國際黃金市場周評

金銀市場投機進入左右為難境地

二○一四年九月二十七日至十月三日　總350期　September 27～ October 3 , 2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1215.12美元開盤，最高上試1234.85美元，最低下探1206.65美元，截至週五亞洲午盤時分報收1223.5美元，較上個交易周上漲8.13美元，漲幅0.67％，動態周K線呈現一根下行抵抗的小陽線。

市場概述
9月上旬，金價擊穿了技術派在1240美元的心理防線之後，整個市場情緒產生了微妙變化。稍早做錯行情的投資者希望在“趨勢明瞭”後扭虧。上周市場總體在1240美元下方的窄幅弱勢運行，並再度光腳陰報收，一方面繼續迎合或強化著這種市場心理。另一方面，上周雖光腳陰，但周跌幅不大，又隱隱刺激著部分抄底的市場心理。故本周的市場信心會顯得更加複雜又“脆弱”。對“道不深，術不精”的投資者而言，又想抄底，又想順勢做空的心理，伴隨行情的不確定波動，可能在一天之內都會有數回合較量。如此脆弱的心理，如何能維持理性！

週一金價在下探1208美元後，見調整抵抗，且金價日線技術面超賣明顯，漸漸強化了那部分的抄底欲望。週二金價在歐洲初盤即大幅上行至1234美元，似印證著其抄底的正確“感知”。於是乎，當美盤金價稍有回落時，他們便開始進入抄底。週三金價在亞洲與歐洲初盤的弱勢，繼續給這部分投資者以抄底“機會”。

然週三金價並未収高，或讓這部分抄底資金多少感覺不妙，此時中期趨空之“道”又再度浮現其腦海，即抄底後的“恐懼之魔”漸漸佔據內心。週四，當金價繼續順應中期趨勢下行時，這部分抄底資金心中的恐懼之魔被越放越大。當歐洲初盤金價擊穿週一的1208美元再創新低時，這部分抄底資金的心理徹底被“恐懼之魔”完全侵佔——完了，歐洲初盤即如此疲軟，美盤恐將加速破位元，止損吧，順勢做空吧！從客戶郵件得知，確實不少投資者在金價稍稍反彈至1210美元即開始遵從一些建議做空了。然美盤金價的意外走強又讓這部分做空或多翻空的投資者傻眼了，咋反彈如此強烈……。一顆完全被市場綁架的心，怎可能能維持理性！

為何週四空頭選擇逢低平倉
關於週四選擇逢低兌現空頭獲利的原因有多方面，技術面，消息面，市場情緒等。

首先，週四的市場氛圍本相當趨空，然金價在歐洲初盤該破位不破位，則意味著市場或有貓膩。幾大投行紛紛發表了看空中短期黃金的報告：

渣打將2015年黃金價格預期從1300美元/盎司下調至1160美元/盎司，2016年至1220美元/盎司；花旗將2015年金價預期由1365美元/盎司大幅調降至1225美元/盎司；高盛大宗商品研究負責人Jeffrey Currie稱，當前黃金市場正在對美國的基本面因素做出反應，維持2014年底1050美元的金價預估不變，金市面臨重大的下行風險；瑞銀維持未來一個月金價預估1250美元不變，但下調三個月金價預估至1200美元。

在美元週三、四大幅突破85點創新高的前提下，金價擊穿週一的1208美元低點，似乎都顯得頗費勁，體現出金價在1210美元存在較強的技術抵抗。而我們早在幾周前的內部報告中曾分析過，如果1240美元被擊穿，我們應該關注1200/1210美元之間的空頭調倉時機。然當週四金價擊穿1208美元後，並未進一步誘發更多的集中止損，令金價加速破位元，反而見隱約強勁的買盤，於是我們果斷建議空頭平倉。

上述是基於趨空消息面與盤口相結合的理解。此外，技術面也給予著我們空頭應該平倉的印證。就金市本身技術面而言，儘管周線、月線級別超跌不太明顯，但日線級別已處於嚴重的超跌鈍化狀態，這就需要我們從更短週期的超短期技術面進一步捕捉更細的操作信號。當週四亞洲盤面10點左右，金價回軟至1212美元附近時，超短期技術面就已進入超跌區域。到14點時，超跌信號更加明顯。進入歐洲初盤，伴隨金價的進一步下行，指標繼續嚴重超跌，但始見不再創新低的技術背離端倪，這種背離通常源於下跌減速的原因，即金市超短期指標已發出了非常明確的交易信號。

