金银回归弱势，乌克兰局势不会升级

2014年8月23日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周基金在外汇和白银市场延续原有操作格局，做空白银，并再拾做多美元节拍。黄金市场，基金前周大肆空转多之后，我们判断其将再度纠错翻空，上周确实出现了纠错翻空迹象，但力度却低于我们预期，然我们认为基金恐将再度总体做空黄金。

外汇：
继前周基金做多美元的节奏稍适停顿后，上周基金在欧元、加元、澳元、日圆、英镑、瑞郎六大外汇市场中再见明显做多美元，做空欧元信号。基金在此六大外汇市场中对美元的净多持仓再创新高至308.48亿美元，相对于前周增加约35亿美元。

其中，基金在欧元外汇期货市场的净空持仓进一步放大至创阶段性新高的235.6554亿美元，相对于前周增加约21.7亿美元，仍是做多美元的绝对力量。此外，基金在澳元期货市场净多增加约7亿美元，对做多美元有所掣肘。在英镑期货市场的净多减少6亿美元，反向构成做多美元的能量推动；日圆净空持仓放大约7亿美元至105.99亿美元，对做多美元构成推动；加元的净多持仓由16.47亿美元减少至6.65亿美元，对做多美元形成约10亿美元的能量推动；基金在瑞郎期货市场中的净持仓变化不大。

然基金在美元指数期货市场中的直接操作，继续延续近几周的奇怪分歧走势：多空继续双向增仓，只是多头增持的力度要明显强于空头。基金在美元指数中这种多空分歧的格局已持续五周，在近十几年的基金操作历史中，确实少见。我们认为此后的演变格局，一定是以空头止损溃败为结局，并进一步推动美元加速上行。从上周市场的实际运行来看，美元确实已呈现加速运行特征，但基金空头尚未拉开在美元指数期货中的纠错认输步调，我们认为本周必将迎来这一格局，即在下期的基金持仓统计中，我们或将看到基金在美元指数期货中空头持仓的明显止损，此必将推动美元继续上行或维持强势。

那么美元的强势格局会持续到这么程度、什么点位呢？就美元指数的运行结合基金在外汇期货市场中的能量分布来看，基金在美元市场空转多之后，目前上行的幅度仅约350点，这个幅度显然不足以让基金获得明显的盈利撤退。笔者以为，美元上行的第一强阻应该在85点左右，而最终的上行目标应该在90点附近。即相对于目前，美元上行距离第一目标，形成刚好过半。而距离最终的90点附近目标，目前的上行步调，尚未行进至1/3的程度。

技术上，目前美元日、周、月K线都呈多头排列，日、周线的强势最明显，月线的涨势似乎刚刚小荷才露尖尖角，定有花开烂漫时。如果美元延续这样的格局，金银与原油都恐进一步承压：油价可能最终在80美元附近去寻找支撑，金银价格的目标则见上周五开放的周评技术分析。

金银
上周基金在白银市场多头继续小幅止损，并大肆翻空增仓，做空意愿明显。而就基金在COMEX白银期货市场中的整个仓位分布来看，目前多头持仓为5.37万手，2011年至今的绝对谷值在2.3万手，即多头持仓存在较大平仓止损的能量空间。目前空头持仓为2.95万手，但2011年至今的绝对峰值在4.9万手。也就是说，一旦基金认为白银的趋空行情，无论多头止损，还是空头增仓，都还有很大能量空间可以令银价下跌。

黄金市场，继前周基金在期金市场空翻多，令基金在COMEX期金净多增加约2.6万手之后，上周虽有纠错，但幅度不算大。上周基金的多头止损并翻空，仅令净多减少0.97万手。参考基金在白银市场中的能量分布分析方法，基金在黄金市场拥有更大的多头止损，并反手增持空头的空间，尤其是主动做空的能量空间可以很大。

如果对美元的分析如所预期，再结合当前基金在金银市场中的能量分布来看，金价真应该击穿1100美元，银价也应该还有大幅下行空间。然此过程或将对应出现极佳的中长期机会。

技术上，上周金银都已明显转空。虽周五俄罗斯援助车队强势进入乌克兰再度引发市场担心，但笔者依然认为乌克兰与俄罗斯的关系不会升级。

周五地缘政治演变插曲

从消息面公布的时点结合市场表现来看，早在北京时间18点左右，来自乌克兰政府的消息显示：90辆俄人道主义援助卡车在无乌克兰边防军的陪同下进入乌克兰。乌克兰国家安全委员会主席认为此行为代表着俄罗斯“直接入侵乌克兰”。当时金价位于弱反弹中的相对强势。但此后伴随乌克兰与欧美对俄罗斯援助车队的谴责不断，金价并未节节攀升，反而再度下行至日内低点附近。直到北京时间23点之后，金价再度反弹脱离低点。

