191004 time 071556：

现货金价周四开于1478.70(白银17.231美元），国内市场继续休市，金价维持清淡市况的窄幅震荡中于亚欧错盘阶段触及1495.74美元日内低位。白银则在进入欧市后振幅稍有放大，于欧美错盘阶段回撤并于美初触及到17.451美元日内低位。美9非制造业大幅不及预期后，金价出现盘口性近20美元升势触及1519.45美元日内高位，白银同样触及到17.791美元高位。基于8月非农数据前夕惯性思维影响，美元指数低位回升，金银本周连续回升后高位震荡回落。白银受商品市场的影响，回落幅度短期更为明显。终黄金收于1505.08美元，日涨5.68美元，涨幅0.38%；白银收于17.506美元，日跌0.024美元，跌幅0.14%。

今日数据面上核心事件聚焦于美9月非农就业系列数据：市场预期较前值小幅回升至14万，低于年内均值为16.26万也低于过去三个月均值15.57万；同时失业率预期最近小幅攀升维持稳定料持平于前值3.7%；薪资增速同比预期3.2持平于前值3.2%、环比预期0.3略低于前值0.4。年内及过去三个月均值较2018年均值22.3万明显下滑，但维持在上一轮经济繁荣周期的顶峰均值15-6万水准，显示美劳动力市场仍处于一个相对高景气度周期阶段。但制造业及就业分项指数持续滑落正蔓延至非制造业，劳动力市场存在进一步滑落风险。综合考虑到9月飓风季节性因素，本次非农或较高概率不及预期，甚至出现10万-的水准应不是意外。

如8月非农一样，本次非农发布几小时后，美联储主席鲍威尔将于周六凌晨2：00在公开讲话（本次是在美联储听证会上致辞）：8月非农后鲍威尔讲话表示将采取适当行动，维持经济扩张，暗示9月会议将降息但有效管控市场一度脱缰失控的降息预期；未直接评论较低的非农数据和来自于特朗普的抨击。继而在9月降息会后新闻发布会称：表示美联储将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题。我们认为，鲍威尔及其前后的美联储官员讲话将会涉及这一议题。市场一度预期10月底美联储降息概率不足50%在近日不佳的制造业、ADP就业及非制造业后，降息预期已经超9成；同时对资产负债表扩表预期日益增强。9月美联储会议未在提及经济周期中期的调整，市场一度认为是转鹰。但大概率的重启QE这或许也是美联储实际默认进入降息周期的另一种措施。日内金融市场值得关注的信息如下：    

20:30 美国9月季调后非农就业人口变动(万)  预期 14     前值 13

      美国9月失业率(%)                 预期 3.7    前值 3.7    
    
      美国9月平均每小时工资同比(%)            预期 3.2    前值 3.2   

      美国9月平均每小时工资环比                 预期 0.3% 前值 0.4%  
 
20:30 美联储2019年票委罗森格伦发表讲话

22:25 美联储博斯蒂克在杜兰大学发表讲话

5日
02:00 鲍威尔在美联储的听证会上致开幕词

9月非农相关前瞻指标中：

负面因素是：

9月美国ISM制造业指数为47.8，大幅低于预期的50及前值49.1，连续2个月处于萎缩区间，创2009年6月以来最低。ISM制造业指数已连降六个月，不仅跌回到特朗普胜选总统之前，甚至跌至美国经济复苏前的位置，显示当前贸易政策环境对美的反噬力增强。其中就业指数为46.3，较前值47.3继续回落1个点，创2016年1月以来最低，连续两个月处于萎缩区间。

9月美国ISM非制造业指数为52.6，低于预期的55.0及前值56.4，表明制造业的衰退正在影响到美国经济的最重要部门增长，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。其中就业分项指数为50.4，较前值53.1大幅下降2.7个点；为连续第二月大幅下滑。

9月ADP就业人数下降至+13.5万，略低于预期14万（同时8月前值如我们预期由19.5万大幅下修，至15.6万；7月前值由新增15.6万下修至14.3万）创6月以来最慢增速，近三个月均值降为14.5万。和非农维持相近的节奏，这一大幅放缓的趋势，或在不远的未来显露美国失业率将开始上升的迹象。

9月美国Markit服务业PMI为50.9，低于初值51略高于前值50.7；但服务业就业分项指数初值为48.6，大幅下滑1.8个点，2010年2月以来首次跌穿50荣枯分水岭，并创2009年12月以来最低。

好消息是：

9月非农纳入统计时间范畴内的截至8月24日当周初请失业金人数四周均值均为21.125万，较前一四周统计周期下降3130人，仍处于50年的极低优异区域，表明美劳动力市场仍处于空前繁荣阶段。

9月美国Markit制造业PMI终值为51.1，略于预期51及前值50.3，创五个月高位，但仍处于十年来较低的区域。

另据23家大型投行预测显示，美国9月非农就业人口增幅料介于12.5-18.5万（窄于8月的11.0-20.6万但基本持平于7月的14.5-21.2万）。23家投行预测非农均值为14.63万（低于8月预测中值15.85万及7月预测中值17.07万），失业率料介于3.6%- 3.8%（预期范畴略宽于7月和6月）；平均时薪年率增幅料介于3.1%-3.3%(预期中值持平于8月实际值3.2%) 。投行预期中值低于年内均值，显示市场预期趋于谨慎但分歧有所缩减，显示市场更为认可当前非农整体维持繁荣但略有温和下滑的趋势。（其中高盛持偏乐观观点：对非农预期增加16.5万，较前值增加并略高于投行预测中值；失业率预期3.6%低于前值3.7%、薪资为3.2%高于前值3.0%在机构中处于中性区域）。

