國際黃金市場週評

金價階段反彈見頂的三大信號

二○一四年三月廿九日至四月四日　總324期　March 29 ～ April 4 , 2014    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1332.02美元開盤，最高上試1334.57美元，最低下探1288.97美元，截至週五亞洲午盤時分報收1293.1美元，較上個交易周大幅下跌42.2美元，跌幅3.09％，動態周K線呈現一根連續第二周大幅回調的中長陰線。

本周金價延續大幅回調，中期看漲論調銷聲匿跡，甚至再以烏克蘭地緣政治危機談論金市的聲音也非常少了，足見題材支撐的行情就是一陣風，不具持續性。回顧本周資料面，基本未對市場產生影響，市場多隨技術驅使運行。消息面上，本周有諸多美聯儲官員講話，對中期貨幣政策與美聯儲第一次升息各抒己見，但基本乃舊調重彈，缺乏新意，故也未對市場產生明顯影響。關於烏克蘭地緣政治危機對金市的影響，也一如我們預期，本周歐美對俄羅斯“吞併”克裏米亞的抱怨與譴責空前，歐美聲明將聯合孤立俄羅斯，讓它在克裏米亞事件上付出應有的代價。俄羅斯則沉浸在兩情相悅、娶親後的喜悅中。金銀市場已無視歐美對俄羅斯關於將加大或更多制裁的聲聲警告，延續階段性投機泡沫破滅後的調整甚至翻空走勢，投機主力已拉開游獵的下半程。

回顧近期市場，我們認為階段性金價反彈見頂的信號非常清晰，無論基本面、技術面，還是對沖基金在金銀市場中的資金流向，都體現出非常清晰的見頂特徵。我們在網路評論中主要從基本面和部分技術面進行了分析。內部報告中則從更多詳細技術面，以及對沖基金在金銀市場中的資金動向等方面進行了更為細緻清晰的解讀。下面我們將對階段性金價反彈見頂的三大信號進行詳細回顧，相信能為投資者在以後的市場判斷中有所助益。

關於地緣政治對金銀市場的影響，我們曾在3月19日報告《地緣政治危機曲終，黃金投機行情過半》，以及3月21日《影響金市的興奮點已悄然轉移》中進行過詳細分析。即所有地緣政治危機對金銀市場的影響，都主要體現為投機價值，判斷市場可能發生轉折的關鍵，便是判斷地緣政治危機題材何時達到刺激市場的最高潮。而在最高潮時，也往往是對投資者形成最強誘惑的時候，也往往是投資者最易接最後一棒的時候。高潮之後儘管看似還有餘韻，但市場留下的必將是投機撤離，甚至“覆手為雨”之後的一地雞毛，或掉進新一輪殺多陷阱。

毫無疑問，當克裏米亞高票公投通過嫁入俄羅斯議案後，整個烏克蘭地緣政治危機的高潮即過，尤其當奧巴馬明確表示：“不會對俄羅斯進行武力制裁，會繼續採用外交手段調節烏克蘭爭端”之後，更為地緣政治危機對黃金刺激的題材行情畫了一個大大的句號。非常巧合的是，該地緣政治危機的高潮也剛好出現在我們分析的金市運行容易發生中期轉折的“時間視窗”：即2013年12月31日見底1182.17美元後反彈的第55個交易日時間之窗附近，實際為第54天。也即2013年12月20日當周創3年半收盤新低後，反彈的第13周—神秘時間之窗！

從技術面來看，階段性金價反彈見頂的信號同樣清晰。如金價周K線圖示：
 
這幅現貨金價周K線圖，我們以往曾多次分析，主要用於分析判斷金市調整的大致步調。目前對2011年金價見頂1920.8美元之後的調整大浪稍作修正。在以往圖表中，我們用A、B、C三個大浪來詮釋整個金價見頂1920.8美元之後的中長期調整，目前修正為圖示中的五個大浪。主要源於此輪地緣政治危機刺激的反彈幅度超預期，使得以前基於大C浪運行形態的判斷越來越失真。我們也因此踏空了此輪局部做多行情，但幸好收穫著目前的空頭行情，且相信收穫將進一步放大。即目前我們認為2011年金價見頂1920.8美元之後的中長期調整，將可能以大五浪進行，目前已完成其中四浪。接下來恐將進入新一輪中長期見底的大五浪。由於五浪通常表現為延伸浪，可能下跌時間較長，但跌勢未必淩厲。擊穿1180.15美元三浪底也應該是第五浪運行的最基本特徵。

