160507  003356：

补充建议，挂单1310美元至收盘回补之前增持的2-3成空头；继续下方若回落至1282美元，也回补该部分空头。

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160506  225556：

日内后市若没有逢高回补建议，逢金价回落至1282美元（即上调回补位置为1282美元）即再度回补前增持回补的2-3成，并继续关注可能的即时回补建议

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160506  204256：

美盘前未及回补3成空头的建议1291美元附近现价回补，其余静候快讯。

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160506  203556：

如果金价上行至1295美元，即启动另外2、3成仓位的保护预案，逢金价回落到1280美元才回补，否则就等候指令。稍早如果没有在1280美元操作的，可在1295美元回补3成空头。

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160506  201656：

虽预计晚上可能会有进一步拉升，但还是建议当前的1280美元附近回补昨日平仓的3成空头（锁仓会员对应解锁）。其余2、3成静候新指令。

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160506  185656：

鉴于非农数据对市场影响的不确定性   昨日平仓的3成空头也“可能”在数据公布前提前回补；剩下2成继续择机补回，请密切留意快讯，若有及时操作，我们将短信通知。

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160506  083856：

现货金价周三小幅开于1279.25美元，亚洲交易时段，行情窄幅震荡。美元指数欧洲交易时段开始继续震荡上行，金价盘口承压小幅回软至1276美元附近。美盘初，周失业金人数增加，原油由加拿大火灾消息影响下一度反弹拉升3%以上，商品市场向上联动，金价上行触及1286.38美元日内高位，其后美元继续强势主导市场氛围，金价盘中逐级回落，隔夜回探至1268.74美元的日内低位，其后复制前一交易日美盘后段的走势，收盘前跌势趋缓，终收于1277.90美元，全日微跌1.49美元，跌幅0.12%。

今日 日本市场结束连续假日，市场焦点在美4月非农就业：

20:30 美4月非农就业人口变动    预期 20万  前值 21.5万

        美4月失业率     预期 4.9%  前值 5% 

 美国4月劳动力参与率    预期 63%   前值 63% 

 美4月平均每小时工资环比    预期 0.3%  前值 0.3% 

悲观非农观点：

周三公布4月ADP新增就业大幅放缓至15.6万人，不及19.5万人的预期，创下三年新低。Moody's Analytics首席经济学家Mark Zandi表示，4月新增就业速度明显放缓，多数行业表现疲软。一个月不足以改变趋势，但4月糟糕的数据值得关注。年初的金融市场动荡可能对企业招聘造成了伤害。

乐观非农观点：

美国4月ISM非制造业指数为55.7，高于预期的54.8，3月数值为54.5。其中就业分项指数为53，较3月的50.3大幅提升。ISM制造业指数也是如此，尽管4月ISM制造业下降到50.8，但就业分项指数增加了1.1，达到49.2。

基于4月ISM报告的就业分项指数强劲，高盛乐观预期周五公布的非农新增就业可达到24万人，这远超经济学家们预期的20万，也高于高盛此前预期的22.5万。

全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST持仓较上日增加3.9吨，增幅0.47%，至829.44吨。

美元三连阳金价四连阴后，美元接近94的强阻区，金价虽小阴但仍维持20日线上，近两个交易日出现了相对于美元走强的明显调整抵抗；超短期4小时指标看，美指逼近超卖极限区域，金价仍处超卖水平。伴随美元超短期走势可能出现的逆转，周五金价应有一个转强过程，但这可能是最后诱多。

操作上，暂维持零净头寸，并关注我们的即时逢高回补策略；

        如果金价回升至1295美元，但我们又没给出回补空头建议，那么逢金价再度回落到1280美元，请果断回补所有5、6成空头（即包括昨日的2、3成增仓头寸）；

        若有临时操作意见，我们将快讯并短信通知。

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近期日圆是美元进一步下行的源动力，分享一张基金在日圆期货市场中净持仓市值的变动历史，自己去领悟：

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160505  time 185256：

虽我们判断阶段性金价极可能处于绝对顶部区域，但鉴于在本轮做多行情中，基金的介入程度很深，故可能还有强势震荡筑顶的过程。周三公布的ADP就业数据不佳，意味着周五非农数据可能存在被基金利用而拉高金价的可能。

