如何抓住金價必創新低的做空機會

二○一八年六月廿三日至二○一八年六月廿九日　總545期 June 23～ June 29 , 2018 作者: 楊易君    【中华商报】(美国)  5·投资理财  

【本報特稿】隨著近月時間推移，黃金、白銀、美元，甚至原油市場，都高度契合我們的分析判斷。在NYMEX原油價格見頂72.88美元的兩個交易日前，也即5月19日，筆者“垂涎”在內部報告中破天荒第一次向客戶提出了——我們可能馬上會提醒原油市場出現的做空機會。當然，黃金依然是我們建議客戶操作的主要品種。但隨著國內原油期貨在上海期貨交易所的正式開放，在原油市場運行至極其特別的階段，我們可能會將原油納入操作指導範疇，同時會更加注意風險控制，原則上最大杠杆為兩倍。雖原油市場巨大，但油價波動比金價活躍，且人民幣匯率運行的緩衝功能在原油市場體現不甚明顯，故原油市場風險控制必須更強于黃金市場。

為何中期金價必將再創新低，空頭獲利放大是必然

我們對中期黃金市場必將繼續下跌的判斷，極其堅定，具體操作上的做空也非常果斷。無論就美元外匯市場關聯運行判斷，還是對沖基金在黃金市場中相似的資金律動規律，以及黃金領先指標對金市更細化的階段運行指引，我們都認為中期金價必將再創新低。即便在金價又一次破位的前兩周，我們在內部報告中分析：雖金價擊穿1300美元，依然抗跌明顯，當前機構看多與看空，大體一半對一半，但我們依然堅定看空，金價必將再創新低。在6月3日報告內部中，我們認為《金價應有新低》，6月10日分析報告，依然是這個判斷基調的進一步深度強化。具體操作上，建議以往老客戶繼續堅持鎖定4成空頭持倉，空倉新客戶在1305美元附近與上方，可直接做空3成，尤其是有人民幣匯率為緩衝墊的國內市場客戶。國際市場新客戶，可以略輕倉至2-2.5成倉位操作。此後，靜待金價破位下行即可！

市場總有些歷史運行的相似性，然又不完全相似。國際金價自2015年見底1046.20美元以來的運行，就是兩個中級相似運行週期。下面這幅圖表，我們分別在3月22日、3月28日，最後在4月1日內部報告中，對金價歷史運行的相似性進行了持續分析：

2015年底金價見底1046.20美元後，至2016年見頂1375.10美元。對應著國際金價於2016年見底1122.64美元後，至2018年見頂1366美元。在這兩個中期上行波段中，對應著大體一樣的對沖基金資金運行結構。只是前一輪漲勢中，基金能量介入的程度更深、能量更大。

圖中有一條ma均線，筆者將其定義為金價海平面浪潮的核心壓力線。若有效突破，金價基本可以確定宏觀轉強。若不能突破，則意味著金價還將運行在海平面下方，各方作用力複雜，也強。Ma均線的壓力極強，如若對沖基金耗費做多能量至歷史極限附近，依然不能有效突破，金價中期轉熊離開海面向海底的可能性就會非常大。不僅黃金，原油市場也如此，目前都運行在海平面下方：

目前來看，確實如此，ma均線的壓力在對沖基金耗費做多能量至歷史極限附近後，依然不能突破，此後自然迎來中期下行風險。

1046.20-1375.10美元、1122.64-1366美元兩個上行階段，週期與力度不大相同。但最後沖頂至ma均線的幾周，形態、週期都極為相似。見頂後，面對ma均線的中期壓力考驗，市場反應形態與週期也同樣高度相似。再後來嘛，我們判斷對沖基金耗費做多能量至近年極限後，金價將中期下跌，與2016年見頂1375.10美元後一樣。

再從2016年底金價見底1122.64美元後，至1366美元上行波段來看，剛好歷時13個月，乃神秘的大級別時間之窗。且對應著美元13個月下跌神秘時間之窗。市場在此發生較大中期轉折的可能當然很大。

只是就此後的下跌模式而言，未必與2016年金價淩厲下跌見底1122.64美元的波段運行相同。1046.20-1375.10美元波段漲勢淩厲，1375.10-1122.64美元下跌波段（尤其主跌段）也對應淩厲。1122.64-1366美元波段上行偏震盪，1366-****的下跌也理應偏震盪。

此外，前幾周金價在1300美元下方，相對于美元的強勢，在250日均線抗跌橫盤整理，也即對應著2016年金價確認在ma均線有效承壓後，第一波下跌至1241.34美元後的反彈。週五金價再度破位下行，但理應不會有類似1337.26-1122.64美元下跌波段那麼猛烈。

黃金領先指標再現對金市前瞻指引的神奇功能

儘管就對沖基金在黃金市場中的資金運行結構、美元外匯市場的關聯運行環境來看，我們認為金價必將再創新低。而黃金領先指標又對此判斷，進一步給出了前瞻性確認指引。我們在5月27日內部報告中曾就此進行過分析，如黃金領先指標與金價周K線圖示：

上周（D位置）黃金領先指標大幅上行，盡收前周跌幅，但對應金價卻相對於領先指標明顯“滯漲”，顯示金價反彈內蘊動力不足。我們認為階段性領先指標至少還有弱勢反復，對應金價還會見新低。前期圖中出現類似情況後，若下一周領先指標繼續上行，不排除金價出現力度不強的“補漲”可能。若領先指標轉而下跌，金價通常會形成更大程度的下跌。圖中A、B、C位置，都體現出金價相對於領先指標走強的滯漲，此後都迎來了金價下跌的必然。

目前情況看來，正是如此。此後黃金領先指標沖高回落，金價即便反彈，也難以逾越1305美元強阻。故我們建議新客戶在1305美元附近及上方可以繼續做空，並階段持有。此後領先指標震盪回落，金價則再次破位創新低。

歐元與人民幣現貨金價對國際金價破位的啟示意義

如國際現貨金價、歐元與人民幣現貨金價圖示：

從金價雙頂見1365.10美元後至今，雖人民幣現貨金價因人民幣匯率貶值緩衝，下跌力度相對較小，但趨勢上維持著一致。然歐元現貨金價則與國際現貨金價“背道而馳”，對比24年來的歐元現貨金價與國際現貨金價歷史走勢，發現國際現貨金價與歐元現貨金價這種一漲一跌的“背離”走勢極少，且這通常意味金價後市可能產生“補跌”，我們在近期內部報告中一直這樣強調。

上週四（6月14日），在美元指數大幅上漲的背景下，雖國際金價異常抗跌，但歐元現貨金價卻大幅上漲，並創出近月新高至1147.76歐元，精確對應著2017年9月的1147.99歐元的波段形態頂部。然觀當時對應的國際現貨金價，高達1357.45美元啊。由此可見，國際現貨金價的補跌可能性何其“明顯”。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師  

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