威尔鑫：美元极具阶段性见顶风险

2014年12月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

近两周关于美元见顶的风险提醒较多，虽上周美元虚破08年以来箱顶再创近年新高，但笔者依然不得不提醒，当心美元迎来阶段性调整。如果这样，金银市场理应存在不确定性走强机会，但金价确实存在创反弹新高的可能。

美元或将迎来至少二至四周的调整
上周基金在六大外汇市场中的资金动向，完全如我们分析预期：我们认为场内做多美元的能量会进一步衰退，但场外会接过场内力量推动美元。就我们获悉的场内外分析数据来看，正是这样。上周基金在六大外汇市场的美元净多由前一周的442.5714亿美元，再度大幅下降约75亿美元至367.3099亿美元。这两周，美元净多减持了130亿美元。但在场外力量的推动下，美元指数再创数年新高。但我们认为美元会有一个顺应基金场内资金流向的“假摔”，这就是我们认为美元可能迎来调整资金流动特征，如果美元如期迎来二至四周的调整，那么应至少调整至86点下方，甚至比我们稍早分析更低一些，即我们前期的分析目标，但此后美元会再创新高。

就美元指数技术层面而言，没有不见顶调整的理由。就美元指数月K线而言，如图所示：
 
目前美元月线面临三大宏观技术反压，即便我们继续看好中长期美元走势，也不能忽略此三大宏观技术对美元形成的共振压力：月K线年线；121.01至70.68点宏观波段调整的阻速线2/3线反压；宏观波段调整反弹的38.2%黄金分割线反压。此三大共振技术反压，几乎没有不令美元产生至少技术回调的任何理由。

月K线技术反压明显，周K线技术调整需求更加明显，如美元指数周K线以及对应的部分技术指标图示：
 
在笔者的技术分析系统，一些技术指标都进行了个性化处理，与你们的指标系统不一样。但对这些技术指标进行优化处理的经验，可与你们进行分享。通常情况下，KDJ、RSI、威廉指标、乖离率等，是判断市场超买超卖的常用指标，其中前三个指标总体都在-100至100之间波动，当市场产生明显超买、超卖时，它们可能会形成不断钝化、钝化，使得指标的效用大为降低。为提升这些指标的进一步利用价值，笔者的处理方法是，将这些指标数据当做“价格”一样，再通过新的公式建立其运行的轨道。当指标本身发生明显的钝化而失去进一步判断效用时，笔者就会将关注点聚焦在这些指标的上轨或下轨的运行位置，即通过指标的上下轨道位置来判断超买与超卖的程度。

就指标①的指示来看，在上周（12月19日当周）以及12月5日当周，都在周K线中发出了“警惕见顶”信号。图中可以看出，这个提示指标从2011年至今发出4次这样的信号，也包括最近的两次。前两次的提醒分别是2011年10月7日、2012年1月13日当周，都非常精确地判断出了美元指数周K线的绝对顶部。而从1997年至今，此指标共计发出过12次，其中10次都非常精确指出了当周就是最高点，此后数周迎来调整。有两次的指示略提前，但此后美元的上行幅度都非常小，而后再见明显调整。故此，就阶段性而言，此指标对美元阶段性顶部判断的准确率几乎100%，而对美元周K线可能形成绝对顶部判断的正确率，也几乎是90%。

就指标②来看，那是我们优化后的周线RSI指标。首先我们能够看到RSI指标本身在超买区域的钝化，以及与美元周K线形态对应的“顶背离”。既然RSI指标已在超买区域钝化了，那么超买程度到底如何呢？请看该指标的下轨位置，在12月5日当周，其下轨最高已达67.394，上周虽美元指数再创新高，但下轨却略回软至66.047，即下轨也相对于美元指数周K线有形态背离。再进一步回顾该指标下轨过去25年的最大值，最大值乃1997年5月2日当周的63.285。即当前的下轨乃25年最大值，足见RSI指标背景下的美元阶段性超买严重程度。

就指标③来看，是我们优化后的周线威廉指标，此指标相对于RSI、KDJ更容易产出超买、超卖钝化。我们进行了与RSI指标原理一样的优化处理。即让我们直接观察威廉指标的下轨，12月5日当周最小为17.702，回顾过去25年，仅次于1997年5月2日当周的16.820，同样足见超买的严重程度。1997年5月2日当周，美元绝对见顶，此后三周的调整非常明显，尽管再后两个月缓缓再创新高。