超短期技术上，美元渐进94点附近，属于超短期极强阻力区，且超短期超卖信号非常明显，或有回荡，或至少有趋软过程。而金价在历经小三阴回荡之后，超短期处于超卖水平，且出现了相对于美元走强的明显调整抵抗。这意味着周四至周五金价极可能有一个明显转强过程，但这可能是最后诱多。

操作上，建议在当前的1277美元附近，对剩余的三成空头也进行锁仓或平仓一次，即维持零净头寸。并关注我们的即时逢高回补策略。同时对昨日2成空头平仓后在1295美元回补的建议也取消，静候即时建议，参考防范措施即可。

防范措施：如果金价回升至1295美元，但我们又没给出回补空头建议，那么逢金价再度回落到1280美元，请果断回补所有5、6成空头（即包括昨日的2、3成增仓头寸）。

但是，我们应该会逢高主动指导客户回补空头，逢金价上行至1295上方后出现“遇阻感”时。如果晚间没有即时逢高回补，也会在隔夜零点左右给出进一步建议。否则，金价拉升至1295美元时，按照防范措施设置“操作”即可。

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160505  083656：

现货金价周二开于1285.62美元，亚洲盘口日本市场继续休市，行情窄幅震荡，出于对美就业数据的良好期待，亚欧盘时段金价小幅
震荡回落。美初，A美国民间就业服务机构ADP的数据显示，4月民间就业岗位增加15.6万个，远低於预期，为三年来最低。 再度令市场意外，金价拉涨逾十美元，创出日内高位的1289.67美元，其后公布的4月服务业PMI指数、3月工厂订单及贸易数据拯救了一度下滑的美元，金价涨势未能持续，在其余大宗商品皆疲软的背景下，金价在美期金场内交易结束前回探至日内低位1271.69美元，其后跌势缓和，终收于1279.39美元，全日跌6.50美元，跌幅0.51%。

今日日本市场继续假日休市，非农前夕欧美无重要经济数据发布，唯美联储官员讲话值得关注：

23:50 美联储布拉德就美国经济及货币政策发表讲话。

07:15 美联储卡普兰和洛克哈特参加“国际货币政策及实物改革”讨论会。 

全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST持仓较上日增加0.6吨，增幅0.07%，至825.54吨。

周三金价续跌，三连阴金价技术上完成了一次向20日均线靠拢，对前期超买的技术指标得到一次修复。超短期4小时指标看，美元仍处于超买区域，有回落整理需求；而黄金实现探底回升后刚脱离超卖区域，短期有望进一步反弹。由于民间ADP就业意外的疲弱，市场对于周五非农预期将有所下调，预料在周五美盘前这一信息将对金价构成一定利好支撑作用，综合判断，短期金价处在一个多头的恢复上行周期，但这一过程不改变我们中期阶段性趋空看法。

操作上，1220-1260美元各价位建立的3成空头继续阶段持有；

        建议先于1295美元挂单回补昨夜平仓/锁仓的2成（2倍杠杆）空头，视盘面情形，也不排除及时操作，若有增减仓安排，将快讯并短信及时通知。

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160504  235556：

今日美国美国4月ADP就业人数(万)15.6，远低于预测值19.5，不排除市场预期周末非农较弱，美元还有回软。且金价还有强势反复，利于多头主力平仓。近期做多资金介入很深，也存在有一个短期至少反复一次的可能。估计下半周还有一次动态诱多后见顶。目前美元、金价的4小时依然处于各自超买卖阶段。

