180302  time 081556：

现货金价周四开于1317.93美元后，盘初的震荡中触及1321.03美元。受鲍威尔鹰派讲话及PCE物价预期影响，早盘美元指数稳步推升。技术面趋弱的黄金亚欧盘口持续走弱。美初盘口，PCE物价符合温和回升的预期，市场开始出现震荡走势，盘中美制造业创14年新高的亮眼表现刺激美元接近91关口，金价回探触及1302.71美元日内低位。其后鲍威尔参议院证词平和谈及薪资期间路透透露欧央行可能讨论删除“宽松倾向”的措辞，引发美元涨势退潮回吐日内涨幅，金价小幅回升但仍处低位拉锯过程之中。美期金收市后的电子交易时段，美元指数加速回落诱发金价强劲反抽逾10美元，终收于1316.57美元，日小跌1.37美元，跌幅0.10%。

今日数据信息面上相对清淡，周末欧洲意大利大选及德国组阁进展的动向为市场关注，此前广泛传言德意陷入政治僵局可能，尤其是意大利局势被市场所担忧。我们认为，意大利选举出现极端的右翼上台出现僵局概率有限，市场没出现欧元适度反弹回升，易引发利空兑现情绪。但在欧元凌晨大幅反弹回升后，周一市场因政治事件出现大幅波动的概率将有所下降。另一角度，若意大利确实出现极右翼上台引发选举僵局的"黑天鹅"事件，则将引发欧元区的动荡：

23:00 美2月密歇根大学消费者信心指数终值    预期 99.50  前值 99.90

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓周四较上日增加2.95吨，增幅为0.35%，当前持仓量为833.98吨。

展望下周：

周一美2月非制造业和周五美2月非农是数据层面重头戏：1月强劲非制造业数据后，市场对本月数据预期小幅回落仍高于近一年均值处于多年的高景气区域；市场目前对2月非农及薪资预期保持平稳，基本持平于1月，由提前公布的制造业、周失业人口等乐观前瞻指标分析，存超出预期可能。

央行层面热闹非凡，澳洲联储、加拿大、欧洲央行和日本央行四大央行分别于周二、周三、周四、周五利率决议，市场预期均将维持现有货币政策不变。其中加、日、欧三央行均有退出（加息）传言，对金市投资者而言，需重点关注周四欧央行决议的表述，本周鹰派魏德曼强硬表态未引发市场反应，隔夜路透报道则引发欧元出现异动。我们认为，未来欧央行退出是一个较为缓慢的过程，虚虚实实的测试后，任何符合（不及）预期的退出策略，都有可能引发欧元的回落。对汇市投资者而言，年内因日本央行处于讨论退出的初期，日/美因而被市场高度一致看好（之前我们谈及过，其逻辑类似2017年的欧元行情）。但这一操作逻辑能否再度适用，参与者应谨慎权衡，避免刻舟求剑。

同时继续关注定于周一清晨意大利大选结局对欧元及相关金融市场可能的冲击。

周四美元冲高大幅回落，幅度略超预期，回到阶段箱体反弹回升下沿，该形态维持良好，处于超短期超买的技术指标得到充分修复。技术上，目前美元指数盘恒于4小时MA250、MA30以及88.24-89.50反弹趋势下沿共振的90.20/15区域上方；而更下方的90/89.7一线，汇聚了周线开盘、日线MA10、布林中轨、MA30等重要中短期支撑位置。我们认为，周三、四美元指数突破4小时MA250及前周高位后回踩上升趋势线确认，本周维持阳线收盘是极大概率事件，短期若维持强势发展，90.20附近将不应被有效突破，后市大概率将据此再度回升，日内若出现动态回探至90.20下方则是短期较佳的做多美元时刻。

三月第一个交易日金价宽幅震荡，逼近1300关口前超短期动态指标已进入超卖区域，出现强劲反抽，但这一反抽时间发生在美期金收盘的清淡电子交易时段，不得不让我们对此升势的持续性存疑。技术上，周四金价探底反抽形成一个标准的下行震荡箱体：目前金价则波动于箱体中轨的1317美元附近，其下沿1322-1302构成，未来该趋势线将低至1300美元下方；其上沿由1361-1341构成，目前上方和日线布林中轨汇聚共振于1329美元附近，将成为短期金价反弹上行的极强反压。

