200403 time 20206:

非农前夕，金价佯攻触及1620美元温和回撤。数据公布前后，金价存大幅波动可能。

操作上，建议国际市场会员继续设置下方1565美元挂单平仓建议，若无进一步补充修正，该建议在日内有效；

        国内TD会员清明假日无夜市交易，和期金会员继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头，静候等候阶段转势。

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200403 time 081956：

现货金价周四开于1589.20美元，亚洲早盘出现温和回落于国内市场开市后不久探至1582.20美元日内低位。其后亚洲盘口位于1585美元窄幅横向整理。亚欧错盘阶段，金价出现翘尾显现，冲高逼近1600美元关口后复又回撤至1590美元附近震荡。欧美错盘阶段，金价、美元同步回升。美周失业金申领人数664.8万（近乎翻倍）兑现利空预期，金价加速上行，但同期美元指数也令人惊奇的同步拉升。因沙特、俄罗斯和美国就油市波动磋商，美原油期货盘中暴涨逾30%（布伦特原油期货涨近50%）。在商品集体回升潮中，金价升势在美元上升环境下得以延续，期金收盘前后进一步上攻触及1620.42美元日内高位。电子交易时段，金价温和回撤修正涨幅，终收于1611.60美元，日涨20.52美元，涨幅1.29%。

今日数据面核心聚焦于美3月非农就业系列数据：2月非农27.3万远高于预期17.5万；失业率3.5%略低于市场预期但符合此前周失业金申领人数重新达至记录低位对应；薪资3%处于相对平稳走势。显示美劳动力市场依旧处于高景气周期内。展望3月非农，3月初从纽约州、加州陆续开启的全美各地封控管制疫情举措，处于本次非农统计周期内的截至3月21日当周初请失业金人数创出震惊的328.3万数值，料失业率将出现大幅上升，并且3月数据还只是开始，美联储及投行预估2季度美失业率将升至10-30%范畴内；ADP就业大幅下滑至-2.7万、3月ISM制造业下滑至49.1，两项重要数据均好于市场悲观预期，市场归结为非农统计周期内疫情管控措施尚处于开始阶段，未有效反应疫情影响。目前市场预期非农就业数值为-10万，失业率3.8%，薪资继续稳定。，由于统计周期的影响，本月实际数值在当前中性悲观预期上下波动时正常的。我们倾向认为无论当前非农的数值如何，都无法准确显示疫情的冲击，市场对未来仍将做出悲观预期。金融市场美元、金价的的即期波动仍有可能放大，但不会实质影响阶段运行的趋势。

今日国内期货市场夜市继续暂停、TD市场周五因清明假日前夕无夜市交易适逢非农公布周期，警惕盘口波动放大效应。日内另一重要数据是美3月ISM非制造业PMI：2月美国ISM非制造业指数57.3，好于预期54.9和前值55.5，创1年新高。显示服务行业处于近期最佳水准，尚未受到新冠疫情的影响。但最新公布的美国3月Markit服务业PMI初值暴跌至39.1的有记录历史低点，大幅低于悲观预期42.0和前值49.2，受此影响，目前市场悲观预期3月美国ISM非制造业指数大幅下滑至43。我们倾向认为新冠疫情对餐饮、酒店、航空等服务行业形成比制造业更大的冲击，市场悲观预期是正常的一种预估，即使低于这一数值也不意外。

日内值得关注的讯息如下：  
      
20:30 美国3月非农就业人口变动(万)    预期 -10  前值 27.3  

      美国3月失业率(%)               预期 3.8  前值 3.5   
 
      美国3月平均每小时工资同比(%)   预期 3    前值 3        
 
      美国3月平均每小时工资环比(%)   预期 0.2  前值 0.3   
 
21:45 美国3月Markit服务业PMI终值     预期 38.5 前值 39.1    
 
      美国3月Markit综合PMI终值                 前值 40.5     
 
22:00 美国3月ISM非制造业PMI       预期 43   前值 57.3
    
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四增持3.22吨（增幅为0.33%），当前持仓量为971.97吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四减持16.85吨（降幅为0.14%），当前持仓量为12280.48吨。

3月非农相关前瞻指标中：

负面信息是：

3月ADP就业人数大幅下滑至-2.7万，高于预期-15万（1月前值大幅下修8.2万至20.9万）。ADP就业数据公司表示，3月报告使用的数据截至3月12日，没有反映公共卫生事件对整体就业情况的全面影响。

3月美国ISM制造业指数小幅下滑为49.1，高于悲观预期的44.5但低于前值50.1，降幅小于预期，分析认为主要是由于交货时间的大幅延长，其中新订单指数下跌7.6点至42.2；就业分项指数为43.8，较前值46.9下滑3.1个点，初显全球新冠疫情的影响。

3月美国Markit综合PMI初值40.5，大幅低于前值49.6（其中Markit服务业PMI初值为历史新低39.1，大幅低于预期42.0及前值49.4；Markit制造业PMI终值为48.5，高于初值预期43.5但低于前值50.7，创10年新低。

3月非农纳入统计时间范畴内的截至3月21日当周初请失业金人数四周均值均为100.350万，较前一四周统计周期处于50年来记录低位出现异常拐点暴增794500人，新冠疫情将促使劳动力市场将出现重要转折，预示失业率将出现明显回升，有分析认为也有美失业金申请门槛放低的部分缘故。