本周系列非农前瞻指标劣多优少，又适逢季节性影响阶段，增长前景不容乐观：ADP就业略低于市场偏谨慎预期，和非农预期相近；制造业延续6月回落，其中8-9月连续跌破荣枯线，处于10年来的低位（Markit制造业PMI略有回升）；非制造业指数大幅回落，制造业和非制造业就业分项指数在8-9月连续出现大幅下降，预示非农数据存较大降低10万以内可能。周失业金申领人数维持于50年来的极低位区域预示失业率大概率维持前值3.7%，甚至不排除继续降低至3.6%的可能。另外，9月是传统飓风影响可能较大的月份（9月初适逢飓风多里安，损失小于预期），扣除8月人口普查的临时用工后，9月非农数据面临一个重要不可预知的负面变量因素。我们倾向认为本月非农大概率难以超出市场预期，极大概率落于15万下方，甚至降至10万内都不是意外。由于消费支出的大幅下降，暗示本月薪资增速同样也难如人意，目前市场预期为相对谨慎的小幅修正，料难出现超预期的表现。

市场影响方面，8月非农13万低于预期（失业率3.7%也符合预期，薪资好于市场中性预期）。美元指数当周在制造业跌破荣枯线后开启波段回落走势，ADP及非制造业意外好于预期后，美元从低位回升，初步显示企稳迹象。非农数据公布当天，亚欧盘口平淡窄幅波动等候，欧美错盘阶段美元小幅拉升15个基点，低迷但有薪资亮点的非农揭晓后，美元回落３０个基点，当天收复失地，日线呈下影阳十字星。此后，两周美元指数均维持相对强势范畴内的横向拉锯整理。金价则在周四美元初显企稳走势压力下高位回落，非农数据未能提振金价，正式开启波动调整的走势。美元连跌后同样的情绪出现在9月非农前夕，美元指数周四出现大幅探低后的回升意愿。略有不同的是，9月非农更难以看到亮点，以及接下来的通胀零售数据在连续良好表现后相对谨慎。我们认为，若非农落于市场主流预期的13-16万区域内，美元较大概率在周四低位上方窄幅拉锯，金价较大可能围绕1500美元关口继续震荡；若美元降低至13万下，甚至是10万以内，美元指数仍有继续下落，甚至是跌穿阶段上升趋势线的较大可能。对应金价，则有望开启重回强势通道范畴内走势。若非农意外高于16万水平，同时薪资仍处于乐观范畴，金价则仍将面临持续整理的格局，出现这一情形的概率我们认为较低。

展望下周，周一内地及香港市场仍处于国庆长假休市：

数据层面，处于相对清淡阶段，其中核心焦点是周四公布的美9月通胀数据：美8月CPI同比1.7%环比0.1%（同比低于预期及前值1.8%，环比持平于预期低于前值0.3%）；核心环比0.3%，好于预期0.2%持平于7月前值。7月CPI全面好于预期，核心同比2.4%好于预期2.3%及前值2.2%，2018年7月以来最大同比涨幅。数据显示，医疗保健成本大幅上行，是推升核心CPI涨幅超预期的主要动力。核心通胀回升是8-9月美联储降息预期下降及美元在月中恢复性强势的重要推手，在8月个人消费支出大幅下降及欧元区、英国等其他发达经济体通胀再次进入疲软过程后，9月核心CPI能否继续强势扮演美元救世主角色值得重点关注。

其它值得关注的数据有，周二国内9月融资及M2货币供应同比、美9月PPI环同比；周四英国8月GDP、美周失业金申领人数，周五德国9月CPI终值、美10月密歇根消费者信心指数初值等。

央行层面，无重要央行利率会议，核心关注周四揭晓的美联储及欧央行9月货币政策会议纪要。

时政方面，新一轮中美经贸高级别磋商确认将于下周后半周在华盛顿举行，相关进展我们下周将密切予以关注。在美欧双方计划于10月14日举行贸易会谈前夕，本周世界贸易组织（WTO）裁定美国起诉欧盟补贴空客胜诉。周三，美国随即宣布将对欧盟飞机、农产品加征10%和25%的关税，这一举措将“逼迫欧盟不得不做出对等的反击”---源于欧盟委员会声明。美在贸易摩擦开辟多方交战格局令经济前景不确定性因素增大，一方面是该政策主导下的衰退风险对风险偏好的提振；另一方面，则不能在其极限施压策略下，因经济困境阶段突然传递协议进展的刺激。

