國際黃金市場週評

金價波動的夾心空間越來越窄

二○一四年五月十七日至廿三日　總331期　May 17 ～ 23 , 2014     作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1289.5美元開盤，最高上試1308.77美元，最低下探1277.68美元，截至週五亞洲早盤時分報收1295.8美元，較上個交易周上漲7.39美元，漲幅0.57％，動態周K線呈現一根延續橫向盤整窄幅波動的小陽線。銀價亦然，但相對于金市的技術形態更加疲軟，好似徘徊中繼整理的懸崖邊。

金價欲弱還強，欲強亦弱
回顧近期金市，看空之聲又見高漲，有羅傑斯認為金價可能下跌至1000美元，高盛也明確發佈看空黃金的觀點，這也是筆者近階段一直的傾向。近期金價也多次站在1280美元的崖邊，似帶著白銀欲遂空頭之願縱身一跳。然每每此時，總有一雙無形的天使之手，在烏克蘭地緣政治危機看似惡化的交響曲中，將金價快速向上托離險境，讓空頭迷惑，讓多頭希望之火再轉旺盛。故就近期市場而言，1280美元看似有無形天使力阻金價跳崖的地板。雖近期逢低做多的天使屢屢引領金價脫離跳崖的險境，但也未能繼續帶領金價飛得更高，因上方不遠的技術高壓線形成明顯制約。就目前來看，1280美元的支撐地板依舊，但上方的技術高壓線卻在緩緩下移，使得金價波動的夾心越來越窄。後市理應的情況是，天使數次引領金價反彈或回升無果之後，伴隨高壓線的逐漸下移，金價將被漸漸按在地板上，做空的力量進一步加強，支撐金價的地板因疲勞過度或難以負重而斷裂，金價擊穿地板，開啟通向地獄價格之門。

金市基本面，看似利多不利多
從近日資料消息面來看，看似應利空美元而利多黃金，實際未必如此。
資料面來看，月初資料顯示美國4月非農就業人口增加28.8萬人，遠超預期的增加21.8萬人。美國4月失業率降至6.3%，也遠好於預期的6.6%，前值6.7% ，4月失業率錄得2008年9月以來新低。本周資料顯示，美國4月生產者物價指數年率增長2.1%，高於預期增長1.6%。美國4月未季調消費者物價指數年率增長2.0%，與預期持平。上述兩項資料一直是近兩年美聯儲貨幣政策調控的重要參考，且雙雙基本達到了2年前設定的門檻，即追求失業率下降至6.5%，追求通脹率回到2%。目前看似已雙雙滿足要求，強化了市場關於美聯儲收緊貨幣政策的預期，近日美元連續回升。

然近期美聯儲絲毫沒有表達出認為資料滿意得可以全面收緊貨幣了，因看似樂觀的經濟資料透著隱憂。與4月優異非農就業資料和失業率資料形成鮮明對比的是，勞動參與率再創幾十年新低。美國4月勞動參與率為62.8%，前值63.2%。資料公佈後，美國眾議院議長博納表示，4月非農報告表明80萬美國人脫離勞動力人口，令人感到困擾。此外，美國4月零售銷售也遠遜於預期，月率增長0.1%，預期增長0.4% 。核心零售銷售月率增持平，預期增長0.6%。還有，與4月生產者、消費者物價回升形成明顯反差的是，進口物價指數年率下跌0.3%，而預期為增長0.3%。顯示美國經濟看似復蘇的背景下有隱憂，復蘇步履搖擺不穩固，還有結構性矛盾，這意味著美聯儲在收緊貨幣政策的進程上，不宜操之過急。

即近期美國經濟資料看似利好美元，但利好支撐並非非常堅固。支撐近期美元連續大幅反彈的基本面因素是什麼呢？我認為是歐元區越來越清晰的寬鬆貨幣政策走向。儘管我們認為美聯儲在退出QE的態度上立場鮮明，但中期貨幣政策並不清晰。但近期歐元區有關中期貨幣政策的走向卻非常清晰。早在數月前，國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德就建議歐元區儘快實施寬鬆貨幣政策刺激經濟復蘇，但歐元區官方沒有明顯回應。近日，歐元區官方內部屢屢表達寬鬆刺激經濟復蘇的意願，5月12日德國央行表示如果必要，將支持歐洲央行進一步寬鬆；5月14日歐盟委員會主席候選人容克表示，如果歐元過於強勢，將提出匯率政策指引。這意味著歐元區不僅會追求貨幣政策上的寬鬆，還可能通過政策指引去引導匯率波動，達到配合歐元區經濟復蘇的目的。即歐元區貨幣政策調控上已明顯傾向弱勢歐元。即近期美元的走強，如果存在基本面支撐，可能為更多來自歐元區的被動支撐。