另据21家大型投行预测显示，美国3月非农就业人口增幅料介于-70-10万（预期区间大幅低于也宽于2月的15.1-23万，同样也低于并宽于1月预估区间13-19万），显示一致悲观预期下分歧显著放大。24家投行预测非农均值为-9.40万（大幅低于2月预测中值18.06万，和1月16.41万），失业率预期中值为3.8%（预期范畴3.5-4.2%较2月记录低位3.5明显上升）；平均时薪年率增幅料介于2.8%-3.1%(预期范畴持平于2月) 。投行预期中值大幅低于过去12个月均值（大幅提升为）19.28万；也低于修正后2019年内均值17.79万，显示普遍对疫情管控下的劳动力市场出现转折的预期；并且伴随失业率的大幅回升；仅薪资预期仍维持相对稳定。（其中高盛持偏谨慎观点：对非农预期增加-18万，低于投行预测中值；失业率预期3.8%、薪资增3.0%属本月投行中性判断范畴；另一重量级投行摩根士丹利预期非农将创令人惊异的-70万，失业率将升至4.2%）。

3月非农前瞻性指标全部沦陷：截至3月21日日当周失业金申领人数暴增至328.3万（此前历史记录为82年的69万），预示失业率或将大幅上调（本次非农统计周期包含此前一周常规大幅上升至28.1，本周暴增数据按此前失业金申领人数通常延续的一个滞后过程来看）失业率升至3.8及上方是一个比较谨慎的判断。目前市场预期薪资仍将维持稳定，但压力之下部分行业的降薪潮已经出现，或导致薪资略有温和下滑的可能。ADP就业、ISM制造业指数及同样的Markit制造业PMI下滑但好于此前市场悲观预期，更多归结为统计周期范畴内原因；Markit服务业PMI初值受疫情冲击更为直接，出现断崖式下滑或预示尚未公布的ISM非制造业数据也将十分难看。目前各机构对疫情对劳动力市场冲击的观点一致，但就非农具体数值的预期分歧较大（摩根士丹利更是给出了-70万的震惊数值）。我们认为，分歧或主要源于非农统计时点正好和美各州逐渐升级的管控举措重叠，非农统计周期通常较ADP就业更晚一点，受影响更大的非制造业占据8成以上的就业，或预示非农或将较出现较ADP疲软的走势概率相对略高，出现（-10）-（-20）万数值是正常的判断，但是若超出-20万也不算意外。整体判断，疫情管控影响在3月逐渐升级展开，目前尚未到拐点出现。因此无论本月非农数值如何，都不会影响市场对更悲观走势在后面的判断，美联储官员放风2季度失业率可能攀升至10%以上，甚至30-40%的声音已经出现。

市场影响方面，2月非农略意外继续超预期强劲，失业率回到记录低位、薪资基本稳定符合预期。美元指数在2月下旬完全回吐上中旬近230个基点涨幅基础上，月初受制造业疲态牵连继续下挫。此后，美联储紧急降息50个基点后宽松预期依旧无法消减令美元持续承压，尽管非制造业数据靓丽依然无法阻止美元继续大幅下挫。非农揭晓当日，隔夜美盘大幅下挫后亚洲盘口依然谨慎窄幅横向波动，欧洲盘口因新冠疫情快速发展的恐慌出现一波惯性近75个基点跌幅。超预期靓丽的2月数据出炉后，美元指数震荡后低位温和回升逾20基点日内暂时企稳。在随后的周一继续大跌逾100基点探明阶段底部94.63。这一阶段非农数据未对美元趋势产生明显影响，仅仅短暂影响盘口走势。疫情引发的金融动荡导致美元急跌逾530基点后，在3月中旬出现了连续逾830个基点报复性升势。金价则在月初已经出现高位明显见顶迹象大幅回落后。因避险情绪叠加美元暴跌刺激，金价在数据出炉前涨逾95美元。数据公布当日，亚洲盘口维持横向整理，尾盘出现短暂上翘10美元复又回落走势；欧洲盘口恐慌心态明显惯性延续逾20美元级别升势创出阶段新高，当周逆转高位回调趋势形成“V”反转格局。美盘数据出炉后，金价宽幅震荡，剧烈回荡近50美元后复又快速拉回续创阶段新高，当日收呈高位阳十字星形态。此后的周一亚洲盘口，跳空高开创出阶段新高的1703美元后出现拐点，6个交易日连续下行超过250美元。

综合来看，受疫情引发的金融市场巨震，众接连施以紧急宽松重手应对，2月非农被浪潮淹没，仅仅形成盘口性质影响。对金价而言，则是在连续冒进的多方上继续添压，对拐点出现产生直接影响。本月数据出炉前夕，因疫情管控举措影响，主流预期本次非农就业数值为-10万左右；美元指数3月下旬大幅回吐此前涨幅后本周回升180个基点，回到2月下旬的前高区域。金价则对应大幅反抽后形成位于1600美元关口上下拉锯攻防战。本周此前公布的ADP、制造业数据大幅回落但好于预期，更多因为统计周期未完全覆盖的表面乐观，周失业金申领人数开始续增至664.8万直接显现疫情影响。我们倾向认为，本月非农数据大幅下调毋庸置疑，由于统计周期原因或形成本月数据不能完全体现当前就业市场的窘境，非农断崖下滑更悲观预期仍在未来。放在金融市场动荡大背景下，本月数据如何不会影响美元、金价阶段运行的趋势。另一方面，因周失业金申领数据较为直观反映当前疫情影响，市场已对此提前反映，或有助于平复市场不安的心态。金融市场美元、金价的的即期波动仍有可能放大，但不会实质影响阶段运行的趋势。

展望下周，国内市场周一因清明假日休市、周五欧美金融市场耶稣受难日休市；国内期货市场夜市继续暂停：

适逢周初国内假日，周末欧美假日，数据层面处于清淡周期，其中核心焦点是周五公布的美3月通胀：美2月CPI同比2.3%环比0.1%（同比高于预期2.2%但低于前值2.5%，环比高于预期0%持平于前值）；核心同比2.4%环比0.2%（核心同比高于预期2.3%和前值2.3%，环比持平于预期和前值）。此后公布的2月PCE核心物价同比1.8%高于前值1.6%和预期的1.7%、核心环比0.2%持平于预期高于前值0.1%。2月美通胀整体略强于市场中性预期，显示美通胀仍基本稳定，同时油价等大宗商品急跌的影响尚未有效传递。2月数据前后，美元指数遭遇疫情影响出现波动放大性效应此前两个交易阶段见底94.63后出现大涨200基点后，当日出现盘口性的修正走势。数据出炉后，短暂震荡后美元止跌低位回升近60个基点，此后在疫情制造的流动性危机中持续推涨创出阶段新高。展望本月通胀前景，大宗商品的急跌影响料将直接导致通胀下滑；但疫情对通胀的影响如何传递，尚不清晰，核心数据仍有望维持相对稳定。因3月数据公布适逢欧美假日，不会对市场产生直接冲击。

