國際黃金市場週評

白銀亦或靜候黃金跳水引領

二○一四年四月十九日至廿五日　總327期　April 19 ～ 25 , 2014    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1318.49美元開盤，最高上試1330.98美元，最低下探1285.8美元，截至週五亞洲早盤時分報收1294.6美元，較上個交易周下跌23.5美元，跌幅1.78％，動態周K線呈現一根回吐前兩周碎陽反彈的小陰線。而銀價則再創階段性調整新低，相對于金價的頹勢更明顯。

本周儘管有具備相對參考價值的經濟資料，也有美聯儲主席及官員講話，還有烏克蘭地緣政治危機的肥皂劇在延續。但金銀市場基本沒有理會這些，而是運行在地緣政治危機題材投機刺激落幕後的技術指引中。不少投資者甚至分析人士，仍在盯著每日歐美經濟資料、官方發言，甚至烏克蘭局勢的演變，希望從中獲得對市場分析的價值指引。這種市場思維方式很大程度上是因為對整個經濟和基本面的梳理不夠系統，沒有長期的連續性。或曰基本面分析的經驗積累不夠，由此得出的結論也會體現出很大偶然性，參考價值會很低。

對美國經濟資料的關注，其本質是據此探索美國中長期貨幣政策走向，並進而關聯探討對外匯和金銀市場的影響。單純根據某一次資料壞壞來揣度市場漲跌的分析方法缺乏系統價值。筆者之見，對美國經濟資料的關注，只需重點關注兩個指標的運行趨勢即可，即美聯儲官員屢屢提及的就業資料和通脹指標，其餘GDP、零售、製造業、非製造業指數等，雖然也是很重要的經濟運行參考指標，但都不構成近幾年美聯儲貨幣政策調控的重要參考。故在關注美國經濟資料對市場的影響價值時，我們需要學會過濾，摒棄可能干擾系統思維的經濟數據。在筆者看來，在消費者物價指數“持續”回到2%以上之前，都不用懷疑、揣度美聯儲貨幣政策總體寬鬆的步調，也不用太過於看重每一次資料對市場的具體影響，對市場的偶然刺激必將引發隨後的修正。

對美聯儲官員講話的關注，與關注美國經濟資料一樣，也同樣是希望從中獲悉美國貨幣政策走向信號。這也需要投資者善於梳理美聯儲官員，尤其是美聯儲主席講話的核心。本周耶倫表示，維持近零利率的時間將取決於美國經濟離達到就業和通脹目標的距離。這仍提醒我們關注美國經濟資料時，這兩個指標是關注的重點。耶倫重申預計在結束購債和首次升息之間有“一長段時間”，到2016年底達到美聯儲的就業和通脹目標是合理的。耶倫還表示，多數經濟學家認為美國將恢復充分就業狀態，不過很難在兩年內達到這一目標。言外之意，如果耶倫認為在2年內達不到充分就業目標，也即認為沒有系統收緊貨幣政策的理由，也即耶倫認為2年內沒有升息的必要。同時隱含耶倫認為很多經濟學家的預估似乎過於樂觀的含義。毫無疑問，美聯儲主席耶倫的觀點更具洞悉美國貨幣政策走向的價值。如果投資者對一切“有身份的人”的發言都信以為真，豈不糟糕。

此外，本周美聯儲羅森葛籣表示，美聯儲應承諾維持低利率直至充分就業和2%通脹率維持一年。即如果通脹率回升至2%以後，也還需在此1年以後才考慮升息問題。那麼我們應看什麼時候通脹指標回到2%，到時再揣度美聯儲何時升息不遲。本周明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔則直接對貨幣政策刺激效果進行了很大程度的否定，認為美聯儲貨幣刺激政策沒有達到應有效果。基於權衡作為美聯儲主席耶倫講話內容的“藝術”成分，再結合本周其他兩位美聯儲官員的講話，我認為美聯儲在2017年前似乎都沒有多大升息可能。

再看烏克蘭地緣政治危機的肥皂劇，上周還曾影響市場，希望引誘更多人參與愚蠢的交易。本周肥皂劇在無趣延續，但仍有市場人士希望能從烏克蘭肥皂劇中獲得有操作價值的參考資訊，最終應該收穫失望。4月16日有外媒報導，目擊者稱數輛裝甲運兵車駛入烏克蘭東部城市Slaviansk，車上插俄羅斯國旗。4月17日俄羅斯總統普京表示：有關俄羅斯軍隊存在於烏克蘭東部地區“簡直就是無稽之談”。稍有資訊獨立梳理能力的投資者如何看待這兩則消息？我毫無疑問會相信普京關於報導乃無稽之談的講話。目前烏克蘭很希望歐美武力插手制裁俄羅斯。歐美也希望盡可能多的向俄羅斯潑髒水，讓全球孤立俄羅斯。俄羅斯並非不知道，在毫無代價地娶了克裏米亞之後，俄羅斯何須還去騷擾滿腹怨氣的丈母娘？故我寧可相信歐美媒體栽贓，寧可相信烏克蘭軍隊假扮俄羅斯軍隊騷擾自己，也可相信內亂實力假扮俄羅斯軍隊攪混水，也不會相信普京會在這個時候派兵進入烏克蘭。還是那句話，目前烏克蘭肥皂劇已不會影響金銀市場。