周四美元指数受数据利空继续下落回撤至日线布林中轨区域后缩减跌幅，走势略强于预期。周线动态呈高位长上影小阴线，这一形态若落实，将明确发出阶段调整讯号；日线三连阴，呈下影小阴线，显示一定程度的4小时线的超跌反抽迹象，但未能收复4小时MA60一线，仍处于偏弱势发展格局之中。日、周线预示日内多空仍将为争夺未来有利格局激烈博弈，近档上方阻力位于4小时MA60所在的98.92附近；继续上行则是4小时布林中轨、MA30汇聚的99.16/18区域，这里也是美元重回短期强势范畴的分水岭。近档下方较强支撑位于日线布林中轨和MA30密集分布的98.67/59区域；继续下行则是95.84-99.67上升阶段的0.618黄金分位和日线MA60汇聚的98.20/16区域。

周四金价上攻至关键的1520关前受阻，企稳于日线布林中轨上方。周线动态呈长下影小阳线，KD高位死叉后继续下行、MACD即将红转绿、RSI回落至中位数略上方，虽仍未发出转多信号，但此前9月初极度超买的综合指标得以有效修复，将利于金市人气凝聚。日线三连阳，收呈上影小阳线，这是基于4小时KD的一个常态修正，料日内将因非农数据而出现震荡概率较高。目前金价位于1535-1458下行阶段的0.618黄金分位、1557-1458美元下行阶段的50%分位附近拉锯，近档下方支撑位于4小时MA60、日线布林中轨1503/00美元区域；继续下行分别是4小时MA30和布林中轨汇聚的1489/88美元区域，以及阶段强支撑1484/3美元区域。近档上方阻力位于4小时MA250、日线MA30汇聚的1509/10区域；继续上行则是隔夜高位、1557-1458美元下行阶段的0.618黄金分位和前述P线（2011、12年平台整理低位）汇聚的1520/5区域，这里也是金价重回强势范畴的分水岭。

操作上，继续维持3成（3倍杠杆）以及近期新入会员建立的2成（2倍杠杆）白银多头；

        根据盘口情形，若有补充调整盘口分析，将快讯及短信通知。

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191003 time 061356：

现货金价周三开于1478.70(白银17.231美元），国内市场继续休市，白银黄金在清淡市况的窄幅震荡中分别于午后和欧初探低至1474.43（17.173）美元。美初，ADP就业不及预期成为转折点，美元指数终结温和反抽势头，快速下滑考验99整数关口，美股低开低走，提振金银加速持续震荡回升，美期金收盘前后触及1504. 98（17.673）美元日内高位。美股收盘后，美国贸易代表办公室宣布于本月18日将对欧盟飞机和农产品加征关税，印证美股下行。金银高位温和修正，终黄金收于1499.40美元，大涨20.32美元，涨幅1.37%；白银收于17.530美元，日涨0.322美元，涨幅1.87%。

今日数据焦点是美9月IS非M制造业数据：美国8月ISM非制造业PMI为56.4大幅好于预期54及前值53.7，缓和美元在月初的下行压力，并诱发金银在高位大幅回落。目前市场预期9月该数据将温和下滑，不容乐观。更为重要的是本周公布的9月Markit服务业PMI初值为50.9，好于前值50.7低于预期的51.5，仍处于三年半以来的低位。其中就业分项指数大幅下滑创近两年半新低；紧接着9月Markit服务业PMI就业分项指数初值降至49.1，是2010年2月来首次降至荣枯线下方，若9月ISM非制造业PMI就业分项指数继续低迷，将警示劳动力市场出现大幅滑落风险，对非农产生重要影响，若维持市场预期，则将继续出现对金银有利的氛围。

日内还有多位美欧央行官员系列讲话，核心关注周五清晨阶段美联储副主席克拉里达针对经济和货币政策的最新解读。日内金融市场值得关注的信息如下：

16:00 欧元区9月Markit综合PMI终值          预期 50.4 前值 50.4   
 
      欧元区9月Markit服务业PMI终值        预期 52   前值 52

16:30 英国9月Markit服务业PMI            预期 50.3 前值 50.6   
    
17:00 欧元区8月零售销售环比(%)            预期 0.3  前值 -0.6   
 
      欧元区8月零售销售同比(%)            预期 2.1  前值 2.2

20:30 美截至9月28日当周初请失业金人数(万）          前值 21.3

22:00 美国9月ISM非制造业PMI            预期 55.0 前值 56.4

22:00 美国8月工厂订单环比(%)            预期 -0.5 前值 1.4

22:00 美国8月耐用品订单月率终值(%)             前值 0.2

14:45 美联储埃文斯在全球合作中心(GIC)主办的“央行系列--马德里站活动”上发言

15:45 欧洲央行副行长金多斯在全球合作中心(GIC)主办的“央行系列--马德里站活动”上发言。 

4日
00:10 美联储梅斯特参加布鲁金斯学会一个有关通胀问题的活动

01:00 美联储卡普兰在一个论坛上发表讲话

06:35 美联储副主席克拉里达就经济和货币政策发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三增持2.93吨（增幅0.32%），当前持仓量为923.76吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust  周三减持5.17吨（降幅0.43%），当前持仓量为11927.88吨。

