金银继续追涨不明智

2014-07-21  来源：国际金融报  作者：杨易君[微博]

    金银价格阶段性或中期上涨下跌，总有支撑其价格体系波动的基本面逻辑。如果该逻辑已悄然发生转变，而金银价格依然在情绪预期推动下，沿着原有轨迹惯性运动，这就意味着市场已到了阶段性投机博傻的最后阶段。

　　最近金银价格延续反弹，多方不免进一步乐观起来，然我们继续维持对阶段性金银后市的不看好。笔者以为，金银价格阶段性或中期上涨下跌，总有支撑其价格体系波动的基本面逻辑。如果该逻辑已悄然发生转变，而金银价格依然在情绪预期推动下，沿着原有轨迹惯性运动，这就意味着市场已到了阶段性投机博傻的最后阶段。理性而稳健的投资者，宁可放弃参与机会，也不应该去抓阶段性投机机会的最后尾巴。

　　回顾近月金银市场运行逻辑，大体是清晰的：地缘政治因素成为推动金银反弹的主要因素。第一季度的反弹主要来自乌克兰地缘政治危机的提振，金价最高上行至1392美元附近。此后投机泡沫破灭，金价回落至1240美元附近。悄然间，伊拉克内战又再度接过地缘政治危机支撑金银价格的旗帜，促使近期金银价格反弹至1300美元上方。然近期，伊拉克内战对金银价格的支撑已快速弱化。难道巴以冲突又将从伊拉克内战题材手中接过地缘危机支撑金银价格反弹的旗帜吗？

　　如果我们还遵循上述思维用于金银市场操作参考，无疑可能将自己带进一个危险的死胡同—金银价格的波动只与战争有关，而不再视其他基本面变化。我们认为当前市场投机主力与“散户对手盘”正在以这样的思维饲养一群用于自己果腹的“羊”，你会是其中一只吗？

　　如果有投资者不太赞成笔者的上述看法，认为地缘政治危机将继续主导金银价格向上，那么笔者要反问一个问题：在中东地区或中东附近地区，你认为地缘政治危机对黄金的影响大，还是对国际原油价格影响大？很显然应该对原油价格影响大。

　　看近日原油价格，很显然地缘政治危机对原油价格的影响已成为过去时，金银价格如何能在地缘政治危机题材的残羹冷炙中“独舞”？在同样的题材支撑余韵下，近日金银价格相对于原油表现更强，仍不难理解：金银市场相对于原油市场有更多更好的群众基础，更容易被投机资本进行头脑风暴或画饼蛊惑—忽悠无知散户确实要比忽悠机构容易很多。参与原油市场的更多为机构，他们总体冷静得多。理解上述市场波动原理，以及金银与原油市场基础不同前提下的表现异常之后，你或可避险成为一只被投机资本驯化的“肉羊”！

　　消息面上，此前，法俄两国外长认为基辅违背了四国外长在柏林达成的协议，这意味着乌克兰内乱将越来越完全变成自己的内部问题。欧洲理事会会议结束后，欧盟也并未扩大对俄罗斯的制裁。这意味着乌克兰地缘政治危机在国际上的负面影响正在收窄。

　　此外，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的黄金持仓，从780吨附近回升至800吨附近，幅度约3%。但相对于金价的反弹幅度，这实在不代表可以在“做多的大树下好乘凉”的乐观意蕴。全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）对银价的反弹则显得更为谨慎。

　　数据面上，美国6月非农就业人数增加28.8万人，大大好于预期的增加21.5万人。美失业率降至6.1%，也大好于预期的6.3%。说明美国经济总体处于继续改善中，有助于美联储循序渐进退出QE。此外，美联储官员史蒂文斯表示：“不理解美元汇率为何如此之低，美联储显然会在数月后结束QE”。这也是笔者阶段性观点—美元应该走强。如果美元走强，且在当前全球依然处于低通胀的环境下，金银将缺乏走强的基本面逻辑。

　　在金价中期技术面上，此前金价继续获得周K线之季度均线支撑，似有进一步突破之意蕴，然笔者以为未必那么容易。就金价2012年第二季度反弹见顶1795.8美元之后的整个调整波段来看，该波段形成阻速线2/3线一度构成近三周金价反弹的强反压。目前金价虽对2/3线的强反压构成虚破，但并未确认有效性。

　　综合上述分析，在1330美元向上的100美元区间，甚至120/130美元区间。金价存在反弹的层层强阻，任何时候反弹戛然而止都合情合理。

　　（作者系威尔鑫首席分析师）