200306 time 083356：

隔夜美股涨势以及A股相对独立强势影响下，亚太股指稳定发展，现货金价周四开于1636.98美元，亚洲盘初震荡中触及1634.89美元日内低位。其后金价在亚洲盘口维持窄幅横向震荡。进入欧洲时段，疫情扩展势头令市场担忧。欧股低开逾1%继续盘跌、大宗商品转为下行、美元指数承压下挫，金价受到提振震荡走高。欧美错盘阶段金价突破1450美元关口后续创本周新高，打开短期技术上行空间。美盘，美股大幅低开短暂震荡拉锯后继续下跌收盘逾3%几乎完全回吐周三涨幅、美债收益率继续大跌逾10%（其中10年期国债收益率再次跌破1%关口，2年期收益率仅仅为0.60%），恐慌心态下，金价维持欧市以来上升趋势，稳定持续攀升接连突破1660、70美元关口，最高上探至1674.54美元本周高位。尾盘略作修整，终收于1671.96美元，大涨33.54美元，涨幅2.05%。

今日数据面核心聚焦于美2月非农就业系列数据：受暖冬好天气配合，1月非农22.5万远高于预期16.5万；失业率3.6%略高于和此前两个月失业金申领人数回升对应；薪资回归近期均值范畴内符合预期。同时美劳工部大幅下调2018年年度非农就业数据52万，2017-9年三年的非农均值相对稳定在17.5万左右。目前市场主流预期为就业增长落于长期均值内的17.5万、失业率3.6%、薪资同比3%（环比0.3%）。我们认为，新冠疫情冲击尚未反映，2月非农整体温和乐观的概率较高。从ADP私营就业及占比权重更高的非制造就业都较乐观表现来看，本月非农数据仍有可能略超这一预期，较大概率落于17-20万的范畴；由于本月统计时间段内四周失业金申领人数均值创记录新低，同时连续两个周期维持下行，失业率维持现状基础上也有较大可能略好于预期重返3.5%记录低位；薪资方面料将继续稳定发展，窄幅波动。

日内其它值得关注的讯息如下：                         
21:30 美国2月非农就业人口变动(万) 预期 17.5 前值 22.5   
  
      美国2月失业率(%)            预期 3.6  前值 3.6

      美2月平均每小时工资同比(%)  预期 3.0  前值 3.1     
 
      美2月平均每小时工资环比(%)  预期 0.3  前值 0.2  
 
21:30 美国1月贸易帐(亿美元)    预期 -461 前值 -489

09:00 美联储2020年票委卡什卡利发表讲话

09:45 美联储永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

22:20 美联储埃文斯发表讲话

7日

00:20 美联储布拉德发表讲话

03:00 美联储三号人物威廉姆斯和罗森格伦发表讲话

04:30 美联储乔治发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四继续增持12.88吨（增幅为1.36%），当前持仓量为947.40吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四减持14.52吨（降幅为0.13%），当前持仓量为11241.24吨。

2月非农相关前瞻指标中：

好消息是：

2月ADP就业人数增18.3万，高于预期17万（1月前值大幅下修8.2万至20.9万），高于之前12个月的月均增幅15.4万。其中1月数据大幅下调令人生疑，服务业就业高速增长丧失乐观判断，本月数据表象乐观背后或隐含新冠疫情即将引发的衰减。

2月美国ISM非制造业指数为57.3，高于预期的54.9及前值55.5，连续三个月回升，创2019年2月以来的一年新高。持平于2019均值，但低于2018年均值58.9。其中显示2月新订单指数从56.2进一步强劲反弹至63.1，创2018年6月来最高，或反应从中国停滞的经济活动受益的一面。其中就业分项指数为55.6，结束此前和主指数走势分歧，较前值53.1大幅提升2.5个点。

2月非农纳入统计时间范畴内的截至2月22日当周初请失业金人数四周均值均为20.900万，较前一四周统计周期处于50年来极低区域的基础上继续下降3000人（连续三个月的回升后，紧接2个月的大幅下行势头，本月统计周期刷新9月创下记录新低的四周均值21.125万），显示劳动力市场仍处于异常繁荣阶段。

负面信息是：

2月美国ISM制造业指数为50.1，低于预期的50.5及前值50.9，守住荣枯线，处在所有经济体的相对乐观数值，显示受到全球新冠疫情的影响，但受影响较日韩及欧洲相对较小和迟缓。其中就业分项指数为46.9，较前值46.6小幅增加0.3个点，或归因为制造业部分的回流影响。

2月美国Markit综合PMI终值49.6，大幅低于前值53.3（其中Markit服务业PMI终值为49.4，大幅低于初值预期及前值53.4，从10个月高位急转创76个月最低；Markit制造业PMI终值为50.7，低于初值预期51.5及前值51.9，创6个月低位），创76个月最低，出现0 年金融危机以来的首次萎缩，显示美国商业活动正受到疫情爆发后东亚区域及全球经济增长放缓的困扰。

另据24家大型投行预测显示，美国2月非农就业人口增幅料介于15.1-23万（预期区间高于但宽于1月的13-19万，但低于范畴持平于12月的12.5-21万），显示分歧有所放大。24家投行预测非农均值为18.06万（高于1月预测中值16.41万，也高于12月预测中值16.07万），失业率料维持为3.6%（预期范畴3.5-3.6%较乐观的1月上升，但持平于12月）；平均时薪年率增幅料介于2.8%-3.1%(预期范畴宽于1月，中值低于1月实际值3.1%) 。投行预期中值略于2019年内均值17.49万（12个月均值降为16.78万），但低于过去3个月均值的21.1万，显示在投行对就业增长谨慎乐观回到中期均值上方；同时显示投行认为失业率依然将维持极低水准，并不排除再次回到3.5%的记录低位值可能；但薪资增长判断则相对谨慎，预期中值下滑。（其中高盛持偏乐观观点：对非农预期增加19.5万，高于投行预测中值；失业率预期3.5%相对乐观判断、薪资增3.0%略低于前值但属本月投行中性判断范畴）。

2月非农前瞻性指标喜忧参半：ISM非制造业指数创一年新高、其中就业分项指数录得相对回升也显示服务行业就业未受到普遍担忧的疫情影响，令人振奋。ADP就业好于预期、但前值被大幅下调8.2万令人迷惑。同时失业申领人数创历史低位暗示失业率仍将有好消息。但制造业疲软（其就业分项表现良好），以及美国Markit综合PMI则发出不和谐声音，其中Markit综合PMI自08年金融危机来首次进入萎缩状态令人担忧，制造业或许首先感受到了中国停摆及东亚日韩的疫情爆发后承受的连带失速。Markit和ISM两指数体系的差异表现，或许只是印证疫情在影响时间响应的不同，3月前景黯淡。因此我们认为，新冠疫情对美劳动力市场冲击尚未有效反映，2月非农整体温和乐观的概率较高。从ADP私营就业及占比权重更高的非制造就业都较乐观表现来看，非农就业有望落于17-20万的范畴，大概率略超市场预期；由于本月统计时间段内四周失业金申领人数均值创记录新低，同时连续两个周期维持下行，失业率达成市场预期3.6%的基础上，重返3.5%记录低位也存相当的可能；薪资方面料将继续稳定发展，窄幅波动。