建议在目前1277美元附近，先将增仓的2成空头先平仓或锁仓一次，周四或周五将再度逢高回补。应至少还能见到1295美元上方的回补机会。

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160504  201156：

目前超短期技术指标4H、1H皆已进入超卖区域，若美初盘口金价动态打压幅度10-15美元，建议对1246美元的2成空头作回补，即动态做短多2成。

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160504  084056：

现货金价周二开于1291.02美元，行情窄幅震荡，待国内期市开市后，金价短暂跃升至1297美元后，震荡回落至盘初位置，午间澳洲联储降息后，澳元大跌联动金价短暂回落至1290美元下方。随后亚欧错盘的14：00后，美元指数在无利空情形下出现一轮快速下跌至91.9103走势，金价获得提振，触及1301.72美元的日内高位。同样，千三之上金价未能延续，美元短期大跌得到修复，美初盘前金价回吐日内涨幅。美盘初，缺乏数据间联储官员讲话勾出6月加息可能后，美元完成逆袭，结束了六连阴；金价也小幅震荡拉锯后，出现回落走势，探低至1282.19美元后，在前期高位获得支撑，美盘后期行情平淡发展，终收于1285.89美元，下跌5.16美元，跌幅0.40%。

今日日本市场继续假日休市，欧美一系列经济数据公布，下述数据公布时点值得关注：

20:15 美4月ADP就业人数变动  预期195K  前值200K 

22:00 美4月ISM非制造业指数  预期54.8  前值54.5

22:00 美3月工厂订单环比  预期0.6%  前值-1.7% 

22:00 美3月耐用品订单环比终值  预期0.8%  前值0.8%

从4月周失业金领取人数连续四周继续保持低位初判，本周公布的非农就业延续良好表现应为大概率事件，今晚预演的ADP后或能有更明确指向。

周二美元如预期实现探低回升，而盘中无利空（甚至忽视澳洲联储降息利好刺激）下跌，再逆袭阳包阴走势，有很强诱空完成探底走势的意味。昨日盘口金价和美指动态保持了强负关联性，后期美指走势将成为影响金价发展的主导因素，仍值得我们继续关注。

操作上，1220-1260美元各价位建立的3成空头继续阶段持有；

        1246美元增持的2成空头短期继续持有，若金价任一盘口出现急跌15美元或更多时，视盘面情形，不排除短期回补做成本优化调仓，若有增减仓安排，将快讯并短信及时通知。

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160503 time:182756

五月美元极可能大周期见底

2016年5月3日    威尔鑫首席分析师   杨易君

近月，笔者一直将全球经济、金融、市场等高度类比1998年。金融市场方面，近月美股估值也与1998年相当。更多原因再度引用笔者3月18日文章《2016年的美国股市必将再创历史新高》：

1998年下半年的国际经济、金融大环境：1）东南金融危机引发基于全球金融危机的担心；2）美国股市进入为市场担心的“所谓”高估区域；3）全球经济表现渐趋低迷；4）全球投机做空势力盛行，以索罗斯为代表的国际炒家高调横扫东南亚，最终折戟香港。此外，笔者似曾闻98年索罗斯因判断美股估值过高而过早做空美股，最终好像也有折戟。大师并不代表就是常胜将军啊！5）黄金处于通缩趋势背景下的大熊市之中。美国消费者物价指数从96年12月的3.4一路下跌至98年4月的1.4后企稳。6）具体到中国经济基本面，面临着国企改革、住房制度改革等系列为形势所迫的改革需求倒逼。

2015年末的国际经济、金融大环境，与1998年下半年何其相似：金融危机忧虑；对美国股市估值过高的担心；全球通胀低迷、黄金熊市。美消费者物价指数从2011年的3.9一路下跌至近月零位上下后企稳；国际炒家再度高调登场，同样是所谓已退休的索罗斯，在今年一月高调登场声称全球将面临新一轮重大金融危机，并做空了亚洲货币、做空了美股，做多了美债等；中国经济同样面临新一轮产业升级、经济转型等结构性改革的形势倒逼。何其相似啊！

年初前后的美国股市经历了笔者判断类似1998年下半年的调整，后两年应该反复走高。基于诸多相似性判断，笔者在前两、三个月的内部报告中，多次强调认为美元可能迎来一轮下探90点附近的大调整，调整性质如同1998年102.87-90.57点的调整，此后美元将再度回归升值大周期。只是笔者这个判断有些画蛇添足，认为还可能先有一个再创新高至102点附近的“诱多”，即类似1998年8月“诱多”至102.87点的走势。

