对这种在往年看起来资金流向特征鲜明肯定的信号持更多怀疑。我们不清楚上周力度几乎盖过对冲基金做空意愿的场外买盘是实物刚需触发所致，还是隐形的国际投机资本又象10月中旬一样，将不少基金空头当成了对手盘，并最终打败了这部分基金投机。如果只是年末旺季到来后，价格“便宜”效应激发的工业与首饰刚需集中爆发，那么金价将难免破位下行。2013年5月31日前的一周，部分主力资金与对冲基金在黄金市场中的资金流向特征与上周高度类似，皆体现出很强的对冲基金做空意愿，但场外逢低买盘极强。最终的结果是，当场外买盘认输消失，或我们认为刚需集中爆发后，后继乏力，对冲基金继续加大做空筹码。支撑金价的“地板”突然断裂，金价以极快的速度奔向幅度很深的地下室。

即虽然我们看到上周金市场外买盘很强，但参考5月31日前高度相似的资金流向特征，需警惕发生同样连续暴跌的可能，如果确实如此，并参考5月31日之后的金价下跌特征，金价还存在很大下行空间，倾向会击穿1080美元。

再进一步结合外汇和黄金市场的资金流向来看，如果倾向于美元可能回落，为何还倾向金价可能继续破位下行呢？这确实是一个还需继续观察的现象，不排除本周金价还有弱势窄幅运行的可能，继续为金价的破位下行蓄势。当然，不排除本周即拉开加速下行步伐的可能。

在具体操作上，暂继续维持上周五操作建议，持有1250美元的空头。空仓者可在1250美元继续做空，首批建仓建议在2、3成，并暂将1265美元作为空头止损点。若金价进一步下行至1230美元，则下调空头止损至1255美元。