市场影响方面，1月非农亮眼强劲、薪资回升回到常态、失业率略意外温和回升。美元指数受制造业、非制造接连利好推动影响，从1月末的宽幅技术修正大幅回升最大110个基点。非农揭晓当日，亚洲盘口依然窄幅波动，欧洲盘口出现惯性延续波段强势出现一波20个基点上攻创出波段高位。靓丽数据出炉后，美元指数出现20个基点盘口回落震荡。美元走势在此，和12月数据前走势惊人雷同。此后，当月非农数据不同表现，对美元此后的走势影响差异显现。靓丽1月数据后的短暂震后，美元在日内完成修正凌晨阶段恢复升势，当日涨20个基点。并在此后力助美元延续波动升势，在随后两周内再涨120个基点。对应金价受美1月强劲经济数据压制和美元升势，金价在月初暂时终结避险利好大幅回落近50美元后，低位回升20美元。数据公布当日，金价亚欧盘口维持上下不足5美元的窄幅震荡。数据揭晓后，金价瞬间回探逾5美元后快速回升，日内呈现令人惊异的出现震荡攀升，录得5美元温和升幅。此后三个交易日，金价承压温和回落10美元消化月初美强劲数据和美元升势后，受疫情引发的避险推动，开启了两周的连续强悍120美元避险升势。

综合来看，非农对美元、金价均形成重要的小阶段重要节点性质的影响。1月金价在非农后，强劲美经济数据对其压制作用减弱，市场逐渐由避险因素掌控；而美元受经济数据和此后避险的双轮持续推动，2月上中旬连续激升，在下旬演绎了同一天创阶段新高的罕见走势。本月前夕，美股持续拉升后暴跌，参差不齐的美2月经济数据未能延续提振美元，最近半个月急跌340个基点，几乎完全回吐此前两个月涨幅，市场出现金融危机以来的最大波动率。金价则出现急跌后再次强悍上行逼近前高的宽幅震荡走势。我们认为，本月非农大概率良好表现，但本月非农无论强弱，市场都将对前景做悲观预期。市场展望前景悲观令市场走势远远领先于数据表现，易出现略超预期表现才算是一个中性数值的心理反应。当前美元技术面极度超跌面临年初阶段整理低位的强劲支撑，则在数据出炉后极易产生跌势暂歇的盘整反抽。金价短期呈“V”型反转之势，逼近前高，技术强势的同时短期超买严重。若非农出现20+（失业率、薪资符合预期，下同）佳绩或符合预期范畴内的17-20万内表现，料会加剧金价的短期震荡幅度，日内大概率大幅回落20美元+的修正走势；若意外处于17万下悲观范畴，则易刺激金价挑战新高但短期超买仍将促使金价进入到宽幅震荡的修正来临。

展望下周，国内期货市场夜市继续暂停：

数据层面，其中核心焦点是周三公布的美2月通胀：美1月CPI同比2.5%环比0.1%（同比高于预期2.4%及前值2.3%，环比低于预期和前值0.2%）；核心同比2.3%环比0.2%（核心同比低于预期2.5%持平于前值，环比符合预期高于前值0.1%）。此后公布的1月PCE核心物价同比1.6持平于前值低于预期的1.7、环比0.1%低于预期和前值的0.2%。显示此前我们相对乐观的通胀判断趋势尚未有效成立。2月数据周期，既有中国经济停摆对工业供应短缺引发的涨价因素、也有原油等大宗商品价格大幅回落的影响。因此，料本月CPI同比结束上行企稳或温和回落、环比则大概率继续下行；核心物价有望持平或温和上升。1月美主要经济数据整体强势，促使美元在2月上中旬整体维持超强走势。1月CPI虽然不及预期乐观，相对平淡。但未对美元走势产生趋势性影响，借用数据进行30个基点范畴内强势震荡，完成一轮超买后的良性技术修正。若下周CPI数据公布前夕，美元持续维持当前反弹趋势，略有不利影响的通胀或继续引发技术性质的修正；但若美元仍处于低位徘徊或持续低位，数据或将有一定负面兑现作用出现。

其它值得关注的数据还有，周一日本四季度GDP终值、国内2月货币供应及融资规模；周二国内2月通胀、欧元区四季度GDP终值；周四美当周初请失业金人数、美国2月PPI物价；周五德国2月CPI物价终值、美国3月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，欧洲央行于周四公布利率决议，本周市场巨变，澳大利亚联储降息25个基点开启降息潮，G7会议协调一致行动后，美联储罕见紧急非常规降息50个基点、加拿大央行紧随降息50个基点后，市场普遍预期欧洲央行也将降息10个基点。欧洲央行行长拉加德在周一的声明中表示，“新冠肺炎疫情快速变化的形势，给经济前景和金融市场的运作带来了风险。欧洲央行正在“监控”形势的发展，随时准备“采取适当和有针对性的措施。”同样值得关注的还有美联储官员们在紧急降息后的最新立场解读，当前美国债收益率急跌，领先显示美联储仍将拥有大幅降息可能。其中周四由此前坚定鸽派立场非票委布拉德发声：支持美联储紧急降息的举措，认为目前利率水平是正确的。同样也表示，市场预期美联储将在两周后的货币政策会议上再次降息的想法是错误的，不要对此过度押注。我们认为美联储官员系列讲话料大多秉持这一精神，缓和当前市场依旧高居不下的3月会议再次降息25个基点预期，甚至50个基点的预期。基于美联储兑现的降息和欧英即将迎来的宽松周期，央行层面对美元有提振效应。同时我们应对市场领先走势予以警惕，美联储去年以来持续在管控利率预期方面失速，重塑市场信心是美联储未来一个周期急待解决的重心。

时政方面：美民主党选举形势在超级星期二后聚集到拜登和桑德斯两人身上，目前美国宣传机器正将拜登和美股反弹挂钩，而将美股跌势和桑德斯选情上升对应。民主党内传统力量全力支持前副总统拜登，但是青年人正予以桑德斯更多的热情，似乎分析家们更看好若桑德斯胜选能对特朗普连任形成有效挑战。未来两人选情走势继续成为美国内焦点，也间接对当前美金融市场走势产生关联。

持续高热的新冠疫情继续在日韩、欧美加速扩张，日本和欧美一样，采取的有限防堵策略，强调个人自觉性为主的模式无力有效短期控制疫情发展，疫情持续时间料较之前乐观估计更为久远。但其主流社会看淡为流感的态度意在降低整个社会控制成本，客观上也降低了对经济的冲击。国内疫情（非湖北地区）持续呈个位数发展，国内社会经济发展目标不变的决心彰显国内在耽搁了1个月有余后，将在多个行业迎来加速复苏期，相关政策配套预期也将予以倾斜。这将是全球经济最大的利好讯息。

美元指数周四结束短暂休整，继续下挫逼近19年底3个月阶段调整低位强支撑区域，近两个月呈现倒“V”型反转走势。周线动态跌逾150个基点，呈光头长阴，显示极度悲观。日线指标进入阶段极限超卖区域，对应短期市场强化恐慌刺激到极致阶段，综合指标最近触及这一区域的还是2019年10月18日和2018年8月29日；同时4小时超短指标再次进入超卖区域，二者结合预示日内美元在阶段强技术支撑区域将促使反抽来临。近档下方支撑位于隔夜低位的96.50附近，继续下行则是96.36/29这一阶段低位区域。近档上方阻力位于96.92附近，以及96.29-99.92上行阶段的0.236分位、88.25至99.92上行阶段回撤的0.236分位、以及2019年11月回撤的阶段次低区域共振的97.18/14区域。