其它值得关注的数据还有，周一欧元区4月Sentix投资者信心指数；周四中国3月社会融资规模及货币供应，美国3月PPI物价、4月密歇根大学消费者信心指数初值，美当周初请失业金人数；周五中国3月通胀等。

央行层面，下周无重要央行利率会议，唯一既定日程值得关注点是周四凌晨美联储公布3月货币政策会议纪要：美联储3月紧急连续两次降息合计100个基点，被市场戏称为货币政策“梭哈”。本周美联储官员们先后传递对就业等经济前景的担忧，美联储继续向市场释放宽松讯息(周二宣布启动与外国央行的临时回购协议安排；为国债市场的流动性状况迅速恶化，周三宣布为期一年补充杠杆率规定临时调整，放宽对大型银行的杠杆规则）。兑现了无限量宽松政策宣言，几乎等同于直接干预市场。金融市场止住连续暴跌的步伐，央行举措初见成效，本次纪要料将强调在疫情快速发展阶段采用这一策略的合理性，同时继续强调未来无限量宽松的决心。与此同时，日本、欧、英等央行本周也相继出炉或宣布类似的无限量宽松举措，继续关注相关央行在未来可能的波动压力下持续“超级注水“举措。

时政方面：疫情继续在欧美发展，尚未看到明晰的拐点出现迹象（截至周五美国确诊数量已超20万；意、西、美、法死亡病例继续大幅上升，英国首相约翰逊确诊、日本首相和副领导人不同时公开出席活动。美给出悲观预期做好死亡10-20万可能。国内除超大力度管控境外输入风险外，大规模正常复工后，陆续进入开学季前后，也在增强排查无症状感染者潜在风险。美本周通过2万亿刺激法案后，特朗普及财长姆努钦确认准备继续推出2万亿基建版的财政刺激计划，虽细节和落地方案尚不清晰，但这一尚在规划中的刺激计划料对金融市场将（已经）产生提振。另一关注点，股市大幅回落后，令特朗普连任出现变数。本周美继续在疲于应对国内高速扩张的疫情外，同时不忘将这一疫情甩锅给中国，意图在全球舆论层面占据道德制高点，防止中国借支援各国防疫后取得更多事实上的领袖作用。这一姿态，将无助于美国内的疫情控制，或许美联储及美财政刺激力度在本次疫情发展阶段将不停刷新我们的内存记录。

美元指数周四面对数据利空形成对103.01以来下降趋势线的突破，预示美元指数在当前仍处于现金为王的有望再次转强。周线动态呈中阳修复性质走势，美元指数2月以来连续大幅波段急涨急跌，目前居于2月下旬的前高略上方偏乐观发展，本周扭转了即期大幅下滑的颓势后，美元指数有望形成震荡拉锯强势的格局；同时今日并不排除继续大幅上攻的意外可能。近档上方阻力位于隔夜高位和4小时MA60共振的100.38/42区域；继续上行分别是103.01-98.25下行阶段的50%分位所在的100.63附近，94.63-103.01阶段的回撤0.236分位、103.01-98.25下行阶段的回升0.618黄金分位和这一阶段下跌颈线位共振的101.03/20区域。近档下方支撑位于103.01-98.25下行阶段的回升0.382黄金分位、周二高位汇聚的100.06/99.95区域；继续下行分别是94.63-103.01阶段的0.618黄金分位所在的99.81附近，4小时布林中轨、日线布林中轨和4小时MA30汇聚的99.60/40区域。

金价周四面对美元强势，同商品保持同步回升测试1703-1644以来的下行趋势线。周线动态呈下影线中阴线，预示反抽遇阻，多空双方激烈博弈，多方修正后意欲卷土重来，但上方阻力沉重，短期仍处于胶着格局之中。对应超短期4小时盘口，综合技术指标逼近超买区域，预示日内多方若冒险就前述下行趋势线发动突破，也将面临强技术修正压力，持续性有限。技术上的这一特征料将在日内成为阻止多方冒险的重要依据。也预示多方在非农数据揭晓前后即使发动类似行情，往往也是昙花一现的脉冲式诱空走势偏高。另一层面解析，若金价测试前述下降趋势线失败后完成3月下旬来的反抽格局，形成二次回落的概率将显著提升。近档上方较强阻力位于1703-1644美元下降趋势线、隔夜高位以及周线开盘密集汇聚的对应的1615/1622美元区域；继续上攻是阶段次高和1703-1451阶段0.236分位汇聚的1637/1644美元区域。近档下方支撑位于1703-1451阶段0.382黄金分位和4小时MA30汇聚的1606/5美元附近；继续下行分别是日线MA30所在的1600美元附近，日线MA60、布林中轨线汇聚的1587/1美元区域，以及703-1451阶段50%分位、4小时MA60、1451-1644阶段的0.618黄金分位密集分布的1577/1美元区域。

操作上，建议继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头，取消下方1565美元平仓建议，静候等候阶段转势；

