威尔鑫：金价会否再见1433美元？

2015年1月18日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周金价再次无视美元强势大幅上涨，尤其下半周，在美元强势创新高的背景下，金价也对应强势突破。周K线呈现一根光头光脚长阳线，形成周K线小双底突破，彰显攻击意蕴。至少在未来一周，多头必将继续放大获利。甚至单纯就金市“技术面”而言，金价阶段后市似乎真存在不小空间，不排除仰视1400美元可能。甚至理论分析，金价可能再度回升至1433美元附近。且就金市长期技术面来看，颓势也正明显改善。

近阶段金价走强的逻辑是什么？
尽管我们认为将继续看涨阶段后市金价，但这并不意味着我们阶段后市在黄金做多时，可以肆无忌惮，因为支撑近阶段金价走强的逻辑并不十分清晰。当然，用“零和游戏”市场的博弈论，可以对当前的市场行为进行解释。但缺乏基本面上的理解，这钱必须赚得 “小心翼翼”！

从近期金价与美元同步上涨的“相关性”来看，似乎用“避险情节再度关注黄金与美元”去理解更为合理。然市场到底在避什么险呢？至少在一、两个月前没有需要避险的丝毫征兆。相反，市场充斥着美元转势走强背景下的金价奔溃论。上周瑞士央行大幅降息，并让瑞郎脱离欧元的绑定关系，令瑞郎兑美元、欧元大幅升值，似乎蕴含着欧元区金融动荡恶化的前兆。然仔细推敲，似乎又难找到欧元区金融出现更多动荡的逻辑与线索，尽管欧洲央行推出QE刺激经济的必要性或步调，似乎越来越迫在眉睫，但也不至于在金市产生避险情节呀。最多是刺激美元走强，并反而利空黄金。所以，我们认为支撑当前金价走强的基本面逻辑并不十分清晰，我们不能掉以轻心。

亦或许，市场对欧元区金融形势多少存在担忧。关于近期金价无视美元强势是否乃避险情节推动，需要一个过程来印证。那就是看美元步入调整阶段的金价表现。如果美元步入调整，金价也“大体”震荡回落，那么乃避险情节推动近期金价上行逻辑会更清晰。如果在美元步入调整中，金价进一步上行，甚至加速上行，那更倾向于零和游戏的博弈是支撑近期金价上行的主要因素。即近期金价的上行有着极强的投机色彩，乃投机资本主力的游猎游戏。因去年11、12月太多投行“卖力”大肆唱空黄金，令不少散户与资本掉进空头陷阱，不对这部分资金与仓位进行充分洗劫，投机资本主力难善罢甘休。

故此，我们需要美元大幅调整的过程来验证本轮金价上涨的“成色”，或曰逻辑。如果美元进入调整，金价强化上行步调，那么一季度金价上试1400美元附近的可能就会很大。相反，如果美元调整，金价也转而调整，或涨势趋缓，就会增加金价后市运行的判断难度。尤其是美元调整到位后的黄金后市，或需要一个耐心仔细的观察与判断过程。当然，作为多头而言，我们希望在美元步入调整时，金价的上行进一步强化，尽管存在可能，但目前仅停留在希望的层面上。同时，笔者也认为一季度美元必将出现一个大幅调整的修复过程，甚至时点可能就在欧洲央行宣布QE时，即利好出尽见利空。虽可能让市场感到意外，但具备非常好的市场操作价值。这个过程也可能提前，甚至可能在1月剩下的某时点拉开调整序幕。

一周外汇市场分析
上周对冲基金继续在六大外汇市场中做多美元，美元的净多持仓由476.3890亿美元增加至507.5881亿美元，再创做多美元的能量纪录。即便就除权后对美元指数的做多能量贡献而言，也同样再创历史新高。然上周四瑞郎大幅升值的资金流向信息，尚不清晰，估计很多做空瑞郎的资金会遭遇瞬间爆仓。瑞郎的瞬间大幅升值也可能拜不少爆仓盘推动。这种力度的黑天鹅，谁都难以幸免。