周四金价欧美盘口稳健持续推升，15分钟K线上行斜率稳定，日线呈近光头长阳，显示日内短期多方仍有惯性上升力量。周线动态长阳、实体部分覆盖此前一周跌幅，日内空方若无力发动有力反扑，将形成阳包阴的反转形态、同时周初形成的KD死叉看空得以修复，短期有利多方惯性推高。超短期4小时指标则进入RSI85+、CR200+，1小时RSI逼近90、CR300+的共同极度超买区域发出短期强修正预期，预示金价在短期惯性冲高的同时，日内多空或就周线形态的1658/9美元附近展开激烈争夺。近档上方阻力分别位于1680美元附近，以及1689美元的阶段新高。近档下方支撑位于1689-1563下行整理阶段的0.236分位、上周第一波段回落后回升高位以及上周周线开盘共振的1660/58美元区域；继续下行是1小时MA60、1689-1563下行阶段的回升0.618黄金分位和隔夜拉升起始位置以及4小时MA60密集分布的1643/38美元区域。

美联储紧急降息未能平复市场恐慌情绪，在美股出现反复宽幅震荡之际，金价借题发挥短期出现超强的逼近新高走势。我们认为，金价中期技术月线、周线超买性质未变，金市中期的调整预期不变。但月底及周初的大幅回落后，金价再次强悍拉升，则令短期金市变化重启，调整时间节奏料推迟，短期避风港效应令金价的仍有不确定因素的尾部冲高可能，但阶段性质的避险泡沫退潮也将非常迅猛。策略上，继续持有阶段性黄金空单，静候动态盘口回荡阶段的优化调仓可能。我们将强化日内非农数据公布前后可能的急剧变化。若盘口条件适合，将予以短期调仓，请留意可能的快讯通知。

操作上，建议继续持有3成（3倍杠杆）（1560、1584及美元及1599美元上方）黄金空头；

        风险波动加剧阶段，我们将密切关注盘口讯息，若有临时调仓，将快讯短信通知。

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200305 time 073256：

现货金价周三开于1640.00美元，亚洲盘初出现短暂惯性升势触及1652.45美元本周高位。隔夜的美联储紧急大幅降息令市场最初的反应是惊诧和证实了危机存在，短期惊愕后，市场逐渐冷静。日中主流市场开市后，金融市场稳定，股市温和上扬，金价小幅回撤维持于1645美元附近窄幅拉锯震荡。尾盘，A股及亚太股指确认上扬走势，美元温和推升，金价回吐隔夜涨幅回撤触及1631.76美元日内低位。进入欧洲时段，欧洲股市受美联储降息刺激涨逾1%，美股期指也走高。金价在低位平稳盘整后，欧市中段再度发力上攻逼近1450美元关口区域。随着美2月ADP就业及ISM非制造业数据均好于预期，美元指数稳定回升，金价回落至1640美元区域。此后，美股受到鼓舞，高开震荡后持续上升，金市多方无力发动攻势，尾盘温和回吐失守1640美元关口。终收于1636.51美元，日跌3.63美元，跌幅0.22%。

今日数据面相对清淡，日内其它值得关注的讯息如下：                   
21:30 美截至2月29日当周初请失业金人数(万) 预期 21.5 前值 21.9     
    
23:00 美国1月耐用品订单月率终值(%)    预期 -0.2 前值 -0.2    
 
23:00 美国1月工厂订单月率(%)            预期 -0.1 前值 1.8

6日
07:30 美联储2020年票委卡普兰发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三持仓无变化，当前持仓量为934.52吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三持仓无变化，当前持仓量为11255.76吨。

适时而来的强劲ADP及ISM非制造数据，以及加行跟随性降息50个基点。美元指数周三结束连续下行走势，日线呈周二下影范畴内的上影小阳线。上影反应在转势初期市场的咋暖还寒的特征，美元指数仍需消化紧急大幅降息的冲击，但日线KD初显低位金叉回升迹象、4小时超跌后依然拥有上行空间、1小时上行突破MA60围绕这一区域盘整，预示日内震荡中走稳是大概率事件。随着英国、欧央行以及日本央行的降息预期提升，非美央行进入需向市场兑现宽松的周期，美元指数有望延续超跌反弹。汇市在短期剧烈波动后，也大概率将进入向一个年内均值区域回归的均衡格局。近档上方阻力位于周线MA60和4小时布林中轨共振的97.49附近；继续上行则分别是隔夜高位、99.92-96.92下行阶段回升0.236分位、96.29-99.92上行阶段的0.382黄金分位和4小时布林中轨日内下行汇聚的97.60/8区域；持续下行4小时MA30和MA360汇聚的97.84/6区域；以及96.29-99.92上行阶段的50%分位、4小时MA250和99.92以来下行趋势线上轨汇聚的98.10/20区域。近档下方支撑位于分别位于前述97.18/14区域；以及阶段低位所在的96.92附近。

周三金价冲高回落，上下行幅度均有限，日线收呈高位长上影小阴线，博弈拉锯中空方占据上风，4小时超买KD高位死叉预示日内大概率回落修正。另一方面，隔夜金价在美股强劲回升期，市场心态缓和期内，有呈抵抗性跌势意愿，显示多方仍有据央行宽松防水潮的利好防守，扛过当前不利周期，再利用金融市场波折反复重新发动上攻的意愿。我们认为，中期金价技术调整势头明确（请参见此前周评系列分析）未来一个短周期，美元极大概率延续反抽，金价短期内大幅重现回落格局仍是主流。近档上方阻力位于1689-1563下行整理阶段的回升0.618黄金分位所在的1641美元附近；继续上行则是周五下跌初始区域和隔夜高位共振的1649/52美元区域；以及1689-1563下行整理阶段的0.236分位和上周第一波段回落后回升高位共振的1660美元附近。近档下方支撑位于1689-1660以来的调整整理趋势线上轨、4小时MA60、MA30密集汇聚的1630/23美元区域；以及多个重要技术线汇聚的前期高位所在的1611美元附近。

策略上，继续持有阶段性黄金空单。短期美股等金融市场在降息利好出炉后反弹仍有反复可能，金价较月初体现的单边空方主导调整格局有所变化。在此过程中金价仍存一定的强势反复周期。因此，若日内出现明显盘口性质的大幅下落阶段，有可能做一些盘口性质的低位优化持仓成本的调仓，请予以适度留意。

操作上，建议继续持有3成（3倍杠杆）（1560、1584及美元及1599美元上方）黄金空头；

        风险波动加剧阶段，我们将密切关注盘口讯息，若有临时调仓，将快讯短信通知。

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200304 time 100556：

针对3月3日美联储紧急降息50点事件，再来复盘经济金融状况

美国经济、金融政策乃全球之锚，美股走势更为欧洲、日本股市风向标。上周美股距离历史纪录高位的两周，大幅下跌超过12%，此乃笔者梳理百年美股运行历史上的第一次（距离历史纪录高位2周内的最大跌幅）。周二美联储又紧急降息50点，这个“紧急动作”似乎让市场更加纠结：为何美联储提前紧急降息？是不是美联储也感觉不对劲了？

又一次带着疑惑，梳理了最近50年美国经济、股市的相关运行情况，确实看不到美国哪怕发生中度经济、金融危机的线索。最近五十年，相对于严重的美国金融市场波动主要有三：1）87年股灾；2）2000年金融危机；2008年金融危机。由于笔者数据库目前只能储备50年数据，最为便捷的分析就是近50年。其余近百年的危机与金融形势，也能分析，就是便捷度与数据处理麻烦一点。至少再一次梳理这五十年，目前还看不到发生中度以上经济、金融危机的线索。这次美联储在流动性上的提前积极介入，反倒让我对“堵漏”感觉更放心。2000年与2008年金融危机的流动性梳困介入，其实都是滞后的。甚至2008年1-3月在小规模介入后，4-10月在金融危机越来越明显时，流动性反而出现了小幅回落，然后再大肆灌水。这次“及时”沉入大量流动性的时机非常好，因为通胀低，失业率低、经济并未进入衰退区，大量的流动性一沉入，就很容易起实质性效果。这次意外的程度，倾向于最多类似1998年9-10月东南亚金融风暴“尾部”对美国的影响。