烏克蘭地緣政治危機對黃金的支撐愈發顯雞肋
近期金價在1280美元地板的反彈，多繼續借助烏克蘭地緣政治危機看似惡化的雞肋題材。然筆者要強調的是，如果投資者還在迷戀於此題材做多黃金，我認為偏淺陋，我寧願認可你以其他的理由來做多黃金。此前烏克蘭地緣政治危機很大程度上乃國家之間的危機，目前已完全演化為烏克蘭內亂或分裂危機。

烏克蘭一直就有自己的小心思，希望將自己的利益、立場與北約、美國進行捆綁，更希望達到忽悠美國和歐洲對俄羅斯實施武力制裁的目的。為到達這樣的目的，烏克蘭一直在動小心思，並使用一些手段給俄羅斯潑髒水。5月6日，烏克蘭議員稱內務部特種部隊曾喬裝參加奧德薩衝突。然後他們再栽贓是俄羅斯幹的。在鎮壓內部分裂叛亂時，烏克蘭也常打著聯合國部隊的旗號，欲將內部事務扯上國際舞臺。此外，內部分裂勢力也會打著俄羅斯的名義，以擴大分裂影響力。當然，歐美不是容易被烏克蘭忽悠的傻子，故在對俄羅斯的制裁上，歐美皆聲明不會升級至武力層面。5月14日聯合國表態，烏克蘭政府早就應當將部署於頓涅茨克地區的武裝直升機上配置的聯合國徽章拆除。言外之意是不允許烏克蘭打著聯合國的旗號處理內亂。即烏克蘭地緣政治危機已完全變成了內部分裂與動亂的危機，不會在國際上進一步蔓延深化，其對於黃金的投機價值也將不復存在。

基金也可能犯錯
如果基金在一個市場中活動的投機資金占比量越小，其操縱市場的能力就越低，犯錯的可能就會越大。相反，如果基金在一個市場中活動的投機資金占比量越大，其操縱市場的能力就越強，犯錯的可能就會越小。就筆者十幾年資金跟蹤研究來看，基金在外匯市場中的投機資金活動占比較小，操縱外匯市場的難度要大得多。基金在外匯市場的操作一定要順應基本面的正確判斷，無視基本面的投機操縱幾乎不可能。外匯市場每天交易數十萬億美元，而基金在與美元指數直接關聯的各外匯市場最大淨持倉總和也就幾百億美元，超過500億美元的都不多，要想脫離基本面操縱外匯市場幾乎不可能。但基金在金銀市場中的投機資金占比卻大很多，故偶爾可以達到無視基本面投機操縱金銀市場的目的。

上周基金在金銀與外匯市場總體看點不大，多隨波逐流。從上週末收盤情況來看，看似基金的短期操作頻陷尷尬。上周上半周基金在美元指數及關聯的外匯市場追逐美元趨軟的表像而做空美元，從週末收盤來看，這部分做空無疑掉進了做空美元的陷阱，儘管總體活動能量不算大。故隨後美元的快速大幅反彈，很大程度上也緣於基金的認錯止損，甚至空翻多。對於基金在不同市場中的操作，我們不能無視，也不能迷信。5月15日全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持倉量增加1.79公噸，至782.25公噸，我認為這並不代表什麼，尤其不代表抄底。

金價技術依然偏空
無論美元指數帶來的關聯技術面，還是金市本身技術面，我們都認為金價後市偏空運行的可能極大。從美元指數來看，超短期美元的技術壓力已被悉數突破，如果能在79.8至80點區域進一步夯實，美元指數將進一步走高。就中期技術面而言，目前半年線在80.2點附近構成美元反彈強反壓。然結合基本面，以及基金在外匯市場中的資金倉位綜合分佈來看，我們認為美元進一步突破上行的可能極大。如果這樣，金銀價格勢必承壓。

如金價日、周K線圖示：
 
就周K線形態與均線系統而言，趨空明顯。周K線季度線構成金價反彈的強反壓，但壓力線在不斷下移。30周均線以2013年8月的1433.5美元為支點，構成當前金價的強支撐，對應著日K線的半年線支撐。從周K線系統來看，30周均線與季度線壓力的夾角在進一步收窄，金價對應的波動空間也越來越小。日K線系統也能看出同樣特徵，金價在半年線，1433.5美元至1180.14美元波段區間反彈的38.2%黃金分割位獲得共振支撐，在二分位獲得反彈反壓。最終？我認為會選擇破位下行，擊穿1280美元近期支撐的地板，向地獄價格尋求支撐。我此前一年多也一直認為金價可能跌至1000美元附近，但最近看空至1000美元的太多，包括羅傑斯。這又讓我狐疑起來，通常，市場觀點或被引導過於一致的觀點都不正確，或不到，或被明顯擊穿，此乃市場真諦！操作上，我們繼續持有1380、1370、1325、1310、1305美元附近的空頭。但不建議空倉投資者在此新建空頭。因不知地板什麼時候以什麼樣的方式斷裂，故目前看空不做空。做空宜逢高，絕不追空或殺跌。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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