周三美元指数承受数据利空继续下落回撤近档较强的技术支撑区域，符合预期。日线连续第二天收呈上影阴线，预示仍有下行压力。4小时、1小时限双双进入超卖区域的技术修正需求，料在日内将成为美元指数控制跌势的有效凭栏，较大概率呈现低位震荡格局，但本周美元指数仍将承受来自于基本面重磅数据的压力。目前，美元指数位于8月初高位的99关口震荡，近档上方阻力位于4小时MA30、布林中轨汇聚的99.18/24区域；近档下方支撑位于4小时MA60和95.84-99.67上升阶段的回撤0.236分位汇聚的98.83/76区域；继续下行的阶段阻力则是日线布林中轨和MA30密集分布的98.61/54区域。

周三金价继续超跌反弹，势头强劲，逼近1535-1458下行阶段的0.618黄金分位，收于日线布林中轨下方的中阳，进入短期技术阻力密集分布区域，预示围绕1500美元的多空激烈拉锯将会在日内展开。近档上方阻力位于日线布林中轨、4小时MA60、1535-1458下行阶段的0.618黄金分位、1557-1458美元下行阶段的50%分位、4小时MA250、日线MA30密集分布的1500/10美元区域；继续上行则是1557-1458美元下行阶段的0.618黄金分位和前述P线（2011、12年平台整理低位）汇聚的1520/5区域，这里也是金价重回强势范畴的分水岭。近档下方支撑位于1535-1458美元下行阶段的50%分位、1557-1458美元下行阶段的回升0.382黄金分位共振的1496/7美元区域；继续下行则是4小时MA30所在的1492美元附近，以及重要的阶段强支撑1484/3美元区域。

本周截至市场运行符合我们推断，黄金白银市场结束国庆假日前的急剧抛售，快速回升，后市依然整体有利多方，建议继续持白银多单等候。

操作上，继续维持3成（3倍杠杆）以及近期新入会员建立的2成（2倍杠杆）白银多头；

        根据盘口情形，若有补充调整盘口分析，将快讯及短信通知。

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191002 time 060656：

现货金价周二开于1472.14(白银16.988美元），月线压力惯性作用下，金银在亚洲盘口清淡交易中震荡温和下探，白银连续急挫后下跌意愿衰竭，午后率先触及阶段低位16.876美元。进入欧洲时段，欧元区及英国制造业、欧元区通胀不佳，黄金欧初继续下探创出阶段新低的1458.97美元。此后，美元指数震荡中欧美错盘阶段继续上攻于美初创出阶段新高99.67，对此黄金白银市场窄幅震荡平静对待，初显见底讯号。美初，美9月制造业仅仅录得47.8继续创10年低位，不及预期。美元指数高位跳水，美股承压回落，黄金跳涨13美元后震荡上行，金银分别在凌晨后触及1487.22（17.321）美元日内高位。此后，金银小幅缩减涨幅，窄幅震荡。终黄金收于1479.08美元，日涨6.93美元，涨幅0.47%；白银收于17.208美元，日涨0.239美元，涨幅1.41%。

今日值得重点关注的是美9月ADP就业：8月ADP19.5万人创5个月新高，远超预期14.9万和前值15.6万。但和当月非农低迷走势迥异。料前值存下修较大可能，在8月制造业和8-9月非制造业就业指数维持低迷压力下，本月ADP市场预期相对谨慎，和非农保持一致节奏。日内还有三位美联储官员讲话也应予以适度留意。

20:15 美国9月ADP就业人数(万)  预期 14.0 前值 19.5  

20:00 美联储主席巴尔金发表讲话

21:00 美联储哈克发表讲话

22:50 美联储永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加讨论会

周二美元指数先扬后抑，欧盘触及阶段上升趋势线压力后，在美制造业数据增强型的不佳压力下，美元指数重现8-9月冲高见顶走势，呈现明显波段式运行的特征，符合此前分析。日线收呈长上影近乎光头中阴线，完全回吐周五涨幅；4小时KD、MACD高位死叉；预示日内及阶段美元指数仍将承受下行压力，未来一个阶段在非制造业及非农不佳预期的压力下，大概率再次出现波段下行。近档上方阻力位于1小时MA60所在的99.27附近，以及阶段次高的99.38/40区域；进一步上行强阻力位于6月下旬震荡上行阶段的趋势线上轨的99.60/80区域。近档下方支撑位于4小时MA30、隔夜低位和8月初高位汇聚的99.12/98.94区域；进一步下行阻力位于4小时MA60和95.84-99.67上升阶段的回撤0.236分位汇聚的98.80/76区域，同时95.84以来的上升趋势线也汇聚于此，短期运行至此，料多空会出现争夺；继续下行的阻力位于日线布林中轨和MA30密集分布的98.58/51区域。

在月线悲观压力下，周二金价亚欧盘口惯性下探继续创出阶段新低后美盘逆转，日线收呈长下影小阳线，超跌后出现反弹，呈现波段见底信号，多方遗憾未能守稳日线MA60关口，也预示日内多空就此区域仍将产生拉锯。4小时K线显示，KD、MACD低位金叉，日内依然存在强劲反抽动能。近档下方支撑位于1小时MA30所在的1472美元附近；继续下行则是周一低位的1464美元附近以及隔夜阶段新低的1459美元附近。近档上方关键阻力位于1小时MA60、日线MA60、1920-1046阶段50%分位和9月反复拉锯整理的平台低位1482/4美元区域；继续上行阻力分别位于1266-1557美元阶段的回撤0.236分位、最近1535-1458美元下行阶段回升0.382黄金分位汇聚的1488美元附近；4小时MA30、1535-1458美元下行阶段的50%分位、1557-1458美元下行阶段的回升0.382黄金分位共振的1496/7美元区域；以及4小时MA60和日线布林中轨汇聚的1503美元附近。