一旦有公司公布疫苗出来，阴霾顿时烟消云散！

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200304 time 070956：

现货金价周二开于1585.95美元，盘初的震荡中触及1585.15美元日内低位。在国内期市开市前金价出现一波回升，短暂触及1600美元关口。市场预期调降兑现，澳大利亚联储降息25个基点，金价短暂温和上升，即时影响有限。亚洲尾盘，金价小幅回落。欧洲早盘，金价维持1595美元下方窄幅震荡。进入欧市中段，金价基于G7财长和央行行长会议预期上扬，重回1600美元整数关口上方。美财政部长姆努钦和美联储主席鲍威尔主持G7会议承诺使用政策工具，但并未提及具体措施。市场乐观预期落空，欧洲股指及美股期指回吐涨幅，金价未受影响，维持窄幅拉锯之势。美初美股平开略有回落，美联储打破常规意外紧急宣布降息50个基点，同时宣布下调银行超额准备金利率50个基点，震惊市场。

美联储原文为：美国经济的基本面仍然强劲，然而，新冠病毒对美国经济活动构成不断发展的风险。鉴于这些风险，同时为了实现最大化就业和价格稳定的双重目标，联邦公开市场委员会今天决定降息。委员会正密切监测事态发展及其对美国经济前景的影响，将使用其工具并采取适当行动支持经济。"

此后鲍威尔表示，美联储将做好该做的事情以保持经济强劲，将适当使用工具和行动以支撑经济。美联储将继续关注病毒的扩散并相应地调整政策。鲍威尔表示，七国集团可能会有更多正式的协同行动，认为一次降息不足以解决供应链问题。同时还表示，应对措施将以降息而非增加资产购买或量化宽松的形式进行。

美联储紧急行动后，市场预期G7大概率协调一致行动。3月英国央行降息25个基点、欧央行10个基点、加拿大降息39个基点（介于25和50基点之间）成为主流预期，预示央行全面释放流动性的时代来临。

美联储紧急降息50个基点后，美股短暂上扬但很快延续下挫，三大股指收跌于3%附近；商品市场受股市影响，短期上扬后复归回落，原油录得温和升幅，基本金属多数下跌；美元急挫近60个基点后缩窄跌幅位于97关口上方拉锯；美债10年期收益率跌逾10%，续创历史低位，一度低于1%。

金价则一飞冲天，在亚欧盘口15美元升幅基础上，继续拉升逾45美元，一度升幅逼近4%，冲高至1649.22美元。脉冲式上扬后，金价回吐部分涨幅，终收于1640.50美元，暴涨52.95美元，涨幅3.34%，创2016年6月24日英国公投退欧当日以来最大单日涨幅。

今日数据焦点是美2月ISM非制造业PMI：1月美国ISM非制造业指数55.5，好于预期55.1和前值55，创5个月高位，略高于12个月均值的55.4。显示年初服务行业维持相对平稳回暖的走势。其中商业活动指数录得60.9接近一年高位，新订单指数也脱离三个月低位，显示非制造指数有望平稳继续发展；但就业分项指数延续下滑。目前市场预期2月非制造业数据平稳过渡持平于前值。此前公布的美国2月Markit服务业PMI初值49.4，大幅低于前值和预期53.4，传递私营服务业恶化，尤其是因新冠疫情降低的出行需求可能会出现一定的负面拖累。同时，2月ISM制造业下滑幅度超出我们中性预期，显示和疫情出发高峰的东亚经济联系更为密切的美国（相较欧元区而言），受影响范畴更高。预示本次非制造业低于市场预期概率较高，由于疫情在2月底开始在欧美加速蔓延，市场不可避免会产生持续的负面预期。

日内另一重点数据美2月ADP就业：1月ADP延续靓丽表现，创5年新高的29.1万远超市场谨慎预期的15.8万，市场归结为暖冬天气提振服务行业的就业。展望2月，天气利好因素仍在、新冠疫情对旅游酒店航空等行业的不利影响互搏，市场依旧中性预期在常年均值范畴，本月ADP走势将对非农预期产生重要影响。

日内还有加拿大央行利率决议：周二澳大利亚提前降息25个基点，紧接着美联储紧急降息50个基点，令原本预期按兵不动的加拿大央行降息50个基点预期激增，从下午的预期降息25基点升至降息50个基点。加拿大央行周二称已经准备好采取行动。相较而言，由于在2019年保持稳定，加拿大的利率水准在当前的调整空间相对宽裕。我们认为，加央行本次跟随性降息的概率几乎确定，只是力度尚未清晰，常规降息25个基点和跟随性降息50个基点的可能同存，从美加利率差从2019年美联储开始的累积125个基点利率下行力度来看，加央行未来有加速调整的空间。

日内其它值得关注的讯息如下：                 
18:00 欧元区1月零售销售月率(%)    预期 0.6  前值 -1.6       
 
      欧元区1月零售销售年率(%)    预期 1.1  前值 1.3  

21:15 美国2月ADP就业人数(万)    预期 17.0 前值 29.1

22:45 美国2月Markit综合PMI终值              前值 49.6     
 
      美国2月Markit服务业PMI终值  预期 49.5 前值 49.4    
 
23:00 美国2月ISM非制造业PMI    预期 55.5 前值 55.0

23:00 加拿大央行公布利率决议

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二增持3.51吨（增幅为0.38%），当前持仓量为934.52吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二继续减持4.75吨（降幅0.04%），当前持仓量为11255.76吨。

受提速的美联储超预期降息宽松货币政策影响，美元指数周二终结亚欧盘口显露的反抽意愿，延续下挫，录得日线四连阴，同时也是8个交易日内的7个下跌日，退守到年初水平。连续日线呈现长下影显示，4小时指标本周以来处于底背离格局之中，预示极度超跌后反弹力量寻机介入力量逐渐增强，有一触即发之势。随着日线指标进入超卖区域，倒V型走势回到去年底平台低位整理的技术支撑区域，预期的利空兑现。日内即时反弹概率极高，未来在各央行跟随性的降息潮比对下，美元指数重新稳定是大概率事件。目前美元指数位于昨述的97.14/18区域拉锯，短期下方支撑位于隔夜低位的97.00/96.92区域内；下方阶段形态支撑。近档上方阻力位于周线MA60所在的97.48附近；继续上行的较强阻力位于美联储决议落地前美元反抽位置、96.29-99.92上行阶段的0.382黄金分位和4小时布林中轨日内下行汇聚所在的97.68附近；以及4小时MA360所在的97.86附近。

周二金价长阳上攻，受信息面刺激脉冲式上涨突破1611美元前高，动态突破1689-1660以来的调整整理趋势线上轨，形成对周五大跌形态的近“V”型反转走势，短期趋势上重新站上4小时MA30、MA60上，多方获得呼吸权，扭转短期悲观下行的趋势。清晨电子时段，金价位于1689-1660以来的调整整理趋势线上轨附近拉锯多方继续略占上风；结合4小时综合指标加速上行，预示日内早盘仍有一定程度惯性冲高的意愿和技术空间。随着连续上攻，短期超买的来临，预期日内金价较大出现高位回落格局。当前金价位于1689-1563下行整理阶段的回升0.618黄金分位所在的1641美元附近震荡；近档上方阻力位于隔夜高位，同时也是周五下跌初始区域共振的1649/50美元区域；继续上行则是1689-1563下行整理阶段的0.236分位和上周第一波段回落后回升高位共振的1660美元附近。近档下方支撑位于1689-1660以来的调整整理趋势线上轨和4小时MA60密集汇聚的1635/30美元区域；继续下行则是1689-1563下行整理阶段的50%分位所在的1626美元附近，以及1611美元附近。