就目前整個金銀市場而言，已明顯進入階段性趨空階段，甚至不排除金銀在階段性後市中迎來加速下行可能。就整個市場格局而言，白銀市場在烏克蘭地緣政治危機中的投機上漲不明顯，伴隨金市投機行情的謝幕與轉空，白銀似乎提前站在了泳池的邊緣，靜候黃金市場引領跳水。儘管近月銀價反彈力度不大，且似乎也有回調支撐，而一旦金價破位下行，我們相信銀價同樣具備較大下行空間，存在超過下跌30%的可能。如銀價月、周K線圖示：
 
雖然金價和銀價宏觀技術形態有較大差異，但無論中期還是局部的運行步調必將繼續保持一致。從銀價月K線來看，在2013年6月銀價見底18.2美元的近10個月當中，我們可以看出月K線的半年線對銀價運行的宏觀形態支撐明顯。而中期反彈中又遭遇月K線季度線強力反壓。目前銀價有回落考驗月K線半年線的宏觀技術支撐。筆者傾向銀價在未來幾個月內擊穿月K線半年線下行的可能極大。

就K線形態分析而言，圖中a、b、c三個位置都曾出現“早晨之星”或“複合早晨之星”的月K線組合形態。意味著銀價在這些位置都有形成中長期底部的可能。圖中的a位置，因為當時市場中長期看多內蘊比較強，故形成早晨之星後的反彈或回升尚相對有力度。但此後銀價再度回落至早晨之星的陽線起始位置，我們就應該擔心中期市場再度轉空。且圖示中a位置早晨之星對中期市場的指引漸趨失敗的同時，也伴隨著銀價2008年見底8.42美元後至2011年見頂49.77美元宏觀牛市波段阻速線2/3線的支撐漸趨失效，市場中長期轉熊的意蘊更為濃厚。在阻速線2/3線被有效擊穿確認中期破位後，整個市場的空頭意蘊強化。圖示中b、c位置雖再度出現可能中長期見底的早晨之星，更銀價很快即再度回落到形態起始點附近，意味著形態對中長期底部的指引失效。尤其c位置的銀價對中期形態見底的否定速度更快，也意味著銀價中期破位下行的可能越來越大。

趨勢線H1為銀價2011年見頂49.77美元後的中長期調整趨勢線，目前銀價已反彈或弱勢盤整至該趨勢線壓力位，意味著銀價破位下行的時點也在臨近。就宏觀形態理論來看，如果銀價在趨勢線H1線位置承壓中期下行，保守理論應該去考驗軌道線H2線支撐，從目前運行節奏來看，考驗軌道線H2的支撐，需要銀價下跌至10美元下方，即可能回到2008年的起點附近，但筆者真不敢相信中期銀價會下跌這麼多。

關於近10個月銀價的弱勢整理，我們從周K線中能看出更清晰的三角形整理形態。故如果銀價中期破位下行，我們就以形態理論來探討中期銀價的下行目標。近10個月銀價的三角形整理高度為25.1-18.2=6.9美元，如果銀價擊穿18.2美元下行，理論可能下行一個三角形的高度，即理論目標位元在18.2-6.9=11.3美元，這仍是一個跌幅巨大的目標。而三角形破位元的理論測試目標之二，是連接25.1美元、22.17美元作下行趨勢線，再經過18.2美元的最低點位置作平行於趨勢線的軌道線，該軌道線構成銀價的下行理論支撐。這種方法推測的結果也會在13美元附近或略下，相對而言，我更傾向這個結果。此外，屆時該理論價位附近或將對應著銀價月K線年線的共振支撐，在此形成中長期底部的可能較大。即便形成一個中期底部，都可能迎來此後翻倍的中期漲勢，我認為投資者不應錯過這樣機會。一副月K線圖表的簡單分析都需很大篇幅，如果更深入的月、周、日及超短期系統分析，無疑更非精力、時間與篇幅。篇幅與時間有限，在此略去對黃金市場相關技術分析，以及上周基金在外匯和金銀市場中的資金流向分析。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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