周四金价下跌反弹回升离我们预设的操作区域略有差异，但这一行情性质我们认为未脱离阶段下行通道，美元指数阶段回升性质也并未改变。短期操作上，对于未临近极值区域的调仓我们秉持谨慎观点，即宁可错过的原则。策略上，我们维持之前判断，继续持仓等候美元回升阶段的盈利扩大机会，等候下一个盘口性的短期调仓讯号。

操作上，继续统一持有2成（2倍杠杆）空头，等候美元阶段反弹回升阶段下的盈利机会；

        后市在金价进入1300美元下方时，将进入我们可能调仓的窗口期，根据盘口信息，不排除有及时性盘口分析或操作建议，请密切关注快讯及短信通知。

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180301  time 075856：

现货金价周三开于1317.71美元，亚洲盘初日本市场开市后的承接美盘的惯性回落中触及1315.48美元日内低位。其后亚洲盘口维持窄幅横向整理走势。欧洲时段，欧元区通胀数据符合预期但低于前值，美元继续获益开始温和攀升，金价欧盘则继续维持窄幅波动。美盘后，经济数据差强人意，美元指数升势受限，金价在盘初的震荡中触及1322.55美元日内高位。但这一升势在美元总体强势氛围下很快消散，金价窄幅波动终平淡收于1317.94美元，日微跌0.27美元，跌幅0.02%。

2月金价盘中来回震荡，月初开于1344.50美元后在美股跌势带动下的商品跌势中一路下行探低至1306.94美月内低位。其后至春节前形势急转，金价连续上行触及1361.67美元高位。市场分析人士正在探讨突破前月高位之际，金价再度令人惊奇，大年初一高位回落，此后美联储加息预期主导市场，金价回落至月内低位水平，月跌26.60美元，跌幅1.98%。技术上，2月金价开盘于月线MA100附近，尽管中旬曾短暂突破，但最终仍未取得突破受限回落。2017年9月金价也曾尝试突破受限回落后，此后一路调整至月线MA30上方，若目前这一箱体仍保持有效的，金价将回落至这一1250美元附近箱体低位水平，而箱体中位水平则和月线MA10、MA5共振于1300/90美元区域。

白银2月开于17.304美元，当日触及17.392美元月度高位，随后跟随商品集体跌势可谓凶猛，快速探低至16.169美元低位。中旬黄金及基本金属的反抽行情中，白银反攻能量有限，中下旬处于上旬大跌后的弱势技术修正行情，终收于16.379美元，月跌0.930美元，收出跌5.37%的中阴线。技术上，2月白银受限于月线MA20，中阴收线一举跌穿MA5、MA10、MA30等多个均线系统，尤其是跌穿MA30这一过去一年的的重要波动均线，回吐过去两个月的反弹成果，创14个月的最低收盘价位，再度处于弱势范畴。本月若不能有效收复MA30位于16.77水平线，将较大概率产生波动回落走势，本月近档下行较为有效的支撑位于月线MA200的15.84美元附近。日线上，2月初下跌后，日线呈17.695-16.975-13.761的标准下行趋势线，目前位于16.60动态下行，这一线也是短期银价反弹的重要阻力区域。

今日欧美经济数据众多，其中英欧制造业及经济数据预期平稳。市场关注的核心焦点两项核心经济数据中，美2月制造业在1月及12月保持强劲势头后2月预期小幅下滑，但料仍将处于多年来的高位区域；1月美CPI全面超预期后市场对于1月PCE物价有了更多期待，料将展现温和回升迹象，但由于权重不同，市场仍未期待如CPI般全面趋暖。我们认为，今日PCE仍有意外增长促使美元保持升势的较大可能。日内其他值得关注的数据如下：