美元终结连续上行，本周极大概率延续调整回落。对金市及白银多方而言，将迎来一个外部环境有利的反弹窗口期。建议继续持仓等候。

操作上，继续维持3成（3倍杠杆）以及近期新入会员建立的2成（2倍杠杆）白银多头；

        根据盘口情形，若有补充调整盘口分析，将快讯及短信通知。

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191001 time 073756：

周六清晨后据彭博爆出特朗普考虑将中国公司从美市场摘牌，后经美财政部官员确认当前没有阻止中国企业在美上市计划。但不排除包括限制美国政府养老基金对中国市场的投资、对那些被纳入美国企业管理的股票指数的中国企业设置限制措施等。周日据商务部新闻发布会确认，第十三轮中美经贸高级别磋商将于国庆假日后一周在美华盛顿举行。周末中美贸易新进展消息互相对冲后，市场最初寄望的风险情绪回归没有出现。现货金价周一平静开于1496.79(白银17.524美元），盘初的震荡中分别触及到1500.42（17.599）美元日内高位。随着国内9月制造业数据呈恢复性反弹逼近荣枯分界线，市场对贸易恶化对制造业冲击担忧减弱，亚欧盘口金银持续弱势盘整震荡下行，黄金在欧美交错阶段逼近1484/3阶段低位技术支撑拉锯。随着美元指数美初时段的再创阶段新高走势，接下来美股因中美贸易新一轮谈判预期稳步回升，金价在美初的弱势盘整中空方进一步掌握主导权，金银双双出现一波跳水走势，凌晨后分别创出阶段调整新低的1464.37（16.911）美元后转向弱势盘整。终黄金收于1472.15美元，大跌24.61美元，跌幅1.64%；白银收于16.969美元，日大跌0.543美元，跌幅3.10%。

在夏季连续保持上升势头，继6月大涨后8月延续强劲升势后，金价9月呈现高位震荡，强势整理形态，终结连续四连阳：9月金价开于1523.59美元，月初因美8月制造业跌破荣枯线美元指数高位大幅回落提振，金价惯性冲高创出1557.02美元阶段新高。随着美通胀和零售表现及预期相对优异，美联储此前恐慌性质的大幅（连续）降息预期急剧降低，在8月非制造业略有意外的好转之际，美元较此前6-7月初下跌格局更快的企稳回升。金价在高位出现大幅跳水走势（单日最大跌逾45美元）后，技术修正力量占据上风，出现一波跌幅，最低探至关键技术支撑附近的1483.23美元。此后，金价企稳形成围绕1500美元附近来回拉锯之势。欧央行略超预期的采用全面宽松（决心很大但力度有限）和美联储如期降息25个基点后，金价开始走出一轮标准技术性反弹后再次回落，重新回到千五下方，并在月末最后一天击穿月中平台整理区域下探至1464.37美元。终9月金价收跌48.12美元，跌幅3.17%，2018年6月以来最大单月跌幅。月线收呈近光头上影中阴线（回吐8月实体涨幅50%），8-9月阳线实体在阶段上行轨道L2线（参见此前周评分析）区域遇阻，9月连续两波逾60美元的打压，短期空方能量得以充分渲泄，动态击穿1920-1046美元阶段的50%分位及日线MA60双重支撑，预期短期将产生盘口超卖性质的修复震荡拉锯。对比按照美元指数此前数月月底达成阶段高位的运行逻辑，黄金将迎来一个修复反弹回升窗口期，金价在相对恐慌的气氛中就此企稳并不能算是意外。但9月末持续打压，综合指标从超买区域回落、KD掉头存死叉下行风险，预示10月初尤其是上中旬依旧面临不小的惯性震荡修正下行压力。我们认为，金价6月创近6年新高的突破行情经7-8连续升势后，本轮升势极大概率为真，本次回落也将判断为良性的修正性质的整理，其回撤理论极限大致区域应位于2013年8月高位和2016年7月高位的1433/1375美元之间。这一区域中枢即为6-7月反复拉锯争夺的核心1400美元附近区域，二者合力将构筑起阶段极强支撑。