上周对冲基金在美元指数期货市场略见双向减持，空头减持略多，促使基金在美元指数期货中的净多再创新高。就近月推动美元上行的资金结构特征来看，确实不像一轮单纯的战略投机做多，更像美元宏观转势背景下的资金操作特征。回顾2010、2012年两轮欧债危机背景下，做多美元的资金流向特征：资金战略性来去非常干脆。而本轮做多美元的资金流动，看似欲去时，又大肆卷土重来，韧性十足。较类似2001年美元宏观转势背景下，做空美元的资金流向特征——战略做空韧性十足，空头看似欲去，又裹挟更大做空能量卷土重来。然即便如此，当美元指数出现极端运行后，“泰极否来”的修复也难免。就目前而言，我们认为至少不应利空金市，或只是利好程度大小不同而已。

关于美元周K线图的技术超买特征，笔者已分析过很多次，尽管其不断让我“失望”，目前再就美元月K线技术面，及部分周K线超买特征再做补充分析。如美元月K线图示：
 
就美元指数月K线指标来看：1）、目前月线KDJ指标动态K值为93.54，乃1990年以来最大值，即月线KDJ指标已出现25年来最严重超买。K值进入80即意味着进入超买区。故笔者认为美元指数随时可能迎来月线极度超买后的大幅回调修正。而月线级别的极度超买修复，通常至少应该持续2、3个月。故笔者认为，一季度美元必有一个非常明显的调整修复过程；2）、目前动态月线RSI指标为92.18，同样为1990年至今的最大值，也意味着当前美元月线处于极度超买水平；3）、月线乖离率虽不是近25年最大值，但也处于绝对顶部区域，也示意美元极度超买；4）、月线CR指标处于98年5月以来的最大值，同样体现超买；5）、月线威廉指标呈现超买钝化后的背离运行态势，也彰显美元月K线级别的超买严重性。6）、再就美元指数月K线形态来看，在上周一气呵成创10年新高之后，92.29、92.63、89.62、88.71点的形态阻力，必有一个令美元回撤的消化过程，一季度的美元指数必有一个至少回落至88点下方的过程，甚至回落更多；7）、就月均线而言，美元也必须至少回抽月均线年线，以及121.01至70.68点宏观调整波段反弹的38.2%黄金分割线下方。甚至应该回抽，此宏观波段阻速线的2/3线。

再看美元指数周K线技术指标：1）、周线威廉指标已呈现出25年以来最严重的超买钝化；2）周线CR指标已上升至315.25，乃25年最大值，最严重的超买；3）周线乖离率超买明显；4）周线RSI在超买中背离；5）、周线KDJ在超买中背离。

即我们认为美元指数在一季度必有一个大幅回调的修正过程，这应该利多金价，只是利好程度的大小尚难料定。

一周金银市场回顾
上周基金在金银场内继续做多，主要体现为空头止损与多头增持，尽管上周场外做多不是非常踊跃。

技术面如金价月K线图示：
 
当前1月的动态月K线乃一根涨幅近百美元的光头长阳线，如果1月金价收官至此价位上方，那么2月金价应存在进一步攻击上涨的惯性。就近5个月金价K线组合形态观察，有月线“希望之星”的组合意蕴，这意味着就单纯技术面而言，金价似乎存在宏观见底可能。尽管我认为得出这个结论，与美元宏观走强的关联环境有冲突，故仅技术层面的可能而已。

就月线布林指标来看，一旦金价月K线收升至月线布林中轨上方，且经过数月确认，则意味着金价宏观见底的可能正加大。当然，目前“小荷刚露尖尖角”，如此预期，为时过早。但参考2012年4季度以来的月线布林指标，金价的颓势确实在发生明显改善。

最理想的情况是，一旦金价延续较强涨势，那么进一步上行的强阻会在月线布林上轨位置，即1400/1430美元附近。此价位附近也是1920.8美元至1131.6美元宏观波段调整的38.2%黄金分割线位置，仍属于弱反弹范畴。此价位还对应月K线季度线，30月均线反压。一旦金价真反弹至此，无论长期金价走向如何，都必将收获绝佳中期做空机会。

回顾美元指数2008年见底70.68点之后的宏观波段反弹，曾两度明显测试121.01至70.68点宏观调整波段反弹的38.2%黄金分割位。此后再渐渐酝酿宏观转势。不排除金市新一轮宏观筑底，也会有一个大致相似的复杂过程。