        盘中波动加剧阶段，若有临时调仓，将快讯并短信通知，请密切关注。
       

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200402 time 081756：

现货金价周三开于1574.84美元，开盘后的惯性回荡中探至1568.07美元日内低位。亚洲主流的日中市场开市后，金价并未随波逐流，止住美盘的下滑趋势，温和但持续震荡回升突破1580美元关口。进入欧洲时段，疫情继续高速发展，月初经济数据展现低迷格局，欧洲股指下挫，避险情绪回归。美元指数加速上升、金价短暂上攻触及1600.25美元日内高位。同时美元凌厉的持续升势也抑制了金价进一步上行。金价从欧初的1600美元关口掉头回落。欧美错盘阶段至美初，美3月ADP就业和ISM制造业大幅下滑（由于统计周期）但好于预期，金价价强化欧盘回落走势重返日内低位区域。好于预期的经济数据并未减轻市场悲观展望，美股温和低开震荡拉锯后继续走低（收盘三大股指均跌逾4%），金价低位回升，美盘呈现围绕核心位于1585美元的核心拉锯波动，尾盘随着美元指数高位回落修正，金价温和上行，终收于1591.08美元，日涨14.77美元，涨幅0.94%。

今日数据面核心关注美周失业申领人数：继上周震惊的创5倍历史记录328万数值后，主流预期本周数据继续高涨。尽管已有充分预期，该数据较为及时反应当前经济活动的低迷，依然会对金融市场形成压力。同样值得留意的还有特朗普（当地时间）周二提出2万亿基建刺激计划能否在近期向市场传递具体的细节或落实步骤，如有透露，获奖延缓美股二次下探的步伐。日内值得关注的讯息如下：        
20:30 美国截至3月28日当周初请失业金人数(万)  预期 350  前值 328.3 
 
20:30 美国2月贸易帐(亿美元)               预期 -400 前值 -453   
 
22:00 美国2月耐用品订单月率终值(%)       预期 1.2  前值 1.2   

22:00 美国2月工厂订单月率(%)               预期 0.2  前值 -0.5
    
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三增持1.75吨（增幅为0.18%），当前持仓量为968.75吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三持仓无变化，当前持仓量为12291.53吨。

美元指数周三抵抗住周二K线的形成的看空压力，亚洲横盘，欧美盘口震荡上行，日线收呈周二长上影范畴内的中阳线。突破站稳4小时MA30这一短期系统的偏乐观区域，极大缓解了即时再次下行风险，符合我们对基本面的推断。但尾盘的回落令这一回升并未呈现反转格局，再次下行的风险并未彻底消除。技术上，正逐渐形成94.63-103.01阶段以来的收敛三角整理形态，预示短期走势或将处于胶着，随着这一形态逼近终点结合非农数据来临，美元指数将再次面临短期方向和波动加剧的可能。和美股等风险资产走势呈负关联效应，当前美元指数具有一定的避险提振效应。技术面上中性回暖叠加美股大概率的短期继续承压将令美元指数日内依然具有上行攻击能量。近档下方支撑位于持续下移的4小时MA30和掉头上行的布林中轨日内即将共振所在的99.30附近，这一区域范畴同时还是1小时多个均线系统的汇聚点；继续下行分别是日线布林中轨和94.63以来的上升趋势线下轨共振的99.20/10区域，以及日线MA30和94.63-103.01阶段的50%分位共振的98.87/2区域。近档上方较强阻力位于103.01以来的下降趋势线上轨日内对应的99.65/75区域；继续上行分别是94.63-103.01阶段的0.618黄金分位、隔夜高位、周二高位和103.01-98.25下行阶段的回升0.382黄金分位汇聚的99.82/100.06区域。

金价周三盘初短暂温和回探随即出现反抽，触及日线MA30区域受阻回落，线收呈上下影均衡（近期标准）小阳线。该阳线未改变日线KD死叉看空讯号。4小时综合指标低位回升，预示日内走势有一定不确定性，在3月大幅上下影结构的K线形态下，周三率先对月线上影完成一个必要但未必充分的修复过程，同样也预示随后（包含潜在可能的延续力度温和冲高）回落对下影线的修复或将更为猛烈。当前居于超买区域的1小时指标则将限制早盘的冒险性质上攻可能。近档上方阻力位于4小时MA250所在的1595/6美元附近；继续上行分别是日线MA30和隔夜高位共振的1600美元附近，1703-1451阶段0.382黄金分位和4小时MA30共振的1606/09美元区域，以及1703-1644下行趋势线上轨目前对应的1620美元附近，这一带也是常态延续月线调整的上行修正行情的极限上轨区域。近档下方支撑位于日线布林中轨线和MA60共振的1586/3美元附近；继续下行分别是1703-1451阶段50%分位、4小时MA60、1451-1644阶段的0.618黄金分位密集分布的1577/1美元区域，以及昨述的1548/7美元附近和1535/25美元区域。

操作上，建议继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头；

        日内若逢金价回落到1565美元，建议所有会员空头平仓一次；但若金价短期先行继续走高，或将修正补充下方平仓区间。

        盘中波动加剧阶段，若有临时调仓，将快讯并短信通知，请密切关注。
       

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200401 time 075656：

现货金价周二开于1621.98美元，开盘后的震荡中触及1623.59美元日内高位。在日中市场开市前金价温和回落，随后的国内3月制造业和非制造强劲回升强于预期，金融市场平稳发展。亚洲主要交易时段金价围绕1614美元窄幅震荡，行情清淡。欧洲时段，对应美元指数一波拉升，金价承压回落动态击穿1600美元关口。欧美错盘阶段至美初，美元指数冲高回落，并在特朗普呼吁推出基建版两万亿美元刺激法案后加速回落。金价出现有限温和攀升至1610美元区域盘恒。凌晨后，并无关联市场明显异动情形下，金价出现独立性质一波强劲单边下行，在电子交易时段最低探至1573.15美元，跌势不止，终收于1676.31美元，大跌46.15美元，跌幅2.84%。