16:55 德国2月制造业PMI终值           预期 60.30    前值 60.30

17:00 欧元区2月制造业PMI终值         预期 58.50    前值 58.50

17:30 英国2月制造业PMI               预期 55.00    前值 55.30

18:00 欧元区1月失业率                预期 8.60%    前值 8.70%

21:30 美国1月个人收入环比            预期 0.30%    前值 0.40%

      美国1月个人消费支出(PCE)环比   预期 0.20%    前值 0.40%

      美国1月PCE物价指数环比         预期 0.40%    前值 0.10%

      美国1月PCE物价指数同比         预期 1.70%    前值 1.70%

      美国1月核心PCE物价指数环比     预期 0.30%    前值 0.20%

      美国1月核心PCE物价指数同比     预期 1.50%    前值 1.50%

      美2月24日当周首申失业救济人数  预期 22.50万  前值 22.20万

23:00 美国2月ISM制造业指数           预期 58.60    前值 59.10

23:00 美联储主席鲍威尔在美国参议院金融服务委员会参加听证会，就美联储货币政策接受国会议员质询

周三美元走势符合预期，收于90.67，月线呈近光头的小阳线，未来2个月大概率将延续这一企稳反弹走势。目前美元指数波动于日线MA50附近，短期上行目标位于日线MA60的91.2附近，而短期阶段上方则面临91.8-92.4区域的系列阻力：103.82-88.25阶段速阻线1/3处、日线半年线、103.8-102.25-95.15下降通道上沿趋势线、周线布林中轨、MA30等共振区域。这一区域料将成为美联储3月会议前后多空争夺拉锯的重心。

金价周三走势平淡无奇，有月线收线的因素，日内最高未能突破日线MA5及上周低位区域，技术上看，仍属于下跌后中继停留修复，后市大概率仍将弱势发展。短期上方阻力位于1322/5美元，这一区域是昨日高位及上周低位、日线MA5、MA50共振汇聚区，将成为短期多空平衡区域的分水岭，上方1328/33美元区域则是周线MA5、MA10、1361-1341阶段的下降趋势线上沿、日线布林中轨线、MA30的共振区域，具有极强的反制能量；金价波动下方则依次如昨所述：1316、1306以及1301/1298美元、1290美元等系列中短期支撑。

策略上，维持之前及周评判断，继续持仓等候美元回升阶段的盈利扩大机会，等候盘口性的短期调仓讯号。

操作上，继续统一持有2成（2倍杠杆）空头，等候美元阶段反弹回升阶段下的盈利机会；

        在金价进入1300美元附近及下方时，将进入我们可能调仓的窗口期，根据盘口信息，不排除有及时性盘口分析或操作建议，请密切关注快讯及短信通知。

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180228  time 082956：

现货金价周二开于1332.96美元后亚洲早盘震荡向上触及1336.63美元日内高位。上行至技术阻力区域后午盘金价回吐涨幅回到开盘区域窄幅整理。欧洲时段，美元指数低位开始缓慢温和回升，金价同期延续窄幅整理。美初盘口，美联储新任主席鲍威尔国会半年货币报告公布，确定延续耶伦时代货币政策，市场对3月加息概率升至97%，年内加息3次预期升至57%。美元指数受到提振急涨突破90关口，金价跌近10美元后在耐用品订单大幅不及预期下出现震荡反复。美盘中，房价指数上行刺激通胀预期，鲍威尔国会证词确认：美国经济展望维持强劲，对美国通胀和经济前景信心增强。预计将进一步逐步加息，承诺坚持缩表。证词后，市场对美联储年内加息4次预期升至25%。美元指数继续上行，金价跌势继续，最低探至1313.34美元，尾盘在美股回软背景下略有回升，终收于1318.21美元，日跌14.99美元，跌幅1.12%。

今日国内制造业公布，因春节因素料将出现小幅回落；而日内市场焦点则是欧元区2月通胀数据：周二公布的德国2月通胀初值同比略低于预期和前值，今日市场预期欧元区该数据也将小幅低于前值。我们认为，由于欧元的相对强势对通胀的抑制效应，欧元区的通胀在欧美英几大经济体中，其通胀改善前景也将最为缓慢，该数据日内对欧元产生负面影响概率较大。日内其他值得关注的数据如下：

