國際黃金市場週評

地緣政治危機能支撐金價走多遠

二○一四年三月十五日至廿一日　總322期　March 15 ～ 21 , 2014    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1338.87美元開盤，最高上試1376.44美元，最低下探1327.95美元，截至週五亞洲早盤時分報收1372.1美元，較上個交易周上漲32.57美元，漲幅2.43％，動態周K線呈現一根三周十字陽窄幅整理後，加速上行的中陽線。

本周對市場產生實質影響的資料面不多，且資料對市場的影響未能體現直觀效應。比如上週五美國公佈的2月非農就業資料明顯好於預期，且1月資料也得以上修，但未能阻止本周美元再創階段性回軟新低。週四公佈的美國2月零售銷售月率增長0.3%，也好於預期的增長0.2%，但並未對週四美元一度的困境產生立竿見影的刺激，美元明顯脫離週四低點的時點在隔夜淩晨盤面。由此可見，近期市場受資料面影響不大，但市場又明顯受投機情緒驅動，並非無序。
 
從上述金、銀日K線對比圖表可以看出，近幾周金銀走勢分化明顯，金價明顯強於銀價：目前銀價仍牢牢受到年線的精確反壓，階段性反彈高點形成于三周前。而金價則迭創反彈新高，本周進一步反彈至1376.44美元。在金銀運行歷史中，金銀價格基本同向波動，由於白銀市場相對于黃金市場更小，銀價的漲跌通常相對于金價更為激烈。金價明顯強於銀價運行的情況不多見，其往往有著特殊的市場影響背景。

就市場影響背景而言，有純市場層面的，有市場層面之外的。就純市場層面而言，由於白銀相對于黃金具有更強的商品屬性，或曰黃金相對于白銀的金融屬性更強，使得銀價波動受金價正相關影響的同時，又會受到商品市場的影響，只是黃金對白銀的影響，比商品市場對白銀的影響更強。梳理近期商品市場，以銅為代表的基本金屬，以及國際原油市場皆出現明顯調整，這對商品屬性較強的白銀構成關聯拖累。與此同時，黃金的強勢又對白銀構成正面支撐，且對銀價影響更明顯。各種市場力量對沖之後，銀價相對于金價就看似出現了滯漲。如果此時段，原油、尤其是基本金屬全面走強，且黃金也維持強勢，那麼銀價的運行應明顯強于金價。

就市場層面之外的影響因素而言，近兩周烏克蘭地緣政治危機對金融屬性更強的黃金刺激明顯強於白銀。其實要判斷地緣政治危機對金銀的刺激力度誰強，很難。但有一點需要注意，一旦地緣政治危機形成對金銀的刺激，由於黃金金融屬性更明顯，地緣政治危機不會在黃金市場見不到刺激效能，但有可能在白銀市場見不到，比如近期烏克蘭地緣政治危機對白銀幾乎沒有絲毫刺激效能。但你又不能據此判斷地緣政治危機對黃金的刺激效能就一定比白銀更大，回顧2011年3、4月利比亞地緣政治危機對白銀的影響，遠遠強于對黃金的影響，銀價49.77美元的高位正來自於此階段。當時金價不過一千四五，此後半年，雖金價迭創歷史新高，但銀價再沒從地緣政治危機題材催生的泡沫破滅中恢復元氣。

由此可見，面對地緣政治危機，投機主力主要運作黃金還是運作白銀，一般散戶是很難獲得明顯的前瞻性判斷，更難判斷地緣政治危機題材之于金銀投機價值的大小。但有一點可以肯定，那就是地緣政治危機形成的市場機會，基本都是投機主力佈局的“遊獵遊戲”，既然是遊獵遊戲，終究有遊戲玩兒完的時候。

投機主力很喜歡這種遊戲，基本是“來回收割”：在鼓吹編織遊戲的參與價值時，輔以逼空的技術手段，剪著空頭止損與爆倉的羊毛。當空頭已集中止損，且投機主力也認為該地緣政治危機題材缺乏縱深投機利用價值時，就會開始反過來剪多頭羊毛，那些受惑於遊說追漲做多的投機者，就會成為隨後投機主力翻空殺多的羔羊。投機主力來回愉悅地收穫羊毛與羔羊肉。

很明顯，目前俄羅斯涉嫌分裂烏克蘭，支持克裏米亞加入俄羅斯，此舉再度遭到美國與歐洲的聲討與制裁。但與前幾次地緣政治危機所不同的是，我們認為烏克蘭地緣政治危機之于金銀投機的利用價值更低。首先，烏克蘭地緣政治危機對全球能源供應格局毫無影響，從近期低迷的原油價格表現可以看出；其次，美國與歐洲對克裏米亞與俄羅斯的制裁不會像前幾次一樣升級到武力或武力威脅層面，歐美對與伊朗開戰都尚顯忌憚，更何況與俄羅斯，故制裁層面會低很多；再次，目前金銀中期趨勢相對前幾次地緣政治危機期間，趨空趨勢更明顯。投機主力不會愚蠢地逆中期趨勢，無限放大利用價值本來就不大的地緣政治危機利用價值，否則無疑自己搬石頭壓自己腳。

明白上述道理之後，我認為只要“控制好倉位”，在目前的1370美元上方逢高做空，不僅不會被剪羊毛，還會收穫做空的羊毛，一定的！就市場運行節奏而言，下周是金市容易產生中期變盤的時間之窗：從日K線來看，下週二、三需要特別注意，此乃金價二次下探1182.17美元後反彈的第55個交易日，屬於容易產生中期變盤的重要時間視窗。從周K線來看，下周是2013年12月20日當周金價創中期收盤新低後，反彈的第13周，也是極易產生中期變盤的時間之窗，故下周尤其需要注意金價拉開中期調整的步伐。

此外，還有部分關聯市場的補充分析，我們從對沖基金在原油市場以及外匯市場中的資金流向來看，繼續堅持認為極可能形成中期變盤。目前原油的變盤徵兆更明顯，筆者在2月28日周評《黑金漲勢恐斷油，黃金漲勢難為繼》中詳細解讀過油價可能中期見頂的資金流向特徵，上周對沖基金在原油期貨市場中的淨多持倉已精確觸及筆者給出的42萬手瓶頸門檻，階段性後市油價必將偏弱運行。即便近年油價與金價關聯並不非常緊密，一旦油價走弱，金價難獨立走強。
 
再從關聯的外匯市場來看，我知道很多投資者看到了基金不斷在各外匯市場減持美元淨多的表像，尤其是近兩周基金在歐元期貨市場中的空翻多，讓投資者對美元破位下行充滿期待，並進而期待弱勢美元繼續支撐黃金強勢。無論黃金、外匯，甚至原油市場，都存在場內與更大的場外市場，分屬支撐對應市場價位的兩條腿，一條隱性，一條顯性。一般投資者通常只能看到顯性的那一條腿，我們則盡可能去分析其兩條腿的動機，尤其在兩條腿都很使勁，但方向卻不一樣的時候，我們尤其關注此時的市場含義。綜合我們對基金在外匯市場場內外的資金流向分析，我們繼續認為階段性美元見底的可能很大，因近兩周場外隱性做多美元的能量不小。就美元日K線而言，近期震盪調整步調明顯，30日均線、季度線、半年線在80.5點附近存在較強技術壓力，一旦美元指數回升至80.5點上方，我們認為美元基本確認強勢階段的來臨。周K線系統中，年線依然維持著對美元的有效支撐。更多關於對美元的分析，請回顧上期周評。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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