白银9月开于18.390美元，月初在金价强势及美元回落背景下，延续逼空上涨走势快速上行续创近三年高位19.645美元。随着多方情绪亢奋，紧接而来的调整力度迅猛而有力，一波四连阴后继续震荡回探跌近2美元，13.873-19.645阶段的0.618黄金分位技术强支撑。受到沙特受袭事件原油脉冲式上行影响，白银出现短期止跌，下旬初期多方凝聚人气后发动一轮反弹攻势，但美元黄金不利的环境下，连续大涨后，白银自身技术修正依然占据主流，月底又出现一轮跌势，击穿前述支撑后动态跌穿17美元整数关口，终月跌1.381美元，跌幅7.53%，创2016年11月来对大单月跌幅。月线三连阳后收呈长上影长阴线（回吐8月涨幅的3分之2），同黄金市场一样，尽管月末持续下行对10月行情给予惯性的很大压力，但连续两轮大幅回落，白银回到8月中旬整理平台，也已回到此前三年个阶段高位的下方，白银市场突破后的整理已经非常充分，短期继续下行的空间有限，预示恐慌性抛售后，出现报复性反抽行情的概率上升。9月振幅超过3%的共有7个交易日（5跌2涨），凸显在连续上行后白银市场波动性正在充分激活放大。这一特性，料有效激发投机资金未来的参与热情，在美元波段升势及金价整理趋近尾声阶段，白银有望重回升势。

日内数据焦点是美9月ISM制造业数据：其中美8月ISM仅为49.1不及预期连降五个月，自2016年8月首次跌破荣枯线，并创2016年1月来最低值。降税红利结束和贸易政策持续收紧料仍将给予美制造业根基以动摇。从9月已揭晓的6大地区联储制造业指数整体呈低位拉锯（温和下滑）势头（其中达拉斯、堪萨斯提升，纽约、芝加哥、费城、里士满下滑）；本周公布的美9月Markit制造业PMI指数初值为51，好于市场预期的50.4；综合来看，市场预期9月ISM制造业指数将大概率低位徘徊，能否重返荣枯线上方将给予市场短期重要影响的风向标。此前，7-8月美元指数呈现明显月中通胀零售数据公布后上行，月初在制造业、非制造业、非农数据公布阶段出现快速回落修正，整体呈现震荡缓慢上行的节奏。从市场前瞻预期来看，10月初的这系列重磅数据仍不容乐观（制造业相对处于改善的预期若能落实，或延迟这一运行逻辑），美元指数料延续这一运行逻辑的概率偏高。

今日还有澳大利亚联储公布利率决议，在6-7月连续两次25个基点降息后，澳大利亚联储在8-9维持利率不变。据9月24日联储主席洛威表达对经济的相对乐观。他表示，我们将在10月份的议息会议上估量所有的信息，可能需要进一步的货币政策宽松。但同时否认QE可能性。洛威讲话后，澳大利亚联储10月降息预期有所下降，但主流观点（近70%）认为本次将继续降息25个基点。因此，澳大利亚联储采用中性降息立场概率较高，对澳元的负面冲击应相对有限。（这是我们周五的下周展望中分析新增的修正补充，请以最新分析为准）

日内同时还有多位美联储官员讲话，在9月会议后新闻发布会上，鲍威尔表示美联储将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题。。存在实际的不确定性，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早。市场预期美联储最早将于10月底利率会议重启扩表，核心关注近期官员们讲话针对这一议题的表述。

12:30 澳大利亚联储公布利率决议 / 17:20 澳大利亚联储主席洛威发表讲话    

15:55 德国9月Markit制造业PMI终值     预期 41.4 前值 41.4  
 
16:00 欧元区9月Markit制造业PMI终值   预期 45.6 前值 45.6     
 
16:30 英国9月Markit制造业PMI       预期 48.1 前值 47.4     
 
17:00 欧元区9月未季调CPI同比初值(%)  预期 1.0  前值 1.0    
 
      9月未季调核心CPI同比初值(%)    预期 1.0  前值 0.9     
 
21:45 美国9月Markit制造业PMI终值         前值 51    
 
22:00 美国9月ISM制造业PMI       预期 50.5 前值 49.1

15:15 美联储埃文斯“央行系列--法兰克福站活动”上就货币政策问题发表讲话

20:50 美联储副主席克拉里达在一次会议上发言

21:15 美联储2019年FOMC票委布拉德在该行主办的一场会议上致欢迎辞

21:30 美联储理事鲍曼发表讲话
  
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持2.06吨（降幅0.22%）后，周一继续小幅减持2.05吨（降幅0.22%）当前持仓量为920.83吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust  周一增持58.18吨（增幅0.49%）当前持仓量为11933.05吨。

周五美8月核心PCE物价指数同比升1.8%符合良好预期（核心环比0.1%不及预期、消费者支出0.1%大幅低于前值），美元指数高位强势整理，周线收呈上下影均衡的中阳线，创出阶段新高的收盘价，呈多方上攻形态，预示再创阶段新高势不可挡。周一欧洲盘口多方乘胜追击，继续上攻并在美初盘口创出阶段新高的99.47。连续上攻后，日线综合技术指标快速上升临近超买区域，更短的4小时RSI回升至80上方，整体进入超买区域，预示在整体强势过程修正力量正在孕育之中。近档上方强阻位于6月下旬震荡上行阶段的趋势线上轨的99.60/80区域，同时更长周期的2017年11月反弹高位及2018年见底88.25以来的震荡上行顶部趋势线也汇聚于此，是阶段重要的阻力区域；继续突破的话意味着，美元指数更强劲的攻势展开，上方近档阻力位于继续上行则是103.82-88.25下行阶段的回撤0.236分位、以及2015年的两次阶段次高区域重合的100.00/50区域。近档下方支撑位于隔夜突破的前高99.38附近；继续下行的近档支撑位于4小时MA30加速上移和8月初高位的99.06/98.94区域，以及4小时MA60、日线布林中轨密集分布的98.71/58区域。