圖中可以看出，一浪、二浪、四浪都對應著一個清晰的a、b、c，而最為淩厲的調整大三浪，則沒有明顯的子浪。三浪作為主升或主跌浪，往往最淩厲，1195.8美元至1180.15美元的淩厲下跌符合三浪運行特徵。如果非要為第三浪劃分子浪，其內部也包含不少子浪，從日K線圖表中可以看得很清晰，有大致11個子浪。大五浪的調整總體不會有大三浪淩厲，但不排除局部子浪淩厲的可能。此外，大五浪可能存在比大三浪更為清晰的子浪。

近期金價的反彈，屬於大四浪的c浪反彈，金價的反彈剛好行進至周線強阻區域。如圖所示，大四浪a浪的反彈剛好精確觸及30周均線反壓。在此後的大四浪b浪調整中，30周均線皆構成金價反彈的精確反壓。當大四浪C浪反彈突破30周均線壓力後，我們提醒客戶金價理論上存在進一步向上測試周K線季度線壓力的可能。與此同時，我們又對此樂觀判斷存有懷疑，並未參與做多。隨後金價在地緣政治危機題材的刺激下震盪上行、延續強勢，到最後加速衝擊周K線季度線壓力，我們確認市場已迎來階段性極佳做空機會。當時金價不僅面臨周K線季度線強壓，還面臨大三浪（1795.8至1180.15美元）形成的阻速線2/3線精確反壓。阻速線理論認為，一輪中長期熊市中的反彈，往往以反彈觸及前下跌浪阻速線2/3線而告終。再就大C浪內部黃金分割機構而言，其下跌反彈的38.2%黃金分割位在1415美元，曾精確形成大四浪a浪反彈反壓，這意味著大四浪c浪反彈似乎也存在上試1415美元可能。然而，在我們關注的時間之窗位置，早間金價即在對克裏米亞的公投預期中形成異動跳漲，當公投結果顯示為通過時，金價反而在歐美必將產生更大的憤慨中滯漲，這讓我們斷定金價已然見頂，沒有再測試1415美元的可能。金價上試1392美元，也算基本觸及大三浪反彈的38.2%黃金分割阻力區。然就市場反彈性質來看，低於二分位的反彈，都屬於弱勢反彈範疇，即整個金市的中期頹勢並未獲得扭轉。

再看周線技術指標，當3月14日當周金價收盤1382.5美元周後，諸多技術指標已體現出極度超買信號，皆意味著金價已處於階段性頂部區域，沒有不戰略布空的理由：周線KDJ指標中的K值已超過90，為2012年10月中旬以來最高，比13年8月金價反彈至1433.5美元時的指標還要超買，意味著階段性金市已相當超買，階段性大幅調整隨時可能來臨；周線RSI指標與KDJ指標一樣，也處於2012年10月中旬以來最強的超買態勢中；周線乖離率指標也處於近兩年絕對高位水準的超買狀態，且此前三周已出現頂背離警示信號；周線威廉指標也處於2012年10月初以來最明顯的超買態勢中，且同樣有提前見頂背離信號。即周K線無論形態、均線系統、技術指標等都全面發出了頂部信號。再結合3月17日早間超短期4小時技術指標的超買與盤口異動，再結合時間週期中關於時間之窗的警示信號等，確實找不到不做空黃金的任何理由。

再如金價日K線圖示：
 
日線技術指標方面的頂部信號比周線更多，不再一一贅述，下面僅就上圖進行解析。MACD指標通常反應一個運行趨勢的好淡，當金價日線MACD指標出現相對於K線形態的頂背離時，那基本就是為印證周線看空金市蓋棺定論。此外，就大四浪b浪（1433.5美元至1182.17美元）下跌反彈進行黃金分割，當其反彈的61.8%黃金分割線經歷了過長時間的考驗後，我們應該警惕金價進一步衝擊80.9%黃金分割位1385.5美元的可能。

與金市技術頂部信號進一步一致共振的是基金在外匯、原油，以及金銀市場中的資金流向，更是給出了前瞻性警示。綜觀基金在金銀市場資金流向，當我們判斷一輪行情的性質僅僅是局部反彈或局部下跌時，當發生投機頭寸被逼空或殺多而集中止損時，我們需要更多從技術面留意市場見頂或見底。即資金流向會前瞻性給出頂底的戰略信號，只需我們從技術上去進行戰術捕捉。還需要注意的是，在發生投機集中遭遇止損之後，市場往往存在一定慣性，此乃市場犯錯的慣性，能洞悉戰略深意與能捕獲戰術機會的投資者不應該放過這樣的機會。從我們上述關於基本面、技術面，以及對沖基金在各市場的資金流向分析來看，我們不看好階段性後市金銀。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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