本周初，美元击穿近月调整新低至91.9103点，判断会否进一步再创新低已没多大必要，参考笔者设计的美元指数综合技术信息的月线图示：

首先，笔者在设计该指标时，为力求简单、明了、有效，更主要为力求“节省精力”，指标数据没有周期限制，月线、周线、日线数据是完全一样的，即该指标的波段拐点绝对值是一样的。图中可以看出，2015年3月美元第一次冲击100.402点时，综合技术信息值为3532.73，这是近25年来的最大值，显示当时的美元是何其超买！虽2015年12月美元再度略创新高至100.554，但综合技术信息仅反弹2962.18。即美元指数形态与综合技术信息呈现出明显“顶背离”，也是笔者判断美元可能迎来一轮大调整至90点附近的重要参考依据。

本周初，伴随美元指数再创新低至91.9103点，美元综合技术指标已下调至654.35，这比1998年美元从102.87点调整至90.57点时的技术面更“超跌”，即笔者认为5月美元大周期见底的可能极大，此后将再度回归大升值趋势。日线上，综合技术信息更能体现当前美元在技术面上的超跌，该指标值已创出2011年9月以来的新低，极其超跌了！

日线信号：

附：可再进一步结合笔者4月29日报告中，以波浪理论、形态理论、趋势理论、黄金分割等对美元指数进行的宏观分析。即本篇周评中的引用内容。

下面这幅图表是2015年1月至今的美元指数、国际现货金价日K线对比图：

图中可以看出，虽近月（CD段）国际金价相对于美元指数表现强劲，但如果我们将时间进一步放大到2015年1月至今的时段内进行比对，可以发现，金价与美元指数的相对位置是完全吻合的，金价并未表现出独立于美元强势，如图示中的A、D点对应图示。

近月（CD段）金价相对于美元的强势，是因为BC段的金价相对于美元曾明显偏弱。故目前金价的强势没有更多特殊含义，如果美元见底了，金价也应该对应见顶了。

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160503  085656：

现货金价周一开于1291.83美元后，亚洲多个市场假日休市中，行情清淡窄幅高位震荡。欧洲时段，乐观制造业数据刺激欧元上行挑战1.15关口，金价受到鼓舞，延续上周上涨动力冲击千三关口，并在美盘初创出本轮反弹新高1303.72美元。其后，尽管美国制造业业数据不佳，美元继续下跌，但金价千三之上多头上攻之势未能延续，同期原油市场继周五冲高回落之后再度美盘初的跳水走势也促使金市出现多头获利了结情绪，美盘呈震荡回落格局，触及日内低位1287.57美元后，尾盘收于1291.05美元，全日冲高回落微跌1.77美元，跌0.14%。

今日无重要经济数据公布，亚洲盘口日本市场进入连续假日休市，国内市场恢复交易同时留意澳洲联储利率决议：

12:30 澳洲联储政策会议，并宣布利率决定

5月2日，全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST持仓较上日增加20.8吨，增幅2.59%，创2月22日以来最大单日增幅，至824.94吨，2016年迄今累计增加28%。

上周金价五连阳后，美盘中，美元继续下行未能进一步刺激金价再冲高，千三关口上，出现明显多头冲高获利了结情绪。美指六连阴后，短期美元技术指标强化超卖，今日并无重要数据的障碍，将迎来一个止跌反弹窗口期，这也是金价回落的一个机遇期。金市昨日冲高回落后4H超买指标稍有缓和，但KDJ死叉提示，后市仍将加速回落。更短周期的1H指标回归常值状态，配合ETF加仓信息，意味着短期盘口或仍会有所争夺。短期金价近档支撑在前期高位1283美元，这一金市强势上攻形态支撑若未能守住，盘口跌势加剧。

操作上，1220-1260美元各价位建立的3成空头继续阶段持有；

        1246美元增持的2成空头短期继续持有，若金价任一盘口出现急跌15美元或更多时，视盘面情形，不排除短期回补做成本优化调仓，若有增减仓安排，将快讯并短信及时通知。

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威尔鑫周评：继续坚持战略看空观点

2016年5月2日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周的上半周，基金在外汇、金银市场中的资金流动，甚至场外市场资金流动，都高度延续着前周的相似性。且这种相似性依然继续体现出与美元的阶段性底部，黄金顶部特征信号。下半周，日圆升值走势引发美元继续下跌，并进一步连锁反应至黄金市场，使得金价打破阶段性盘整格局，再创近月反弹新高。从金价日K线形态来看，呈现出非常明显的“突破”信号。但与这种日线级别突破对应的周线即其它宏观技术分析来看，尚未形成有效突破。且就我们当前最新的资金信号梳理来看，同样不支持看涨，下面我们将进一步进行分析梳理。