周五金价弱势盘整盘中一度靠近阶段整理低位，周线收呈上影略长的小阴线，5月底来的上升斜率遭受彻底破坏，在前一周关头中阳反抽后，该形态预示反弹失败。周线KD死叉后继续下行、MACD即将红转绿呈高位死叉，周线指标预示继续调整压力。周一金价全天震荡下行，美盘呈加速下跌格局。日线上，继9月初后再次新一轮下跌（两轮最大跌分别为73与71美元，接近一致），预示短期金价打压空间有限；同时日线进入超卖区域、4小时综合指标更是进入极限超卖区域，预示短期盘口强反抽窗口机会临近。近档上方重要阻力位于隔夜失守的日线MA60、1920-1046阶段50%分位和9月反复拉锯整理的平台低位1482/4美元区域，尽快收复这一区域，将鼓舞金市多方信心，有利于阶段趋势朝向多方转移。近档下方支撑位隔夜低位1464美元附近；进一步下行支撑位于1266/1557上行阶段的0.618黄金分位和6-7月金价整理平台高位汇聚的1452/46美元区域。

美元续创新高，白银在月末承压连续下挫，短期跌幅超预期。我们预期美元指数新高后持续走强概率有限，更有可能延续此前8-9月，月初的震荡波段回落格局，对此白银在国庆假期内见到阶段低位的概率极高。详细分析请见周评分析。策略上，继续持有既有的白银多仓等候。

操作上，继续维持3成（3倍杠杆）以及近期新入会员建立的2成（2倍杠杆）白银多头；

        根据盘口情形，若有补充调整盘口分析，将快讯及短信通知。

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继续强烈看好中期白银

2019年9月29日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

虽周五银价再创阶段调整新低，创出近一个月新低，但我们依然强烈看好中期白银。上周，甚至最近两周的市场信息、信号，其实非常丰富。

如果你仔细研究过金银市场相关运行历史，你会发现一个大体规律：那就是基金在白银市场中的运作，基本会慢黄金市场一个节奏。但补涨起来，则会非常厉害。最后的波段涨幅，基本会大幅超过同时期的黄金涨幅。这个过程，通过金银比曲线走势，可以得到非常清晰的量度。
 
关于金银比，我们近期一直在跟踪分析，我们认为目前整个宏观经济、金融环境背景下的金银比回落幅度（体现为银价相对金价的补涨），参考历史，远远不够。我们最终或应至少看到60左右的金银比，甚至不排除惯性下行至50，2011年最低下探过31.7。假设金价中期还会见1600美元上（可能性非常大），那么60左右的金银比对应着26.67美元银价，50左右金银比则对应30美元上方的银价了。综合而言，笔者以为银价27-28美元的最终中期预期，并不过分。

最近一个月金银价格走势，与历史上有一段时间可谓惊人相似，无论日线还是周线形态，以及我们认为的金银市场所处运行阶段，都高度一致。此后银价相对于金价大幅补涨，大幅上涨了42.6%。如果参考这种状况，中期国际银价似乎应该止步于24.6美元附近。但实际上，我们认为银价中期强阻应该在27-28美元附近，也即我们更看好本轮银价中期涨势。关于这段对比，等到银价再创近月新高后，我们再来分析回顾吧。我们此前分析各商品与黄金市场容量时强调过，白银年矿产值不到黄金1/10，算不上一个较大的市场，仅类似一只市值相对较大的股票。我们不希望给出太过肯定的分析，以免广泛传播破坏市场原本趋势与平衡。故还是希望会员们不要传播我们的分析。

最近两周，无论对冲基金，还是全球最大金、银ETF，都有非常明显的资金流动参考信号。且近两周基金在金银市场中的运作很不相同，黄金市场的看多更显性，白银市场的看多继续体现为“隐性”。

首先从黄金市场来看，无论场内期货市场，还是场外现货市场，看多氛围都比笔者预期的更强。黄金市场继续体现出比白银市场更为明显的相对强势，超出笔者预期：
 
上图为对冲基金在黄金期货市场，以及全球最大黄金ETF-SPDR在黄金现货市场中的运作轨迹。图中可以看出，近月金价的强势上行，无论对冲基金在期金场内，还是全球最大黄金ETF-SPDR在场外，做多行为都非常明显，“显性”！即便近期金价大幅调整，SPDR都在继续做多黄金，大肆买进现货。但SPDR距离2012年创下的1350吨持仓，还有较大差距。而全球最大白银ETF持仓，近月从8年来最低位置，直接增仓至新的历史纪录，这一点尤其需要注意。

虽上周金价总体回调，但对冲基金多头持仓却再创近月新高，仅次于2016年7月5日当周创下的历史纪录。毫无疑问，目前经济、金融背景下的黄金做多环境，显然远超2016年上半年。图中需要特别注意的一点是，在近月金价加速上行的彩色区域，我们可以看出基金多头，多空双向总持仓，都是持续放大的。这与我们稍后分析的白银有区别。