在2月最后一个交易日大跌，月线结束两连阳、收呈高位长上影小阴十字星形态；周线同样结束两连阳，呈高位长阴，几乎完全回吐此前长阳涨幅，周跌幅创11月9日来最大。月线、周线均在超买后出现KD死叉现象，阶段顶部确认。急跌后，周一金价出现超短期的超跌反弹，回测前期高位1611美元。技术上看，属于标准弱势反抽形态。我们认为，当前金价回撤至4小时MA250区域引发第一次反抽，前期密集的做多力量需要一个释放过程，本周前半周，仍有可能形成盘口的拉锯震荡，这一区间大致对应的上周低位略上方的1570-前高的1611美元区域内。在消化完急跌后盘口超卖因素后，鉴于技术形态朝向空方转换，空方不会留给多方太多时间，拉锯反复后空方继续施压强化的过程将很快再次来临。近档上方阻力位于1535-1689美元上行阶段的0382黄金分位、1445-1689美元上下阶段的0.618黄金分位、日线布林中轨密集汇聚的1594/8美元区域；继续上行则是隔夜高位及前期次高位共振的1611美元附近。近档下方支撑位于4小时MA250所在的1580美元附近；继续下行则分别是1535-1689阶段的0.236分位所在的1571美元附近，以及1445-1689阶段的50分位及上周低位汇聚的1567/3美元区域；短期继续强化下行的支撑位于2019年高位和日线MA60共振的1557/5美元区域。

美联储意外大幅降息（同时下调行超额准备金利率50个基点）包含了G7央行一致行动，传递了央行维护金融市场稳定决心，也明确向市场发出罕见的快速决策执行力。但同时也隐含了当前疫情影响下的国际经济下行的风险，由于欧美各央行长期低利率未能有效复苏，未来进一步调整的空间有限，继续大幅运用货币政策调整来提振经济的手段也难持续。另一方面，欧美各国在控制疫情发展方面，普遍行动迟缓，可以预期的时间内，疫情料仍将继续发展。因此，股市在兑现这一降息利好预期后，并未出现即时的大幅回升。当前央行一致行动已经导致金价短期大幅调整的节奏发生变化，参考08年金融危机阶段的运行特点来看，有一定程度和08年1月22日美联储大幅降息50个基点后的雷同性，这也是我们在未来必须防范的风险。但作为不同阶段运行特点，中国的疫情控制收效明显，对未来各国防控借鉴意义重大。我们倾向因疫情出现全面经济危机仍是极小概率事件（请参考周评分析），美联储作此匆忙决策，似乎带有更多巩固特朗普当前的选情意味。回到短期视野下，当前金价，技术面和资金流动均指向回落调整周期，我们倾向认为，金价在隔夜脉冲式行情后，日内大概率出现高位回落走势，阶段性持仓暂不作调整。但若亚欧盘口出现冲高后呈现一定周期的持续抵抗性质的回落修正，则短期技术面有朝向多方倾斜的转化。

操作上，建议继续持有3成（3倍杠杆）（1560、1584及美元及1599美元上方）黄金空头；

        风险波动加剧阶段，我们将密切关注盘口讯息，若有临时调仓，将快讯短信通知。

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200304 time 033556:

美盘初，美联储突然发布政策声明，将美国联邦基金利率的目标区间下调50个基点，至1%-1.25%。并称所有委员一致同意降息决定。随后鲍威尔新闻发布会称：美联储认为经济前景面临风险 选择采取行动。同时认为一次降息不足以解决供应链问题，美联储将继续关注病毒的扩散并相应地调整政策，应对措施将以降息而非增加资产购买或量化宽松的形式进行。

消息出炉，金融市场反应剧烈，美股三大股指小幅高开后集体持续下跌，鲍威尔新闻发布会也未能止住颓势，截至目前皆跌逾3%；美元急跌近60个基点动态击穿97关口后暂时位于97上方徘徊。金价暴涨近40美元，最高逼近1650美元关口，最高单日涨幅接近4%一度呈V型反转之势。目前快速回落回吐涨幅，位于1635美元下方。

澳大利亚联储日内降息，紧接着的美联储紧急意外降息50基点（这一降息力度已纳入市场预期），央行紧急应对证实了当前市场处于一种危险状态，美股反而未能即时获得提振。金价则从流动性的注入和未知的风险预期上获益，令金价短期的整理形态发生改变。

金价跟随当前央行紧急行动的即时反应猛烈程度超出预期，但不改变阶段金价中期技术面性质（请参考此前系列分析），在目前，仍处于强势反复的范畴，未突破1689以来的下降趋势线。商品市场受流动性恢复影响，有短期获益上行动能。我们倾向认为，在短期脉冲性走势后，金价出现恢复调整走势概念较高。

操作策略暂不作修订。

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200303 time 083556：

上周金融市场剧烈震动，美股暴跌引发从美官方到美联储联手发出降息护盘信息令美股周五尾盘跌势缩减，市场对美联储降息预期发生急剧转变，3月降息预期快速提升。周一亚洲市场开盘市场依旧惊魂未定，美股三大股指期货开盘跌逾2%、原油跌逾3%，美国国债收益率继续大幅下跌%。受此影响，金价跳空高开于1590.97美元短暂攀升回撤探低至1575.33美元日内低位。亚洲盘初，日本央行提出购买5000亿日元的日本国债回购期货，英国央表示将采取所有需要的措施来保证经济稳定。高盛连续提升美联储降息预期，美联储3月降息50个基点预期接近100%。金融市场在盘初动荡后开始平复、日本股市温和低开，金价在日中市场早盘开市阶段出现一波近30美元快速低位回升走势，越过1600美元关口。A股未延续受到国家市场影响，稳步走强，收盘涨逾3%，周五跌幅收复大半。金价平稳围绕1600美元关口拉锯。第二大经济体强势表现提振全球信心，欧股高开逾2%、美股期货逆转跌势。随后，欧元区2月制造业数据尚未传递疫情影响，美元受到降息预期影响失守98关口后延续下挫。经合组织同时将2020年全球经济增速预期从2.9%下调至2.4%。欧股快速回吐涨幅，重新陷入下行录得跌势。金价震荡中欧市中段继续反抽上攻至1610.95美元日内高位。历经欧盘的反复后，欧美错盘阶段，市场心态渐趋平稳，金价高位回落。进入美洲时段后，2月ISM制造业指数不及预期勉强维持在荣枯线上方显示受到大环境影响，美股高开震荡，金价平淡围绕1595美元关口上下窄幅拉锯。美股尾盘强势拉升，令金价在美期金收市后电子盘口承压再次出现一波回落，终收于1588.77美元，日涨3.2美元，涨幅0.20%。

日内核心关注澳大利亚联储布利率决议，金融市场剧烈波动令原本预期维持现状不变的预期出现变化的预期上升，周一，高盛、摩根大通接连公开认为澳大利亚联储本次将降息25个基点，其后4月在降息一次。2019年的央行宽松潮中，新西兰和澳大利亚率先在5月开启发达经济体降息大幕。时间轮回，澳大利亚联储决议作为动荡期间首个发达经济体利率决议再次站在风口，具有本轮货币市场调节风向标的意味，市场关注度极高。在其2月利率决议后，市场预期今年年中将降息25个基点。其后，失业率及通胀数据表现不佳降息预期最早将在4月出现，市场主流认知本次会议将鸽派立场维持现状。我们认为，上周韩国央行在国内疫情加速发展阶段并未采用降息手段，本次澳大利亚联储仍有充分理由维持现状。但如何控制当前市场的恐慌心态，是央行必须需要小心应付的难题。因此加大鸽派安抚维持现状和温和立场降息皆是有可能出现的。我们关注的重心是澳大利亚联储若坚持原来立场，则有令市场即时宽松预期落空，美联储降息预期有可能出现急剧转变，欧美市场也将出现震动的可能。