外汇市场

上周对冲基金在六大外汇期货市场中，相对于美元的净持仓由前周的净空18.4584亿美元上升至净空42.1243亿美元，此净空持仓是2013年2月中旬以来的最大值。

就分项数据而言，基金在欧元兑美元期货市场净空由66.5987亿美元进一步下降至56.0098亿美元，下降约10亿美元；澳元兑美元净多由34.4556亿美元上升至46.1256亿美元；英镑兑美元，净空由49.6127亿美元下降至44.3314亿美元，减少约5亿美元；美元兑日圆，净多由82.2161亿美元减少至74.6967亿美元，减少约8亿美元；美元兑加元期货市场，净多持仓由5.7684亿美元增加至9.52亿美元，净多增加约4亿美元；美元兑瑞郎期货市场，基金净多持仓由12.2297亿美元变为12.1232亿美元，几无变化。

从分项数据可以看出，除了日圆与瑞郎期货市场以外，基金在其它四大中的操作都利空美元。使得基金在六大外汇期货市场中相对于美元的净空持仓创出了2013年2月中旬以来的最大。 如何看待基金在六大外汇期货市场中的美元净空已创出近三年最大值的含义呢？一方面，意味着美元确实存在随时逆转回升可能。但如果我们将构成这个净空持仓的分项数据，相对于其在美元指数中的权重除权后再求和，那就很有意思了：除权之后再求和，基金相对于美元的净持仓并非是净空42.1243亿美元，而是净多26.0756亿美元。为何会出现这样的情况呢？这是因为基金在占比美元指数权重最大的欧元兑美元期货市场，仍有较大净空持仓。而在其它占比美元指数权重不大的外汇期货市场，成为做空美元的主要力量。故如果就除权后的净能量来看，目前基金持有的美元净多为2014年6月初以来的最小值，基本是2014年下半年美元开始升值时的基金能量起点。

同样就基金在六大外汇期货市场中的分项数据来看，如果后市美元还有明显做空能量，应该来自欧元期货市场。但上周美元指数再创新低的诱因，明显来自日圆升值引发的连锁反应。虽美元指数再创阶段调整新低，但欧元尚未创出新高。故如果后市欧元并不能为做空美元提供子弹，那么美元指数很难进一步下行。上周基金在日圆期货市场中的净多有明显减持。

此外，场外现汇市场中的资金动向延续了与前一周完全一样的格局，仍然是逢低积极做多美元，且比场内期货市场做空美元的能量更大。故此，这更让笔者感到上周美元再创新低的下行，似乎是因日圆期货市场引发的意外。如果这个判断得以成立，我们认为由日圆引发的美元进一步下跌是不可能持续的。即笔者依然坚持认为美元恐将很快阶段见底。

技术信号，如我们独创的美元指数综合技术信息图示：
 
伴随着上周美元指数的进一步下跌，美元综合技术信息指标已击穿“熊顶牛底区”，且该指标进一步在月周线级别上定格，这意味着美元在技术上已处于底部区域。此外，如月线级别的美元综合技术信息图示：
 
我们曾将目前的美元调整类比1998年8、9、10月，目前该两次位置的综合技术信息也几乎调整得完全一致了，即笔者依然坚信当前美元处于阶段性，甚至中长期的又一个大底区域位置。上期报告中关于美元指数大五浪的分析也依然有效。

有关美元指数的具体宏观技术分析如2001年以来的近15年美元指数月K线图所示：
 
就波浪理论来看，笔者认为2001年美元见顶121.01点之后，至2008年3月见底70.68点，有着清晰的A、B、C浪运行结构。A浪为121.01至80.39点。反弹B浪为80.39点至92.63点，B浪的确认是以反弹突破A浪的下跌趋势为标志。92.63点至70.68点为C浪下跌。