还需要强调的信息有，上周COMEX期金市场容量、基金净持仓市值再创历史新高了，分别为2019亿美元、479亿美元。但白银市场距离历史新高，还有很大差距。

下面让我们看看白银市场的巨大“隐性”利好。基金或主力机构继续在努力隐藏做多白银的意图。可以说，投资者从交易所或CFTC公布的市场交易数据，都不会怎么看好白银：
 
观相对于黄金市场前图，对应的白银市场。很有意思了：近月银价虽大幅上涨，但对冲基金几乎就没有用力做多。图中可以看出，期间基金多空双向总持仓是下降的。基金多头持仓几乎横向运行，没有主动做多意愿，但基金空头持续回落。

如果我们认为对冲基金在推升白银价格上涨时，还是有所出力。那么这个出力，来自于空头止损，而不是主动做多。靠空头止损推动银价大幅上行的这种市场特征，在银价运行历史上极其少见。后期必然会出现的情况是，基金一定会主动做多，主动增持多头，就像在黄金市场中前几个月运作一样。那必将对应银价的新一轮大幅上行。

为何近月对冲基金不主动像黄金市场一样做多呢？因为他们没有拿到理想中被认为足够多的筹码。如何拿到足够多的筹码，而且不惊动、搅动市场，这是基金需要考虑的。毕竟，白银市场还是太小，基金要真搅动它时，太容易了。

他们如何尽可能多的收集筹码呢？那就是尽可能不在场内太过张扬搅动价格的前提下，在场外现货市场大肆偷偷买进白银现货。白银一年2.7万吨的矿产，目前价值也不过约150亿美元。你认为近月银价的大幅上行，真可以通过有限的对冲基金空头止损就能推动吗？显然不能。最主要力量是来自现货市场强大买盘。笔者前面分析过，这在白银市场历史上极其少见。但是，与2016年1季度见底后的原油市场高度类似，甚至几乎完全一样。当时笔者建议国家与用油大户在30美元下方大肆储备原油。油价见底26美元后，几个月就上行至50美元上方，你看不到基金的主动做多，只能看到基金空头止损。还有就是毫无疑问的强大场外现货买盘，经济复苏需求。此后两年的油价总体都维持强势，油价最终从2016年一季度的26美元上行到了2018年的76.9美元。要知道，原油市场远大于黄金市场，更远超白银市场。从这个逻辑来看，未来两年白银市场，或可反复运作。

白银市场的场外强劲买盘，一方面通过全球最大的白银ETF-SLV买盘可以看出，虽整个COMEX期银市场容量放大，远远落后于COMEX期金市场，但SLV近月的现货白银增持，直接从近十年低位，一气呵成增持至历史新高了。远比全球最大黄金ETF-SPDR对黄金的增持意愿，更具相对力度。再回顾我们前期关于摩根大通囤积了超过交易所一半的白银现货库存。这些机构到底想干啥呢！

对冲基金岂是金融市场善类！它们一直在白银市场隐忍不发，不增持多头，这是为什么呢？不是不发，一旦发起，就是火箭。中期COMEX期银市场容量、对冲基金多空双向总持仓、多头持仓，必将会有明显放大过程。参考银价大致运行历史，这种容量与基金持仓的放大，基本都对应银价的上涨。甚至这个过程之后，银价又会再度出现“缩量上行”，即基金在场内开始减仓兑现获利了，但场外现货市场买盘被全面激活，很多普通投资者都热衷买白银现货产品了。这，反而是危险的时候了！摩根大通、全球最大白银ETF-SLV，乐意把他们的现货持仓卖给这些投资者。

即便上周，对冲基金等机构们，还在尽量隐藏它们必然做多的动机。从我们的数据信息与量化工具来看，上周对冲基金在我们有数据可查的白银期货市场继续故意压低价格，多头减持，且增持空头，给投资者一种山雨欲来的“感觉”。但实际上，上周白银现货市场买盘“极强”，远强于期银市场抛压。但上周基金在黄金市场的操作却并不是如此，基金在期金市场都是积极做多的。即上周基金在黄金与白银市场中的运作，很不一样。

为何上周金银市场还要打压呢？笔者只能是没有确凿证据的揣度了。其实，无论黄金市场，还是白银市场，总体容量都不大。但中国金银市场容量，或许可以排名全球第二或第三了，也即中国市场是一个非常重要的市场。而每年中国休息一周的长假就有三次，美国与欧洲一次都没有，五一、国庆、春节。不排除投机主力利用中国投资者休长假，基于外盘不确定性的脆弱心理，骗取廉价筹码可能。金银市场早已全球一体，国内金银市场涨跌形成的升贴水，会及时被中国银行等对冲到国际市场进行平抑。故在国内长假前，刻意针对中国市场诱多或诱空可能并不排除，毕竟看K线表象与交易所表象数据的投资者与机构还是多数。且近月金银价格波动特征，都能从A股、人民币汇率等关联波动中，看到不少中国因素。如果大致如此，国庆之后，我们或许就会发现金银价格会明显脱离近日低点。

操作上，建议继续锁定16.96、17.3美元总计三倍杠杆多头，新会员继续持有各自的两倍杠杆多头即可。