今日还是美国2020年总统大选预选阶段迎来关键节点“超级星期二”，民主党候选人选情将更为聚焦。

日内其它值得关注的讯息如下：             
 
18:00 欧元区1月失业率(%)     预期 7.4 前值 7.4    
 
18:00 欧元区2月CPI同比初值(%)     预期 1.2 前值 1.4  
 
      欧元区2月核心CPI同比初值(%)  预期 1.2 前值 1.1

11:30 澳大利亚联储公布利率决议

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周一减持3.22吨（降幅为0.35%），当前持仓量为931.01吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持58.05吨（降幅为0.51%）后，周一大幅继续减持174.15吨（降幅1.55%，创2019年9月9日来单日最大降幅），当前持仓量为11260.51吨。

美股急挫，美联储副主席克拉里达、委员布拉德表态软化后，主席鲍威尔周五称美联储正在密切监视事态发展及其对经济前景的影响，将使用我们的工具并采取适当行动来支持经济。被市场广泛一致认为发出美联储立场转变信号。同时，特朗普称“美联储具有非常重要的作用，尤其是心理层面，美国应该有更低的利率”。美联储3月降息概率在期货市场几乎被100%确认，并且力度为50个基点，年内降息力度预期为100个基点。这一压力下，美元持续承压缓解美股、美债压力。周五回落至周线布林中轨、MA30咬合区域暂时止跌，周线收呈近光头长阴，跌幅创2019年10月19日来最大。周一继续下挫击穿日线年线，动态探低至周线MA60区域获得支撑，完全回吐1月底以来涨幅，呈现倒“V”型走势。短期跌幅在金融动荡背景下，超出我们预期，阶段趋势重新转变震荡拉锯概率增加。连续下行好哦，日线KD、RSI均快速下行移至低位区域，显示降息预期巨变的波段打压进入尾声阶段。4小时在超卖区域背离发展。今日澳大利亚联储无论兑现与否央行的宽松预期，都极大可能激发美元的反弹动能。目前美元位于周线MA60附近略上震荡，近档上方阻力位于96.29-99.92上行阶段的0.382黄金分位所在的97.68附近；继续上行则分别是4小时MA360的97.87附近，以及1小时MA60、96.29-99.92上行阶段的50%分位和4小时MA250密集汇聚的98.05/15区域。继续下行较强支撑分别为96.29-99.92上行阶段的0.236分位、88.25至99.92上行阶段回撤的0.236分位、以及隔夜低位同时也是2019年11月回撤的阶段次低区域共振的97.18/14区域。

周五金价在2月最后一个交易日大跌，月线结束两连阳、收呈高位长上影小阴十字星形态；周线同样结束两连阳，呈高位长阴，几乎完全回吐此前长阳涨幅，周跌幅创11月9日来最大。月线、周线均在超买后出现KD死叉现象，阶段顶部确认。急跌后，周一金价出现超短期的超跌反弹，回测前期高位1611美元。技术上看，属于标准弱势反抽形态。我们认为，当前金价回撤至4小时MA250区域引发第一次反抽，前期密集的做多力量需要一个释放过程，本周前半周，仍有可能形成盘口的拉锯震荡，这一区间大致对应的上周低位略上方的1570-前高的1611美元区域内。在消化完急跌后盘口超卖因素后，鉴于技术形态朝向空方转换，空方不会留给多方太多时间，拉锯反复后空方继续施压强化的过程将很快再次来临。近档上方阻力位于1535-1689美元上行阶段的0382黄金分位、1445-1689美元上下阶段的0.618黄金分位、日线布林中轨密集汇聚的1594/8美元区域；继续上行则是隔夜高位及前期次高位共振的1611美元附近。近档下方支撑位于4小时MA250所在的1580美元附近；继续下行则分别是1535-1689阶段的0.236分位所在的1571美元附近，以及1445-1689阶段的50分位及上周低位汇聚的1567/3美元区域；短期继续强化下行的支撑位于2019年高位和日线MA60共振的1557/5美元区域。

周一出现弱势反抽，欧洲盘口冲高后，美盘呈现温和回撤走势，料日内继续形成震荡区间博弈概率较高，倾向在此阶段仍有低位调仓的机会。美股因政策护盘预期初步回稳，疫情在国际市场继续加速发展，日内仍有可能激发市场猛烈波动，但随着整理时间扩展，对应低位能安全提供调仓的机会也正在流失。因此，建议期金会员（未有夜市交易时间的会员）继续阶段性持有黄金空仓；日内我们继续将密切关注盘口，尤其欧美盘口，若出现明显打压后的低位调仓机会，这一时点出现的越早越好。若在较晚时段出现，则有可能放弃，请留意相关的快讯讯息。

操作上，建议继续持有3成（3倍杠杆）（1560、1584及美元及1599美元上方）黄金空头；

        风险波动加剧阶段，若排除临时调仓，将快讯短信通知。

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200302 time 235256:

建议在1570美元附近挂单平仓3成（3倍杠杆）黄金空头；同时建议回升至1600美元再等量回补空头。

该挂单建议在日内美盘收市前有效。

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200302 time 221956:

日内金价反抽上行测试前期高位1611美元附近，欧美股指在央行救市性质的强烈朦胧宽松利好预期下短期跌势有望得到抑制。短期急跌后，金价短期倾向前半周较大概率处于上周低位上方及前高这一低位弱势反抽后的宽幅震荡区域内拉锯。

稍后美股开市后若惯性较为明显的走低，可能出现对应盘口性质的低位。这若出现，理应是一次短调机会，请留意可能的快讯指导建议。

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威尔鑫：不恐疫情 做空黄金

2020年3月1日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

不用担心疫情对强经济体的经济金融冲击
上周消息面与市场走势让人震惊：首先看前周末消息，疫情在日本、意大利、伊朗、西班牙、韩国加速蔓延，日本媒体怀疑新冠疫情起源于美国。 周一早间金价15分跳开并冲高40美元后快速回落。欧洲初盘，股市大幅下跌3%，金价再创新高，美盘回落。此后周内，疫情在全球加剧蔓延。欧美股市连续五日巨跌，幅度过10%，道指一周暴跌12.36%，创08金融危机后最大单周跌幅。

来自世卫组织的消息显示：截至日内瓦时间27日早晨6点，中国境外共有44个国家出现总计3474 例新冠肺炎病例，54例死亡，巴西、格鲁吉亚、希腊、北马其顿、挪威、巴基斯坦和罗马尼亚共7个国家首次上报了新冠肺炎病例。世卫组织总干事谭德塞表示，目前正处于决定性时刻，25日、26日连续两天中国境外上报的新冠肺炎新增病例数均超过中国新增病例数，伊朗、意大利、韩国的新冠肺炎疫情较为严重。当地时间周四（27日），国际货币基金组织（IMF）发言人在记者会上表示，IMF非常支持中国政府采取的一系列疫情应对政策。在疫情全球扩散的情况下，IMF警示疫情在公共卫生基础设施欠发达国家的暴发风险。消息面大致的信息可以解读为，中国在疫情控制上卓见成效，而疫情在其它国家却可能处于深化阶段。