金价3月大开大合，月初开于1585.95美元后，第一个交易日在美联储及各央行加速释放的宽松预期提振下从2月底基于疫情避险上升行情结束后的单日暴跌中企稳。在澳大利亚联储开启的降息序幕后，美联储意外紧急降息50个基点、加央行跟随性降息50个基点对市场形成恐慌气氛，美股开启暴跌模式。金价基于央行宽松政策下的避险刺激出现脉冲式上涨，在3月第二个周一上冲至1703.08美元，创出逾7年新高，6个交易日最大上涨近130美元。此后，金融市场连续暴跌形成动荡之势，美股罕见连续下跌熔断；原油由于OPEC和俄罗斯减产谈判失败，出现很快腰斩（3月9日单日27%%暴跌）。覆巢之下，金价未能幸免。在第二周周一冲高后，同样6个交易日内，在3月第三周周一最低探至1451.10美元4个月低位，最大跌逾250美元，力度仅次于2011年9月金价宏观见顶1920美元后4个交易下跌逾280美元。3月16日周一清晨亚洲盘前（美东时间周日下午），美联储再度紧急降息50个基点（联邦基准利率至0-0.25%），几乎同时新西兰联储降息75个基点；同样在此前后英国央行两次降息累积65个基点、欧央行降息10个基点、加拿大央行澳大利亚再次降息（月内三次降息），各主要央行利率均降至记录低位。超大力度救市货币政策出炉后，金融市场下行势头趋缓。紧接着，美联储为首的各央行还释放了无限量宽松的决心。金价低位企稳，并在第四周周一出现逾3%大幅回升。同期还伴随美由1万亿财政刺激（后期政策出炉阶段逐渐加码号称2万亿）计划酝酿，在细节披露交由两院表决的政治拉锯过程后期，美股企稳回升。这一时期，持续狂奔推涨的美元指数逆转升势，出现急剧回落。这也提振金价持续快速回升重返1600美元关口上方。月末，美元指数跌势尾端至出现反抽，超高波动性的金价终于稍微平缓，呈现围绕1620美元的拉锯震荡之势。月末最后一个交易日金价出现技术性回归的跌幅，终月跌9.21美元，跌幅0.58%。月线呈长上下影的小阴十字星形态（也是连续第二根小阴十字星），KD高位死叉确立发出明显阶段性看空讯号，显示始于2018年8月的1160美元以来的完整五浪上攻形态大概率结束，未来将进入中期调整回落的周期或至少是延续月线级别的一个整理修正过程。4月金价将极大概率承压出现整理修正走势。技术上，月线级别的充分修正将对应需要回踩确认前期平台整理高位区域1375美元。

白银开于16.529美元，月初金价的避险上涨行情温和提振白银上行触及17.570美元。商品属性更重的白银在随后原油等大宗商品暴跌潮中出现破位下跌，日线9连阴，击穿15年和18年形成的13.60/90美元宏观整理底部，最低探至月线MA360区域所在的11.618美元，创出11年最低值。进入下旬，黄金、钯金出现幅度明显的回升势头，白银修复性质的反弹，核心高点位于18.942-11.618阶段跌幅的0.382黄金分位所在14.40美元附近。月末，随着原油继续的跌势和金价最后阶段的回落，白银小幅回落，终收于14.044美元，大跌2.620美元，跌幅15.72%，创2011年见顶49.83美元以来的历经2次月线巨跌后的最大月度跌幅。月线综合指标高位回落，KD于2月出现死叉信号后加速下行、同时本月击穿最近5年的低位整理平台。技术面上，预示4月金价依旧将承受巨大的下行压力。当前最大白银ETF--iShares Silver Trust连续增仓，依据源于历史记录的货币宽松政策后的巨大资金进场预期。我们分析，这一过程仍有待时间验证且周期立足于中期。对于保证金业务的交易，当前请勿轻易断言巨量QE会即刻推动商品反转走势。白银的抄底至少应等相关技术讯号更为成熟阶段进行。

今日核心数据是美3月ISM制造业指数PMI：其中美2月ISM为50.1低于预期50.5和前值50.9，1月展现的复苏迹象受到新冠疫情（这一时期主要疫情在东亚区域）拖累，出现温和回落。从3月中旬后，疫情在美也开始快速发展，多个制造企业被迫停工，市场预期美3月ISM制造45.5，较前值大幅回落。展望3月前景,美国3月Markit制造业PMI初值49.2，高于预期43.5但大幅低于前值50.7，创2009年新低；从目前掌握的地区联储（提前揭晓的5大地区联储：其中纽约、费城、堪萨斯和达拉斯出现断崖式滑落；芝加哥温和下滑；仅里士满温和回升）大幅下滑的表现来看，3月制造业数据料将大幅下滑，能否如Markit制造业PMI初值一样高于悲观的市场预期仍有悬念。

同样值得关注数据还有3月ADP就业：上周美失业金申领人数高达330万震惊市场（尽管已有超百万的市场主流预期），基本判断将终结持续113个月创纪录美国就业繁荣增长周期。考虑到疫情对私营中小企业冲击更为明显，ADP就业数据存在领先非农就业数据出现断崖式下滑的风险。有分析评论从统计周期、方式的角度解析，就业增长或不能完全反应疫情对就业的冲击（本月数据来源主要在前半个月），本月数据未必那么悲观。

从疫情在美持续高速发展的角度判断，本月任何低迷的数据，都还没到见底的时候。从这一层面解析，近期重磅数据相继出炉仍将对美金融市场形成下行压力。

日内值得关注的讯息如下：
       
15:55 德国3月Markit制造业PMI终值    45.5  45.7   
 
16:00 欧元区3月Markit制造业PMI终值  44.6  44.8   
 
16:30 英国3月Markit制造业PMI终值    47.0  48  

17:00 欧元区2月失业率(%)      7.4   7.4   
 
20:15 美国3月ADP就业人数(万)      -15.0 18.3 
 
21:45 美国3月Markit制造业PMI终值    48.0  49.2    
 
22:00 美国3月ISM制造业PMI      45    50.1
    
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二增持2.64吨（增幅为0.27%），当前持仓量为967.00吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二持仓无变化，当前持仓量为12291.53吨。