对于周五系列消息面的解读，投资者必须抓住关键因素。消息面显示，乌克兰、欧美对俄罗斯援助车队未经乌克兰允许而强行进入乌克兰的行为给予了纷纷谴责：
乌克兰国家安全委员会主席表示，俄罗斯援助卡车的行为代表着俄罗斯“直接入侵乌克兰”。
波罗申科：乌克兰对俄罗斯援助车队的入侵感到担忧。
北约秘书长拉斯穆森：已看到俄罗斯运输大量高级武器进入乌克兰。
五角大楼：美国对俄罗斯援救车队进入乌克兰感到非常担忧，敦促莫斯科马上撤出车队。如果俄罗斯的援救车队依然留在乌克兰，俄罗斯将面临代价和与世界隔绝。
美国白宫：呼吁俄罗斯撤出乌克兰的车队，否则后果自负。
德国总理发言人：默克尔对俄罗斯援救车队未经允许进入乌克兰十分忧虑。

但在具体行动上，乌克兰明确表示不会对俄罗斯援助车队使用任何武力，希望避免“挑衅行为”。五角大楼也仅仅表示此行为最多令俄罗斯与世界隔绝，而非遭致武力制裁。此外，默克尔在与普京和波罗申科的通话中，也赞许了乌克兰的克制反应。这意味着欧美也并不希望乌克兰与俄罗斯产生直接的武力冲突。如果不会升级为武力冲突，那么对乌克兰地缘政治危机升级的担忧就没有必要，最多仅仅因为俄罗斯支持亲俄势力，令乌克兰内战或内乱延续的时间更长。

再看俄罗斯，我们上周五分析过俄罗斯对卢甘斯克的援助意图，以及乌克兰如何通过“拖”字诀来应对俄罗斯人道主义援助的克.洛.伊.木.马计划。可以预见，如果俄罗斯不用强实施人道主义援助计划，而要静候乌克兰政府的点头同意及系列检查，卢甘斯克真正得到俄罗斯援助物资的时间不知要到猴年马月。

再看乌克兰政府面对俄罗斯的人道主义援助，为何要实施拖字诀吧。乌克兰安全局局长明确表示：俄罗斯的援助是给予亲俄势力的，而非平民。这正是乌克兰的担心，所以乌克兰会千方百计阻碍俄罗斯对卢甘斯克的人道主义援助。但绝不会对俄罗斯的人道主义援助诉诸武力。

当然，俄罗斯自持人道主义援助占理，也不会任由乌克兰实施拖字诀来摆布。而且俄罗斯也明显看出了乌克兰的这一招，故此表示：乌克兰正在拖延人道主义援助物资的运送，试图在8月24日前扫除顿涅茨克和卢甘斯克地区的障碍。俄罗斯外交部进一步表示，对阻止人道主义救援任务的所有行动提出警告，呼吁乌克兰、美国以及欧盟要加强政治对话。

此外，因此次人道主义援助计划政治色彩浓厚，上周还信誓旦旦要帮助俄罗斯实施人道主义援助的国际红十字会显得为难了，红十字会借故因安全环境动荡不安，故未跟随护送俄援助车队。

在个人情绪上，并非笔者有偏袒俄罗斯的主观倾向，至少俄罗斯不会像欧美那样过于利用舆论导向泼脏水，侮辱傍观者（国）的智商。关于这一点，乌克兰也染上欧美此气息，让人生厌。作为乌克兰总统：也可随便喊出俄罗斯援助车队“入侵”乌克兰，而非用“进入”等中性词。北约秘书长拉斯穆森更是表态：已看到俄罗斯运输大量高级武器进入乌克兰。这话说得就像一个蛮不讲理的流氓头子。如果真看见武器运输车队进入乌克兰，你直接发动空袭也不会失理。

俗话说，咬人的狗不叫，如果欧美真欲对俄罗斯动武，就不会在舆论上费如此多口舌，以及逞口舌之强。就好像美国发动对伊朗ISIS的空袭，在我的印象里，当日美国公布此消息后，即实施对ISIS的空袭，没有拖泥带水。故在俄罗斯面前，欧美不敢动武，并且也敦促乌克兰不要与俄罗斯动武。故此有了默克尔在与普京和波罗申科的通话中，对乌克兰保持克制的赞许。乌克兰也明确表示，不会对俄罗斯援助车队使用任何武力，希望避免“挑衅行为”。

操作

操作上，建议继续持有继续持有1380、1370、1325、1310、1305、1280美元附近的系列剩余空头，以及在1320、1340、1315/1320美元新建的空头，暂不给出下方调仓建议。