月线技术指标方面：1）、金价月K线“复合希望之星”意味着金价存在进一步上涨惯性，最终形态则需要月K线收官定调；2）、月线布林上轨压力在1400/1430美元，暂可作为乐观预期的目标；3）、月线SAR指标显示，一旦金价进一步上行击穿1315美元，则意味着整个金市的宏观颓势可能发生转变；4）、月线RSI、KDJ、乖离率都已确认明显底背离信号，意味着中期金价应继续看涨；5）、月线MACD指标不仅形成底背离迹象，且刚显露转势走强信号；6）、月线CR指标从25年低点回升，也意味着金价或存在进一步走强惯性。但参考1998至2001年金市筑底过程，此月线指标也可能有背离过程，即该指标不下行，但金价可能进一步下行。

周线技术方面：威廉指标显示超买；MACD指标显示波段看涨；KDJ、RSI指标常态利多，显示未来一周金价存在继续上涨的极大可能。日线方面，KDJ、RSI、乖离率都体现出明显超买信号，此或意味着金价虽将继续上行，但超买后的震荡修复难免，我们或对应做些高抛低吸，优化持仓成本的操作。

为何金价存在再度回升至1433美元附近可能？
此目标推导更多源于技术理论推导，且必须是美元强势不会抑制金价反弹，或美元大幅回调而强化金价涨势。这种情况并非没有可能，美元与金价运行的历史相关性中曾有此先例，笔者会在周三的分析报告中提及。回顾1978年10月美元指数下探82.07点之后，至1985年2月至164.72点的宏观转势上行途中，在1982年6月至1983年2月期间，美元延续转势上行，但金价无视美元转势的强势，从296.75美元大幅上行至509.25美元。而此前则经历了金价从850美元至296.75美元的大幅调整。

看本轮金价，经历了从1920.8美元至1131.6美元的大幅调整，迎来一路大致相似的强反弹合情合理。如金价周K线图示：
 
这幅周线图表在上周五开放的周评分析中运用过，目前对图表略做分析周期调整后进一步分析。上周金价已突破周K线的季度线，及30周均线反压，形成双底突破上行。进一步向上的强反压应该在1317/1320美元附近。

就近两年K线形态来看，图示中的H1、H2压力在1320美元形成胶合反压。此外，就1920.8美元至1131.6美元整个宏观调整波段来看，该波段反弹的23.6%黄金分割位在1317.85美元，与H1、H2线进一步形成共振压力。该波段反弹的38.2%黄金分割理论位在1433.07美元，与2013年8月的1433.6美元波段顶点形成极其精确的共振反压。

此外，笔者曾在上周五周评中分析过，2013年1180.14美元的底部意义要强于14年的1131.6美元底部，后者更像前周见底后的进一步诱空。故笔者很重视1920.8美元至1180.14美元宏观波段形成的阻速线。图示中可以看出，随着时间推移，此阻速线2/3线的压力也恐将渐渐下行至1430美元一线，与上述分析的38.2%黄金分割线产生共振反压。另还有周K线年线，以及月K线布林上轨，也会在1400/1430美元形成共振反压。

原油市场简析
上周对冲基金再度于原油期货大肆双向增持，可谓多空超极对垒，多头大幅增仓4.46万手，空头大幅增仓3.8万手。单周约8.3万手的多空双向增持为笔者十几年数据统计以来最大值。尽管油价不断下跌，但基金战略做多的意愿已非常明显。但是，上周场外抛压依然强劲，这同样意味着原油不到战略抄底时。伴随对冲基金场内抄底意愿的强化，一旦产油商在场外出现惜售，以及用油商在场外开始进行战略囤积，那就是原油战略抄底时，这个资金流向信号至今还未出现，但笔者相信一定会出现，甚至一定会在一季度出现。

操作上，建议继续波段持有1176、1185、1190/1195、1196、1180/1185美元的多头，以及在1188、1250美元增仓的多头。对1250美元的增仓头寸，在1250美元的成本价位置设置止损。其余多头在1230美元设置止盈获利保护。我们在本周调仓优化多头成本的可能会很大，时机出现时，再快讯通知。