在整个A、B、C三浪大周期调整完成后，理应迎来一个新的大五浪上升周期。其中70.68点至89.62点为上行一浪，其标志是上行突破了整个ABC浪的下跌趋势，且此后美元指数未再创宏观新低。89.62点至72.70点为回调二浪，又由一个a、b、c三浪完成。二浪回调几乎回到一浪起点，也非常符合波浪理论对二浪的定义。如果二浪调整低点击穿了70.68点，则整个划分将全部变样，此前的A、B、C浪可衍生为A、B、C、D、E浪，1985年美元指数见顶165点后的划分即如此。笔者将72.70点至100.56点定义为第三主升浪，在此段主升浪中，美元涨幅约40%，且78.91点至100.56点的加速运行态势，也符合第三主升浪的运行特征；目前100.56点至92.53点应该就是大四浪的调整，差别仅在于四浪还会不会调整至大一浪的顶部，即90点附近。关于大四浪可能调整至90点附近，笔者两个月前就一直在给会员分析其巨大可能性。然最新的诸多信号显示，大四浪调整可能基本到位了。接下来的两年，应该进入大五浪节奏。笔者认为大五浪至少会将美元推升至110点上方，至少！在2001年美元指数见顶121.01点前的大五浪上行中，大三浪与大五浪的绝对涨幅几乎一样。笔者认为未来至少两年的大五浪运行中，市场可能更偏震荡。

鉴于我们认为此大五浪上行趋势其本质是美国宏观经济的良好运行趋势，故美国股市应该不断创新高。笔者继续坚持3月18日文章《2016年的美国股市必将再创历史新高》中对美国股市的分析，即道琼斯指数可能上行至22000点附近或上方。此后是否迎来类似2000年的经济与金融危机，就不好说了？这要看美国经济复苏力度相对于美股市场泡沫，届时只能根据最新的宏观经济与市场数据进行判断了。如果美国股市如我们预期般不断走强，即外围金融市场风险不大，即便中国经济结构升级转型的步调相对较慢，也相信中国股市会存在结构性机会，不会出现类似2010-2013年期间的单边低迷。而如果中国经济结构性升级转型效果好于预期，中国股市就会迎来几年真正慢牛。如何会是真正慢牛呢？笔者在4月8日文章《中国股市与经济的诸多认知局限剖析》中分析过，这一两年中，不要担心国家队会退出，养老基金等国家对还会源源不断进入中国股市，一方面是分享中国经济的长期成长收益，另一方面的重要原因是发挥平准基金的功能，维护市场稳定，尽可能令市场不再出现类似2015年一样的急涨急跌。若有投机势力刻意做空，国家队就会逢低接盘；若市场投机过度上涨过快，国家队也会有足够的筹码卖给你以平抑投机。但鉴于中国股市的整个市场估值很高，既然国家队深度介入了，就不要希望十年内中国会全面开放资本市场，让免让大量外资来攫取中国股民甚至国家利益。什么时候中国全面开放资本市场？或许十年，甚至十五年后，中国经济成长已完全消化A股过高的估值泡沫，即A股市场在“平准基金”的长期调控下，估值与成熟市场全面接轨，就是中国全面开放资本市场的时候。如果中国未来十几年的经济与市场运行确实大体如此，中国国家队长期调控市场的平准基金角色，无疑将成为国际金融史上极其精彩成功的案例，我非常相信当届开始的政府调控智慧。

再度回到美元宏观技术分析，就形态趋势理论来看。在笔者划分出新一轮上升五浪的大周期后，对应的趋势轨道也自然形成，图中的K1、K2、K3构成了两组运行通道，K1K2通道宽度即为大一浪的宽度。当美元指数运行在K1K2通道内时，K1是支撑趋势线，K2为轨道压力线。毫无疑问，目前K1K2通道已被有效突破，且几乎已通过大四浪的回抽进行了突破的有效性确认。目前美元指数已确认在K2K3通道中运行，K2由轨道线转化为新的支撑线，K3为新通道的轨道线。美元最终至少会测试K3的压力，即就目前的情况来看，至少会运行至112点上方，相对于目前92.53点大四浪的动态底部，至少有超过20%的涨幅。