就指标④来看，与大家使用的KDJ指标类似，已在明显的超买区域形成相对于美元指数K线形态“顶背离”。

就指标⑤来看，是我们近几周分析得比较多的CR能量指标，虽没有明显上下限，但每个金融品种对应的CR指标，都有一个大致个性化的超买、超卖区域。过去25年，该指标的最大值是2010年6月4日当周的297.222。此外，有好几次，此指标在200以上即精确地给出了美元指数阶段性顶部指引，但此指标有时同样会发生背离。看近几周，在11月7日当周，周线CR最高上试286.723。此后数周，虽美元延续震荡上行趋势，再度上涨约200点，但该指标却明显背离向下。结合该指标的历史运行特征，笔者坚信，美元指数正处于阶段性高位，必将迎来至少2周，多则3、4周的调整。

关于美元指数周K线“形态”趋势可能见顶的分析，笔者在周五开放的版周评中分析，便于系统理解，直接引用。再如美元周K线图示：
 
当前美元指数面临着前几年的形态高点反压，89.62点、88.71点的形态高点。此外，就图中的L1L2宏观运行通道来看，也不能忽视轨道线L2形成的压力。再进一步上行则是，近20年美元从121.01点下跌至70.68点后，反弹的38.2%黄金分割线反压。这些中期压力目前都集中在一个较小区域，我不太相信不会对强势美元没有影响。而如果产生影响令美元出现较大幅度的技术调整，金银市场该如何运行呢，至少或还有一个走强过程吧。然我不能确定的是，这个过程会在什么时候到来，是继续上涨后出现，还是很快出现，尽管我知道应该会来。

此外，美元日线MACD指标与一浪高过一浪的美元指数K线形态也形成明显背离，我们不能无视：
 

如果美元处于阶段性高位，金银应再见反弹新高
如果美元确如上述详实分析，阶段性见顶，金银应还见反弹新高。上周对冲基金在金银市场中的运作有些分歧，在白银期货市场有相对明显的空头增持迹象，但多头亦见分歧增仓，只是幅度不明显。黄金市场，上周基金在期货市场多空双向减持，空头减持更明显。但上周金市的场外抛压非常明显，笔者若有金价下行隐忧，这算一个，然梳理多年此种阶段的大致相似的基金运作手法，其趋空指引也有不少失效。故相对于而言，笔者更重视美元极可能见顶形成的阶段利多指引。

关于金价在阶段性美元极可能见顶背景下的技术解析，我们直接应用周五的快讯分析，如金价日K线图示：
 
我们认为金价很可能会出现阶段性新高，甚至高度可能超过1250美元至1270美元附近。可将图示中1、2、3、4的形态与波浪结构做对应理解。反弹的目标位，也应该与对应的黄金分割位相当。1位置对应着新一轮下跌开始的第一子浪，对应着1277.47、1182.97美元的阶段性底部；此后对应着1330.98、1255.18美元的反弹，图中2位置；再后对应着更大幅度的下跌，分别见底1240.82美元、1131.6美元，图中3位置。至此，一个三浪构成的大一浪下跌完成。此后迎来一轮较大力度的反弹，即对应4位置。在2014年7月，金价的反弹虚破了1392.08美元至1240.82美元波段调整反弹61.8%黄金分割位，至1345.15美元，也突破了2位置对应的形态高点形成诱多。参考结构上的相似性，此轮大反弹也应该突破2位置对应的1255.18美元高点，且至少应该触及1263.6美元附近的61.8%黄金分割位，若存在虚破惯性，那应该进一步上试1270美元附近的年线位置。如果美元调整时间延长，金价也不会再见新高，而可能在半年线与年线之间形成以时间换取空间的震荡。直到美元调整到位，金价将迎来新一轮大幅下跌。此后美元或见中期顶部，金价或对应见到一个中期底部。

在具体操作上，对周五在1196美元附近回补的多头，由于杠杆不重，仓位不大，暂继续持有。不排除美元创数年新高的效应会在周一有一个情绪发酵并影响市场，我们希望淡化这个对金市存在不确定性的影响。因为确定性的是，美元处于“阶段性”高点，必将调整，这对金银构成阶段性利好。