09:00 中国2月制造业PMI                  预期 51.10  前值 51.30

18:00 欧元区2月CPI同比初值              预期 1.20%  前值 1.30%

      2月核心CPI同比初值                预期 1.00%  前值 1.00%

21:30 美四季度实际GDP年化季环比修正值   预期 2.50%  前值 2.60%

23:00 美国1月成屋签约销售指数环比       预期 0.50%  前值 0.50%

周二鲍威尔国会证词符合我们预期，即坚持延续耶伦政策保持货币政策的连续性，确认美国经济增长预期稳定，近月数据下对通胀回升的信心增强、将继续渐进加息和缩减资产负债表（预计资产负债表未来将长期维持在2.5-3万亿美元区间，大概四年左右实现正常水平）双轮驱动。缩减资产负债表目标和前维持一致，对加息节奏未做明确回应。这一证词是耶伦时代美联储一直反复强调，但市场一直担忧通胀制约美联储的这一政策实施决心。在最近两个月通胀数据显露改善增长前景后，市场认为鲍威尔讲话立场偏于鹰派。

受此影响，如昨日分析，在89.7/5一带支撑获得整固后，美元指数上冲至短期近档技术阻力区域周线MA10及本月前高区域90.3/6，后市料将延续震荡反弹格局，短期上行目标为91.2/3的日线MA60区域，而短期阶段趋势目标则是周线布林中轨及日线半年线共振的92.10/40区域。今日收月线，13这一时间窗口发挥影响力，本月月线极大概率实现低位企稳，这也符合我们周评对美元指数未来至少开启3个月左右的反弹时间周期的判断。

金价周二击穿1331/29近档支撑，进入技术上的阶段趋势看空区域，短期近档上行阻力位于上周低位的1321/22美元区域；下方近档支撑依次为1236-1366阶段的回调0.382黄金分位1316美元、日线MA60的1311/0美元区域及月初低位1306美元。而阶段性的趋势短期较强支撑则是1301/98美元，该区域是日线半年线、周线MA20、MA30、月线MA5以及1046-1375美元阶段回撤0.236分位共振区域，继续下移则是月线MA10的1289以及年线MA250的1280美元区域，这其中重点是1122-1204-1236反弹震荡上行趋势支撑线H2目前对应的1290美元附近区域。

策略上，继续持仓等候美元阶段回暖背景下的金价空方扩大盈利机会期。若在1300美元附近继续遭遇盘口性急跌或美元上行进入滞涨区域后，我们或将进行短期性的调仓。同时我们也将如周评描述，关注美元上行背景下，欧元金价及RMB金价波动情形。

操作上，继续统一持有2成（2倍杠杆）空头，等候美元阶段反弹回升阶段下的盈利机会；

        在金价进入1300美元附近及下方时，将进入我们可能调仓的窗口期，根据盘口信息，不排除有及时性盘口分析或操作建议，请密切关注快讯及短信通知。

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180227  time 071756：

鲍威尔首秀前夕 金市汇市震荡拉锯：现货金价周一开于1328.34美元，盘初略作回探触及1326.47美元日内低位。其后中日期市开市后大宗商品集体走强，美元指数承压回软，多方发力金价于亚欧错盘阶段冲至1340.92美元日内高位。欧洲时段，美元指数进一步小幅下探短期关键技术支撑后出现反抽，金价同期保持日内高位震荡后出现回落。进入美洲时段后，房屋数据低迷但美元指数继续强劲反弹，金价回落至1330美元附近。美盘中，德拉吉及欧央行候任副行长讲话后，美元涨势出现修正，金价尾盘陷入清淡窄幅震荡行情，终收于1333.20美元，日涨4.94美元，涨幅0.37%。

今日市场聚焦于美联储新任主席在国会众议院的半年货币政策报告，市场寄望窥视鲍威尔行事风格和其执掌的美联储政策可能出现的新变化：鲍威尔证词前，美联储半年货币政策报告就将先行公布，市场对薪资出现明显上行后对通胀预期提升后美联储会否调整前期言辞有期待。市场更加关注鲍威尔在听证会上的具体答复。我们判断，鲍威尔极大概率继续延续耶伦时代的阶段渐进加息货币及缩减资产负债表这两大货币调整政策。同时为避免金融市场出现动荡，尤其是美股及美债市场，鲍威尔首秀难以出现明晰的加快或延缓政策导向，维持稳定是其核心关键词。我们认为，延续美联储宏观政策并模糊具体执行策略对当下的美元指数将产生支撑利好效应，若符合这一预判，美元出现反弹回升概率较大。日内其他值得关注的数据如下：