图示中还可以看出，就121.01至70.68点ABC浪整个调整波段来看，其反弹的23.6%、38.2%都曾相当精确地构成过美元指数的反弹压力。目前又在反复消化二分位（50%）的市场作用力，也相信61.8%黄金分割位与图示H2线的共振压力位等，需要在大五浪的运行中反复消化。

H1、H2、H3等系列趋势线也非常有意思，也相信这些趋势线的作用力会在大五浪中对美元指数的运行构成影响，不再此进一步分析了。

如果美元进一步大幅调整，回踩图示38.2%黄金分割线，月K线的年线（20年均价），30月均线在90点附近的共振支撑，那也是四浪调整的延续。此后还有至少上行110点上方的大五浪。

再就这轮美元指数五浪上行进行波浪理论的量化推导，就70.68至89.62点大一浪的运行来看，如何推导大三浪的目标位？首先看大一浪的161.8%黄金分割位，其理论目标在101.325点，与实际的100.56点何其接近！那么大五浪的目标位呢？不妨通过72.70-100.56点大三浪来推导，其上行的138.2%在111.20点，其161.8%黄金分割位在117.77点。这两个点位值得高度留意，这两个点位都非常有意思，111.20点附近是2001年美元最后构成双顶的绝对颈线位置（实际位置为111.41点），同时又与121.01-70.68点ABC浪下跌反弹的80.9%黄金分割位（理论为111.40点）精确共振，压力不小啊；117.77点则几乎面临2001年的形态顶部压力了。

金银市场

虽上周金银价格进一步上行，但基金在金银市场中已不见积极主动的做多，毫无疑问，上周金银价格的进一步突破，更多是情绪性效应，或曰羊群效应引发市场表象。

从COMEX期银市场来看，上周看点依然较多。首先，COMEX期银市场中的双向未平仓合约突破了去年6月下旬的历史纪录，创造了新的历史。虽这两处都是创纪录，但基金的仓位分布大不同，去年6月COMEX期银未平仓合约创纪录时，伴随着基金空头持仓，与多空双向总持仓的创纪录。而伴随上周该纪录再度刷新时，是基金多头、基金净多双手大幅创纪录。基金多头已连续两周不断刷新纪录，且多头持仓纪录相对于前纪录已高出20%，上一轮净多持仓纪录还是2004年12月初创造的，上周被再度刷新。在过去20年中，这种资金结构体现的含义是非常深刻，大体分为两种情况：情况最多的是，阶段见顶后的暴跌，这种走势很多。但只有两处意外，一处是2005年12月初出现这种资金结构之后，只引发了短期大约15%的调整，此后银价接近翻倍。比较有趣的是，2004年12月初，资金结构也是一样，但此后则是大幅下跌。另外一处意外发生在2010年9月下旬，也与当前资金结构相似，此后银价还出现了翻倍上涨，即迎来银价见顶49.77美元的大牛市。

笔者以为当前的经济、金融大环境，银市类比那两次大幅走牛的可能不大。相反，出现暴跌或大幅下跌的风险可能更大。

COMEX期金市场，基金延续着与前周高度一致的操作模式，基金净多持仓进一步加大，但尚未像期银市场一样再创纪录，只是接近纪录。而基金多空双向总持仓则在前一周创出了历史纪录。此外，我们需要注意的是，虽上周基金净多继续放大，但并非来自基金主动做多，而是空头的被动止损。

同时，上周基金场外的卖盘与前周一样，依然非常强劲。我们依然认为当前场内外的市场特征，意味着金市做多风险巨大。虽上周金价日线级别上取得了进一步突破，但并未形成我们此前分析的有效突破，该突破仍存在假突破的极大可能。3月20日分析技术压力并未被有效突破，让我们再度回顾：

技术上，当前金价面临的九大技术阻力：

1）、趋势线H1线压力。目前金价总体运行在H1H2下行通道中，H1H2与H1H3通道等宽。

2）、金价在2013年见底1180.14美元之后，其总体调整节奏虽类似于2011-2012年的节奏，但运行在不同轨道中。就当前H1H2轨道中的高低点波段（1433.5-1046.2美元调整波段）来看，该波段阻速线的2/3线对当前金价构成精准压力。图示阻速线2的2/3线，几乎与H1线重合。