美元指数周二冲高受限于4小时MA30后加速回落回落至日线布林中轨区域，日线收呈长上影小阴线。发生在连续下行后的反抽出现这种技术形态是明显的看空讯号。鉴于隔夜跌幅是源于消息的刺激（发生在特朗普宣传要推出美版基建2万亿刺激计划后，美国急速宽松放水对美元的信心形成冲击。我们认为，美在危机阶段为自保滥发货币对美元的信用冲击是一个漫长日积月累的过程，并不会对当前美元造成直接的连续影响）。同时，欧元区、英国、日本的其它发达经济体和美国一样在疫情压力下持续货币宽松，美元指数并不具备独立且持续的宽松下行压力，短期看欧元区国家或面临更大的疫情和经济压力。技术上，美元指数短期仍处于相对乐观范畴，下方至98附近面临系列中短期技术均线系统的强支撑，料美元指数近期呈现反弹面临压力后的回踩修复过程。目前美元指数位于布林中轨线所在99.03附近徘徊；近档上方阻力位于4小时布林中轨所在的99.12附近；继续上行分别是1小时MA30、布林中轨汇聚的99.28/30区域，持续下移的隔夜有效阻力4小时MA30目前位于的99.65附近，以及94.63-103.01阶段的0.618黄金分位、隔夜高位和103.01-98.25下行阶段的回升0.382黄金分位汇聚的99.82/100.06区域。近档下方支撑位于日线MA30和94.63-103.01阶段的50%分位共振的98.86/2区域；继续下行分别是日线MA60和阶段低位汇聚的98.49/25区域，周线布林中轨、MA30共振的98.14/3附近，以及日线半年线、年线和94.63-103.01阶段的0.382黄金分位汇聚的98.05/97.83区域。

金价周二如期在月底最后一个交易大幅回落至1600、乃至月线开盘的1585美元下方，带有强烈的月线技术修正意味。日线中阴下行击穿布林中轨和MA60等系列支撑，日线KD高位存在死叉迹象，短期料将延续回落整理为主。日内超短的4小时盘口显示，急跌后逼近超卖区域，如亚洲盘口出现惯性下行冲压，则极易出现盘口性质的超跌反抽。目前金价位于1703-1451阶段50%分位和1451-1644阶段的0.618黄金分位密集分布的1577/1美元区域拉锯；近档上方阻力位于日线MA60、4小时MA360和日线布林中轨线共振的1584/86美元区域；继续上行则是4小时MA120和MA250密集分布的1589/95美元区域。近档下方支撑位于4小时MA60和1小时MA250汇聚的1568/4美元区域；继续下行分别是1451-1644阶段50%分位、1703-1451阶段0.618黄金分位共振的1548/7美元附近，以及半年线和1451-1644阶段0.382黄金分位汇聚的1535/25美元区域。

操作上，建议暂继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头；

        依旧建议逢金价回落到1565美元，建议所有会员空头平仓一次；在没有新的补充建议前，该建议依旧有效。希望这一盘口波动最好在亚洲盘口出现，时间越早越好。若时间迟滞，请留意可能的修正补充意见。

        盘中波动加剧阶段，若有临时调仓，将快讯并短信通知，请密切关注。
       

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200331 time 080156：

现货金价周一开于1631.76美元，盘初的震荡中触及1635.01美元日内高位。日中市场开市后，随着美元指数触底回升，金价回落失守1620美元关口，午后下探触及1610.38美元日内低位。欧洲时段，金价低位出现对美元涨势的抵抗回升走势，至美盘中段，金价围绕1620美元关口窄幅拉锯。凌晨后，金价再次小幅回落逼近日内低位后于电子交易时段顽强回升。终平淡收于1622.42美元，日跌3.63美元，跌幅0.22%。

今日国内3月制造业数据料从大部分停摆的2月记录低谷明显回升，市场预期较为乐观。日内欧元区3月通胀初值环同比预期走势出现明显分歧，原油及大宗商品价格大幅跳水对疫情期间的物价有明显平抑作用；德国的不停产疫情对策下，市场预期失业率温和下滑较为稳定，有助于提振市场对欧元区经济信心。日内值得关注的讯息如下：
            
09:00 中国3月制造业PMI            预期 44.8  前值 35.7 

15:55 德国3月季调后失业率(%)    预期 5.1   前值 5    
 
      德3月季调后失业人数变动(万) 预期 2.5   前值 -1  
 
17:00 欧元区3月CPI同比初值(%)    预期 0.8   前值 1.2     
 
      欧元区3月CPI环比初值(%)    预期 0.6   前值 0.2    
 
      欧元区3月核心CPI同比初值(%) 预期 1.1   前值 1.2

22:00 美国3月谘商会消费者信心指数 预期 110.0 前值 130.7
    
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五继续增持11.12吨（增幅为1.15%），周一小幅减持0.30吨（降幅为0.03%），当前持仓量为964.36吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持49.33吨（增幅为0.40%），周一继续增持52.22吨（增幅为0.42%），连续7个交易日增持，当前持仓量为12291.53吨。

美元指数周五盘中的反抽昙花一现，尾盘继续遭受重压，击穿日线布林中轨直抵MA60区域止跌。继上周暴涨后，周线收跌3.99%，创09年3月以来最大单周跌幅，继续呈现金融市场动荡阶段的高波动性。下方多个周均线系统布林中轨、MA30、MA60密集汇聚，整体趋势向上，美元指数仍位于阶段趋势偏乐观范畴之中。极度超跌后，美元指数周一开启较为有力的反抽，回到布林中轨线上方，4小时指标尚未充分修正，预示日内惯性反抽概率较高。隔夜反抽在1小时MA60受限后，料将形成据此温和下行压力线的盘整后上行突破的格局。同时，今日还是3月最后一个交易日，月线动态呈长上下影均衡的小阳线，关注今日月线收线的形态争夺。近档上方阻力位于1小时MA60目前所在的99.10附近；继续上行分别是103.01-98.25下行阶段的回升0.236分位、4小时布林中轨和1小时MA360汇聚的99.37/47区域，周五反抽高位和94.63-103.01阶段的0.618黄金分位汇聚的99.82附近，以及103.01-98.25下行阶段的回升0.382黄金分位和4小时MA30汇聚的100.06/20区域。近档下方支撑位于1小时MA30和94.63-103.01阶段的50%分位共振的98.82附近；继续下行则是98.25阶段回撤低位。