本次疫情会在全球蔓延，并导致新一轮全球重度经济、金融危机吗？疫情会不会在全球深度蔓延，我不知道。倾向于在信息高度发达时代，在医疗条件大幅改善的时代，原理上可以做到快速、精准发现病源，并及时打击、消灭。至于不同国家不同区域，如何作为，没有讨论价值。

对糟糕局面可以想到最坏，但需尽可能理性思考，不人云亦云，不盲目恐惧。秉持这样的思维，带着这样的问题，昨日笔者梳理了历史上疫情最严重时期的美国经济与股市表现。

对事件有相对准确记载，且能大体梳理当时经济、股市表现的重大疫情，是1918年的西班牙流感。此次流感疫情描述信息，全部来自网络信息梳理，虽未必精确，但应能大致准确反应疫情演变。由于这次大疫情发生在第一次世界大战期间，对经济与股市的冲击，理论上更极端。而如果你消化此篇后，发现让数千万人丧生的西班牙流感，对经济、金融的冲击都不值得恐惧，又何须恐惧当前新冠病毒疫情呢！

西班牙型流行性感冒是人类历史上第二致命的传染病，在1918-1919年曾经造成全世界约5亿人感染，其全球平均致死率约为2.5%-5%，相对一般流感0.1%的致死率，可怕得多。它在约6个月时间内，就夺去了2千5百万到4千万人的生命，比持续了52个月的第一次世界大战死亡人数还多。此流感也是第一次世界大战提早结束的原因之一，因为各国都已没有额外兵力作战了。

西班牙型流感可以简单分为三波，第一波发生于1918年春季，基本上只是普通流行性感冒症状；第二波发生于1918年秋季，是死亡率最高的一波；第三波发生于1919年冬季至1920年春季，死亡率介于第一波和第二波之间。

第一波有记录的流感发生于1918年3月4日，地点为一处位于美国堪萨斯州的军营（Camp Funston，Kansas）。当时症状只有头痛、高烧、肌肉酸痛和食欲不振而已。进入4月，正处于第一次世界大战的法国也传出流感，3月中国、5月西班牙、6月英国，也相继发生病情，但都不严重。同年8月，刚离开西非国家塞拉利昂的英国船上发生了致命流感。在该船抵达英国之前，75%的船员被感染，7%的船员死亡，另外多艘船只也发生了类似情况。另一说法为，第二波源头为当时苏联的阿什哈巴德（今属土库曼斯坦）。

8月27日，流感传回美国，并在波士顿的码头工人间传播，而法国的布莱斯特（Brest）也在几乎同一时间爆发流感；9月开始在欧洲和美国普遍传播，并在数星期内传到世界各地。第二波流感和过去的流感不同，在20-35岁的青壮年族群中死亡率特别高。其症状除了高烧、头痛之外，还有脸色发青和咳血等。许多人早上还正常，中午染病，晚上便死亡。许多城市限制市民前往公共场所，电影院、舞厅、运动场所等都被关闭长达超过一年。同年10月是美国历史上最黑暗的一个月，20万美国人在这个月死去，1918年的美国，平均寿命因此减少了12年。

第三波流感大约在1919年冬季开始，出现在许多地方，至1920年春季起便逐渐神秘消失了（除了澳大利亚和夏威夷之外）。

此次流感漫延全球，从阿拉斯加的爱斯基摩部落到太平洋中央的萨摩亚岛，无一幸免。许多爱斯基摩部落一村一村死绝，在萨摩亚死亡率更高达25%。亚马逊河口的马拉若岛，是当时世界上唯一没有感染报告的人口聚集地。这一波大流感也传入了台湾，在当时造成约两万五千人死亡。西班牙型流感在18个月内便完全消失，而其病株从来都没有被真正辨认出。

关于西班牙流感造成的死亡人数，尚无定论，最保守估计是2000余万人。由于当时正处于第一次世界大战与战争刚结束时期，大部份国家都没有详细的统计资料。

总死亡人数：北美洲 107.6万；南美洲 32.7万；欧洲 216.3万；亚洲 1575.7万，其中印度死亡人数为全球最多，大约1250万人；大洋洲 96.5万；非洲 135.3万；全世界 2164.2万。

在分析西班牙病毒对美国经济、股市的影响前。让我感觉西班牙流感与本次新冠病毒疫情的传播演绎，多少有相似性呢？略感意外的是，1918年西班牙流感竟然起源于美国堪萨斯州的军营，而不是西班牙……。疫情蔓延时，又有那么一首让“日不落帝国”疫情纵深的“大船”。就好像那艘让日本遭遇本次新冠疫情重大冲击的游轮“钻石公主号”……，最初的目的地计划，是日本还是中国？为何最初认为游轮上的零号是一位香港老者？此外，本次新冠疫情看似发源于武汉，但疫情发起前的2019年10月18-27日武汉军运会上，一个管理全球的军事强国，派出一窝“熊兵”参赛，一枚金牌都没得到。这群熊兵到底是什么兵？是当年堪萨斯州军营疫兵后裔吗？武汉军运会，中国最终收获了全部316枚金牌中的133枚。而号称全球第一的军事强国没有一枚金牌入账，仅3银5铜，排名全球第35名。2月27日，广州市政府新闻办在广州医科大学举办疫情防控专场新闻通气会，国家卫健委高级别专家组组长、中国工程院院士钟南山表示：疫情首先出现在中国，不一定发源在中国。一改以往日认为武汉华南海鲜市场可能是发源地的论调。想想美国取代日不落帝国，成为世界霸主的时间进程……。为了遏制老二成为老大，不排除手段无所不用其极之可能！当然，仅有逻辑意义的揣测而已。然此次疫情，又一次见证了中国顶层高效、睿智，见证了我们是一个团结一心、充满希望的伟大民族。此外，中国是全球唯一具备“全产业链”的经济体，只要疫情内控得当，对经济的影响就不会失控。勤劳的中华民族从来都没有落事的习惯，疫情期间延误的工作，公司耽搁的经营，甚至学生耽搁的课程，都会在疫情得到控制后，加班加点补回来，不会让生活、工作、学习节奏简单顺延。故可以预期，中国疫情得到控制而全面开工后，经济会有一个爆发性增长过程。

拽回思绪，回到1918年西班牙流感对美国经济、股市影响的正题。北美在那次疫情中死亡人数超过百万。如1915-1920年美国道琼斯指数日线，以及对应的美股席勒市盈率(shiller PE Ratio)，美国生产者物价指数年率图示：
 
1915-1916年，第一次世界大战进入第二阶段，美国继续坐山观虎斗，大发战争财。从PPI指数走势可以看出，经济从1915年早期的低迷，演进到1916年的过热，物价指数同比年化增速竟然一度超过45%。对应着道琼斯指数近似翻倍的上涨。但1916年的经济、股市已明显受恶性通胀拖累了。

1917年，美国经济由过热走向回落，股市对应大幅下跌。至1917年末，虽经济未见底，但股市提前见底了，这算是对“市场底领先于经济底”理论的诠释吧。

1918年3月，图示中的A点位置，即是西班牙流感发源于美国堪萨斯州军营的时间点。道琼斯指数当日收79.01点，相对于1917年末的65.95点底部，回升幅度为19.8%，非常有意思的是，道琼斯指数在2019年6月初见底24681点后，至两周前的29568.6历史纪录高点，涨幅同样是19.8%，真是见鬼了！但西班牙流感疫情初期，道琼斯指数没啥反应，仅从79.01点下跌至76.41点，跌幅3.3%。疫情第一轮期间，道指强势震荡。