3）、就2011年金价见顶1920.8美元之后的整个调整波段来看，该波段阻速线1/3线也在当前价位形成共振反压。

4）、同样就2011年金价见顶1920.8美元之后的整个调整波段来看，该波段下行反弹的23.6%黄金分割线也构成反弹强压。

5）、2015年1月反弹的1307.44美元，构成当前金价反弹的形态反压。此轮同一节气点上展开的大致相同性质的反弹，在大调整格局尚未见扭转逻辑前提下，理论高点不应该超过2015年1月的1307.44美元。

6）、就近20年整个251.69-1920.8美元宏观上行波段来看，该波段回调的23.6%黄金分割位在1526.89美元，精确构成2011/2012年金价调整的数次绝对大底。也几乎一分钱不差地构成2012年5月的绝对支撑，当月金价最低下探1526.90美元，精确地难以置信。该宏观波段回调的38.2%黄金分割位在1283.2美元，看似同样极其精确地构成了本轮金价反弹的绝对反压（如果本轮金价反弹的1283.95美元就是绝对顶部），确实神奇。该宏观波段回调的二分位在1086.25美元，目前相对精确地构成近年金价调整的强支撑。2015年金价最低下探1046.2美元。

7）、依然就金价2013年8月金价反弹见顶1433.5美元之后，至2015年调整至1046.2美元的缓缓调整波段来看，该波段反弹的61.8%黄金分割位在1285.55美元。与该波段阻速线最新的2/3线压力位置基本相当，形成进一步共振压力。

8）、月线布林上轨在1290美元附近的反压；

9）、通过2005年5、6、7月低点和2008年10月681.45美元，形成的十几年宏观上升趋势线反压；

从目前实际运行情况来看，上述几大共振胶合反压主要集中在1280/1300美元区间。

超短期而言，目前金价4小时处于极度超买，对应的美元极度超卖，如果金价还有强势，或在周初惯性释放后见顶。在具体操作上，我们建议暂时继续持有空头。一轮中期或阶段性的调整首先会起源于短期调整，而阶段过快上涨之后的短期调整或阶段性调整序幕的拉开，往往突然且力度不小。我们将首先看短期极度超买后的金银调整情况，看是否决定对部分仓位进行调整。

补充些内容发至微信公众号：

图示为2011年7月至今的国际现货金价日K线，与对应的COMEX期金市场中的基金多空持仓变动图示。图中可以看出，基金的多头持仓已创出金价2011年见顶1920.8美元之后的最大值。距离2010年10月的历史最大纪录持仓，也仅约1.3万手差距。净多持仓也创下了2011年金价见顶1920.8美元之后的最大值，多空双向总持仓则在此前的两周连续刷新纪录。

COMEX期银市场，诞生了更多历史纪录：1）整个COMEX期银市场的双向未平仓合约总值创出了历史纪录，说明近期白银的变热确实引起极大的市场关注度；2）基金多头持仓连续大幅刷新历史纪录；3）2004年至今保留了11年半的基金净多持仓纪录被刷新了。

上述信息显示，近几周的金银市场确实很热，但那真不是笔者逻辑理解意义上的“菜”，我找不到说服自己与市场“共热”的丝毫理由。当然，历史上也有极少这种大热之后还有燥热的情况，我们在内部报告中分析过。近20年中，也就2、3次，更多则是市场风险。有关金价日周K线形态上突破，“表象”确实相当漂亮，然有效性尚不确定，我们在内部报告中给出了当前市场面临的九大技术作用力。

总之，当前继续亢奋，应慎之又慎。当然，市场判断归判断，交易归交易。有的投资者杠杆可能高达数十倍，这种投资者看我们这样的战略报告意义就不大了，自己必须劳力又劳心了。实际上，这是最愚蠢的自杀博傻，连游戏都算不上，就是自杀。很多新手常被这样的野平台忽悠，多给你宣扬数十倍的盈利机会，淡化数十倍的市场风险。这种操作，操作100次，哪怕神武地对了99次，只需错误一次，就相当于错误了100次，错误了所有。故市场判断是一方面，风险控制是更重要的一方面。