上周初金价急剧拉升后，周五金价窄幅震荡，后三个交易日高位震荡，周线大涨8.50%，创2008年12月以来最大单周涨幅。在周线指标从高位超买区域的回落过程中出现如此强反复，实属罕见。1160美元以来五浪上行脉络清晰，月线极度超买后转势形态也十分明朗，上周长阳尚未影响这一趋势。应该是在金融市场剧烈动荡阶段，金市情绪面连带效应出现的放大性悸动。临近4月，在中期技术形态指引下，我们倾向认为，金价走牛条件并不成熟，至少还有月线级别的回撤确认过程（请详见周评分析）。周一金价未能重现对应美股反抽的同步涨势，连续高位窄幅震荡，行情胶着中迎来4小时MA30（其中美期金首先回落至这一均线系统下方）考验。日内面临美元指数阶段下探到位出现的转折，金价理应继续承压，或预示日内有回修至1600美元下方，日线布林中轨及月线开盘区域的较大可能。如果这一判断在日内成立，4月行情走势技术上偏空的指引方向将会更为明显。近档上方阻力位于4小时布林中轨所在的1620美元附近；继续上行分别是周一高位的1635美元附近，以及阶段1703-1451下行阶段的0.236分位、阶段反抽高位和下跌颈线位共振的1640/5美元区域。近档下方支撑位于4小时MA30所在的1615美元附近；继续下行分别是1703-1451阶段回升61.8黄金分位和日线MA30汇聚的1606/3美元区域，日线布林中轨线、月线开盘和日线MA60密集分布的1592/85美元区域，以及1703-1451阶段50%分位和1451-1644阶段的0.618黄金分位密集分布的1577/1美元区域。

操作上，建议暂继续持有1576美元附近重新回补的3成黄金空头；

        日内若逢金价回落到1565美元，建议所有会员空头平仓一次；

        盘中波动加剧阶段，若有临时调仓，将快讯并短信通知。
       

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威尔鑫：金价诡异波动 延续短线过渡策略

2020年3月28日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

上周黄金市场期现货价格异动揣测
上周金价巨幅反弹8.5%，周涨幅创2008年12月15日以来最大。上周盘面有诸多值得怀疑的异像：在周一、周二整个关联市场对黄金市场没有明确利好指引时，金价巨幅上涨。其中美国COMEX期金表现最为异常，从周一最低价至周二最高价，上涨超过200美元。

但周三至周五，伴随美股好转与美元非常明显的回落，金价反而不再继续借东风突破上行。

市场及评论界对上周金价异动的解读不少，笔者周末对这些解读逻辑，逐条推敲。有些显得有理，有些就是造谣蛊惑市场。

造谣者认为，上周美期货金价相对于伦敦现货金价的巨幅“升水溢价”，是金融危机特有现象，2008年金融危机时出现过。然就笔者梳理的信息来看，2008年金融危机期间，期现货金价并未出现过如此离谱的升贴水现象。如2008年金融危机期间伦敦现货金、COMEX期金日K线，以及对应的期现货价差图示：
 
由于美期金与伦敦现货金价的收盘时间不完全对应，尤其周末，期金收盘要早些，在极个别时候，期金收盘后，现货金还会尾盘异动。但期、现货金价的高低价位基本同步出现，故我们就以期金最高价、最低价，对应伦敦现货金的最高价、最低价，计算美期金相对于伦敦现货金的升贴水情况。

图中可以看出，在2008年金融危机最严重阶段，期现货金价差是略有放大，但最高价的最大价差也仅7.7美元而已，最低价的最大价差仅6.22美元，何来巨幅价差之有？笔者很早就研究过这个问题，通常情况下，期现货金价差一般就-2美元至2美元，通常是期金价格略高一点。月末主力合约换月时，有时略有放大，但也不明显，没那么容易跨市套利。

再看近几个月伦敦现货金、COMEX期金日K线，以及对应的期现货价差图示：
 
期现货价差最高达到了62.97美元，这是笔者能查到的数十年最大黄金期现价差。我看有分析人士说1980年亨特兄弟操纵白银时，黄金出现过这样巨大的期现价差，但我查不到1980年的COMEX期金价格信息，无从考证。在笔者数据系统中，期现价差超过10美元都非常罕见。但看近日，COMEX期金最低价甚至还略低于伦敦金最低价。

无论什么原因，能够进行套利的机构，都可以在这样价差体系背景下，做多伦敦金，并等量做空期金进行套利。但周五期现价差已渐趋正常。

关于黄金市场出现如此大期现价差的原因，有不同解释版本。有认为目前黄金市场缺乏流动性，各做市商报价紊乱，交投清淡，缺乏流动性所致。笔者认为此理由比较牵强，但也并非完全没有道理。笔者查询了上周一二的COMEX期金成交量，分别成交34.8万手、40.9万手，对应成交超千吨。而最近一个月最大成交量为71.3万手，故上周一二虽看似成交萎缩，但算不上流动性不好。

还有解读为疫情期间，受物流和供应环节影响所致，即物流不畅导致金价上涨。此解读似更不合理，既然是现货需求缺口引发金价的，理应现货金价高于期货金价才对，为何是期金大幅升水呢？现货即使运输不便，购买后可以延期提货啊。如果不得不提货，而物流又跟不上，可以当地提货后存当地银行保险库啊。