21:00 德国2月CPI环比初值        0.50%   -0.70%

      德国2月CPI同比初值        1.50%   1.60%

21:30 美1月耐用品订单环比初值   -2.00%  2.80%

23:00 美2月谘商会消费者信心指数 126.40  125.40

21:30 美联储主席鲍威尔半年度货币政策报告公布 / 23：00 鲍威尔在美国众议院金融服务委员会半年度货币政策报告听证会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓周一较上日增加1.77吨，增幅为0.21%，当前持仓量为831.03吨。

周一美元指数回探至关键的89.50后企稳回升，走势仍属于本月16日见底88.25-90.24反弹阶段回调的0.382黄金分位后的良性修正范畴。本月还剩最后两个交易日，处于2017年1月下跌后的13这一时间窗口，月线收阳大概率将得以实现；周线上看，上周收阳后，周一回踩确认周线MA5回升后，较大概率向MA10位于90.3/4一线冲击。短期美元强支撑位于上周所述的89.7/5一线，这一区域是日线MA30、布林中轨线、4小时MA60等多短期均线系统及前述0.382分位共振区域，也是短期多空分水岭，其支撑料将继续有效。而在此整固确认支撑有效后的反弹上行短期目标依次为：90.3/6周线MA10及月初反弹高位区域，91.2/3的日线MA60区域。

金价周一反弹回升始于1306-1362反弹阶段回调的的0.618黄金分位，止于0.382分位，终收于日线布林中轨线下方，日线仍处于偏弱势偏空发展。技术上，上方近档阻力位于1333/40美元日线布林中轨、4小时MA60、昨日高位等短期阻力，若突破这一线，意味着短期金价将继续朝向本月高点1360美元附近迈进；下方近档较强支撑位于1331/29美元周线MA5、MA10，4小时MA30、MA250以及1236-1306-1320阶段上升趋势线支撑线共振区域，这一支撑若被击穿，意味着阶段看跌信号，后市直接考虑1306前低及1300美元关口附近概率极大。

周一提供了充足的1340美元及略下方的国际市场会员平价回补节前平仓空头机会，同时空仓新入会员也获得了建立新单的机会。策略上，在美元宏观趋势中短期趋向乐观积极变化阶段，我们将继续持有这部分轻仓的空头。

操作上，继续统一持有2成（2倍杠杆）空头，等候美元阶段反弹回升阶段下的盈利机会

        根据盘口信息，不排除有及时性盘口分析或操作建议，请关注快讯及短信通知。

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常态信号显示中期金市仍有下行压力

2018年2月24日  威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师杨易君

（公众号：yangyijun1616）

【白银】

宏观趋势：总体在宏观调整低位，延续着对弱势美元的滞涨，也延续着对商品指数的滞涨。但整个宏观技术已进入转暖偏多区域。

宏观下档技术强支撑在12.8/13.6美元附近。18美元附近为上档第一反压，强反压位于21/22美元附近。中短期，16.8/17美元压力很重。若突破，阶段偏暖。否则，阶段偏空。

全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）目前持仓处于2012年10月以来绝对低位附近。期间最大持仓为2016年10月的11395.28吨，最新持仓为9806.03吨。

上周对冲基金的期银净多持仓继续下降。当前对冲基金期金净持仓、多头持仓，位于2015年8月以来的绝对低位区。基金持仓分布特征含义体现为，若无系统性重大系统利空，后续做空能量不大。

目前对冲基金在COMEX期银市场中的净多持仓市值仅约4亿美元。2015年至今，这样的基金期银净持仓，基本代表银价处于区间底部区域。

重大系统利空风险的考量因素，美元是否转强致商品市场全线回落。若美元总体延续弱势，银价相对于金价及商品市场，存在较大补涨空间。

阶段而言，技术面承压，16.8/17美元附近存在较强阻力。而对冲基金资金流向则显示有阶段见底可能。但对冲基金在白银期货市场中的操作，难见引导市场的独立性，以金市马首是瞻的时候更多。而阶段性对冲基金在黄金与白银市场中的持仓分布，又有很大不同。