图中B点，即1918年8月27日，疫情开启第二轮。第二轮疫情期初，道指结束震荡，强势上涨，至10月18日摸高89.07点。此时，整轮疫情最严重的致死阶段来临，美国在这个黑色十月死去20万人。股市大幅下跌，从89.07点下跌至11月25日的79.87点，回到A点疫情发病初期时对应位置。

此后两个多月至1919年2月7日，疫情在全球大肆吞灭人类。但道琼斯指数完全持稳于79点上方，也即持稳于A点对应的疫情发起点上方，尽管1919年2月7日还略略创了点点新低。

观疫情第二阶段最严重的几个月期间，美国PPI物价指数，下滑并不明显，说明疫情对经济的冲击非常有限。

1919年2月7日之后，应该是第二阶段疫情基本得到控制了。虽PPI指数显示经济依然疲软，但未没破位下行。道指却走出了一轮创新高的中期牛市，在约9个月时间里，大幅上涨了50.7%。这段时期，你可以对应理解索罗斯的反身性理论了：股市走好，带动了经济回升。

1919年11月10日，对应于美国冬季。第三轮西班牙流感又一次来袭，但历经了前两轮流感劫难的人类，或已很大程度上懂得如何应对疫魔了，使得第三轮流感匆匆而去，神秘消失于1920年春季。此后美股迎来新一轮大幅下跌，经济对应下行，已与疫情毫无关系了。

如果将时间放长到十年、二十年，那么更显对这类特殊事件的担心乃多余。如1910-1935年的整个道琼斯指数，以及对应的生产者物价指数年率图示：
 
1918年西班牙流感疫情导致的市场波动，放眼25年，几乎不可见。而在1929-1932年基于经济、金融内生规律出现的股灾与大萧条，才是我们应该系统关心的重点。从图中PPI指数可以看出，1920-1921年一定是美国经济大幅下滑的经济中周期。而西班牙流感与第一次世界大战，即发生在前一个经济、金融中周期。相信1929年股灾与大萧条，很大程度源于1921年基于经济衰退的流动性刺激过度。但从物价管控效果来看，已比1916-1917年发战争财期间好多了。

了解过这轮有历史记载最严重疫情对美国经济、股市的影响之后，大体可以得到这样一个结论：经济与金融的趋势演变，内生因素才是决定力量。自然灾害与疫情，一般不会影响一个大体量经济体的运行规律。对美国如此，对当前拥有全产业链，且体量全球第二的中国同样是如此。疫情不会从根本上动摇我们的经济、金融运行趋势。

金价中期见顶，放大空头利润为主基调
无论从黄金市场运行逻辑，宏观技术面，对冲基金在黄金市场分布结构与交易行为来看，金价都应已五浪见顶。关于逻辑和基本面，近期会员报告，都在持续分析。

为何上周五，金价无视欧美股市的继续大幅下跌而大幅下跌呢？笔者在上周五快讯中大体解读过。连续的股市劲搓，明显引发了金融机构恐慌。对冲基金与金融机构的金融资产通常都是一篮子产品，避险与风险品种皆有。如果其中重要的大类资产因为价格下跌过快，触发流动性维系忧虑，甚至危及时，金融机构会抛售容易变现的金融资产去换回流动性，2008年金融危机最严重阶段同样如此

宏观技术如金价月K线图示：
 
在月线KD指标出现2011年见顶1920.8美元后的最强超买状态中，终于勾头回落。毫无疑问，三月开盘后，月线KD即会形成超买区顶部确认死叉。而月线RSI早已在超买区背离见顶。

月K线形态上，图示阻速线2/3线，2011年前大牛市宏观上升趋势L线，以及H3线，皆共振构成2月金价见顶强压。当然，这本质上更多还是此前我们分析的十几个宏观技术强压在1610/1620美元区间的共振作用。只是，我们对市场情绪惯性，对对冲基金运作此轮黄金涨势的力度预期不足。

再如金价周K线图示：
 
周线KD、RSI指标，也同样在超买区形成了见顶死叉。且对比第三浪、五浪顶部，KD、RSI指标还在形态上形成了“顶背离”。

形态趋势上，通过一浪起点1160.11美元，二浪回调底部1266.20美元形成的趋势线H1，其对应于1557美元第三浪顶部形成的轨道线H2，首先是非常精确测出了1611.30美元顶部。笔者曾以为在此捕获的顶部，就是第五浪大顶。谁知还有受疫情影响，明显突破H2线的更高第五浪顶。总体而言，H2线应体现为中期金价运行的压力线。

此外，L1L2是整个此轮五浪运行结构的上升通道。后期金价理应先下行测试L1线支撑，然后才可能有像样反弹。而最终，金价应该至少向下测试，甚至虚破L3线支撑。

再如下面这幅配合美国中期流动性，以及COMEX期金市场资金信息的周K线图示：
 
同样让我意外的是，美国中期流动性指标竟然还有一个如此凌厉的加速过程。该指标是笔者有数据整理以来的50年新高。原本以为去年9月的流动性加速释放后，即已见顶。

图中可以看出，每一个流动性加速释放后，通常对应一个中期顶部，并基本同步对应金价中期顶部。上周虽然是美国流动性急剧释放的一周，但金价却逆流动性急剧释放而大幅回落，这是此前多轮流动性顶部未曾出现过的情况，足见中期金价何其超买！

COMEX期金市场未平仓合约市值大幅创出历史新高后，已提前四周见顶。近两周利用疫情忧虑题材的避险冲顶，主要由对冲基金引领完成。不得不佩服对冲基金在这次黄金市场做多的坚守与运作。但上周之上半周，笔者预计对冲基金将继续惯性在金价上行中做多，然实际情况并非如此，对冲基金在金价上行中大幅兑现获利。从整个对冲基金净多持仓分布来看，还处于中期兑现获利初期，目前净多头寸仍远高于去年9月峰顶，中期净多头寸大幅回落是必然趋势。

再如金价日K线图示：
 
2018年8月以来的整个上行五浪，现在可以作为一个见顶的整体波段来研究。上周五金价一度暴跌超过80美元，最低价刚好触及1160.11-1689.30整个五浪上行波段回调的23.6%黄金分割线。进一步回落支撑在阻速线2/3线支撑位与图示38.2%黄金分割共振区。至于此轮行情的最终目标，可能会在2/3线附近寻找支撑，甚至可能对应着61.8%黄金分割位的共振。

操作上，建议继续持有1560、1599美元上方，总计3倍杠杆的黄金空头。如果周一亚洲早盘金价惯性击穿1560美元（参考价1555美元），建议等量空翻多一次，时间越早越好，自行操作即可。但笔者经验认为，出现这种可能的情况不大。亚洲盘面弱势反弹的可能会大些，如果这样，空仓投资者可以逢高做空，参考价建议1600-1610美元。如果亚洲盘面弱反弹，欧洲初盘有产生新低的可能，如果这样，也可能调仓，但不会轻易翻多。如果21点前整个亚洲与欧洲盘，金价都是一种弱反弹后的横盘状态，那美盘金价可能还有不能抄底的大幅下跌。适逢出现这种情况，我们将锁定空头持仓，周二亚洲早盘可能出现极好的空翻短多机会。

目前上海期货交易所期金夜盘继续处于停盘状态，但上海黄金交易所的延期交易夜盘正常在进行，可以通过商业银行账户直接申请开启操作，很简便。对单纯操作国内期金的投资者，建议开启上海金交所TD，进行可能的对冲或锁仓操作。当然，稳妥的国际外盘也可。后市，我们会当投资可以进行夜盘交易来进行指导操作。