而就笔者查看的COMEX黄金库存来看，最新为271.67吨，比上一期报告还多出约2吨，看似并非有因为需求缺口而急于提现的特征啊。相反，白银市场或因为近期银价大幅下跌缘故，申请交割提货较为踊跃。连续两周，COMEX白银库存明显回落。自2020年3月11日COMEX白银库存达到10085.83吨后，申请提货形成的库存下降明显，上周五库存为9963.89吨，也即近两周多的COMEX白银库存下降了121.94吨，对应的黄金库存反而增加了2.5吨。既然物流能运走白银，为啥就运不走黄金呢？COMEX黄金有不断上涨的充足库存啊。

然让人相对疑惑的是，虽上周一二期金巨幅上涨，但对冲基金在COMEX期金市场中的操作却非常清淡：在期金价上涨达140美元对应时段内，基金的操作仅仅是多头增加了523手，空头减少了5927手，对应着仅6450手净多增加。如此罕见波动幅度，对应如此少的基金交投，也确实奇葩了。

周三至周五，美元回落，美股反弹，对应着很好的流动性趋暖信号，但金价没有进一步借助东风，突破上行。不知下期会否见到基金大肆逢高平仓的报告。

我们此前分析过，前段时间金价大幅下跌，基金兑现获利相当不成功，不排除上周金价的大幅反弹异动，是基金拉高出货的伎俩。

对冲基金在COMEX期金市场净头寸容量偏高
自2018年三季度以来，金价历经了一轮大幅上涨，目前调整明显不充分。如现货金价日K线，COMEX期金市场未平仓合约市值，对冲基金在COMEX期金市场中的净多合约市值图示：
 
在此轮中期牛市前，整个COMEX期金市场未平仓合约市值容量历史纪录，是2011年创下的1962亿美元，最新的未平仓合约市值为1775.8亿美元，仍处明显高位区。

再看对冲基金在COMEX期金市场中的净持仓合约市值。此轮牛市前，基金净持仓合约市值历史纪录是2016年创下的428.4亿美元，在略刷新2011年纪录高位后，即迎来中期大幅调整。但看最新的对冲基金净持仓合约市值，467.8亿美元，比2016年创下的前历史纪录还高出约10%，相对于整个COMEX期金未平仓合约市值降幅，都显获利兑现不成功。

月线技术显示，金价延续中期升势，有违逻辑
如3月金价动态月K线（尚有两个交易日定格），以及对应的KD指标，BOLL指标图示：
 
目前动态月K线，呈高低价差达250美元的螺旋桨K线形态，处于近20个月中期上涨后的绝对高位区，调整意蕴浓厚。对应的月线KD指标，在自2011年以来的最强超买区，已确认死叉见顶。即便在剩下的两个交易日中，金价进一步上行，致使月线定格收高，月K线形态也同样是极具中期顶部形态的“吊颈线”。

假设后市金价确实可能延续中期涨势，我们认为四月金价也必还有大幅震荡。1530美元附近的月线BOLL中枢线至少需要回踩。此外，对应前面金价日K线观察，近日金价的反弹，在年线位置获得绝对支撑展开。四月金价即便上行，也理应在技术上回踩作为二浪调整、四浪调整支撑的半年线。

盘口解读：意欲中期上行，何必虚张声势
此外，我们假设后期金价会中期上行，市场主力志存长远，没有流动性危机，准备继续大干一波。如果是这种逻辑，主力肯定应该谋求利益最大化，耐心在1450美元上下，趁市场惶恐不安时，耐心吸纳低价头寸，何须在阶段金价低位即急急忙忙大幅拉升，且力度幅度还如此之大。

这与马拉松比赛一个道理，一开始就把配速拉得很高，能持续多久呢？能安全完赛吗？回顾历史，金价在阶段低位的向上大幅反弹异动，多对应突发事件，但最终通常是哪里来，回那里去。更何况上周金价的巨幅异动回升，没有消息面的刺激，更似主力在刻意扰乱市场情绪，抖胸肌。盲目跟随主力刻意“高配速”煽动情绪追涨做多，风险不小。

操作上，我们1576美元附近或上方的短线过渡空头应没有丝毫危险，阶段后市必安然退出。空仓新会员，建议继续自行逢高持有或建仓3倍杠杆的空头。后逢金价回落到1565美元，所有会员空头平仓一次。倾向阶段后市，即便金价延续涨势，也会回踩1530美元附近月线布林中枢线、日均线之半年线支撑区。就最近一周多超短期反弹波段而言，二分位在1548美元附近，也即1530-1548美元区域，是即便中期上行，都应回踩目标区域。

中期来看，不排除有一种类似1987年股灾之后的市场运行逻辑，即黄金中期牛市结束了。1987年10月20日股灾见底，金价在1987年12月14日见顶499.8美元后，时隔18年才见突破。当然，笔者并不是要表示中长期金价大致会演绎这种路径。只是对1987股灾见底后至1992年期间，金价为何在诸多东风中，不继续上行，反而波段节节下滑，存在不少疑问。这些利好金价的东风有：美元总体区间弱势下行，美国流动性趋于宽松，整个美国经济从下滑延续至衰退，美国大约近400家银行在这期间倒闭（2008/2009年金融危机期间，美国倒闭的银行大约160家）。上述金融、经济环境，看似形成了黄金避险天堂，但这5年期间对应的金价，不仅没有绝对涨幅，还下跌了10%。但这5年期间波段10-20%上涨或下跌趋势很多，把握好趋势，可以带来很大收益。我们将在下一期公众号文章中提出这些疑问，并对当前太多类比1929年大萧条的恐慌分析进行证伪探讨。当然，也不排除黄金延续大牛市可能，关键信号应该是审视流动性溢出情况如何。希望会员朋友多将我们的公众号向你的朋友圈子进行推广分享，你们的支持是威尔鑫继续前进的动力。