【美元】

总体维持段尾“月内持续观点”中的判断，短期没有特别看点。指数就周线技术信号而言，2017年9月至今，中期底背离信号越来越明显。这意味着美元可能迎来一轮较大涨势，这对中期黄金市场无疑是个大考验。

上周对冲基金在外汇市场中，对美元的净操作变化不大。然当前做空美元的能量，仍大体处于历史纪录高位附近，继续看空美元的资金逻辑不通，也与美国宏观经济基本面不符。

【黄金】

2017年至今，虽国际金价波段震荡上行，但欧元金价与人民币金价总体处于区间震荡“弱势”状态，也体现出金价相对于汇率的滞涨态势。

图中可以看出，H1H2区间的国际现货金价，正形成看似向上突破的“上行三角形”整理形态。但更能反应整个黄金市场运行内蕴的类欧元、人民币金价却呈现回软的“下行三角形”整理形态，图中L1L2线所示。底部直角边精确维持在L2线附近。

故就形态理论而言，H1H2的三角形整理，倾向于看涨。而L1L2三角形整理，倾向于破位，且金价波段涨跌基本同步。

如何解读上述市场现象呢？如果金价向上突破H1H2三角形，也即有效突破1380美元，则有可能迎来一轮黄金相对于商品指数的“补涨”行情。若突破，再进一步上行1480/1500都有可能。

而如果国际现货金价在H1H2三角形中明显回落，也未必代表类欧元与人民币金价会击穿L2线下行，要看金价的回落速度。

就目前整个外汇市场运行环境，通胀运行状态来看，很难给出定论。常态信号倾向于看空黄金。

然国际现货金价就真没有突破H1线上行的可能吗？不敢完全否定，若如此，或许会有前瞻信号。回顾20多年国际现货金价与类欧元金价走势，与这两年大体相同的情况，或可以大体参考1994/1995年：

图中可以看出，在1994/1995年大部分时间里，国际现货金价处于一轮上行后的区间波动状态，中期看似趋强。可以类比2015年现货金价见底1046.2美元至2016年上涨至1375.1美元后的强势整理。然对应类欧元金价却震荡趋软，显示黄金市场的强势并无很好基础。

然区间横盘运行后，金价到底是向上突破，还是回落呢？图中A区出现了前瞻信号：在国际现货金价趋软情况下，类欧元金价走势强势，这就是现货金价横盘后有望补涨的信号，此后迎来了B区的大幅补涨。但鉴于本身黄金市场多头基础不牢固，补涨完成后，随即大幅回吐。

参考与借鉴历史，如果阶段性后市出现类似情况：国际现货金价回软明显，但类人民币与欧元金价在L2线位置支撑明显，甚至逆市转强，这或许就是中期金价有一轮大幅补涨的信号。这也是笔者认为，即便国际现货金价在H1线附近触顶明显回落，类欧元与人民币金价也未必跌穿L2线的原因。

上周对冲基金在黄金市场有多头回补迹象，而空头则继续平仓。整个净持仓变化与前周完全反向。场外市场信号却再度由多转空，隐形抛压渐重。

总体而言，短期很难看出明显走强或走弱信号，中期倾向有向下调整空间。阶段性不排除维持区间波动可能，或宜参考超短期信号进行些短线调仓交易。而如果出现类人民币类欧元金价逆国际现货金价走强的现象，我们可能会修正中期看空黄金的观点。

具体操作上，仍建议1335/1340美元维持两成（2倍杠杆）空头持仓，以往国内市场会员剩余的空头可继续持有。

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【月内持续观点】

注意美国股市区间回调引发的全球金融动荡忧虑，将为黄金提供调整支撑。美股的回调，甚至也可能引发A股动荡。

注意人民币汇率可能随美元指数产生中期拐点可能，这需要我们在国内金市操作上予以思考。