此外，美元市場又進一步給出了可以在關聯的金銀市場鎖定空頭獲利的信號。從美元周K線圖表可以看出，本周美元指數已是連續11周收陽線了，這在美元運行歷史中相當罕見。且上周我們在上週末的內部報告中分析，就基金在歐元市場中能量分佈特徵來看，本周歐元多頭與英鎊空頭理應平倉，並進而推動美元上行突破85點。此過程必將令金銀價格進一步承壓，但是否令金價形成新一輪破位，則不敢肯定，只能肯定有承壓過程。本周美元並未在2013年7月的84.7點附近遭遇多少形態阻力，而是順應我們分析預期大幅突破了85點。但是，其周K線技術面已極其超買：看看美元指數的周K線RSI指標吧，目前的本周動態值已高達96.77點附近，周線如此超買的狀態乃十幾年從未有過，上一次相似的超買狀態還要追溯到1997年2月21日當周，當時周線RSI收盤為96.528。即就美元周K線運行歷史來看，確實已呈現超短期極度超買的格局，技術修正難免，此或對應著金銀價格的超跌反彈。然美元的超買修正方式尚難定調，或回調，或強勢震盪。然無論如何，我們似乎都不能再賭短期美元還能給金銀多大下行壓力。
   
中期金銀未見頹勢扭轉
儘管我們週四建議客戶在1210美元下方兌現或鎖定了巨大的空頭獲利，但並未翻多，這也是我們操作當時特別的強調，勿逆中期之“道”。如果我們認為中期或階段性金銀價格已見底，我們定將反手做多，哪怕輕倉做多。即便真超乎我們及眾多機構的分析見底，也需要一個相當長的觀察與確認過程。

週四消息面顯示，美國鷹金幣9月至今銷量近5萬盎司環比增84% 。金幣交易商Blanchard & Co的副主席David Beahm稱，美國股市率創新高也同樣推動了散戶投資者們購買實物黃金來多樣化其投資組合。這至少意味著，儘管近年金銀價格低迷，看似沒有多少投資機會，但投資者仍保持著對金銀市場投資機會的高度關注。基於全球近年因金融危機的貨幣超常規增量發行，金銀價格的調整，有其相對於近年貨幣氾濫背景下的信用支撐，並非沒有調整底限。

此外，金銀ETF在近月在金銀市場中的操作又見巨大分歧：
 
從圖中可以看出，近年7至9月，伴隨金銀價格的不斷走低，全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）不斷逆勢增倉抄底，目前10663.72噸的白銀持倉，相較於2011年11390.06噸的峰值，僅有不到7%的差距，看似對中長期銀價走勢信心滿滿。而對應銀價的最大跌幅約65%，至少目前來看，真不能恭維iShares的基金管理水準。

再看全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust在黃金市場中的操作，與iShares的操作似乎戰略上都有分歧。目前SPDR的持倉再創2008年12月17日以來新低，且近三個月的操作基本貼合著金價的不斷調整而減倉。目前773.449噸的持倉，相較於2012年12月最大的1353.35噸持倉峰值，大幅減少了43%，其減持幅度甚至大於同期金價最大跌幅，彰顯其戰略操作“技高一籌”。就目前情況來看，SPDR似乎同樣並不看好後市黃金。

當前階段，金銀市場的普通投資者心理都處於相對脆弱的階段，獲利的空頭時刻在考慮如何鎖定或繼續放大獲利。而前期做錯或踏空之後的資金，極希望精確抄底或逢高做空來撈回損失。然投資者必須注意可能遭遇左右打臉的雪上加霜，因漸趨脆弱的心態定難保持駕馭市場的理性。況且，零和遊戲的投機市場，通常會有一個專門踐踏或殺死“合理”的階段，那是投機資本獲利最豐厚的階段，那是讓多空雙方或都傻眼的階段，讓我們繼續等待！

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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